QE去留牽動人心 全球經濟憂慮又起

基本面：

本輪QE3兩年多以前啟動時，美聯儲每月購買850億美元資產，目前每月購買規模僅150億美元，上月失業率由QE3啟動時的8.1%將至5.9%，上月新增非農就業者為24.8萬人，連續六個月增長超過20萬人。美聯儲幾乎毫無理由質疑就業市場的進展。有英國《金融時報》“美聯儲通訊社”之稱的該報資深記者Robin Harding認為，正因就業市場顯著好轉，本月FOMC會議應該不會像上周聖路易斯聯儲主席James Bullard說的那樣推遲結束QE，延長到今年12月再做定奪。

高盛經濟學家Kris Dawsey認為，上次FOMC會議以來，美國數據整體表現穩定，只有少數例外，全球增長下行的風險增加，金融市場的波動性同時大增。市場價格表現預示，美聯儲將在明年第四季度首次加息，時點較此前預期推遲了約一個季度。

高盛分析顯示，近來宏觀數據的進展對美聯儲近期的增長預期影響有限，而通脹的下行風險更為突出。FOMC可能在10月底的會議聲明中承認，近來國外形勢好轉，但在評估美國經濟前景時，風險平衡會明確轉為下行，這將是鴿派立場的意外訊息。聲明的其他變化可能包括，對就業市場的評價會更高些。

上周以來，美國方面發布的多項經濟數據表現一度全面偏向樂觀，這使得投資者對本周美聯儲將按期結束已持續兩年之久的第三輪量化寬鬆（QE3）措施再度充滿信心。但周一發布的意外遜色的經濟數據卻使得投資者疑心再起。目前，各界的普遍看法是，美聯儲或許會在本周三發布的政策決議中取消最後150億美元的債券收購規模，但是此后能否按預期在明年中期以前開始將基準政策利率自當前0-0.25%的超低位水平上調，則不太好說。

業內機構布朗兄弟哈里曼（BBH）的全球首席匯市規則師錢德勒（Mark Chandler）指出，雖然此前一段時間，受投資者對全球經濟預期惡化的影響，美聯儲的量化寬鬆（QE）行動會否如期結束一度令部分市場投資者存疑，但是近日以來市場情緒已經重趨穩定，而美聯儲在本周的會議上按預期結束量化寬鬆措施（QE）的前景也因而不會有變。

BBH指出，鑒於結束QE已是各方的共識，因此在周發布的美聯儲政策會議決議中，關於QE歸宿狀況的描述所占據的篇幅可能並沒有太多值得深入解讀之處，這意味著本周的美聯儲決議內容或許也將缺少關注點。不過，該機構也表示，從此前美聯儲三巨頭，即主席耶倫（Janet Yellen），副主席費希爾（Stanley Fisher）和紐約聯儲主席杜德利（William Dudley）的措辭來看，美聯儲政策決議的內容仍要比所謂的“點陣圖”預測來得更有指導性意義。因而，該機構仍然預計美聯儲本輪加息周期的利率尖峰水平將會低於此前的預估。

就政策而言，目前美聯儲和歐洲央行無疑已雙雙來到了一個非常關鍵的節點。而隔夜市場傳言四起，也令人頗感霧里看花。歐洲央行方面，有訊息人士表示，歐洲央行購買擔保債券或者ABS（資產支援證券）的規模可能不足以達到擴大歐洲央行資產負債表的要求，這或許會促使歐洲央行實施QE。而美聯儲層面，幾乎絕大多數投行均認為美聯儲將在本周決議結束QE3，但相關聲明措辭仍可能頗為溫和。

歐美兩大央行，一邊已經著手準備全面QE，另一邊則將正式揮別QE，隔夜的市場解讀似乎正給人以如此這般的印象。不過，在訊息面蠢蠢欲動的背后，不少交易員仍保持謹慎的態度。這也許正反映出，市場在此前金九銀十的大波動后，目前正趨於更為理性，而一切的政策懸念，還有待事實說話。

當然，市場波動平緩最大的理由肯定是10月28-29日舉行的美聯儲公開市場委員會（FOMC）利率會議。在29日貨幣政策決議公布前，市場也不會“輕舉妄動”。

目前為止，外界對美聯儲決議的猜測依然認為，美聯儲會如約退出QE，並且不改“相當一段時間”這一措辭。對這兩點的任何改動都將會對金融市場產生重大影響。

歐洲央行認為意大利、塞浦路斯和希臘銀行業的問題最大，但表示銀行多數資金缺口已經補上，目前僅需再籌資100億歐元；這樣的結果比原本的預期要好。

北京時間本周四凌晨美聯儲將召開利率會議，可能會如期結束債券購買計劃。市場重點將集中在美聯儲關於未來加息的提示，而這將對美元造成重大影響。

本周四還將公布美國第三季度GDP初值，預期將從第二季度終值4.6%降至3.0%。由於數據是在美聯儲利率會議之后公布，因此其重要性可能會有所降低。不過如果美聯儲態度依然模糊，未能引領市場出現較大波動，那么市場仍將會從數據中來判斷其政策傾向。

德國商業銀行（Commerzbank）日內表示，“ 歐元/美元在經歷了之前的一輪大跌后於10月展開震盪行情。美元走強以及全球經濟增速的放緩令市場開始投機美聯儲是否或放緩貨幣政策正常化的腳步。本周的美聯儲決議或許就將令市場暫時打消這一念頭，從而對美元構成支撐。”

該行並指出，“即便美聯儲仍將維持大部分的措辭不變，但是結束購債就是想市場傳遞出走向貨幣政策正常化的信號。這最終將對美元構成提振，因此本行預計歐元年末將進一步跌至1.25水平。”

關於“相當一段時間”的說法，高盛預計美聯儲10月的聲明中僅會有細微調整。此前Bullard提出本輪QE可能延至10月以后的言論備受關注，但高盛認為美聯儲不可能10月過后還未結束QE。

Harding指出，近來市場動盪打消了美聯儲讓前瞻指引變復雜的熱情。Rosengren也說，前瞻指引的變動受到市況影響。Harding認為，最簡單的選擇是刪掉購買資產的參考條件，如此一來，“相當一段時間”便沒有任何固定的起點。假如FOMC聲明清楚表明，“相當一段時間”始於10月，那將是略偏鷹派的做法，那意味著加息開始倒計時。

大多數人會繼續關注將加息的速度和時點聯系在一起的言論。由於此前的FOMC聲明已經展示了大多數美聯儲關注的因素，Harding預計，本周聲明中可能無需任何大變動。下圖可見10年期美國國債收益率（橙線）與美聯儲資產負債表規模2007年以來變化。

在投資者仍然認為美聯儲政策前景會略微偏向鴿派的情況下，美元指數自然在日內小幅承壓，但是歐元兌美元漲幅則有限，因歐元區的經濟數據狀況同樣不令人樂觀。數據顯示，德國10月IFO商業景氣指數連續第六個月下滑，降至103.2，創2012年12月以來最低，暗示這一歐洲最大經濟體四季度前途或崎嶇坎坷。IFO稱，德國經濟前景再度惡化；預計第四季度德國經濟為零增長。這一訊息顯著蓋過之之前的利好訊息。此前周末發布的歐洲銀行業壓力測試報告顯示，歐洲大型銀行中約有五分之一未能通過去年底的壓力測試，不過其中多數的財務狀況都已經得到了修補。這一狀況並未出乎投資者的預料。

技術面：

從技術上來看， 美元在昨天繼續小幅回落，在10日均線處受到支援后有所反彈。5、10、20日均線呈多頭排列，5日均線金叉10日與20日均線，對匯價形成支援，意味著美元后市經過整理之后還有反彈的空間。美元指數反彈的關鍵區間阻力在86.00—86.20，只有突破86.20，美元才有望恢復強勢上漲的走勢。若反彈受阻在這個區間的話，美元還將會有一定幅度的回落整理，但短線跌破85.00的可能不大。今天美元指數短線上漲的阻力在85.65—85.70，短線重要阻力在85.85—85.90。美元指數今天回調的支援在85.35—85.40，重要支援在85.20—85.25。歐元/美元昨天突破1.2700的阻力最高上漲到1.2720一線后受阻回落整理，意味著歐元/美元的弱勢形態還沒有得到根本的轉變。今天短線阻力在1.2730--1.2735，重要阻力在1.2750—1.2755。今天的支援在1.2640—1.2645，重要支援在1.2600—1.2610的話，在沒有跌破1.2600之前，匯價還有望向1.2780左右的目標反彈。

美元指數：可以在85.80----85.30的區間上限賣出，有效破位20個點止損，目標在區間的下限。

歐元/美元：可以在1.2750--1.2640的區間下限買入，有效破位40個點止損，目標在區間的上限。

英鎊/美元：可以在1.6180----1.6050的區間下限買入，有效破位40個點止損，目標在區間的上限。

美元/瑞郎：可以在0.9540----0.9450的區間上限賣出，有效破位40個點止損，目標在區間的下限。

美元/日元：可以在108.15----107.15的區間上限賣出，有效破位40個點止損，目標在區間的下限。

澳元/美元：可以在0.8840----0.8770的區間下限買入，有效破位40個點止損，目標在區間的上限。

美元/加元：可以在1.1270---1.1190區間下限買入，有效破位30個點止損，目標在區間的上限。