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上周a股小幅下跌。上證指數下跌0.60%，收於2046.96點，深證成指下跌1.73%，收於7206.97點。前期強勢的創業板指數出現了一定回調，下跌3.70%，收於1359.34點。
海外方面，美聯儲上周三公布的6月議息會議紀要顯示，美聯儲總體認為第一季度經濟降幅之大令人意外，第二季度經濟將會反彈。若經濟向好前景能夠維持，聯邦公開市場委員會認為將於10月結束量化寬鬆購債政策；許多委員希望在首次加息時，或首次加息之后結束債券再投資，即收縮量化寬鬆期間擴張的資產負債表。結束債券再投資的討論和表態引發市場擔憂，美國三大股指本周前四個交易日出現了一定回落。
國內方面，經濟基本面依舊平穩。海關總署披露的進出口數據顯示，我國6月進口同比增5.5%，基本符合經濟企穩內需回暖的格局；出口同比增7.2%，增速基本和5月持平，預計出口仍會維持5-10%之間的增速，對經濟有托底作用，但仍難以大幅拉動經濟，此外，海關總署新聞發言人、綜合統計司司長鄭躍聲指出，要完成全年外貿7.5%的預期增長目標，任務十分艱巨；6月貿易順差316億美元，仍保持在300億美元以上的較高數值，但可能對外匯占款貢獻偏少。央行發布的5月新增央行口徑外匯占款僅3.61億元人民幣，環比驟降99%。在人民幣匯率走勢不明朗的背景下，熱錢流向、居民企業和個人的結匯意愿均存在較大不確定性，金融機構的外幣存款迅速增加也顯示居民換匯意愿很弱而持有外幣意愿顯著增強，預計在人民幣重新進入明朗升值頻道前，外匯占款將和貿易順差呈現明顯脫節，制約流動性的寬鬆力度。
物價方面，統計局發布的6月份全國居民消費價格指數（cpi）和工業生產者出廠價格指數（ppi）數據顯示，cpi環比下降0.1%，同比上漲2.3%，顯示短期內物價壓力並不大，而且可以從翹尾因素估計全年cpi仍會明顯低於年初政府工作報告制定的3.5%的水平；6月ppi環比下降0.2%，同比下降1.1%，同比跌幅繼續收窄，隨著經濟企穩和大宗商品價格企穩，1-2個月內ppi有望延續同比回升的趨勢，此外，統計局城市司高級統計師余秋梅也表示，工業生產者出廠價格同比降幅連續3個月收窄，以及部分行業環比連續上漲，表明當前工業品市場出現了一些積極變化。
資金面，上周央行公開市場凈投放500億元，為連續九周凈投放。但是結合外匯占款提供的基礎貨幣偏少，對總體流動性的影響並不是特別偏寬鬆。
政策面，李總理在德國訪問是重申，不搞強刺激，而是在區間調控基礎上加強定向調控，這基本符合我們的預期，預計在經濟數據呈現一定企穩后，強刺激政策出臺的可能性很小。而針對127號文對同業表外融資控制仍不嚴密，控風險需求再度增強，央行近期再度下發規範銀行業同業銀行結算賬戶的178號文。圍堵同業t+d模式、買入轉售等模式，預計短期內對社會融資總量有負面影響，但中長期能降低金融機構積累的風險。而媒體報導，第二批ipo核准批文有望本周下發，凍結資金問題仍可能再度引發市場風險。
總體上，在經濟企穩但沒有強刺激政策，經濟上行動力有限的背景下，市場也已經充分反映了經濟企穩，因此仍需注意風險控制。但是在業績披露期，設定一些業績增速不錯的板塊也可能獲得收益。一些中報業績優良的行業可能會重新獲得市場關注，例如銀行、汽車、醫藥、tmt等。從主題投資來看，改革主題性投資機會將貫穿下半年，國企改革、金融創新及國防建設將成為核心改革領域。以改革為主導的執政思路，將催生眾多改革機遇，政策受益板塊會不斷涌現。挖掘低估值、業績增長穩定的白馬股，把握政策熱點，抓住改革受益個股，仍是行之有效的投資規則。
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