逆回購再放巨量 資金面仍需呵護

繼20日開展2500億元逆回購“補水”後，21日央行在公開市場延續巨量投放，當日開展2600億元逆回購操作，實現凈投放2200億元，為央行公開市場操作自上周以來連續第7個交易日凈投放資金，且凈投放規模呈擴大趨勢。市場人士指出，近期央行通過進行MLF續做和公開市場操作加碼釋放流動性，但受到銀行集中代繳稅因素導致資金融出意願不強，供給略顯不足，資金面依舊偏緊。短期來看，流動性中性格局難改，預計央行仍將通過MLF、逆回購等呵護資金面，投資者仍需警惕流動性的短期波動風險。

連續巨量投放

央行昨日開展了7天逆回購操作，交易量為2600億元，中標利率仍為2.25%，與上期持平。因當日有400億元逆回購到期，該項操作實現凈投放2200億元，為央行公開市場操作自上周以來連續第7個交易日凈投放資金，且創1月末以來單日凈投放新高。

在企業繳稅與MLF集中到期疊加影響下，盡管央行通過公開市場操作已凈投放資金達5300億元，流動性仍然易緊難松。昨日銀行間質押式回購市場上，主要期限回購利率繼續上漲。數據顯示，4月21日，除R1M加權平均利率持穩於2.9166%外，R001、R007、R014、R021加權平均利率分別上漲3bp、3bp、8bp、9bp，最新分別報2.0895%、2.5475%、3.1577%、3.2332%。據交易員透露，昨日全天流動性都較為緊張，到尾盤陸續有機構融出，眾多機構到下午勉強平掉缺口。

昨日有MLF到期2230億元，其中三個月1175億元，六個月1055億元。

流動性仍需呵護

市場人士指出，央行公開市場逆回購操作連續兩日放出巨量，以對沖MLF集中到期及繳稅的影響，其投放力度整體在預期之中，但對流動性緩和並不明顯，短期內資金波動或將加劇，貨幣市場利率仍面臨一定的走升壓力。不過考慮到央行對於穩定資金面的態度不變，未來一段時間內仍將合理並適度調整工具力度，總體來看也無需過多擔憂流動性。

針對央行近期的操作，中信證券指出，央行近期操作更趨謹慎，大寬松時代已是過去，突顯流動性碎片化、周期性特點。近期資金緊張程度加劇，在到期量較大的背景下，央行6天內兩度開展MLF操作共投放流動性4480億元，結合MLF利率持平走勢可以看出，央行操作意在以對沖代替降准。“我們認為，未來流動性投放仍將以MLF+逆回購的模式展開，流動性中性格局不變，投資者對流動性風險仍然不可掉以輕心。”

因央行近期以逆回購和MLF操作為主，加上3月經濟數據好轉和通脹水平仍在高位，市場預期短期內央行降准概率下降，甚至預期由於經濟回暖將帶動資金利率上行，不過也有機構對4月降准仍存預期。國信證券21日表示，展望4月份，稅收上繳大約會吸收4000億資金，到目前為止公開市場以及MLF等工具僅投放了約1000億元的規模，新增外匯占款保守估計在-1000億規模，即整體資金仍會收縮近4000億元，會將超額准備金率拉低到1.7%附近，這屬於偏緊的水平。這4000億左右的資金缺口需要公開市場、MLF以及法定准備金工具補充，考慮到前兩者補充規模可能有限，因此降准依然有必要。（本報記者 王姣）