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編者按：大盤此時被砸出來的坑，事后正是黃金坑。滬指下跌空間也有限，但上面的年線壓力較大，此時，有耐心以時間換空間。調整結束后，滬指將上攻2100點。
中央商場（行情，問診）:股價安全邊際顯現，中期業績有望改善
中央商場 600280
研究機構：國泰君安證券 分析師：訾猛，童蘭 撰寫日期：2014-07-09
實體轉型+線上轉型同步推進。公司未來有望在多業態組合及跨業態整合方面取得突破，電商方面有望借助雨潤集團在生鮮及物流方面優勢，實現跨平臺整合。
公司資產負債率一直維持在90%左右，而且商業地產政策逐步放開，不排除進行融資的可能。我們判斷隨著地產結算，公司中期業績將明顯改善，目前市值明顯低估。維持2014-2016 年EPS :1.25、1.56、2.0 元，其中商業EPS0.78 元、0.88 元、1.02 元，根據行業估值並考慮公司業績增速及轉型力度給予一定溢價，給予2014 年商業15 倍和地產8 倍PE，維持目標價:15 元及“增持”評級。
股價觸及股權質押警戒線，安全邊際顯現。我們測算公司近一年來股權質押價格為5.5-6.5 元，質押預警線在8.25-9.75 元，平倉線在7.15-8.45 元之間。此前股價跌至8.2 元，已經觸及預警線及平倉線。此外，我們測算公司重估值高達21 元，是現有市值的1.96 倍，安全邊際顯現。此外，公司正在進行積極轉型，主要圍繞兩條主線，一方面，圍繞現有主業，拓展業態，進行多業態組合，大力發展購物中心，提升體驗式購物占比，抵御網購沖擊；另一方面，公司也有可能進行跨業態整合，增強購物中心客流量，提升商業物業價值。
大集團，小公司，集團支援力度逐步增大。雨潤集團是一家集食品、地產、商業、物流、旅遊、金融和建筑等七大產業於一體的多元化企業集團。集團旗下擁有雨潤食品、中央商場兩家上市公司。集團不僅通過物業免租大力支援中商發展，未來也存在資產整合的可能。同時，中商將借助雨潤集團優勢，實現低成本拿地。此外，公司大力發展電商業務，推進線上線下一體化工作，並借助集團在物流及食品方面優勢，積極做大做強。
風險提示:經濟低迷，收入下降；商業地產價格大幅下跌，資金鏈斷裂。
千紅制藥（行情，問診）:制劑等高毛利率產品放量帶動業績上修
千紅制藥 002550
研究機構：國泰君安證券 分析師：孫金鉅 撰寫日期：2014-07-09
本報告導讀:
公司中報業績從同比增長0%~15%上調至15%~25%，我們認為制劑等高毛利率品種放量是公司上半年業績上修的主要原因。維持“增持”評級，上調目標價到28.4元。
事件:
千紅制藥發布2014年半年度業績上修公告，預計2014年度半年度歸屬於上市公司股東的凈利潤盈利10378.21萬元至11280.66萬元，同比增長15%~25%。之前公司預計范圍為0%~15%。
點評:
維持“增持”評級，上調目標價到28.4元。我們認為制劑等高毛利率品種放量是公司上半年業績上修的主要原因。一方面，胰激肽原酶、復方消化酶等酶制劑產品在市場得到有效開拓的情況下得到恢復性增長。另一方面，公司肝素系列正積極向附加值更高的肝素制劑及小分子肝素制劑方向發展，部分市場的肝素鈉注射液銷量上半年不錯。基於半年報業績上修，我們上調公司2014-2016年盈利預測，預計公司2014-2016年凈利潤分別為2.47億（+6%）、3.27億（+7%）、4.47億元（+11%），對應EPS分別為0.77元/1.02元/1.40元。維持“增持”評級，上調目標價至28.4元。
市場推廣有望加速，胰激肽原酶產品將迎來爆發性增長。胰激肽原酶用於糖尿病並發症治療，根據我們模型估計，潛在市場規模將近百億，與日本、德國等發達國家現有市場規模相當。千紅技術領先優勢明顯，享受單獨定價，市場占有率超過70%，但目前市場銷售才3個多億（公告），市場推廣是瓶頸。公司在2012年底從華潤三九（行情，問診）引入經驗豐富的營銷總監，經過近兩年團隊搭建，我們估計今明兩年營銷隊伍會得到擴張，特別是一些空白區域將得到有效開發。另外，公司從2013年開始對怡開展開四期臨床試驗，我們預計2014年下半年進入糖尿病臨床用藥指南概率很大，一旦從糖尿病輔助用藥變成一線用藥，公司將獲得百億潛在市場規模的新機遇。
催化劑:怡開進入糖尿病用藥指南、民營醫院項目取得進展。
核心風險:新品開發進度和銷售低於預期。
上海綠新（行情，問診）:增發收購，煙標行業整合先鋒
上海綠新 002565
研究機構：安信證券 分析師：張妮 撰寫日期：2014-07-09
增發收購:公司公告非公開發行預案，擬向不超過10名特定對象發行股份，數量合計不超過98，404，825股，發行價格不低於7.46元/股，募集資金總額不超過73，410萬元，扣除發行及相關費用后用於收購云南省玉溪印刷有限責任公司60%股權、收購曲靖福牌彩印有限公司56%股權、收購大理美登印務有限公司26%股權、收購福建泰興特紙有限公司15%股權、和補充流動資金。
煙標行業整合先鋒:此次被收購標的主要從事煙標印刷的研發、生產和銷售，屬於公司下游行業。前三家收購標的均擁有數十年的煙標印刷行業積淀，分別位於玉溪、曲靖、大理，主要配套紅塔集團和紅云紅河集團兩大國內煙草龍頭的煙標印刷，涉及的品牌系列包括玉溪、紅塔山、紅梅、紅河、云煙等。公司已於2012年6月收購福建泰興特紙85%股權，此次收購剩余15%的少數股權，主要基於其良好的業績表現。本次收購有利於公司產業鏈延伸，完成在市場、技術、設計、生產規模方面協同效應的戰略發展，有助於公司繼續保持在行業的領先地位，云南是國內煙草大省，公司的客戶和版面更加完善。
盈利預測和投資建議:根據披露2013年數據測算，本次收購對公司凈利潤增厚的幅度約為17%，股本擴充的幅度約為14%（按發行上限）。暫不調整盈利預測，預計公司2014-2016年收入增速22.1%、21.4%和21.1%；凈利潤增速31.5%、23.6%和25.0%；每股收益分別為0.43元、0.53元和0.67元。維持“買入-A”評級，目標價10.6元，對應2014年EPS 的25xPE、2015年EPS 的20 xPE。
風險提示:收購完成的不確定性和整合難度。
獐子島（行情，問診）:海洋食品O2O戰略再下一城
獐子島 002069
研究機構：齊魯證券 分析師：謝剛，張俊宇 撰寫日期：2014-07-09
事件:獐子島發布對外投資公告，公司在上海成立“獐子島集團上海大洋食品有限公司”和“水世界（上海）網絡科技有限公司”，並於2014 年7 月7 日在上海開業。
大洋食品和水世界網絡主要從事的業務是:
獐子島集團上海大洋食品有限公司主要從事全球優質大洋漁業資源進口貿易業務。我們實地調研了公司位於上海浦東的暫養基地，設施設備具備國際一流水準。目前該暫養基地主要產品為波士頓龍蝦以及珍寶蟹，未來將進一步引進澳洲龍蝦、新西蘭龍蝦、象拔蚌等品種。
水世界（上海）網絡科技有限公司是獐子島集團從事O2O 業務的全資子公司，主要從事對接各大電商平臺業務，以及對終端消費者數據和需求進行分析處理，針對終端個人消費者和餐飲渠道打造“鮮宅配”和“鮮廚配”兩大品牌。
大洋食品和水世界網絡對獐子島的戰略意義:
大洋食品是公司打造“全球資源、全球市場、全球流通”經營規則的重要舉措。（1）中長期來看，在自身海洋牧場資源外，擴充新的海洋食材來源渠道，打開業績增長空間；（2）短期而言，暫養基地單次暫養量260 噸，年產值可達5-6 億元，匹配於先進的暫養技術，提升貿易業務毛利率水平。
水世界網絡作為獐子島O2O 平臺，此次與順豐優選、阿里菜鳥、蘇寧云商（行情，問診）、中糧我買網、上海良友便利、眾美聯等線上和線下巨頭達成戰略合作協議，將極大擴充公司活品以及海洋食品業務的銷售渠道。
公司正在從傳統“公司-經銷商-酒店”B2B 渠道向B2C、C2B 轉型。從個人消費渠道來看，此次水世界網絡搭建了與國內各大平臺電商對接的平臺，公司在4 月26 日與京東達成戰略合作協議后，合作平臺電商數量再次大幅擴充；此外公司此次創新性的推出餐飲企業O2O 品牌“鮮廚配”，與國內餐飲供應鏈平臺“眾美聯”簽訂戰略協議，未來公司將形成針對終端個人消費者和餐飲渠道打造“鮮宅配”和“鮮廚配”兩大品牌。
獐子島歷經多年摸索后，正在完成海洋食材企業向海洋食品企業的轉型。我們可以從兩個層次來解讀此次戰略轉型的路徑及對公司業績增長的意義所在。
從產品構成來看:（1）通過現有390 萬畝海洋牧場精細化管理，提升單產水平和產品質量，構成公司短中期業績驅動力；（2）逐步構建起國內優質海洋漁業及全球大洋漁業資源的整合平臺，進一步打開未來產品資源空間，構建起中長期業績增長來源；（3）通過產品研發，順應便利化消費需求趨勢，形成“優質海鮮活品”+“海洋食品”兩大產品條線。
從渠道來看:（1）與各大平臺電商合作，通過線上平臺電商、線下便利店及O2O 體驗店，向B2C、C2B模式轉向，推出針對個人消費者的“鮮宅配”品牌；（2）同時，與國內餐飲供應鏈平臺“眾美聯”合作餐飲渠道打造“鮮廚配”品牌；（3）渠道拓寬有利於保障公司未來蝦夷扇貝單產供給提升后價格穩定性，同時，提升公司在全球資源整合過程中的議價能力。
未來3 年隨著蝦夷扇貝單產提升，公司業績將呈現顯著的底部反轉趨勢。我們預計2014 年開始扇貝單產將逐步提升，預計2014-2016 年單產分別為50、65、75 公斤/畝，畝產提升的主要原因在於:（1）自育苗種比例由2010 年的20%提升至2013 年的60%；（2）4 年養殖周期海域逐步提升，2013-2016 年分別為12.5%、33%、57%和62%。（3）2014-2016 年將首次捕撈海域面積占比分別下降至46.7%、42.8%和37.5%。根據我們測算，公司蝦夷單產沒提升10 公斤/畝，可增厚EPS 在0.20 元左右。
我們預計公司2014-2016 年EPS 分別為0.22、0.71、1.04 元，目標價21.3 元，對應2015X30PE，維持“買入”評級。2014 年下半年開始，隨著單產向均值回歸，公司市值也將逐步向所擁有的海域資源重估價值回歸，由此帶來公司股價的絕對收益機會，在此時點我們繼續積極推薦獐子島單產回升、國內國際海洋資源整合帶來的投資機遇，獐子島是我們齊魯農業團隊2014 年下半年核心推薦的水產標的。
未來股價潛在催化劑:（1）蝦夷扇貝單產回升；（2）與電商平臺合作O2O 模式帶來活品和凍品銷售放量；（3）增發完后，現金儲備充裕，外延式擴張機會。
風險提示:天氣、海水污染、自然災害等風險；公司蝦夷扇貝單產恢復較為緩慢；宏觀經濟周期下滑及反腐敗、打擊“三公”消費或將影響海珍品需求，供求關係及價格可能低於預期。
海利得（行情，問診）:新項目、新產品提供成長驅動力
海利得 002206
研究機構：海通證券（行情，問診） 分析師：曹小飛 撰寫日期：2014-07-09
海利得7月9日公告年產4萬噸車用差別化滌綸工業絲技改項目（2萬噸安全帶絲+2萬噸安全氣囊絲）、年產800萬平方米環保石塑地板技改項目獲得董事會批準，公司將自籌資金約4.77億元，分別在馬橋廠區和尖山廠區建設上述項目，建設期2年。
海利得在車用絲領域優勢突出。海利得在與汽車相關的高模低收縮絲、安全氣囊絲、安全帶絲方面具有突出競爭優勢，行業認可度高，已成為國內外知名輪胎廠商、安全總承商的戰略合作伙伴。技改項目將進一步擴大公司車用絲業務規模、鞏固競爭優勢。按照當前產品價格，我們預計項目達產后，將為公司新增約6億元的收入。
環保石塑地板將貢獻新增量。石塑地板是一種新型輕體地面裝飾材料，具有環保、成本低、抗污耐磨性好、裝修便捷等優點，在國外得到廣泛應用（滲透率30%），但在國內滲透率較低（約5%），公司產品暫時定位以出口為主，未來隨著產品品質提升及國內消費觀念的轉變，環保石塑地板需求有望快速增長。
塑膠業務重定位，高附加值、差異化產品是亮點。公司近年來重新定位了塑膠業務，產品不僅包括傳統意義上的燈箱布，還包括新研發的蓬蓋材料、裝飾材料等產品，主要用於室內裝潢設計領域，這塊國內市場剛起步，未來還有很大發展空間。按照規劃，公司未來將繼續積極研發並推廣此類產品，差異化高階塑膠制品有望提升公司盈利水平和業績。
預計未來幾年公司業績將持續增長。2014年工業絲回暖，同時公司迎來經營拐點（簾子布放量、差別化塑膠產品增長），業績有望大幅提升；而簾子布二期、車用絲技改、環保石塑地板等項目為公司成長提供了后續驅動力，我們預計未來幾年公司業績將持續提升。
維持海利得“買入”評級，6個月目標價8.50元。海利得質地優秀，在鞏固車用絲優勢同時，仍不斷推出新產品、拓展業務領域，我們預計未來幾年公司業績將迎來快速增長期，維持對公司的“買入”投資評級，調高15-16年盈利預測，預計公司2014-2016年每股收益為0.34元、0.53元、0.74元，對應2014-2016年動態市盈率分別為20倍、13倍、9倍；6個月目標價8.50元，對應2014年25倍市盈率。
風險提示:世界經濟的不確定性；行業內競爭加劇；匯率、原油價格波動；簾子布認證進度不達預期。
南玻A（行情，問診）:股權出讓增厚中期業績
南玻A 000012
研究機構：長江證券（行情，問診） 分析師：范超 撰寫日期：2014-07-09
事件描述
公司中報業績預告:歸屬凈利潤 5.85 億元，同比增長約65%，折算EPS0.28元；測算Q2 業績增速為88%，EPS 約0.22 元，業績超預期。
事件評論
股權出讓收益3.1 億元計入，促使業績大超預期，剔除則有下滑。報告期內公司出售深圳南玻浮法玻璃有限公司100%股權轉讓手續已完成，獲得的收益3.1 億元計入本期報表，導致半年業績大增。扣掉此因素之后，14H實際業績約為3.2 億元，較同期下滑約10%，其中Q2 增速約為-20%。
業績下滑明顯原因:1、13 年下半年出售的深圳顯示器公司和南玻（澳洲）本期不再進表，導致收入利潤相應減少；2、年初以來受需求低迷影響，玻璃價格持續下跌，導致盈利能力下滑明顯。雙重影響下，實際業績出現明顯放緩也在情理之中。
平板玻璃景氣低迷或將持續。受地產銷售和新開工面積增速持續下行影響，平板玻璃行業需求端面臨較大考驗，同時供給端的壓力也不容小覷，目前在建產線占比18.9%，其中待投產產能占目前在產產能近10%，對於浮玻價格構成隱形扼殺。在供給和需求的雙重壓制下，平板玻璃企業在經歷2013 的高景氣后再次回到微利時代，我們認為在需求未出現明顯改善的情況下，行業將進入較長時間的去產能。
光伏玻璃行業回暖，太陽能業務將收益。目前多晶硅價格已經由13Q1 的120 元/kg 恢復至160 元/kg 左右水平，我們預計在政府政策支撐之下，這一趨勢將持續。此外，公司250W 及以上的高效組件已經順利量產，預計將充分受益於需求端的二次爆發。
首期股權激勵或有一定壓力，關注浮玻以外其他業務情況。公司股權激勵解鎖條件為加權和扣非ROE 均不低於9%，扣非凈利潤以13 年為基數，后3 年增速分別不低於30%、40%、50%，不過從上半年經營情況看，扣非凈利潤基本與同期持平，考慮到去年Q3 浮玻仍較景氣，首期激勵仍存一定壓力，光伏和電子業務下半年能否放量將是關鍵。
估值已至歷史底部，修復還待景氣復甦。我們預計公司14-16 年EPS 分別為0.6、0.6 和0.82 元，對應PE 為12、12 和9 倍，謹慎推薦。
長安汽車（行情，問診）:6月自主環比逆勢增長，福特量能表現平穩
長安汽車 000625
研究機構：申銀萬國證券 分析師：常璐 撰寫日期：2014-07-09
長安汽車6 月銷量同比增長21.6%，其中重慶本部增長23%，長安福特增長23.3%，長安馬自達增長188.7%，長安鈴木增長43.9%，江鈴控股增長18%。
公司6 月整體銷量環比5 月小幅下滑1%，其中6 月本部自主品牌、長安福特及馬自達表現均好於行業整體水平l 6 月長安自主品牌逆勢環比增長，車型結構保持高位。6 月本部自主品牌實現銷量超過4.5 萬輛，同比增長接近60%，在相對淡季環境下實現了6%的環比增長。我們估算CS35 及逸動維持在單月9 千左右的出貨水平，致尚XT 銷量環比5 月繼續上升；6 月CS75 爬坡上量接近4000 臺，6 月份本部高盈利車型合計銷量約2.6 萬輛，占比進一步提升。無論從總量還是結構上判斷，二季度重慶本部自主品牌都表現優異，預計二季度重慶本部可以實現盈利。后續CS75 將持續上量，年底月度銷量有望突破萬臺級別，帶動北京工廠減虧。
長安福特淡季下量能表現平穩。6 月長安福特銷量為6.8 萬輛，同比增長23%，環比基本持平，淡季下量能表現平穩，預計好於6 月整體合資企業表現。6 月福特翼虎批發銷量維持在1.1 萬臺，新蒙迪歐維持9 千臺銷量，新老福克斯銷量同樣保持3.4 萬左右水平。二季度長安福特整體量能及結構保持穩定，預計利潤貢獻相對穩定。福特變速器工廠於與6 月底投產，下半年國產化率持續提升，旺季到來整體量能將繼續突破。
Axela 帶動長安馬自達銷量大幅提升，鈴木低基數下實現大幅增長。6 月Axela繼續爬坡，單月銷量接近5 千臺，環比5 月增長50%，預計年內單月銷量將突破7 千以上，淡季下CX-5 小幅縮量。長安鈴木在低基數下實現了44%的增長；6 月整體微車表現平穩，銷量約為4.5 萬輛，環比5 月小幅下滑。
維持盈利預測及目標價，維持買入評級。我們維持對於長安汽車2014-2015年EPS 為1.79 和2.27 元的盈利預測，對應PE 分別為7 倍和5.5 倍。各子公司延續上升態勢，新車持續貢獻量能，支撐業績爆發持續，目標價18 元，維持公司買入評級。
華魯恒升（行情，問診）:煤氣化（行情，問診）平臺打造成本優勢，醋酸系列產品是亮點
華魯恒升 600426
研究機構：方正證券（行情，問診） 分析師：程磊 撰寫日期：2014-07-09
事件:
公司發布業績預告:預計2014年1-6月歸屬於母公司凈利潤同比增長80%-120%。
主要觀點:
1、業績同比大幅增長得益於產能釋放、成本優勢以及醋酸價格上漲
公司業績大幅增長，符合預期。13年上半年公司歸母凈利為1.9億，根據預告，今年上半年歸母凈利為3.42億-4.18億，折合EPS為0.36元-0.44元，其中2季度與1季度業績基本持平。 公司業績同比大幅增長主要得益於醋酸、多元醇、三聚氰胺等新產能釋放，以及通過煤氣化平臺成本得到不斷優勢，另外醋酸市場均價從13年上半年的約2900元/噸上漲至本期的約3400元/噸，約16%的價格漲幅也是本期業績大幅增長的主要因素之一。
2、醋酸產能釋放恰逢價格上漲，原料煙煤價格下滑增強醋酸盈利能力
2012年和2013年我國醋酸行業較為低迷，市場價保持在3000元/噸以下徘徊，今年以來，在部分廠家檢修、行業庫存低位、下游產品醋酸乙烯漲價等多重因素促進下，目前醋酸市場價已上漲至3800元/噸。煙煤是醋酸的最原始原料，今年上半年煙煤的市場均價同比下滑約15%，目前依然在低位運行。原料價格下滑增強了醋酸的盈利能力。
公司原有醋酸產能35萬噸，隨著醋酸裝置節能新工藝改造項目在13年4季度左右完工投產，產能提高至50萬噸。13年公司的醋酸業務收入和毛利分別為10.8億和1.47億，在公司整體業務中占比均為12.8%左右。醋酸產能釋放帶來的積極效應逐步體現，而目前恰逢醋酸價格上漲，公司充分受益。
3、煤氣化平臺打造成本優勢，新增項目促使產品結構不斷優化
公司掌握潔凈煤氣化核心技術，完整的產業鏈使其成本優勢較為明顯。公司現已具備180 萬噸尿素、50 萬噸醋酸、25 萬噸DMF、20 萬噸多元醇、16萬噸己二酸等產能。新增項目1期5萬噸三聚氰胺已於今年4月投產，10萬噸/年醇酮裝置節能改造和60萬噸/年硝酸項目有序推進，估計今年投產。新增項目將使公司產品結構不斷優化，有效提高整體盈利能力。
4、維持“推薦”評級
13年公司業績為0.51元/股，我們預計14-15年業績分別為0.80、0.92元/股，考慮到公司煤氣化平臺打造成本優勢，新增項目也將逐步帶來積極效應，而醋酸產能釋放恰逢價格上漲也具備看點，我們維持對公司的“推薦”評級。
風險提示:產品價格下跌
愛施德（行情，問診）:分銷渠道的價值回歸
愛施德 002416
研究機構：方正證券 分析師：李蕤宏 撰寫日期：2014-07-09
我們有別於市場的觀點:
2009年之后公司業績出現大幅波動，盈利空間收窄，本質上是由手機流通價值鏈的變革造成的，運營商逐步占據主導地位，分銷商的頻道價值相應弱化。虛擬運營商、移動互聯的發展為傳統分銷商提供了從“頻道”到“入口”的逆襲機會，公司有望通過持續整合入口和后端平臺資源，實現其渠道價值的回歸。
手機分銷行業的價值起伏
手機更新換代、運營商競爭、上游手機廠商競爭是決定傳統手機分銷環節價值體系的三個核心因素。2009-2012年，3G智慧手機推廣、運營商競爭加劇推動運營商在手機流通鏈條中作用加強，存貨管理難度加大，分銷商盈利空間大幅收窄。中長期來看，存貨管理仍是影響分銷主業的重要因素，而零售終端集中度提升而帶來的流通渠道扁平化壓力相對較小。
分銷渠道價值回歸的兩個契機
契機之一:4G建設大額資本開支、營改增執行后終端補貼成本大幅上升，運營商渠道的價格優勢有望縮小。
契機之二:虛擬運營商業務具有微利性質，其對分銷商的意義不在於短期內盈利提升，而在於為其提供了從“頻道”到“入口”的逆襲機遇。虛擬運營商的運營核心在於后端內容資源整合，收購機鋒和彩夢科技后，公司已初步具備后端資源和內容的平臺，基於渠道優勢、內容資源優勢和成本控制優勢，看好公司運營虛擬運營商業務的潛力。
構建移動互聯O2O生態圈
移動應用分發業務是公司涉足移動互聯業務的轉型起點，而非終點。目前公司已初步搭建以虛擬運營商為通信入口、以機鋒為主體的分發業務平臺入口、以及為入口業務統一提供渠道資源的線上、線下終端體系共同構成的O2O移動互聯消費服務鏈條。我們認為，未來公司轉型重點仍在於后端，擴充入口資源、創新整合產品，不斷實現平臺價值優化。
預計2013-2016年，公司分別實現營業收入509.25億元、631.47億元、777.28億元，實現歸屬母公司的凈利潤5.26億元、9.09億元、11.32億元，EPS分別為0.53元、0.91元和1.13元，對應2014-2016年PE分別為27.79倍、16.09倍、12.91倍
首次覆蓋，給予公司“推薦”評級。
國瓷材料（行情，問診）:納米氧化鋯擴產項目提供增長新動力
國瓷材料 300285
研究機構：平安證券 分析師：鄢祝兵，陳建文 撰寫日期：2014-07-09
事項:國瓷材料（300285）7 月8 日公告，公司第二屆董事會第十三次會議審議《關於納米級復合氧化鋯項目擴產的議案》；為了擴大市場份額，進一步搶占市場先機，與會董事一致同意:公司利用自有資金進行新產品納米級復合氧化鋯項目的擴產，擴產規模為1500 噸/年，主要用於陶瓷插芯、關節、義齒、鋯球、結構件、表面涂層材料、燃料電池等高階領域。
平安觀點:
納米復合氧化鋯應用廣泛，市場空間巨大
納米氧化鋯作為一種金屬氧化物，它的熔沸點高、熱膨脹系數大、抗腐蝕性強、化學穩定性非常好，由於其表面具有兩性，從而使納米氧化鋯具有非常優異的物理性質和化學性質。
納米復合氧化鋯粉體產品主要可應用於烤瓷牙、刀具、傳感器、軸承、陶瓷、汽車尾氣排氣裝置等多個不同層次的領域。納米復合氧化鋯全球市場規模在4萬噸左右，國內市場規模預計在7000噸左右，且未來具有較大的增長潛力；由於技術門檻較高，國內市場進口依賴度超過95%，跨國企業該業務保持較高盈利水平。
公司納米復合氧化鋯項目市場拓展順利，擴產項目提供增長新動力
公司目前擁有200噸/年納米復合氧化鋯中試裝置，2014年6月納米氧化鋯單月銷量突破10噸，不含稅售價為20萬元/噸左右，毛利率超過50%，售價較國外競爭對手低60%以上，廣泛應用於陶瓷插芯、義齒等領域。公司擴產的1500噸/年一期項目（700噸/年）預計2015年1季度投產，納米氧化鋯擴產項目提供業績增長新動力。
陶瓷墨水需求高增長，公司陶瓷墨水產能大幅擴張助推業績增長
2013年國內陶瓷墨水需求總量達到2萬噸，預計2014~2015年陶瓷墨水需求增速至少保持30%以上水平。公司控股60%的國瓷康立泰目前擁有3000噸/年陶瓷墨水產能（佛山基地產能為1200噸/年，東營基地為1800噸/年），公司陶瓷墨水含稅平均售價為7~8萬元/噸，毛利率為40%左右，陶瓷墨水產能大幅擴張助推業績增長。
MLCC 配方粉業務穩步增長，市占率持續提升
2013年公司營業收入和營業利潤90%以上都是由MLCC配方粉貢獻，2013年公司MLCC配方粉銷量為3385噸，同比增長40.4%，全球市場占有率約為6~7%，公司未來3年內MLCC配方粉在國際市場占有率有望達到15~20%水平。MLCC配方粉銷量提升可彌補價格下滑不利影響，MLCC配方粉業務穩步增長，提供穩定現金牛。
盈利預測與投資評級
公司納米復合氧化鋯市場拓展順利，擴產項目盈利前景樂觀，提供業績增長新動力，陶瓷墨水新建產能助推業績快速增長，原有MLCC產銷量穩步增長，市場占有率逐年提升，其他產品儲備豐富，發展思路清晰，業績持續高速增長，考慮到受日元貶值影響公司MLCC配方粉價格有所下調，我們將公司2014年和2015年EPS預測分別由此前的0.90元、1.25元下調到0.72元、1.03元，並預測2016年EPS為1.35元，7月7日收盤價對應公司動態PE分別為39.3、27.3、20.9倍，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示:MLCC 配方粉價格繼續下滑風險，新項目進展低於預期風險。
捷成股份（行情，問診）:外延強化公司版面，期待協同效應
捷成股份 300182
研究機構：宏源證券（行情，問診） 分析師：易歡歡 撰寫日期：2014-07-09
投資要點:
捷成股份發布對外投資公告，公司使用超募資金1200萬元收購安信華科技20%的股權，使用超募資金600萬元收購中映高清20%的股權，使用超募資金4000萬元通過收購和增資的方式占有國科恒通20%的股權，被收購標的分別承諾2014年業績不低於600萬元、300萬元、2000萬元。
報告摘要:
綜合IT版面，安全保駕護航。公司定位綜合IT服務商，不斷延伸自身業務版面。收購安信華，補足公司在資訊安全業務短板，實現內網+外網安全覆蓋。中映高清是最早一批擁有自主知識產權非線性編輯系統的企業，公司與其強強合作，擴大公司客戶資源優勢及地緣優勢。收購國科恒通，有助於公司把握智慧城市領域中的地理資訊數據，完善公司智慧城市業務技術版面。
智慧城市領域堅持業務空間版面，技術逐步完善。4月公司與石嘴山市工業和資訊化局就“智慧石嘴山”項目達成戰略合作，7月公司以特許經營權的方式承接中馬產業園頂層設計，公司在智慧城市領域持續發力，逐步打造自上而下的頂層規劃能力與智慧城市建設與運維能力。智慧城市領域政策持續推動，公司前瞻版面，未來有望受益智慧城市建設進程加快，長期業績引擎有保證。
優秀的公司，清晰的戰略，短期傳統音視頻業務保持增長，長期智慧城市業務漸版面。公司緊緊把握廣電行業數字化、高清化、網絡化、三網融合的大趨勢，領先行業增長。公司通過外延並購模式，不斷完善廣電系產業鏈，幫助公司受益廣電系統數字改造。長期角度看，公司憑借智慧城市的逐漸探索，未來將支撐公司業績增長。
預測公司14/15年EPS為0.65/0.83元，目標價26元，維持“增持”評級
海利得:新項目市場空間巨大，助推業績持續高增長
海利得 002206
研究機構：方正證券 分析師：程磊 撰寫日期：2014-07-09
事件:
公司發布系列公告，包括:1）為滿足戰略發展需要，擬在總部馬橋廠區內投資3.98億建設年產4萬噸車用差別化滌綸工業絲技改項目，項目投資周期為2年；2）擬在尖山廠區內投資7860萬建設年產800萬平米環保石塑地板技改項目，項目技改周期為2年。
主要觀點:
1、車用絲市場空間巨大，其中安全帶絲和安全氣囊絲是增長亮點
在下游應用領域不斷拓展，尤其是汽車產業的強力推動下，全球差別化滌綸工業絲需求量不斷增長。其中由於駕駛安全問題越來越受關注，安全帶絲、安全氣囊絲近年來市場增長率明顯超過普通滌綸工業絲，成為市場增長亮點。 目前安全氣囊絲的總市場容量大約為12萬噸，受益於汽車產量增長以及單輛汽車使用安全氣囊數目的增加，預計安全氣囊絲需求量年增速將超過10%。安全帶絲市場容量同樣巨大，據統計，目前全球包括汽車安全帶在內的安全帶材料的總需求量約為50，其中我國約為14萬噸，且仍在持續增長，市場空間巨大。
2、新建的4萬噸車用絲項目較大幅度提高現有產能及差異化率
在本次擬建的4萬噸車用絲項目里，安全帶絲和安全氣囊絲各為2萬噸。項目完成后，公司的安全帶絲和安全氣囊絲的產能將分別從目前的2萬噸、1.25萬噸提高至4萬噸、3.25萬噸。公司整體的工業絲產能將從目前的13.5萬噸提高至17.5萬噸，差別化率將從目前的約54%提高至約65%。
我們預計14年公司安全帶絲和安全氣囊絲的銷量有望分別達到2萬噸、1.25萬噸滿產滿銷的狀態，新項目將為公司未來業績發展再添動力，預計該項目正常年可實現營業收入和凈利分別為5.97億和1.09億。
3、環保石塑地板將與天花膜等高附加值產品助力塑膠業務持續穩增長 800萬平米/年的環保石塑地板技改項目屬於公司的塑膠業務，石塑地板
具備綠色環保、高彈性、阻燃防潮等多重優點，在歐美及日韓等地區使用比例已達到30%。目前我國石塑地板消費量已超1億平米，使用比例約為5%，與發達國家差距較大，隨著國內消費者對其逐步認可，未來增長空間還很大。預計該項目正常年可實現營業收入和凈利分別為3.26億和3643萬元。
環保石塑地板是公司塑膠材料除天花膜外又一高附加值的差異化產品，目前天花膜已獲得較好市場效果，我們預計13年天花膜收入在9000萬左右，今年增速有望達到50%，未來還會繼續增長。13年公司的塑膠材料整體銷售收入約為5.3億，預計今年有望達到7億左右，增速約為30%。
4、維持“強烈推薦”評級
我們預計公司14-16年的業績分別為0.34、0.44、0.60元/股，對應年增速約為50%、30%、37%。考慮到新建項目將使車用絲和塑膠材料的差異化率和盈利能力不斷提高，而目前公司的簾子布業務進展順利，盈利能力也趨勢向好，我們維持對公司的“強烈推薦”評級。
風險提示:產品價格下跌，市場推廣低預期
益佰制藥（行情，問診）:事業部制首單收購落地，改革紅利逐步釋放
益佰制藥 600594
研究機構：廣發證券（行情，問診） 分析師：賀菊穎，董凱 撰寫日期：2014-07-09
擬7.95億元收購中盛海天100%股權，產品線進一步壯大
公司昨日公告以7.95億元收購中盛海天100%股權，事業部制改革后第一單收購順利落地。中盛海天2013年收入2.0億，凈利潤3459萬元，收購價款對應我們預計凈利潤的13~15倍PE，估值合理。主導產品葆宮止血顆粒為獨家基藥品種，與婦炎消實現差異定位及渠道互補，有望受益於下半年基藥招標推開。另一品種金蓮清熱泡騰片為獨家劑型品種，入選禽流感、手足口病等多個官方診療方案。通過此次收購，公司進一步完善在婦科、兒科用藥領域的版面，與現有產品線形成良好互補，協同效應值得期待。
平臺價值逐步體現，戰略目標清晰
公司於2014年初實施事業部制改革，戰略定位由單品突破轉型為平臺型企業，從近半年的運行來看，架構改革后公司經營平穩，為戰略目標的實現奠定堅實基礎。在管理架構清晰、營銷能力突出的產業平臺上，成長潛力充足的產品線將逐步釋放價值。公司發展戰略思路明晰，以“藥品生產制造”為核心，適當版面“健康醫療服務”和“健康產品服務”，力爭2017年實現產值百億目標。
合伙人模式順利推開，二季度銷售環比向好
鑒於在縣級醫院市場試點效果良好，公司於年初正式全面推開合伙人模式，一線銷售代表成為公司合伙人，原有的大區經理、區域經理等中間層級陸續轉型，實現渠道扁平化。一季度公司銷售收入增速有所放緩，考慮到銷售模式重大轉型，以及同時進行的事業部制改革，實現平穩過渡殊為不易。根據我們所了解的終端情況來看，二季度公司主要產品銷售增速環比有所提升，經營向好趨勢明確。
改革平穩過渡，維持“買入”評級
考慮中盛海天並表因素，我們上調2014~16年公司EPS分別至1.46/2.00/2.55元。無論從產品線還是銷售能力角度，益佰都是行業佼佼者。公司已實現改革平穩過渡，股價對應2014年28倍PE，維持“買入”評級。
風險提示
產品最高零售價下調風險；基層終端開拓風險，收購子公司整合風險。
中工國際（行情，問診）:14年半年度業績快報點評
中工國際 002051
研究機構：廣發證券 分析師：唐笑 撰寫日期：2014-07-09
凈利潤高增長是毛利率提高和匯兌收益增加共同作用的結果
公司在報告期內歸屬於母公司的凈利潤同比增長22.66%，超過營業收入增長率。其原因在於:（1）公司今年生效合同較多且進展順利，毛利率高於去年同期。（2）報告期內人民幣貶值使公司匯兌收益增加。
開拓新市場成效顯著，股權激勵使管理層更加盡力
公司曾嚴重依賴拉美地區的業務，近年來不斷開拓非洲、中東、俄羅斯、東南亞等地區的業務。就這兩年的重大經營項目來看，成效顯著。股權激勵計劃也使公司管理層更加盡心盡力地尋找新項目以提升業績增速。
國內投資下滑凸顯“走出去”戰略的重要性，公司從中受益較多
國內地產調控以及地方債務清理使國內投資難有起色，在此背景下，“走出去”戰略不但成為化解過剩產能的國家戰略，更成為追求利潤的企業的現實選擇。
出口信用額度增加加速訂單的簽約與落地
近年來國家強調支援企業走出國門，預計出口信用額度將有所增加。由於公司非常依賴出口信用保險，預計該保險額度的大概率上升將為公司的訂單生效和市場拓展帶來大力支援。公司在報告期內新簽合同8.12億美元，生效合同8.80億美元，生效合同已超過去年全年的7.79億美元。
投資建議
綜上，在“支援走出去”的大背景下，公司在新的市場區域的耕耘逐漸進入收獲期，預計中工國際2014-2016年EPS分別達到1.12、1.34、1.61元，對應估值水平分別為15、12、10倍，維持對中工國際的“買入”評級。
風險提示
公司海外項目結算慢於預期，海外項目施工存在較多風險。
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