傳三大運營商合建鐵塔公司已醞釀高管 受益股或爆發

　　和訊股票訊息 7月7日訊息據報導，據通信產業網援引知情人士透露，三大運營商擬合資組建的鐵塔公司已開始洽商高管人員，其中，實際上的一把手有可能由中國聯通副總經理佟吉祿出任，不過，目前該訊息還無法確認。

　　另外，中國移動副總裁劉愛力有可能出任該鐵塔公司名義上的董事長，但劉愛力不脫離中國移動，因此，其可能更多地是代表中國移動參與鐵塔公司董事會，鐵塔公司實際的負責人為總經理。

　　此前，南方都市報曾報導稱，鐵塔公司注冊資金百億元之巨，級別與目前的三大電信運營商平起平坐。目前，三家公司股權分配方案是，中國移動將占有最大份額，約40%，中國聯通和中國電信各占30%。

　　從訊息人士處獲悉，國家要求“鐵塔公司”6月底前必須完成掛牌，今後三大運營商不再自建鐵塔等基礎設施，而是租用國家鐵塔公司資源，維護工作也交由鐵塔公司。組建鐵塔公司有兩大目的，一是將基礎資源統一管理，倒逼運營商進行業務創新；二是落實十八屆三中全會精神，讓民營資本進入原本壟斷的電信行業。

　　有分析人士認為，“三大運營商合建鐵塔公司已在醞釀高管人選”透露的深層意義是電信運營業深層次改革或將進行，電信運營業的改革紅利是豐厚的，投資者可以留意相關概念股。

　　電信運營概念股：國脈科技(002093,股吧)、二六三(002467,股吧)、網宿科技(300017,股吧)、光環新網(300383,股吧)、中國聯通、鵬博士(600804,股吧)等。

　　相關概念股研報：

　　中國聯通：鐵塔公司成立拉開資產重塑序幕 推薦評級

　　2014-05-04 類別：公司研究機構：銀河證券研究員：朱勁松

　　[摘要]

　　投資要點：

　　營改增影響：營改增對三大運營商的影響差別較大（主要在於三家運營商業務結構差異），聯通影響可以被年初執行的網間結算政策帶來的利潤增厚完全覆蓋。同時，營改增影響主要體現在短期利潤的財務報表上，對現金流而言是提升的；中長期是降低運營商的綜合稅負，影響偏正面。

　　鐵塔公司推出背景：在於此前工信部推動共建共用在利益未理清的情況下推動遲緩；在高頻、高速4g網建設中，一方面新站址難尋，另一方面未來4g覆蓋全國所需基站數遠超2/3g時代，迫使三大運營商移動網絡均面臨較過去嚴峻得多的站址資源瓶頸和開支，共建共用需要有所突破。

　　鐵塔公司推出的影響：盤活運營商已有站址資源、減少未來新站址投入，對運營商、尤其中國聯通/中國電信（存量站址相對較少）有利；由於不涉及無線側通信設備共用，對設備商無影響；對基站側的配套設施（如鐵塔，小機房及其動力/監控設施，管線等）存在短期減少浪費投入、中長期行業集中度提升的影響。第三方獨立的鐵塔公司，在美、歐等通信業發達國家，由於土地私有、自建站址成本高昂，更是運營商站址資源的主要提供方。

　　估值和投資建議：

　　2014~2015年eps分別為0.24(+51%)、0.31(+29%)元，當前股價對應的14年動態pe13倍、pb0.8倍，維持“推薦”評級。

　　基於短期的行業政策驅動（成立鐵塔公司、fdd-lte試點牌照發放預期提前）和中長期國企改革潛力，繼續看好中國聯通。三大運營商合資鐵塔公司預期成立，也同步拉開運營商資產重塑序幕（非核心資產剝離、共建共用，網絡/渠道/用戶資源下一步則是如何借助改革實現價值重估）！

　　二六三：將領跑國內差異化通信市場 增持評級

　　2014-07-03 類別：公司研究 機構：國泰君安研究員：宋嘉吉

　　[摘要]

　　本報告導讀：

　　我們前期看好云融合通信的觀點已經被市場消化，市場價距離前期目標價只有3%，現在我們看好差異化通信的發展前景，並上調目標價到14元，還有24%空間。

　　投資要點：

　　上調目標價至14元，上調至“增持”評級：我們以前推薦的云融合通信的觀點逐漸被市場認可和接受，當前市場價距離我們的目標價只有3%，現在我們上調2014-2016年的eps分別為0.35/0.45/0.60元，上調幅度分別為4%/7%/7%，給予二六三2014年40倍估值，目標價14元，距離7月2日收盤價有24%的空間，上調至“增持”評級。上調eps和估值的理由是：二六三與聯通簽署了移動轉售協議，將有望打開公司在差異化通信領域的高增長空間，從而拉動業績整體更快地增長。

　　二六三在差異化通信市場的前景被低估：市場認為差異化通信市場還未啟動，前景不明，但是我們認為國內差異化通信市場正快速啟動，2014-2016年的空間將從1億快速增長到8億，復合增速183%，二六三將成為持續的領導者，業務收入有望從2014年的2000萬快速增長到2016年的1.6億。

　　差異化通信市場爆發+二六三的戰略版面：①通信的差異化需求一直被壓抑，源於運營商擔心開放網絡基礎資源將徹底淪為啞管道，市場認為這種狀況很難改變，但是在移動互聯網和強勢運營商的沖擊下，弱勢運營商開始尋求開放基礎網絡資源與合作伙伴共建生態圈實現雙贏，淘寶的隱私號碼服務與福建電信的智慧管道開放就是例證。②市場認為二六三就是普通的通信代理商，但是我們認為二六三看到了普通代理商未來將陷入價格紅海的趨勢，2014年將差異化通信整合服務作為公司的戰略發展方向。

　　催化劑：運營商新的開放案例公布；二六三差異化整合服務合同公告。

　　核心風險：差異化通信市場啟動延遲；二六三競爭力不達預期。

　　鵬博士：和巨人合作創建空中萬人云課堂 買入評級

　　2014-07-01 類別：公司研究 機構：光大證券(601788,股吧)研究員：田明華 顧建國

　　[摘要]

　　◆事件：

　　近日，巨人教育集團和鵬博士電信傳媒集團舉行簽約儀式，正式宣布在教育培訓領域展開戰略合作，合力創建巨人·鵬博士“空中萬人云課堂”。

　　◆雙方強強聯合，“空中萬人云課堂”橫空出世創建於1994年的巨人教育集團作為國內k12領先的教育機構，擁有豐富的線下教學資源，其培訓全面覆蓋了幼兒、青少年、成人教育領域。

　　其中，根據此次合作內容，巨人主要負責提供教學內容，並對課程進行教研與分析，此次合作的重點內容是備受線下師生好評的“聖陶大語文”系列課程。而作為中國最大民營運營商的鵬博士主要負責提供it整體解決方案、支撐環境及運維服務，並通過鵬博士線下遍布全國的銷售渠道，以及線上的大麥平臺，對該產品進行營銷推廣，全力打造“空中萬人云課堂”。

　　◆在線教育市場騰飛在即，鵬博士版面值得期待o2o商用模式的崛起有力的提高了教育資源的設定效率，在線教育由於擺脫了傳統教育枯燥、資源少的缺點，未來有望迅速爆發。我們認為，雙方的合作一方面將使得巨人豐富的教學資源通過鵬博士的百兆帶寬實現校區與校區間的高清直播和學生的多屏（電視、電腦、ipad、手機）收看；另一方面，鵬博士今年以來主推的大麥盒子將客製巨人專屬的教育新頻道，這將進一步豐富大麥盒子的應用場景，助力公司平臺價值的變現。

　　◆"云管端"一體化戰略快速推進，未來價值穩步提升作為國內最大的民營寬帶運營商，公司依托傳統的寬帶業務和idc經營，通過持續的擴大用戶規模，將服務不斷向ott、大數據、云遊戲、互聯網教育、智慧家居等多種增值業務延伸的戰略極其明確。隨著公司對各種新商業模式的積極探索、以及對用戶價值的挖掘和渠道的變現，公司未來的價值將得到穩步的提升。

　　◆維持“買入”評級我們測算公司2014-2016年eps分別為0.45元、0.67元和0.93元，繼續給予“買入”評級，目標價18元。

　　◆風險提示：1、寬帶用戶數增長速度低於預期；2、互聯網服務拓展緩慢