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曹中銘 財經專欄作家（資料圖)
今年以來，恒生ah股溢價指數呈現出迭創新低的態勢。7月4日，該指數盤中一度創出91.04點的低點，該低點也更新了最近八年以來的新低值。7月10日，恒生ah股溢價指數盤中再次創出歷史性低點90.98點，90點整數關口亦面臨考驗。
目前在香港h股市場掛牌的“a+h”類上市公司共有75家，而出現ah股價倒掛的上市公司則高達29家，並且主要以工行等大型銀行以及中字頭的央企居多，這也是導致恒生ah股溢價指數低於100點的主要原因。在眾多股價倒掛的公司中，鞍鋼股份、海螺水泥(600585,股吧)、濰柴動力等“貶值”最嚴重。
“a+h”類公司以藍籌股為主，恒生ah股溢價指數不斷創出新低，原因是多方面的。一是近年來a股市場持續低迷，投資者信心嚴重不足，無法吸引場外資金的加盟，反而導致資金凈流出越來越多。沒有資金的支援，無論是藍籌股還是中小盤股，股價必然向下尋求支撐。在a股萎靡不振的情形下，香港市場卻震盪盤升，一漲一跌之間，“a+h”類公司的a股與h股價差進一步拉大，ah溢價指數新低不斷也就不意外了。
二是a股市場所謂的藍籌股，基本上都是擅長“圈錢”的藍籌，無論是“a+h”類藍籌，還是只在a股掛牌的藍籌，其實都沒有跳出這個怪圈。從首發ipo開始，掛牌后頻繁地實施再融資，股權融資的路子走不通了，債權融資接踵而來，a股圈不到錢了，h股又成為目標。如此藍籌股，又如何能夠受到a股投資者的青睞？
三是a股與h股投資者奉行的投資理念不一樣。a股市場由於不規範，投資者合法權益常常得不到有效保護，投機成為投資者首要選擇與自我保護的最佳方式，即使是機構投資者亦如此。而h股市場的投資者相對成熟理性，並且以機構投資者為主。因此，香港市場的“仙股”遍地開花，而a股則很難看到有“仙股”出現，這就是市場與投資者的差別。
其實，一家公司在a股與h股掛牌，藍籌股到底是否有價值，是由不同的市場所決定的。就當前而言，某些藍籌股在h股市場具備了“投資價值”，而在a股頂多只有“投機價值”，甚至於連“投機價值”都沒有。2007年大牛市時藍籌股的投資價值凸顯，當時投資藍籌股回報定然不菲。如果自2008年后你再投資藍籌股，恐怕只有喝“西北風”的命了。因此，藍籌股是否有投資價值，與市場有關，與時點有關，與行情有關。
當然，ah股溢價指數新低不斷，需要引起我們的反思。投機瘋狂、垃圾股炒翻天等是a股的一大特色，而退市機制不暢則是根本原因，也是導致藍籌股常常遭到市場拋棄的一大因素。事實上，如果a股市場上的垃圾公司、績差公司以及重大違規違法公司都能被強制退市的話，投資者炒“差”、炒“新”、炒“小”的熱度無疑會下降。如果a股的投資者走向成熟與理性，藍籌股也不會沒有“市場”，ah股溢價指數新低不斷的格局也必將“被改寫”。（博客：曹中銘）
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