周五關注6只強勢股

芭田股份：版面生態農業和智慧農業 增持評級

2014-10-24 類別：公司研究機構：信達證券研究員：郭荊璞 麥土榮

事件：2014年10月22日晚，公司發布公告稱，擬發行股份及支付現金購買微生物肥行業公司阿姆斯100%的股權，交易作價14,260萬元，由芭田股份(002170,股吧)向資產出售方以5.14元/股的價格發行23,572,655股股份及支付800萬元現金購買，並募資配套資金4,753.33萬元，其中800萬元用於支付收購阿姆斯現金對價款、剩余募集資金主要用於補充目標公司的營運資金。此外，公司同時公告，擬投資4000萬元收購農業資訊公司金禾天成20%的股權，版面生態農業和智慧農業。公司股票於2014年10月23日起復牌。

點評：發力微生物肥行業，版面生態農業。阿姆斯是以微生物肥料研發、生產、銷售及相關技術服務為主營業務的高新技術企業，擁有較為先進的菌種發酵設備和肥料生產設備，產品包括微生物菌劑、生物復混肥、生物有機肥等。2012-2013年分別實現凈利潤277.52萬元和650.39萬元，2014年上半年實現凈利潤244.65萬元，此次交易作價1.43億元，而阿姆斯經承諾的2014-2017年扣除非經常性損益之后再加上因承擔政府研發項目而獲得的政府補助后歸屬於母公司股東的實際凈利潤分別不低於800萬元、1200萬元、1600萬元及2000萬元，對應2014-2017年的pe分別為18倍、12倍、9倍和7倍。此次收購完成以后，芭田股份將增加在微生物肥料方面的生產與銷售，原有的以傳統復合肥為主的產品鏈條將得以完善，二者也將在生產制造和銷售環節產生協同效應。

投資金禾天成，版面智慧農業。公司擬投資4000萬元收購農業資訊公司金禾天成20%的股權，金禾天成是一家專注於農業資訊化應用解決方案研發、推廣與服務的國家級高新技術企業，其業務涉及到農業大數據、農業物聯網、農業移動互聯應用、種植業投入品平臺、農業地理資訊系統等領域。公司在收購金禾天成20%股權的同時，也約定了后續的股權增持，將與金禾天成開展業務、技術及資源等方面的深度融合。在農業產業變革的大背景下，農業資訊化和農業大數據將是未來的發展趨勢，此次公司參股金禾天成，符合公司和原模式的戰略構想，對公司建設“生態農業產業鏈運營平臺”具有重要意義。

此次購買資產和投資行為符合公司發展戰略。公司的戰略目標是成為中國復合肥行業的領先廠商，成為“生態農業”和“智慧農業”的代表企業，為實現這一戰略目標，公司將采取內生式成長和外延式發展並重的雙重舉措。此次，公司購買資產和投資行為完成后，公司正式進軍微生物肥行業並涉足農業資訊化，版面生態農業和智慧農業，搶占市場先機，符合公司發展戰略。

盈利預測及評級：暫不考慮增發預案對業績的影響，維持公司2014-2016年的eps分別為0.22元、0.26元和0.31元的預測，對應2014年10月23日收盤價6.60元的動態pe分別為30倍、25倍和21倍，維持“增持”評級。

風險因素：磷化工項目具有不確定性、和原生態項目進展不達預期、交易順利完成仍具有不確定性。

衛士通：打造中電科資訊安全平臺 買入評級

2014-10-29 類別：公司研究 機構：廣發證券(000776,股吧)研究員：劉雪峰 康健s02

2014年1-9月營收同比增長41%，凈利潤同比增長113%2014年1-9月公司實現營收30,312萬元，同比增長41%，主要系政府行業收入增長較大；凈利潤1,146萬元，同比增長113%；扣非后凈利潤-197萬元，同比增長89%；銷售費用6,185萬元，同比下降6%，管理費用8,908萬元，同比增長6%，費用控制合理。毛利率同比下滑6.27%，歸因於毛利率較低的整合業務占收入比重增加。2014年公司共入圍中央政府采購投標37類69款產品，遠高於各年入圍產品數量。此外，重組的三家公司三零盛安、三零瑞通和三零嘉微將在四季度納入合並范圍，公司預計2014年全年實現凈利潤9,445-12,000萬元，同比增長31%-66%。

承擔三零所及相關兄弟單位資產重組的重要平臺公司主營業務恢復性增長，除了機要敏感部門外、銀行電力等關鍵經濟部門的需求也增長迅速。2013年，公司通過重大資產重組，收購三零盛安、三零瑞通和三零嘉微三家資訊安全企業，形成從晶片到模塊、從單機到系統的資訊安全完整產業鏈。在國資改革和涉密涉軍國企重組背景下，公司預計將承擔起三零所及相關兄弟單位資產重組的重要平臺作用。

盈利預測與估值2012年11月因國家暫停部分安全保密產品的研發和生產，2013年11月相關業務全面恢復，從2014年開始將在業績中體現。我們假設三零盛安、三零瑞通和三零嘉微14年按照全年納入合並范圍，預計公司2014-2016年eps分別為0.63、0.91、1.27元，對應市盈率為83、57、41倍，從業績彈性、國產化受益程度、政府和股東支援力度、資產注入預期等多方面考慮明顯優於其它資訊安全公司，維持“買入”評級。

風險提示安全手機產品的爆發點仍有一定不確定性，在年內出現超預期的可能性有限；資產注入預期不確定性較大；防火墻等新產品面臨較大競爭壓力。

聯化科技：未來成長有保障 推薦評級

2014-10-29 類別：公司研究 機構：平安證券 研究員：陳建文 鄢祝兵

事項：公司發布2014年三季報，前三季度實現收入29.02億元，同比增長20.01％，歸屬於上市公司股東的凈利潤3.68億元，同比增長24.42％，每股收益0.46元，業績符合預期，公司預計全年業績增長20～40％。

平安觀點：三季度延續穩健增長態勢三季度公司延續半年報穩健增長態勢，收入同比增長16.37％，凈利潤同比增長24.72％。我們認為公司三季度和前三季度增長主要受中間體業務驅動，農藥中間體方面，公司增發的三個產品唑草酮、聯苯菌胺和甲蟲胺從2012年底起陸續投產，2013年和2014年產能利用率逐步提升，同時公司下屬江蘇聯化其它農藥中間體產品銷售也有一定增長；醫藥中間體方面，增發的三個產品淳尼胺、氟唑菌酸和環丙嘧啶酸目前處於試生產，預計有部分合格產品產出，為此公司醫藥中間體收入也保持一定增長。

公司目前主要收入來源於客製業務，憑借較好的客戶資源和認可度，公司綜合毛利率水平較高，前三季度達到32.62％，同比提高1.33個百分點。公司期間費用率則基本穩定，前三季度銷售費用率與去年同期基本持平，為1.18％，管理費用率提升0.56個百分點至15.03％。

新項目有序推進，未來成長有保障公司新項目規劃及建設有序推進，未來成長有保障。醫藥中間體方面，杜橋生產基地增發的三個產品試生產后將進入正常運營，后續部分項目已經籌劃或啟動，預計2015年下半年將有中試車間和大生產多功能車間投產，未來公司醫藥中間體將步入較快發展期；農藥中間體方面，鹽城聯化的一期一個項目已於上半年完成建設，預計還將有五個項目今年年底建成，二期土建已經開始，規劃10個項目建設計劃，未來公司農藥中間體將繼續保持增長。

盈利預測及投資評級我們維持此前的盈利預測，並按限制性股票授予后最新股本攤薄，預計公司2014～2016年eps分別為0.74、0.91和1.11元，對應前收盤價pe分別為20.1、16.3和13.4倍，未來大量新項目投產確保公司持續增長，維持“推薦”投資評級。

風險提示：客戶流失、新項目投產和達產進度低於預期的風險。

世聯行：代理業務重拾收購擴張之路 強烈推薦評級

2014-10-28 類別：公司研究 機構：平安證券 研究員：王琳楊侃

事項：公司公布2014年三季報，前三季度實現營業收入22.0億元，同比增長27.7%，歸屬上市公司股東凈利潤2.2億元，同比增長7.1%，對應eps0.29元，略低於我們的預期。同時公司預計全年凈利潤同比增長0%~30%。

平安觀點：傳統業務增速有所放緩受市場大環境影響，代理及顧問兩大傳統業務營收增速均低於公司整體營收增速。其中代理銷售業務實現營收14.6億，同比增長16.5%，顧問業務受土地市場遇冷波及，同比僅增長6.0%。兩者占公司總營收的比重已由去年同期的91.7%下降至82.1%。在營收增速放緩的背景下，代理及顧問業務毛利率同比亦有所下滑，拖累公司整體毛利率同比下滑3.5個百分點。期末公司未結算資源2136億，預計未來3-9個月將為公司帶來約16.2億的代理費收入。盡管未結算資源充足，但考慮到公司前三季度代理銷售額同比下滑，將拖累公司四季度代理銷售收入結算進度。

小貸業務發展迅速報告期內公司家圓云貸規模增長迅速，前三季度累計放貸8億，帶動金融服務業務同比增長208.7%，占總營收的比重由去年同期的2.99%提升至7.23%。同時為突破公司小貸業務資本金限制，期內公司先后設立四個私募基金籌集資金1.03億，以資產證券化方式融入資金2.95億，用於開展家圓云貸業務。隨著公司逐步找到合適的融資方式突破資本金的限制，未來金融業務的增速和利潤增速有望進一步提升。期內資產管理業務營收2.1億，同比增長182.3%。

代理銷售表現平淡，四季度有望明顯改善受市場轉淡影響，公司前三季度實現代理銷售額2058億，同比下降6.8%，但930新政出臺后已有明顯恢復，公司國慶代理銷售額超過120億，同比增長65%。

在代理銷售承壓的背景下，公司三季度推出電商平臺房聯寶，已實現收入2050.1萬元。10月份重點城市銷量均有明顯改善，市場情緒的回升疊加開發商推盤熱情的上升，預計公司四季度銷量將有明顯改善。

英威騰：電動羽翼沛然勃發 推薦評級

2014-10-29 類別：公司研究 機構：平安證券 研究員：竇澤云

事項：英威騰(002334,股吧)發布三季報，公司1~3q14實現營收8億元，同比增長18.74%；歸屬上市公司股東凈利潤1.2億元，同比增長42.30%；每股收益0.35元。業績符合我們的預期。

平安觀點：收入穩步提升，全年業績有望高增長報告期內，公司變頻器收入估計達6.3億元，同比增長近20%，領先行業平均增速10個百分點以上；伺服驅動系統收入估計達7千萬，同比增長近45%，維持13年以來40%以上的快速增長；其他產品收入估計達1億元，同比增長近7%。報告期內，公司的工業自動化業務增速較快，預計4q能源電力領域ups、光伏逆變器的放量，有望助力全年業績實現40%的高增長。

集團平臺整合效應顯現，盈利能力持續增強報告期內，公司不斷加強集團營銷、供應鏈及各項工作業務管理平臺的整合利用，成本費用得到有效控制，毛利率水平穩定在43%。凈利潤增速快於收入增速的原因，主要系公司管理費用率/銷售費用率同比降低1.79/0.82個百分點，導致盈利能力增強。3q公司投資收益近2千萬，同比增長1791%，系公司使用閑置資金購買理財產品，收益增加所致。

立足核心電驅動，全產業鏈版面電動汽車8月以來，英威騰與欣旺達(300207,股吧)三度聯手，合力拓展電動汽車上下游，先后覆蓋電控系統、動力電池以及電動汽車運營領域，積極實現對電動汽車產業鏈的全面版面。公司長期以來立足電機變頻驅動，掌握電動汽車電機控制的核心技術，而欣旺達在鋰電池模組方面優勢明顯，未來通過創造性的技術互補、分時租賃等商業模式的創新，有望提供開創性的電動汽車整體解決方案。公司近期有望推出，面向客車及特種車廠商的電動汽車電機控制器產品，我們看好公司電動汽車業務未來的發展前景。

盈利預測與評級預計14~16年公司eps為0.50、0.68和0.94元，對應10月28日收盤價pe分別為31.1、22.9和16.7倍，維持“推薦”評級，未來6個月目標價20元。

風險提示1、未來宏觀經濟持續惡化的風險；2、新業務開拓進度低於預期的風險。

華夏幸福：產業地產巨頭根基已成 推薦評級

2014-10-28 類別：公司研究 機構：國信證券 研究員：區瑞明

凈利同增27%，eps2.13元前三季度實現營收179億元，同增30%；歸屬母公司凈利28.2億元，同增27%；eps2.13元，業績符合預期。

地產銷售逆市大增，q3園區開拓再下一城1-9月公司地產銷售額313億元，其中：產業園區配套住宅262億元，同增72%，城市地產簽約銷售51億元，同增14%。其他收入62億元，總計375億元，同增51%，顯著好於行業整體表現，彰顯強勁內生動力，預計全年500億銷售目標完成無虞。q3公司新拓涿鹿園區，一期占地64平方公里，遠期規劃183平方公里；另文安園區、霸州園區開發范圍分別增至24.2、107.2平方公里。

財務杠桿上升仍處行業中游，業績鎖定性強隨著業務規模擴大，公司財務杠桿有所上升：①剔除預收款后的資產負債率42%，同比上升5個百分點；②凈負債率89%，處於行業中游；③期末貨幣資金余額161億，短期償債能力保障倍數降至0.8倍。④經營活動凈現金流負幅持續增大。期末預收款433億，為2013年營收預測值的1.6倍，業績鎖定性強。

贏在模式，持續高增長可期得益於推動產業升級的良好實踐以及產業新城的獨特業務模式，公司以較低的財務杠桿獲取較高的經營杠桿，銷售逆市上揚、規模不斷擴大、成為新型城鎮化進程中的業內最大受益者。隨著與工信部、航天科工、清華大學、京東、國能集團、美國apg-alarm-asia等建立合作關係，公司產業服務能力不斷提升，平臺效應愈發明顯，對於企業的吸引力更強；而企業的進駐直接利好公司成長，形成良性循環，持續高增長可期。

獨特模式+平臺效應，產業地產巨頭根基已成產業新城模式多點開花、積極開展多方合作形成平臺效應、環京土儲豐富成為京津冀一體化最佳標的，公司正在逐步成長為新興城鎮化進程中的產業地產巨頭，持續增長可期！預計14-16年eps分別為2.87/3.82/4.95元，對應pe為8.6/6.5/5.0x，rnavps為26.6元，p/nav為0.9，維持推薦評級。