南方基金楊德龍：穩增長成為下半年政策首選

上周a股小幅上漲。上證指數上漲1.12%，收於2059.37點，深證成指上漲0.29%，收於7333.91點。

海外方面，美國經濟數據繼續向好，最新披露的數據顯示，6月份美國私營部門就業人數增加28.1萬，創2012年11月以來最大增幅，此前市場僅預期增加20.0萬，而5月也僅增加17.9萬。同時，失業率跌至6.1%，創近6年新低，此前市場預期為6.3%。受利好數據提振，道瓊斯工業指數和標普500指數再創收盤新高。

國內方面，經濟增長繼續呈現企穩信號。6月中國制造業采購經理指數（pmi）為51.0%，比上月上升0.2個百分點，連續4個月回升，表明制造業延續了平穩增長的良好勢頭。但非制造業存在一些回落壓力。6月中國非制造業采購經理指數(pmi) 為55.0%，比上月回落0.5個百分點；各分項指數中，新訂單和新出口訂單指數的回落幅度最大。

但政策面出現不好端倪。媒體報導央行近期對工商銀行(601398,股吧)到期的500億元人民幣央行票據進行了續做，有所低於市場預期，盡管同時上周央行公開市場仍然凈投放550億元。此外，國家統計局目前已經初步完成新的國民經濟核算修訂方案，預計在第三季度進行研討后，在年底前報送國務院。上述方案一個重大的變化是，將知識產權產品的研發投入等計入gdp，這會導致gdp總量大增。通過修改統計范圍增加gdp總量，讓市場對保增長政策的持續性產生擔憂。

我們認為，經濟改革、結構轉型仍為2014年政策主旋律，但保持經濟平穩增長也是政府工作的重中之重，沒有一定的經濟增速，要想實現結構轉型是不可能的。在訪問英國的前夕，李克強總理6月16日在《泰晤士報》上撰文稱，中國經濟增速的放緩是正常現象，並不存在問題。今年中國有信心實現7.5%的gdp增速目標，並表示政府已經準備調整政策，以確保政策可以發揮作用。上半年我國gdp增速並未達到7.5%，這就意味著下半年將繼續采取各種“微刺激”政策確保經濟增速回升。

總體上，在經濟企穩但上行動力有限的背景下，市場已經充分反映了經濟企穩，因此后續仍需注意風險控制。 隨著中報業績披露的臨近，一些中報業績優良的行業可能會重新獲得市場關注，例如銀行、汽車、醫藥、tmt等。從主題投資來看，改革主題性投資機會將貫穿下半年，國企改革、金融創新及國防建設將成為核心改革領域。以改革為主導的執政思路，將催生眾多改革機遇，政策受益板塊會不斷涌現。挖掘低估值、業績增長穩定的白馬股，把握政策熱點，抓住改革受益個股，仍是行之有效的投資規則。