29日具備爆發潛力10大金股

浙江永強(行情,問診):收入拐點出現，並購基金確立轉型方向

浙江永強 002489 家電、休閑品和奢侈品

研究機構：招商證券(行情,問診)分析師：鄭愷，濮冬燕，楊志威 撰寫日期：2014-10-28

事件:

公司公布了三季度財務數據，1-9月實現銷售收入21.35億元，同比減少4.23%，凈利潤1.41億元，同比減少42.08%；三季度實現銷售收入2.51億元，同比增長34.58%；凈利潤-1459萬元，同比增加58.12%。公司擬與杭州浙科友業投資管理有限公司和浙江省科技風險投資有限公司合作發起設立浙江永強並購基金，基金規模為5億元。

評論:

1、收入增長拐點確認 由於歐債危機和市場信心不足，前期訂單量不達預期，導致上半年的銷售收入下滑，隨著歐美經濟的不斷復甦，訂單量開始恢復，三季度收入同比增長了34.58%，收入的拐點已經見到，隨后幾個季度有望在低基數的基礎上實現持續增長。隨著產能利用率的提升、人民幣匯率的走穩，后續毛利率也有望提高。

2、內銷業務有望成為新的增長點 隨著國內陽臺文化的逐漸普及，內銷市場將成為戶外休閑家具的下一個主要市場。公司重視內銷市場，將其作為未來跟歐美市場三足鼎立的市場來培育。公司利用MWH品牌開始通過線上和線下渠道做內銷，后期將逐漸嘗試開體驗館，先期從陽臺產品入手，后期擴展到其他休閑家具。

3、成立並購基金，明確轉型方向 成立永強基金是公司開始多元發展的重要舉措，永強基金投資的重點領域包括休閑家居、節能環保，也包括TMT、電子商務、大健康等領域；主要投資目標是以上領域資質良好的中小企業。並購基金利用了浙科友業的專業投資團隊和浙江省工行的融資渠道，將讓公司產業升級與整合的進程加速，公司開始向新興產業轉型。

4、維持“強烈推薦-A”評級 公司戶外休閑家具的外銷訂單持續回暖，收入拐點已經確認，后期內銷的逐漸拓展或將提供新的增長點。前期公司參股了環保公司，並購基金的成立，標志著公司將繼續向新興產業開始轉型。我們下調盈利預測至每股收益14年0.39元、15年0.53元、16年0.72元，按照15年35倍PE，給予目標價18.60元，維持 “強烈推薦-A”投資評級

振芯科技(行情,問診):前三季度營收接近去年全年水平，謀求切入移動遊戲領域

振芯科技 300101 通信及通信設備

研究機構：信達證券 分析師：皮建國 撰寫日期：2014-10-28

事件:公司近期公布三季報:2014年1至9月，公司實現營業收入2.5億元，較上年同期增長52.40%，歸屬於上市公司股東的凈利潤約為0.28億元，較上年同期上升787.49%。

點評:

主營業務“四處開花”，前三季度營收已接近2013年全年收入。報告披露，公司主營五大業務中除設計服務業務因技術開發節點的影響導致收入同比下降40.61%外，其余四項業務收入均實現大幅增長。分項業務以營收占比排序，衛星導航終端業務銷售收入為1.59億元，同比增長46.69%；安防監控業務銷售收入0.42億元，同比增長達175.93%；整合電路業務和北斗運營業務銷售收入同比增長分別為74.28%和46.69%；前三季度營業總收入已達2013年全年收入（2.61億元）的95.79%。公司前三季度綜合毛利率為54.32%，較去年同期略有降幅（下降3個百分點）。公司2013年年末簽訂的3.23億訂單至2014年9月30日累計確認收入約1.32億元，尚剩余1.91億元。考慮到公司目前的產能和交付能力，我們判斷剩余訂單應在2014年度完成並確認收入，在不考慮本年年內新增訂單的情況下，我們判斷2014年營業收入大幅增長應是大概率事件。

擬投資設立遊戲合資公司，切入移動遊戲行業。公司同期發布公告:擬出資1000萬元，合資設立成都子昂移動互聯有限公司（暫定名稱）。從發展戰略看，公司將逐步構建以北斗產業為核心，形成集定位、通信、移動互聯於一體的衛星移動互聯產業版面。在移動互聯領域，公司更看好移動遊戲行業的增長前景。本次通過合資設立公司的方式切入移動遊戲領域，一方面可以充分利用合資方的產業經驗和客戶資源，新公司以遊戲投資平臺的方式運作也可以有效控制經營風險；另一方面，得益於2011年來公司在視頻安防領域尋求多元化道路的成功經驗，公司進軍遊戲領域既可以提升自身應用軟件領域的核心能力，又有望發揮移動互聯與北斗業務的協同效應，打造新的利潤貢獻點。

盈利預測及評級:鑒於公司2014年衛星導航終端業務和整合電路業務增長不達預期，我們下調公司未來三年盈利預測，預計2014年至2016年的EPS分別為0.20元（下調16.7%）、0.25元（下調16.7%）和0.26元（下調16.1%）。考慮到公司在軍用北斗導航領域的龍頭地位和視頻安防業務的高速增長，我們仍然維持公司“增持”評級。

風險因素:北斗軍用產品訂單獲取量不達預期；訂單未能及時確認收入；安防監控領域競爭激烈，毛利率有下滑風險；遊戲行業受政策影響較大且競爭者眾多，公司管理層缺少遊戲行業的管理經驗。

揚農化工(行情,問診):業績增長符合預期，看好麥草畏前景

揚農化工 600486 基礎化工業

研究機構：信達證券 分析師：郭荊璞，麥土榮 撰寫日期：2014-10-28

事件:

公司發布2014年三季報，報告期內公司實現營業收入20.9億元，較去年同比下降5.08%；歸屬於上市公司股東的凈利潤3.17億元，同比增長19.14%；基本每股收益1.23元。

點評:

凈利潤同比大幅增長。報告期內公司營業收入雖較去年同比下滑5.08%，但盈利能力提升顯著，凈利潤達到了3.17億元， 較去年同比上漲了19.14%，毛利率達到了24.83%，較去年同期上漲了3.85個百分點。受研發支出增長的影響，公司管理費用大幅提升，達到了1.42億元，同比增加了4237萬元，占整個銷售收入的比重達到了6.78%，同比增加了2.27個百分點，對公司凈利造成一定影響。

菊酯支撐業績。公司菊酯價格穩定，2014年以來高效氯氰菊酯價格維持在16萬元/噸，氯氰菊酯維持在11萬元/噸，且銷售情況良好，對公司業績形成了比較強的支撐。我們判斷農用菊酯類殺蟲劑將受益於發達國家替代中毒性農藥的趨勢， 公司擁有中間體產能，同時對下游開發和系列配套有著豐富的經驗積累，將受益於菊酯的增長。

麥草畏有望成為公司新的盈利增長點。公司麥草畏裝臵開工穩定，銷售情況也較好，98%麥草畏上海港提貨價穩定在14.5萬元/噸左右。麥草畏未來的需求增量主要轉基因作物，按照北美和南美2013、2014年起開始批準並商業化種植耐麥草畏作物，二代轉基因作物第三年滲透率分別為12%、20%進行估計，預計到2016年，耐麥草畏作物種植面積估計為1650萬公頃，樂觀預期為2780萬公頃，按照1kg/ha 的單位施用量來計算，麥草畏的增量需求將達到1.4~2.5萬噸/年。而供給端上未來兩年並沒有太大的增量，產能不足的現象可能會在2016年出現。公司現有麥草畏產能1500噸/年，南通5000噸/年麥草畏等項目基本完成前臵審批工作，有望成為公司新的盈利增長點。

草甘膦后市值得期待。草甘膦市場進入淡季，主流成交價降至2.6-2.7萬元/噸，由於目前甘氨酸法和IDA 法草甘膦的原料成本約在22000-23000元/噸，而環保因素也將導致生產成本上升2000元左右，所以我們認為草甘膦價格繼續下滑的空間不大。此外，行業新增產能低於市場預期，未來3年計劃建設的草甘膦產能有40-50萬噸，而從我們目前了解到的情況，在2014年能夠投放到市場並產生影響的或許只有和邦股份(行情,問診)的5萬噸產能，其他絕大部分的裝臵目前均沒有進入實質性的階段。鑒於草甘膦需求仍維持約10%的增長速度，因此到2015年行業的供應面偏緊，預計隨著旺季的到來，草甘膦價格存在一定的上漲空間。

盈利預測及評級:預計公司2014-2016年的盈EPS 分別為1.7元、1.93元、2.35元，對應2014年10月27日收盤價

（22.80元/股）的動態PE 分別為13倍、12倍和10倍，維持“增持”評級。

風險因素:惡劣天氣、事件性刺激、新業務消耗現金頭寸。

四維圖新(行情,問診):業績符合預期，移動互聯網入口價值凸顯

四維圖新 002405 計算機行業

研究機構：信達證券 分析師：邊鐵城，肖金德 撰寫日期：2014-10-28

事件:

公司發布2014年三季報，報告期內公司實現營業收入7.15億元，比上年同期增長30.98%，歸屬於上市公司股東的凈利潤7178.14萬元，比上年同期增長25.60%，扣除非經常性損益后歸屬母公司股東的凈利潤同比增長11.96%。公司預計2014年歸屬上市公司股東的凈利潤為1.16億元-1.47億元，同比增長10%-40%。

點評:

車載導航助力業績穩定增長。1-9月份德系和美系品牌乘用車銷量達到33.5和23萬輛，同比增長9%和9.52%，在客戶銷量提升背景和車聯網普及率提升的背景下，公司車載導航電子地圖實現較快增長。車聯網及地圖編譯服務也繼續保持穩步增長。總體來看，互聯網導航地圖的數據供應商仍然是雙寡頭格局，隨著汽車聯網普及率提升（目前國內剛超過10%），公司基礎業務有望持續穩定增長。

現金流狀況較好，毛利率維持高水平。公司現金流持續健康，前三季度經營活動產生的現金流凈額達到1.13億元，股權自由現金流達到1.57億元。前三季度毛利率達到83.1%，高於去年同期水平（80.58%），銷售費用率和管理費用率分別為8.79%和71.65%，與去年同期持平。

移動互聯網入口價值凸顯。在騰訊戰略入股公司之后，公司寶貴的地圖資源在移動互聯網當中的入口價值將逐步體現。9月底，公司與騰訊共同推出了“趣駕WeDrive”車聯網整體解決方案，能夠實現手機、平板、PC、車載多終端同時、同步的無縫體驗，並支援語音控制、社交駕車、車載娛樂等多種配套功能，騰訊深厚的客戶資源將會使該解決方案具有很大的市場影響力。而所有的LBS服務都基於公司的地圖資源，可以判斷未來更豐富、更靈活的“SoLoMo”模式應用會繼續提升公司的價值。

維持“增持”評級。我們預計14-16年歸屬於上市公司股東的凈利潤分別為1.25億元、1.72億元和2.18億元，對應每股收益分別為0.18元、0.25元和0.32元，目前股價對應的市盈率分別為126倍、91倍和72倍，移動互聯網產品具有巨大空間，所以維持“增持”評級。

風險因素:車聯網客戶普及速度不及預期；移動互聯網產品研發和推廣導致費用增長太快；WeDrive產品在客戶使用時出現安全問題，對市場產生負面影響。

國投電力(行情,問診):業績實現高速增長，積極發展新能源

國投電力 600886 電力、煤氣及水等公用事業

研究機構：招商證券分析師：張晨，彭全剛，何崟 撰寫日期：2014-10-28

前三季度業績大幅增長88.7%，EPS 達0.68 元。前三季度，公司實現主營業務收入255.3 億元，同比增長24.94%，營業成本121.8 億元，同比下降0.9%，實現營業利潤85.7 億元，同比增長78.1%，歸屬於母公司的凈利潤46.4 億元，同比大幅增長88.7%，折合每股收益為0.6840 元，超市場預期。

水火電雙雙向好，推動公司盈利增長。水電方面，雅礱江公司受益於裝機持續增長，且今年來水同比增加，實現發電量252 億千瓦時，同比增加達82%，盈利同時大幅增加；另外公司收到水電增值稅返還，營業外收入達5.1 億元，同比增加4.75 億元，也帶來了業績的提升。火電方面，受益於煤價同比下降和部分機組利用小時增加，盈利能力增強，共同推動了公司業績的增長。

三季度業績高速增長，未來盈利形勢樂觀。三季度水電處於汛期，雅礱江新增機組利用率高，公司共實現歸屬凈利潤26.3 億元，同比增長116%，環比增長158%；目前錦屏一級水位長期位於1880 米，調節庫容將直接利好枯水期電量，我們預計今年四季度和明年一季度發電量將較好，盈利形勢樂觀。

雅礱江中游開發起步，火電資產持續優化。目前，雅礱江中游的兩河口電站已經獲得核准，未來楊房溝項目也有望核准建設，公司水電增長空間仍很大。

火電發展以大容量、高參數機組為方向，欽州二期和北疆二期4 臺百萬機均已獲得核准，預計於2016 年開始投產，火電資產將持續優化。

成立新能源公司，積極打造新增長點。公司擬與協力發展基金共同發起設立國投新能源公司，作為新能源業務的平臺，其中，公司以持有的11 個新能源項目的股權出資，占股比64.89%，協力基金以9.9 億元貨幣出資，占股比35.11%的股權。我們認為，新能源公司的設立，體現了公司積極打造新增長點的思路，打開了新的股權融資渠道，未來公司新能源業務發展有望加速。

股價面臨估值切換，維持“強烈推薦”。雅礱江公司明年業績受益於新投產機組，以及聯合調度帶來的發電量增加。明年水電增值稅返還政仍將持續利好公司業績，盈利增長確定。我們預計公司14~16 年EPS 分別為0.88、1.05和1.15 元，維持“強烈推薦-A”評級，目標價10.5 元。

風險提示:來水偏少影響水電業績，煤價大幅反彈影響火電盈利。

麗珠集團(行情,問診):3季度收入增速大幅提升，3季報實際經營利潤增長21%

麗珠集團 000513 醫藥生物

研究機構：招商證券分析師：李珊珊，徐列海，張同 撰寫日期：2014-10-28

3季度收入增速大幅提升:3季度實現收入14.9億元、凈利潤1.32億元，同比分別增長39.3%和10.9%，收入增速環比顯著提升，增速提升主要是3季度原料藥同比大幅增長50%以上（原料藥增速提升跟寧夏產能釋放有關），制劑保持20%左右的增長；收入結構變化導致3季度毛利率下降比較明顯，但由於公司今年大規模推廣銷售模式變革，階段性投入較大的費用，實際銷售費用增加較多；3季度同時計提了2400左右的減值準備，主要是一些代理產品以及部分GMP車間認證時候試生產的產品計提減值。

前三季度來看:分別實現收入、凈利潤41.2億元和4.23億元，同比增長27.4%和11.6%，實現EPS 1.43元略超預期，每股經營經營凈現金1.33元。若扣除一些非經常性因素，上半年實際經營性利潤增長約21%:

資產減值準備5810萬元，同比增加3870萬元，主要是原料藥計提存貨減值及GMP試車產品、代理的韓國西米沙星計提存貨減值準備；

財務費用1440萬元，同比增加2540萬元，主要是因為報告期增加外匯借款，同比由於人民幣升值造成匯兌損益；

營業外收入6140萬元，同比增加3080萬元，主要是補貼增加； 制劑業務保持20%以上增長:其中最大產品參芪扶正增長約5%；化學制劑增長強勁，其中輔助生殖產品同比增長30%以上；消化、抗微生物產品分別增長約15%和25%；抗病毒顆粒略有增長%，新產品NGF翻番以上增長，艾普拉唑、亮丙瑞林均有60%以上增長。

調整業績預測:調整14年利潤增速至16%、26%和31%（原預測25%、26%、27%），實現EPS 1.92元、2.42元、3.17元。麗珠處方藥優勢明顯，包產到戶的銷售改革正在持續推進中，主力品種參芪扶正等保持較快增長，輔助生殖用藥增速有提升預期，新品種NGF、亮丙瑞林及艾普拉唑處於高速增長期，后續存在激勵機制完善、原料藥整合、土地價值重估等催化因素，目標價61.5元，維持“強烈推薦-A”評級。

主要風險:參芪扶正最高零售價格調整幅度超過10%；原料藥業務利潤下滑。

國元證券(行情,問診):綜合收益增長85%，未來受益安徽國企改革預期

國元證券 000728 銀行和金融服務

研究機構：廣發證券(行情,問診)分析師：李聰，張黎，曹恒乾 撰寫日期：2014-10-28

業績:綜合收益增長85%，歸於自營、利息收入增長

從14年前3季證券行業經營環境來看，整體而言要顯著好於去年同期，主要歸於前3季度經紀、自營、投行、兩融等業務的外部環境均同比向好:股票日均成交金額2201億元同比14%，滬深300、中證全債分別上漲5.2%、7.3%，股權融資金額3797億元同比27%，兩融余額6111億元同比114%。 從14年前3季國元證券經營數據來看，歸屬母公司綜合收益、凈利潤分別為12.3億元、9.4億元，分別同比增長85%、79%，每股綜合收益、凈利潤分別為0.62元、0.48元，業績高增主因歸於自營、利息收入增加影響。

收入端:自營、類貸款等業務收入大幅增長

1）自營:收入同比69%，歸於市場向好以及順榮股份(行情,問診)的投資貢獻。14年前3季度公司自營業務收入9.9億元（含可供出售類浮盈），同比增長69%，歸於股、債市場雙雙上漲影響以及在順榮股份投資上獲取的大額收益。14Q3末公司自營資產115.3億元，環比二季度增長6%。14Q3公司自營資產收益率9.0%（未年化），相比去年同期的7.0%顯著提高。

2）類貸款:利息收入同比61%，歸於兩融規模快速增長等。14年前3季公司實現利息收入4.3億元，同比增長61%，歸於兩融、股票質押回購業務雙雙高增。14Q3末公司兩融余額71.4億元，較13年末35.5億元增長101%；買入返售金融資產余額53.5億元，較13年末39.1億元增長37%，主要為股票質押回購業務等貢獻。14Q3末公司權益乘數為2.4，扣除客戶保證金后權益乘數僅為1.8，杠桿仍有較大提升空間將助力類貸款業務持續增長。

3）投行:收入同比232%，IPO儲備較為豐富。14年前3季投行收入1.6億元，同比增長232%。14年前三季度公司共完成3單IPO項目，1單增發項目，2單債券承銷項目，報告期內公司已獲取做市商資格。截至14Q3末，公司尚有IPO儲備項目10個。

4）資管:收入同比168%，產品創新力度加大。14年前3季公司資管業務收入0.5億元，同比增長168%，歸於產品規模和效益的雙提升。截至14年9月末，公司在上市券商中產品數量份額達1.9%，資產凈值份額達1.3%。

5）經紀:收入同比1%，牽手萬得版面高階客戶。14年前3季經紀業務收入6.7億元，同比增長1%，折股經紀業務份額0.97%，較13年末0.99%略有下降，折股交易傭金率為0.070%，同比-11.2%，3季度環比有所回升，預計主要歸於3季度兩融快速增長及其較高傭金率的積極影響。同時公司與上海萬得資訊簽署戰略合作框架協議，尋求資源互補。

成本端:業務及管理費增28%，低於全口徑收入（含浮盈）45%增幅

國元證券14年前3季業務及管理費6.8億元，同比上升28%，低於全口徑收入（含可供出售類浮盈）的45%同比增幅，成本仍處於可控范圍。

投資建議:未來受益安徽國企改革預期，維持“買入”評級

行業層面，4季度盈利、政策、資金、輪動等各因素全面積極向好。公司層面，1）國元受益於安徽國企改革預期；2）已於5月攜手萬得，資源互補；3）業績高增，預計2014年有望實現盈利翻倍增長；4）估值處於同業較低水平。 預計國元2014-15年每股綜合收益為0.77、0.86元，2014末BVPS為8.63元，對應2014-15年PE（綜合收益口徑）為18、16倍，14末PB為1.6倍，維持“買入”評級。

風險提示:券商牌照放松、板塊股票供給增加、互聯網低傭競爭等。

美亞光電(行情,問診):Q3穩健、演算法為基礎多點突破加速全年成長

美亞光電 002690 機械行業

研究機構：廣發證券分析師：劉雪峰，康健 撰寫日期：2014-10-28

Q3增勢穩健，四季度有望更進一步

公司前三季度累計收入4.8億，同比增長17%，凈利潤1.9億，同比增長30%，扣非凈利潤同比增長29%。其中，第三季度單季收入2億，同比增長16%，歸屬於上市公司股東的凈利潤8670萬，同比增長12%，扣非凈利潤同比增長9%。考慮到去年三季度營業外收入較高，我們認為營業利潤19%的增速更能反映公司的經營成果。同時，Q3毛利率同比與環比皆增長1%達58%，高毛利新產品銷售增長或有貢獻。公司預計2014年全年凈利潤在2.5-3.1億元區間，同比增長20-50%。我們相信伴隨第四季度公司的雜糧色選機產品進入季節性銷售高峰期，收入與業績增速有望更進一步。

牽手春雨醫生，拓寬口腔CBCT產品銷售渠道

公司的口腔CBCT產品具有填補國產市場空白的重要行業地位，並占據絕大部分國產市場。公司有望充分享受未來行業需求爆發性增長的紅利。今年10月中旬，公司與春雨醫生簽訂戰略合作框架協議，將聯手打造安徽省移動數字化分級診療平臺和牙科遠程診療平臺，並協議以多科室遠程診療平臺為遠期目標進行合作。這將大大幫助公司拓寬其銷售CBCT設備渠道，並同時提供創新的增值服務，從而提升產品核心競爭優勢。

豐沛現金資源支撐后續成長

公司是光電檢測與圖像識別平臺型公司，新產品有望持續放量。雜糧色選機受益於食品安全政策加強，工業X射線輪胎檢測機將充分享受下游行業的更新換代需求，口腔行業的發展驅動口腔CT持續放量。且新產品/項目儲備豐富，將來有望繼續進軍多個新型領域。按年度看，公司手持現金及等價物相當於收入的兩倍，未來無論全面支撐快速成長的各項內生業務還是外延收購或延展價值鏈，都有足夠的資源和空間。預計公司2014~2016年EPS分別為0.87、1.17、1.56元，維持“買入”評級。

風險提示

市場推廣低於預期；行業競爭加劇的風險。

林洋電子(行情,問診):單季利潤增長提速，全年業績增長無憂

林洋電子 601222 電力設備行業

研究機構：齊魯證券 分析師：曾朵紅，沈成，張俊 撰寫日期：2014-10-28

公司三季報業績同比增長20.36%符合預期:公司2014 年前三季度實現營業收入15.07 億元，同比增長9.25%；實現歸屬於上市公司股東凈利潤2.52 億元，同比增長20.36%，對應EPS 為0.71 元；其中，公司三季度單季實現營業收入6.63 億元，同比增長7.30%，環比增長44.92%；實現歸屬於上市公司股東凈利潤1.17 億元，同比增長26.54%，環比增長63.71%。公司三季報業績符合我們和市場的預期。

毛利率略有下滑，費用率大幅降低:公司三季度單季的毛利率為33.71%，同比去年三季度的36.30%、環比今年二季度的35.41 均略有下滑。三季度單季銷售費用率、管理費用率4.42%、7.36%，同比環比均大幅降低，故17.68%的凈利率同比、環比反而略有提升。

應收與應付賬款均大幅增加，投入理財產品致貨幣資金減少:公司三季度末的應收賬款為10.41 億元，較二季度末的7.74 億元大幅增加，同比去年三季度末的7.76 億元亦有較大增幅；另一方面，公司三季末應付賬款同樣大幅增加，賬期延長向上游傳導。三季度末的存貨較二季度末有所增長，較去年三季度末有所減少，整體基本穩定。公司三季度末貨幣資金較二季度末迅速減少，主要因為投入理財產品有所增加。公司三季度末在建工程為1539 萬元，較二季度末的87 萬元增長明顯，主要由於光伏電站開工推進所致。三季度末資產負債率從二季度末的17.27%提升至22.51%，仍處於行業較低水平，資產負債表整體保持健康。公司三季度經營活動現金流為凈流出4157 萬元，較前兩個季度有所惡化。

公司擬定增募集18 億元投資建設280MW 電站:公司擬以24.01 元/股的底價募集不超過18 億元，投資200MW 光伏地面電站與80MW 分散式光伏項目。200MW 地面電站位於內蒙古自治區呼和浩特市托克托縣，由內蒙乾華（公司控股69%）實施；80MW 分散式項目主要位於江蘇、山東、合肥等東部地區，預計大部分屋頂均已基本落實，基本具備開工條件。

率先打通分散式商業模式，借助合作方切入地面電站領域:分散式方面，公司憑借與國網多年合作的優勢，與省網一級的節能服務公司、三產公司進行合作，控股或參股項目公司，基本解決了電費收取難、自發自用比例不穩定等問題，率先打通分散式商業模式。公司還與園區運營平臺合資，降低了項目開發難度，縮短了項目開發周期，有利於公司獲取優質項目，同時也減小了電費收取的不確定性。公司有望將成功的商業模式迅速復制到各園區，實現分散式業務的異地快速擴張。地面電站方面，公司借助合作方（如山路集團）在當地的項目資源優勢迅速切入，快速沉淀優質項目資產，預計未來超預期空間極大。

資金實力強大，管理團隊產業積淀深厚:公司三季度末僅22.51%資產負債率，讓公司具備極強的融資能力；增發后將新增18 億自有資金，資金實力強大，未來2-3 年內 500-800MW 的裝機計劃有望翻番。公司管理團隊產業積淀極其深厚，對電力系統的運作具有深刻的理解和認識，具備了較強的業務拓展和運營實力，我們對公司的戰略眼光與執行能力充滿信心。

投資建議:在不考慮增發攤薄股本的情況下，我們預計公司2014-2016 年的EPS 分別為1.34 元、1.76 元和2.32 元，對應PE 分別為18.6 倍、14.1 倍和10.8 倍；攤薄（按照增發底價24.01 元/股保守測算）后分別為1.10 元、1.48 元與1.97 元，對應PE 分別為22.6 倍、16.9 倍和12.7 倍。維持公司“買入”的投資評級，目標價30 元，對應於攤薄后2015 年20 倍PE。

風險提示:政策不達預期；分散式項目推進不達預期；電表需求不達預期；LED 業務拓展不達預期。

金卡股份(行情,問診):燃氣分銷點燃二級引擎，金卡飛得更高

金卡股份 300349 電子行業

研究機構：國金證券(行情,問診)分析師：張帥 撰寫日期：2014-10-28

業績簡評。

金卡股份於10 月26 日發布2014 年三季報，公司前三季度收入1.43 億，同比增長21.45%；歸屬凈利潤3596 萬元，同比增長20.03%。

經營分析。

公司主營業務增速趨穩符合預期:公司目前收入仍以燃氣表業務為主，隨著居民天然氣的普及，家庭智慧燃氣表的市場增速已逐步趨於穩定。公司該業務收入增速逐漸步入20%的區間符合市場預期，而公司未來的業績預測和當下估值主要取決於公司燃氣分銷業務的拓展情況，因此我們認為公司三季報符合預期；前期公告入股星瀚燃氣表明公司已進入管道燃氣市場，燃氣分銷業務取得質的突破:管道燃氣具有區域性壟斷經營權，燃氣作為生活生產必需品需求龐大且穩定，價格則有物價部門指導定價相對穩定，是優良的現金牛業務。

此次公司增資入股星瀚燃氣是公司近兩年來版面燃氣分銷行業轉型運營的巨大成功；入股星瀚將給公司帶來顯著的業績增厚:星瀚燃氣是石嘴山市一區兩縣的主要燃氣分銷商，擁有城市燃氣管線，液化氣儲備站、儲罐及灌裝生產線，各類燃氣用戶達17 萬，CNG 加氣站5 座，用氣車輛6000 臺。我們估計星瀚燃氣年天然氣供應量可達1.69 億立方米，預計可為公司貢獻利潤2300 萬元左右，每股增厚業績0.13 元。

盈利調整。

我們上調公司2014~2016 年業績預測到0.884 元、1.169 元和1.331 元。預計公司2014~2016 年收入6.64 億、8.60 億、11.08 億，同比增長33.9%、29.5%和28.8%；同期歸屬凈利潤預計分別為1.59 億、2.10 億和2.24 億，同比分別增長36.6%、32.3%和13.8%。

投資建議。

重申“買入”評級，目標價位上調到35.07 元，對應2015 年30 倍。我們認為公司通過增資星瀚，掌握了石嘴山市天然氣的獨家分銷權，有助於公司在石嘴山市繼續拓展燃氣分銷市場，也將進一步加快公司在其他地區的燃氣分銷業務拓展，可以持續看好。