袁志峰：因應煤價疲弱 買入中國電力

中國電力(2380, ＄3.38)於過去3個月的表現優於恒生指數27%。評論: 股價表現強勁主要是源於2014年上半年煤價較預期疲弱。2014年上半年，中國電力的電力銷售按年升15.9%至3,131萬兆瓦時。火力發電及水力發電分別占整體銷售的72%及27%，而去年上半年兩者占比分別為68%及32%。火力發電占比上升，令中國電力今年更為受惠於煤價下跌(火力發電的主要原材料)。

環渤海動力煤價格指數上周三跌至每噸513元人民幣，創5年新低。反映短期供需的電廠煤炭庫存走勢反映煤炭的價格走勢將持續偏淡。電廠煤炭庫存天數在過去3個月維持在20天以上 (歷史平均水平應為16天)。

2013全年業績發布會后，分析員普遍預期公司今年的煤炭噸成本可節省5%。本行認為這預期似乎太保守，環渤海動力煤價格指數今年上半年已按年下跌12%。本行預期管理層將8月份中期業績后下調煤炭成本指引，這將促使分析員上調2014盈利預測。

最後，如2014年下半年資產注入獲得成功，中國電力之長期增長前景將顯著改善。母公司的總裝機容量為76,800兆瓦，超過中國電力權益裝機容量的4倍。我們預期2014年下半年母公司將把中國東北及東部地區的火力發電項目注入，這將成為近期股價上升的動力。雖然今年的盈利缺乏增長動力，唯現價僅相當於2014年股息率5.3%，本行認為估值吸引。本行建議買入中國電力，6個月目標價4.0元，相當於過去5年歷史預期巿盈率的平均值。巿場共識目標價3.77元。