許一覽：資金逐日回暖 債市穩步上揚

許一覽 博士、frm（國際金融風險管理師）

本周上交所國債市場小幅上揚，周五上證國債指數收於142.03點，較上周末上漲了0.05點，全周成交了6.19億元，成交量較上周略有增加，仍然處於低位。上交所企債市場小幅上行，周五上證企債指數收於172.91點，較上周上漲了0.09點，共成交109億元。本周國債期貨小幅下跌，主力合約9月品種收盤報93.766元，較上周末下跌了0.740元，短期或進一步震盪整理，中長期走勢較為樂觀。從走勢圖上看，本周市場資金面逐漸寬鬆，交易所債市和銀行間債市緩步上行，見下圖：

資金面上，半年時點后市場資金面逐日寬裕，短期品種利率大幅下行，銀行間市場債券質押式回購7天品種利率大幅下行，周五加權平均利率回落至3.4%附近。同時，具有標志性的1個月shibor品種繼續大幅回落，周五為4.0630%。本周市場有700億元正回購和150億元票據到期，央行在公開市場上進行了300億元正回購操作，未發行央票，最終實現資金凈投放550億元。

基本面上，7月3日，匯豐銀行（hsbc）與英國研究公司markit group聯合公布數據顯示，2014年6月匯豐中國服務業采購經理人指數（pmi）為53.1，高於上月的50.7，創15個月高位。前一天，李克強總理主持召開國務院常務會議時強調，要通過對審計問題開展整改，推動穩增長、調結構和惠民生。李克強指出，我國經濟目前運行在合理區間，一些先行指數已經出現向好趨勢，但下行壓力依然存在。

政策面上，6月30日，銀監會正式發布《關於調整商業銀行存貸比計算口徑的通知》，要求自7月1日起，支農再貸款、支小再貸款所對應的貸款和“三農”專項金融債所對應的涉農貸款等6項，將不計入貸存比（貸款）計算的分子，而銀行對企業或個人發行的大額可轉讓存單等兩項計入分母（存款）。據估算，此次商業銀行釋放流動性最多可超8000億元。業內人士認為，下半年，經濟增速下行壓力仍較大。預計流動性維持偏松狀態，全年信貸規模或超過去年。貨幣政策選擇工具多樣，將在總量與結構中求平衡，在區間調控下更多定向調控。若三四季度經濟數據不佳，不排除有降息的可能。同時，中行國際金融研究所在最新發布的中國經濟金融展望季報（2014年第三季度）中預計，未來貨幣政策總體將穩中有松，但不會過度放松，可能擴大定向降準的范圍和力度。

總體來看，下半年的市場資金面整體較為充裕，有利於債市的進一步走強，下半年債市的走勢整體樂觀。（本文僅代表作者個人觀點）