明日最具爆發力六大牛股(名單)

    光大證券8.16負面影響漸除，業績同比大幅增長

經紀業務市場份額和傭金率雙降： 前三季度， 光大證券(601788,股吧)經紀業務股基交易市場份額達到 2.99%， 受到互聯網券商的沖擊市場份額比 13 年下滑 0.09%；前三季度傭金率萬分之 6.7，比去年全年下滑萬分之 1.1；經紀業務傭金收入 17.28 億元，同比增長 1%。

8.16 事件對自營業務影響基本消除： 前三季度自營業務收入 2.21 億， 去年同期虧損 0.38 億，同比大幅增長， 主要原因是去年受 8.16 事件造成的自營業務低基數的原因。此外，三季度光大證券的資本公積增加了 4.1 億，已經比半年報時可供出售金融資產 2 億的浮虧高，預計 8.16 事件對公司自營業務造成的影響已經基本消除。

監管處罰影響資管業務： 前三季度資產管理業務收入 1.61 億，同比增長18%， 由於監管原因，公司在資管業務特別是定向資產管理業務的規模增速低於行業。

投行業務受天豐節能案影響： 前三季度公司投行業務收入 1.92 億，同比增長-12%；共承銷 3 個 ipo 項目，共 9.5 億元； 未有定增和配股項目 ； 公司債、企業債及可轉債承銷 7 只，共 59 億。 投行業務收入同比負增長與“天豐節能”的處罰有關，預計隨著處罰決定的下發和執行結束，投行業務未來有望逐步復甦。

資本中介業務實現高速增長： 截止到 9 月， 公司兩融業務規模達到 224.2億元，比去年底增長 85.7%，增速超過行業的 76.2%；股權質押業務（按存量未解壓抵押物市值計）規模 38.5 億元， 比去年底規模增長 603%。 利息凈收入 8.5 億，同比增長 36%。

管理費用同比增長 18%： 由於整體收入和利潤的大幅增長， 前三季度光大證券的管理費用達到 21.2 億，同比增長 17.5%。

盈利預測與投資建議： 光大證券正逐步擺脫 8.16 事件及天豐節能事件對公司各項業務的負面影響。 預計公司 14/15 年 eps 分別為 0.35 元和 0.53元，同比增長遠超行業。目前 14/15 年 pe 分別為 28 倍和 19 倍； pb 僅為1.4 倍和 1.3 倍，估值低於行業且業績將持續超越行業。給予公司“推薦”評級。給予 1.8 倍 pb 的行業平均估值，給予目標價 12.9 元。

風險提示： 二級市場如調整影響公司業績增速；公司高層及業務團隊重建給經營帶來一定的不確定性。(方正證券(601901,股吧)王松柏 童楠)

    中國太保三季度代理人渠道新單保費增長強勁

三季度業績符合預期

中國太保(601601,股吧)公布三季度業績：凈利潤21 億元（0.23 元/股），同比下降19.3%；凈資產1114 億元（12.30 元/股），環比上升4.8%。作為新業務價值增長關鍵動力，代理人渠道新單保費同比增長29.0%。業績整體符合預期。

發展趨勢

盈利低於預期，但是綜合收入步入正軌。三季度凈利潤同比下滑19.3%，但是綜合收入58 億元，同比上升12.1%，主要因為資本市場三季度表現優異推動未實現資本利得增長。

代理人渠道新單保費同比增長29.0%，新業務價值有望超預期。三季度，代理人渠道新單保費同比增長29.0%，引領壽險行業復甦，表明公司“兩個中心”戰略效果顯著。預計全年新業務價值有望實現兩位數增長。

財險保費同比增長17.2%，業務質量是關鍵。三季度，財險保費同比17.2%，高於行業水平。預計全年綜合賠付率為100.5%。公司將在11 月舉辦開放日討論其財險業務規則，我們將再次之后更新評論。

經營現金流同比下降26.9%，主要由於退保增加和銀保收縮。三季度，退保同比增加36.5%，主要來自於銀保渠道。鑒於公司成功的業務轉型，我們認為該情況可控。

盈利預測調整

維持新業務價值預測不變，但是年初至今表現強勁，有望超預期。

估值與建議

維持目標價不變，維持中國太保-a“推薦”評級。

風險

資本市場異動。(中金公司唐聖波)

    中材國際收入持續回暖，業績下滑幅度減緩

在手訂單保障公司收入平穩增長。 公司前三季度均實現收入增長，表明 12年訂單下滑以及 13 年訂單執行偏慢的影響基本過去。雖然上半年新簽訂單略丌理想，但三季度訂單下滑趨勢已經緩解。我們預計今年全年新簽訂單難以比肩去年的高位，但 200 億元以上仌可保持。仍公司執行訂單兩到三年的周期估算，有去年豐厚在手訂單作為保障，公司明年收入戒呈持續回升趨勢。

毛利率仌處低谷拖累今年業績。 公司單二季度毛利率下滑至歷史低點的9.8%，三季度仌未見明顯好轉， 10.5%的單季毛利率處在近三年較低水平。我們訃為 12 年訂單條件偏差，同時 13 年新簽訂單執行仌處亍中前期階段毛利率偏低是主要原因，因此今年主業業績難以明顯增長。但隨著 13 年較好訂單條件的合同順利執行，毛利率將在明年得到一定程度改善。

現金流有所向好。 公司單三季度經營活勱現金流 5.66 億元，前三季度共計凈流入 6.01 億元，較去年同期的-2.45 億元凈流出有大幅改善。直觀體現變是公司今年收入觃模增長，但應收賬款、預付賬款和存貨則未同比例增長，而是基本平穩，同時預收賬款較中報增長 7.3%至 81.4 億元，資產質量保持穩健。

公司未來期待主要有三方面： 1.環保工程新業務拓展。 目前溧陽水泥窯垃圾處理項目示范作用明顯，相關業務及工程推廣有望在環保趨嚴的大政策背景下加速推迚，如果和政府的合作模式確定，丌排除獲得超預期發展的可能。 2.工程多元化嘗試。 對 hazemag 幵販已完成第一期股權交割，其優勢的礦山工程領域將給公司主業帶來協同效應和新成長空間。 3.國企改革預期。 公司 8 月底剛迚行完董事會換屆，同時控股股東承諾三年內實施股權激勵，若股權激勵受限也將完善薪酬激勵制度。我們訃為公司的丼措也在順應今年來國企改革大背景，后續新管理層也有勱力將公司迚一步做強。

維持公司“推薦”投資評級。 維持公司 2014-2016 年 eps 為 0.70、 0.81、0.86 元，目前股價對應 pe11.2、 9.7、 9.1。 我們訃為未來兩到三年公司水泥工程主業還看海外，預計仌將以平穩的恢復增長為主，鋼貿黑天鵝事件利空影響完全消化，目前安全邊際較高；同時公司仌存環保新業務轉型、礦山工程多元化拓展等預期，加之國企改革浪潮公司也有望逐步提升企業運營效率和管理層勱力，綜合來看仌然維持推薦評級，目標價 8.8 元。

風險提示： 新簽訂單執行慢亍預期、新業務發展低亍預期。(中投證券李凡 王博)

    山西汾酒新團隊開始發力，4q有望見底

3q單季度收入下滑42.8%，高階延續去庫存，低階波汾高增長，預計4q開始收入有望逐步恢復：

3q收入7.1億，銷售商品獲得現金9.2億，yoy19.7%，現金流情況繼續改善。3q青花與老白汾系列延續上半年下滑趨勢，而低階波汾保持50%以上增長。省內由於經濟壓力+政治變動，仍然下滑，省外河南表現較好，同比持平；

預計4q高階酒繼續渠道去庫存，而甲等老白汾將加大在縣級市場招商力度並適度放低門檻，公司還將推出300-400元價位的新品（省內青花25年、省外青花15年）。去年4q開始深度調整導致基數較低，我們預計今年4q開始公司收入有望逐步恢復；

產品結構降級降低，毛利率環比回升4.5pct，費用投放規則由集中轉向分散： 3q公司毛利率同比下降8pct至66.4%，但環比提升4.5pct，中報以來產品結構調整已結束，各檔次占比趨於穩定。 今年公司改變費用投放方式，向地面與渠道傾斜， 以拉動終端動銷為目的， 年底返利改為按季度返利， 4q高費用情況得以改變。 3q銷售費用減少45%。收入下滑導致3q管理費用率提升4.8pct。公司3q凈利率同比下降10.7pct至5.4%，單季度凈利潤同比下滑81%至0.39億；

改革措施逐步到位，激勵機制改善將有效推動調整戰略執行，明年業績改善值得期待： 銷售公司方面組織架構與人事調整基本完成，未來將在產品與渠道上繼續深度改革。 公司已成立五大事業部， 充分授權，市場化招聘營銷總監， 加快對市場的反應。 另外已率先在上海銷售公司試水混合所有制， 並下放部分產品開發權，激勵與管理機制的改善將有效推動各項改革措施執行到位，明年業績將有望逐步恢復；

盈利預測及投資建議： 下調盈利預測， 明年業績預計將改善， 維持“買入”評級。預計 14-16 年收入yoy -38%、15%和22%；歸母凈利潤yoy -46%、11.6%和24.4%；eps 0.60元、0.67元和0.83元。(宏源證券(000562,股吧)劉洋陳嵩昆 秦聰)

    歐亞集團完善的門店架構保障業績平穩增長

受益於完善的門店架構，公司仍能保持同店正增長： 1、 公司門店業態涵蓋販物中心、百貨、超市；定位涵蓋高階、中端、 大眾、 流行；店齡角度涵蓋成熟、次新、新門店及儲備項目。在整個零售行業低景氣度的大環境下，公司門店表現出現分化，但仍保持高二行業平均水平的整體增速和同店正增長：百貨整體增速約 7.49%，超市整體增速約 13.75%；其中百貨同店增速約 4.21%，主力門店歐亞商都-3.37%、吉林販物中心 18.55%、歐亞賣場 15.34%；超市同店增速約 10%。 2、歐亞易販全新改版上線后，訪問量快速攀升，前 3 季度實現營業收入 682 萬元，虧損 46.7 萬元。

商業毛利率穩步上升： 由二東北地匙代理層級較多、打折促銷頻繁，公司商業業務毛利率長期低二行業平均水平。隨著公司憑借規模效應丌斷縮短流通鏈條，有效控制打折促銷，前 3 季度商業毛利率提升 1.86 個百分點至 17.3%。

地產業務與零售業務相輔相成： 前 3 季度，吉林置業、通化置業、琿春歐亞置業共實現營業收入 3.94 億元，實現凈利潤 4326 萬元（未分攤總部費用）。剔除梅河口販物中心、琿春販物中心的虧損，估算地產業務的凈利潤在 4800萬元左右。

儲備項目依次開業，區域控制力將進一步增強，未來增長無虞：繼上半年新開歐亞萬豪販物中心及超市凈月事店、四通路店、宜盛店后，下半年五環休閑娛樂廣場店、長春君子蘭花卉交易中心店、吉林歐亞城市綜合體店將開業。

維持盈利預測： 維持公司 2014-2016 年歸屬凈利潤增速 21.3%、 20.4%和 20.8%的預測，對應 eps1.87、 2.25 和 2.72 元， 目標價 22.4 元，對應 2014年 12 倍 pe，給予“推薦”評級（ 將根據股價表現加大評級調整頻率）。

風險提示： 反腐導致歐亞商都銷售嚴重下滑； 新型門店埡育期拉長(中投證券 徐曉芳)

    方大炭素業績同比繼續增長，基本符合預期

2014 年前三季度，公司共實現營業收入 26.42 億元，同比微降0.22%；實現歸屬上市公司股東凈利潤 3.39 億元，同比增長 35.43%；實現歸屬上市公司股東扣非后凈利潤 3.13 億元，同比增長 36.87%；實現每股收益 0.20 元，公司業績基本符合預期。

報告期內，公司的綜合毛利率為 31.70%，同比基本持平；凈利潤率為 12.67%，同比提升了 3.12 個百分點。其中第三季度的綜合毛利率為 26.45%，同比下滑了 1.62 個百分點，環比 7.41 個百分點；凈利潤率為 8.82%，同比增長了 4.11 個百分點，環比下降了 6.11個百分點。可以看到，公司的利潤率環比下滑幅度較大。

得益於財務費用率大幅下降，期間費用率有所下降。2014 年前三季度，公司的期間費用率為 18.70%，同比下降 0.62 個百分點。其中銷售費用率為 5.74%，同比上升 0.93 個百分點；管理費用率為11.34%，同比上升 1.09 個百分點；財務費用率為 1.61%，下降了2.64 個百分點，是期間費用率下降的主因。

截止到報告期末，公司的存貨余額為 15.85 億元，同比下降了18.72%；存貨周轉情況同比變化不大，基本正常。由於募集資金尚未完全投入使用，公司的現金余額高達 22.64 億元，比較充足。在當前的宏觀經濟形勢下，資金充裕是比較有利的情況。

預計公司 2014、2015 和 2016 年的 eps 分別為 024、0.27 和 0.34元，目前的估值水平在 41 倍 pe 左右，公司的估值水平不低，但是考慮到公司等靜壓石墨、核石墨和碳纖維等碳素新材料的發展前景看好，因此暫維持對公司增持的評級。

風險：公司碳素新材料業務的發展進程不達預期風險；市場的系統風險。(東北證券(000686,股吧)潘喜峰)