如何認清復雜的結構性理財產品？

摘要：

隨著結構性產品發行數量的增加，對應的收益結構也逐漸呈現出復雜化趨勢，由此引發的民事訴訟案也是層出不窮。近日，安徽省馬鞍山市一投資者發現，其購買的結構性產品投資回報與承諾完全不符。該款結構性產品的掛鉤標的為“一籃子股票”，只有當日全部掛鉤股票的收盤價格在一定區間內，才會按一定的年收益率計算，否則當日收益為零。

本文將對目前市場上主流的結構性產品的收益結構做一個分類，並舉一兩例產品實例說明，旨在提醒投資者謹慎購買結構性產品。需要指出的是，關於結構性產品的收益結構，現在並沒有一個統一的分類體系，下文所涉及的產品及分類可能並不完整。從大類來看，結構性產品的收益結構可以分為兩類，即單邊收益型結構和區間收益型結構。

不同收益結構的結構性產品有較大不同，區間浮動收益型結構最為復雜，單邊固定收益型結構最為簡單。對於投資者來講，在購買結構性產品時，務必要認清以下幾個要點：一、掛鉤標的；二、單邊/區間結構；三、浮動收益率計算方式。

隨著銀行理財回歸資產管理本質，結構性理財產品的發行數量正在快速增加。據普益財富數據統計，截止本月15日，全國各大商業銀行總共發行結構性產品2136款，超過去年全年1845款的發行量，增幅達到15.77%。與固定收益類產品不同，結構性產品的收益率並非以“預期收益率”的形式體現，取而代之的是“收益率區間”，而最終的到期收益率則由收益結構和掛鉤標的走勢決定。

隨著結構性產品發行數量的增加，對應的收益結構也逐漸呈現出復雜化趨勢，由此引發的民事訴訟案也是層出不窮。近日，安徽省馬鞍山市一投資者發現，其購買的結構性產品投資回報與承諾完全不符。該款結構性產品的掛鉤標的為“一籃子股票”，只有當日全部掛鉤股票的收盤價格在一定區間內，才會按一定的年收益率計算，否則當日收益為零。

鑒於此，本文將對目前市場上主流的結構性產品的收益結構做一個分類，並舉一兩例產品實例說明，旨在提醒投資者謹慎購買結構性產品。需要指出的是，關於結構性產品的收益結構，現在並沒有一個統一的分類體系，下文所涉及的產品及分類可能並不完整。從大類來看，結構性產品的收益結構可以分為兩類，即單邊收益型結構和區間收益型結構。

單邊固定收益型結構

單邊固定收益型結構是單邊型收益結構中最簡單的：設置一個障礙價格和一個觀察日價格，若觀察日價格≥障礙價格（或觀察日價格＞障礙價格），則到期收益率為a；若觀察日價格＜障礙價格（或觀察日價格≤障礙價格），則到期收益率為b。

以中國農業銀行“‘金鑰匙如意組合’2014年第101期私人銀行看漲/跌滬深300指數人民幣理財產品”、渤海銀行“2014年渤盈243號理財產品（2014s243）”和法興銀行“‘興安利得’系列之92天歐元兌美元匯率(eur_usd)掛鉤人民幣結構性產品(ace2014-18)“為例：

圖表1：單邊固定收益型產品實例

資料來源：普益財富

單邊浮動收益型結構

單邊浮動收益型結構相較之於單邊固定收益型結構，其最大的區別在於到期收益率由固定收益率和浮動收益率兩部分組成。固定收益率部分的計算相對簡單，最為復雜的是浮動收益率的計算。依據不同的產品設計，其浮動收益率的計算所遵循的公式也有所不同。

以中國工商銀行“高凈值客戶專屬人民幣理財產品（cnjg4159 ）”和招商銀行(600036,股吧)“掛鉤滬深300鯊魚鰭一個月結構性存款（q00057）”為例：

圖表2：單邊浮動收益型產品實例

資料來源：普益財富

區間固定收益型結構

區間固定收益型結構與單邊固定收益型結構類似：設置兩個障礙價格，由這兩個障礙價格形成一個價格區間，在設置若干個觀察日價格（可能一個，也可能多個），根據觀察日價格落在價格區間的不同位置來獲得不同的到期收益率。

以廣發銀行“‘廣銀創富’（b款2014年第47期）”、“‘薪加薪16號’人民幣理財計劃（2014年第75期）”為例：

圖表3：區間固定收益型產品實例

資料來源：普益財富

區間浮動收益型結構

區間浮動收益型結構與單邊浮動收益型結構類似，區別在於區間浮動收益型結構的浮動收益率部分的計算所依據的是價格區間，即障礙價格1和障礙價格2。

以廣發銀行“‘歡欣股舞’2014年第41期（滬深300指數期末雙向連續型帶觸碰條款—偏看漲/跌方向型）”為例：

圖表4：區間浮動收益型產品實例

資料來源：普益財富

購買結構性產品，認清收益結構幾個要點

從以上分類可以看出，不同收益結構的結構性產品有較大不同，區間浮動收益型結構最為復雜，單邊固定收益型結構最為簡單。對於投資者來講，在購買結構性產品時，務必要認清以下幾個要點：

一、掛鉤標的。目前主流的掛鉤標的有股票、指數、匯率、利率、價格等，投資者在購買產品前，務必要了解清楚掛鉤標的的性質、數目（部分結構性產品可能存在不止一個掛鉤標的），以及近期的趨勢走向（以幫助判斷漲跌）。部分產品說明書中會給出掛鉤標的的趨勢圖以幫助投資者判斷，但是投資者自己也需要做足功課。

二、單邊/區間結構。單邊結構和區間結構的最大區別在於障礙價格的個數，單邊結構相對簡單，投資者需要注意的是區間結構。由於區間結構采用了多個障礙價格，甚至多重價格區間，投資者務必了解清楚價格區間的設置寬度，如果區間寬度過窄，在產品運行期間將有極大可能觸發障礙價格，進而導致到期收益率有較大出入。

三、浮動收益率計算方式。投資者需要了解清楚收益率的計算公式，目前大部分涉及浮動收益率的產品都會在其產品說明書中給出“理財收益測算範例”，分別計算在最好情景、較好情景、一般情景、最差情景下的到期收益率。由於該部分往往涉及比較復雜的數學函數，因此投資者務必十二分注意。條件允許的話，投資者可以繪制簡單的到期收益率函數圖來加深了解。