廣發基金季峰：大數據驅動投資是新興方向

 精確挖掘穩健成分股

和訊網：各位好，歡迎收看這一期的基金會客廳。我是和訊網的主持人昌頤。今天我們非常容幸的請到演播室的嘉賓是來自廣發基金量化投資的研究員季峰，季總您好！

季峰：主持人好。

和訊網：我們都知道大數據是當下比較熱聊的一個話題，拋開金融領域，從我們小女生的角度來說，比如我上亞馬遜或淘寶買個東西之后會發現它在下面推送的時候，就會用到咱們大數據的技術，就是告訴我的一些行為軌跡上會給我其他的一些推薦。現在我也知道在金融領域里，大數據帶來什么樣的改變，您給我們聊一聊？

季峰：大數據的概念在很早以前就已經提出來了，只不過從2013年以后隨著余額寶此類互聯網金融產品的上線，談論的越來越多。高精尖、高大上，又帶有一定的神秘感。一些媒體的朋友包括一些機構開始關注，開始研究大數據投資模型到底怎么用。今天我們和大家交流一下，一起去分享一下我的一些觀點。

舉個例子來說，剛才說到了去亞馬遜購物的時候，如果注意觀察會發現選購商品的時候網站會給您推薦買同類產品的人感興趣的或者從它的推薦系統給你推薦一些產品，這背后核心的東西實際上就是采用了一個所謂的大數據的概念。美國也有這樣一個案例，有一個婚戀網站，該網站目前有1000多萬的會員，網站會利用用戶的資訊，比如你在網上的點擊，觀看的內容，關注的職業、區域等把這些資訊做整合。用戶實際上是感覺不到的，但它背后有一套非結構化數據的采集、收集、整理和分析。最終通過整合你的資訊，給你推薦資訊匹配的會員，如果覺得網站給你匹配的對象不合適還可以再換。當用戶參與的人越多，它所承載的數據量就會越大，大數據的功能發揮的作用可能就越來越大，準確度提升。業績越做越好，關注度越來越高，這家企業目前已commit了上市申請。

還有一個案例，美國有一個在線的dvd的網站，叫做netflix。這個網站實際上國內很多觀眾可能都已經很熟悉，之前有一部影視劇《紙牌屋》就是出自該網絡的自制劇，這家公司實際上在美國挺有名的，用戶量也是非常多的，每個用戶在網上所看到的電影電視劇都會有一個評分。比如我喜歡看一些戰爭片，這個網站就可能會給我推薦戰爭類的，如果對軍事迷、科幻迷感興趣有搜尋，網站也會有同樣的推薦。實際上它背后都是非結構化網絡數據的采集之后用一定的演算法來實現精準化的網絡推薦，這就是我們所謂的大數據在商業領域的這樣一個應用。

再回到投資端，投資端有很多人問百度這個大數據在我們整個當中為什么能起到這樣的作用，我覺得這個點我們可以從幾個方面來看。

首先，百度是目前是中文搜尋全球第一的，在整個搜尋的領域包括它的涵蓋的面以及它的數據量是非常大的。百度的日搜尋量大概是60億條，這個相當於6000個國家圖書館的流量，可以說是一個海量的數據。我們把歷史上很多年的數據拿出來分析，從而充分運用平臺上的獨特的優勢。

和訊網：它應該是超級優勢，這應該算得上。

季峰：每天投資者網上的一個點擊，動一動鼠標，就有可能改變我們這樣一個資本市場或者是某一條指數的走勢。一些投資者的一些持倉股或在很長一段時期內可能處於虧損狀態，通過網絡行為可能展現出來的是一種類似於噪音的數據，這種數據對我們整個模型塑模過程來講也是非常有意義的。為什么呢？我們不光是要分析大數據背后有價值的這些資訊，那些所謂可能虧錢的，背后所隱含的一些數據也要提煉出來。這就是我們整個模型以及我們整個團隊，通過百度背后的大數據和云計算來做最終的提煉，再經過二次加工，放到模型里與a股數據進行結合，創新出的百發100指數產品。

和訊網：我們知道剛才您聊到的廣發基金即將發行的這只新產品名字叫做中證百度百發指數基金。我們都注意到現在市面上這種指數基金可以說是浩如煙海，已經很多了。我們百發100指數近期表現又是明顯強於包括滬深300在內所有的指數的，咱們的百發指數是遵循什么樣的一個選股原則？

季峰：選股的原則，實際上就是剛才說到的百度的大數據在當中起到的作用，百度的金融大數據可以比較直接去度量我們投資者關注度的指標。它這種關注度實際上是一個市場情緒的指標，比如我們可以通過用a股的交易量、換手率，比較直接的一些數據或者指標去衡量。另外，我還可以用一些間接的指標，比如說用網絡問卷的方式，比如華爾街可能找一些專業人士對未來的市場行情的判斷，做一個問卷調查，相當於一個間接的數據。這兩大類數據反映整個市場情緒當中，但百度的這個大數據可能是最貼近整個投資者市場的。

這里面還有一個邏輯，所謂關注度這個概念實際上應該屬於心理學當中的一個概念。1976年的時候諾貝爾經濟學獎獲得者卡雷曼就提出了一個概念叫做有限關注度，他認為當我們人面對海量資訊的時候，我們沒有辦法編輯所有的資訊，比如a股的一個投資者，在面對2600只股票的時候能記住的股票其實很少，記得住的可能是以前關注過或者交易過的。我們就會把這一類數據提出來，它背后還隱含了一個含義是什么？當我們投資者去購買股票的時候，一定會產生關注，對於專業的投資者來講他們可以通過一些年報、一些賣方的報告去獲取上市公司的資訊進而分析，但一般的投資者是沒辦法去看到這些數據的，這時候第一想到的可能就是去百度搜尋，在搜尋框輸入代碼或者股票名稱，這樣的一個網絡行為就暴露了投資者的關注點。大數據會根據你的關注點推薦相關資訊，可能你會被引到哪個財經網(博客,微博)站。百度是一個全網的大數據，投資者或者用戶在網上第一步到最後一步是一個閉環，所有資訊他都能夠采集到，所以百度在這方面有天然的優勢。百度的人工智慧、百度的搜尋技術在這當中起到這樣一個作用。

和訊網：咱們這只指數如何來區分時下其他的特色類的指數，從這個歷史運行的情況來看，有一些什么樣的優點和缺點跟大家介紹一下。

季峰：首先指數的根本屬性沒有改變，它就是一只指數，是只規則指數，是一只量化的規則指數，並且是帶有互聯網基因的特點或者說是大數據的量化規則指數。

還有一個特點，區別於傳統的，因為傳統一般的指數像滬深300和中證500這些市場的核心指數，一般是每六個月去定期調倉一次，我們這條指數是每個月去定調一次。為什么選擇一個月定調一次呢？是因為中國的市場板塊和行業輪動的風格，它的切換是比較頻繁的，如果采用一種規則或者選擇某一類股票，持續持有六個月的話，可能超額收益就沒有持有一個月超額收益來得多。對於采用定調是一個月、三個月、六個月或者是用更短的時間，是經過多方角度分析后綜合考慮的最優選擇。

如果把頻率提高，比如說每半個月或者每一周，這樣選出來的股票組合的業績可能要比現在好很多，但整個投資規則來講，是要盡量避免市場上的被爆炒的這種股票。百發100百指數所選擇的一個組合或者它的一百只股票，第一它的基本面必須要優良，第二，未來有一定成長空間的具有投資價值的股票。

從歷史成分股來看，在最近半年的六期樣本當中，創業板的股票差不多在5-6%的區間，深圳主板和上海主板差不多在70%左右，通過這類的成分股的構成，會發現這個指數實際上是比較穩健的，板塊分布是比較均勻的，我們避免選的100只股票50-60%集中在某一個板塊，集中在某一個板塊風險是比較高的。

從這個角度我建議投資者可以等下周一開盤的時或者看歷史的數據可以發現，百發100指數的特點很像是上證50作為一個大盤藍籌的標準，還有一個中小板和創業板作為一個小票的風格，而百發100相當於兩者風格之間的。在一個月的交易時間中可能只有三分之一的時間是跑贏市場大小風格的，但三分之二的時間可能都是介於這兩種風格之間的。這條指數是什么樣的特點呢？比如近期是大盤的風格，上證50上漲，可能就更多的靠近上證50每天的漲跌幅；反過來如果下跌的時候，而創業板小票跌得比較少的時候，可能會偏向於小票這個風格。這條指數在整個的表現來看，更相當於一個翹翹板的兩頭，哪頭漲得多我更靠近這頭，哪頭跌得少，可能更靠近跌得少的那頭，還有三分之一的時間可能比兩種風格，比兩個翹翹板跑得都好，這種就有一定的穩健或者持續性的效應在里面，這個角度來講，食欲傳統的一些指數有差異的。

和訊網：您覺得咱們這個指數是適合什么樣的投資者？

季峰：首先我們這個產品是一個指數基金，建議長期持有。因為指數基金短期持有獲得的收益可能不是很明顯，從2009年以來到目前為止該指數已經翻了有七倍多，去年是46%，今年年初到現在已經有52-53%的水平，為什么能翻了大概七倍呢？最重要的問題是能夠長期持有，長期持才能有復利收益，才會獲得更高收益。

另外，它是高風險、高收益的，適合有一定風險承受能力的投資者，也是有下行風險的。這條指數從歷史上來看，2011年整個市場熊市的時候虧了將近21%，但當時市場的基準比如上證50、上證綜指、滬深300基本虧損區間大概在25-30%多，整體市場低迷時也會有影響產品正收益。

為什么2011年當時表現不是特別好呢？我們分析認為第一個問題，大環境是一個熊市，很多組合都沒辦法有突出的業績，能夠比市場的基準有一定的超額收益就不錯了。第二，從2011年我們才開始把百度移動端的數據加進去，2009年實際上是pc端的數據，2011年開始才引入了移動端的數據。實際上移動端背后對應的是智慧手機，智慧手機真正普及是在2012年底到2013年的時候。2011年大家能夠用蘋果手機的是少數，而且這個群體的特點是比較單一的，比如說是收入比較高的、愛時髦的這一類客戶，這一類客戶使用了在移動端的數據它一定會有一些偏差，行業的集中度過高。我當我們pc端和移動端的數據分布更均勻的時候，它的價值才是更加有用。

和訊網：我們看到2009-2014年6月30號，百發一百指數的年化波動率是27.9%，但我們也看到另外一只中證500證書的年化波動率是27%，兩者的年化波動率比較接近，從股票風格上來說是不是能夠理解我們的百發一百指數是一只偏向於中小市值風格的指數，只是其選樣的方式不同呢？

季峰：之前做過一些測算，有一個指標叫做夏普比率，我們計算之后發現中證500的夏普比率是10%，我們是17%點多。夏普比率是什么概念？就是當同等風險作為一個分母的情況下，收益到底是多少。不是只看看波動，還要看一些收益的指標，就用會夏普比率，就是把收益和風險結合在一起的指標，分析后在同等風險的情況下，我們的收益會更高。

第二，成分股的選擇更多集中在主板市場，創業板選得比較少，另外行業分布上，之前和滬深300做了對比，滬深300的權重大部分是在金融地產將近37%點多的水平，我們在金融地產這個行業中占比8%點多。權重行業更多是集中在工業、原材料和消費上。這些行業是表征我國經濟增長和經濟轉型的幾大重要的方向。

另外，每期選擇的行業都有點差異，比如說年初的時候選擇的是汽車板塊，往后一期選擇的是地產，它是每期模型跑出來的結果，不會做人工干預。比如說站在當前要判斷11月份或者這個月底接下來的行情中會有哪些行業表現的不錯。量化是要通過模型去判斷，加上人工強有的執行力，不做人為干預的。人為判斷只有一種情況，在指數調整之前，比如當年的塑化劑危機的時，像酒鬼酒(000799,股吧)這一些白酒股票在里面的話，可以打一個申請通過中證指數的專家委員會，然后把這個成分股給人為剔除掉，再把排名緊隨其后的股票放到里面去，但也是在指數調樣前能做到的，調樣之后也做不到的。這是它的一個特點。

和訊網：我們注意到最近余額寶的收益率在下行區間當中，寶寶類的互聯網資金的風頭似乎可以說是已經大不如前了，但這個時候我們再來推出互聯網指基，不知道公司對市場的反響有一個前期調研？預期市場上對這一類產品會有怎樣的接受度？

季峰：首先余額寶改變一些家庭理財的觀念，這個產品背后承載的就是貨幣基金，中國普通老百姓對這類產品不是很了解。余額寶推出之后實際上和貨幣基金做了一個掛接，掛接之后實現了快贖的t+0功能，打開了整個市場。這一類產品是現金管理的工具，並不是一個權益類理財的工具，我們這個產品它是一個股票型的權益類產品，是有風險的。百發100指數歷史業績不錯，但我們更愿意看到經過我們的努力，百發100指數在未來能夠有更好的業績表現。

另外一點，這個產品從7月8號和中證指數公司、百度和廣發一起發布這個指數以來，三方做了很多努力，包括在宣傳、系統開發、人力配備方面都做了加強。從近期我們一款小遊戲上，百發百中的參與度，周三到周五這三個交易日已經有2萬個注冊用戶了，這就是比較好的表征。另外，百度提供的數據顯示，他們呼叫中心從7月8號發布會以來平均每天通過呼叫中心咨詢百發指數的將近1000多個，我們更希望我們的互聯網用戶、投資者能夠跟隨我們一起進步繼續關注國內的首只互聯網大數據指數。之前也說到，一個鼠標的點擊就有可能影響到我們的選股，不管你選的股票到底好不好，這些資訊對我們都是有用的，基於這樣的考慮，我們希望廣大投資者和我們投資端、包括我們這些合作單位、合作公司等，一起把它繼續的深度的研發下去，真正能夠給投資者帶來一定的財富效應。並且我們是有信心的。

和訊網：肯定大家的接受度還是比較高的。接下來我們再說一個比較實際性的問題，如果普通投資者想要購買這只基金可以通過哪些渠道，未來有哪些注意事項給大家提示一下？

季峰：該產品10月20號開始發售，它分為兩個階段，第一階段是10月20號到10月27號，第一階段總募集規模18億，主承銷渠道是廣發基金直銷平臺，興業銀行(601166,股吧)為主承銷商，還有一些傳統的銀行包括一些券商渠道。

第二個階段是10月28號，廣發基金和百度一起，百度獨家受理，售賣一天，售謦額度上限是12億，整個基金總發行上線規模30億元。這個產品還有一個特點，一份基金一元錢，30億份存續期時30億份的規模是固定不變的，只有當別的投資者贖回之后新的投資者才能加進來。有投資者問說能否采用定投的方式參與，這需要看市場的反應，如果業績各方面未來走勢都還可以，大家的熱情比較高，這時候可能就比較困難。

另外一種方式是我建議將來可以采用，通過買入廣發錢袋子的貨幣基金，當百發指數有一波行情時可以把錢直接轉到指數基金上，如感覺收益差不多了或不愿意承擔未來不確定風險時，再把錢轉到錢袋子貨幣基金上面，通過兩種轉換和操作，實現比較簡單的組合式的投資方法。

注意事項，百發100它是一個權益類的指數基金，是有風險的。建議投資者在能夠承擔一定的風險前提下，去長期持有這樣一個產品。

和訊網：好的，最後我們再來一個開放式的結尾，請您大膽的前瞻一下，隨著大數據與公募基金緊密的結合，在基金領域還會帶給我們一些什么樣的驚喜。

季峰：大數據投資或者說大數據驅動的投資，是未來一個新興的方向。廣發基金和百度、中證三方一起合作，實際上提前往前邁出了一小步，未來我們也希望更多的這種平臺能夠加入進來，如和擁有大數據資源的這類平臺和一些機構合作，目前市場當中也會有其他的一些產品，通過努力從大數據投資做出真正做成一個能夠為投資者帶來效應的。未來我們也會從自身的角度，跟百度背后所承載的大數據的金礦，繼續深度去挖掘。該產品更多針對的是一個互聯網用戶或者是一些散戶居多，所以在發行時給一些機構做銷售指標的限定，一些規模的上限，而且這次做了一個營銷的o2o，線上和線下的創新，線上線下的考核是以一些戶數作為考核的標準，我們更希望投資者能夠和我們一起成長，能夠共擔風險，大家一起見證這樣一個首只產品。

另外，第二條產品線會做一個指數化增強的產品。目前我們比滬深300每年差不多有30%左右的超額收益，計劃將來可以做一系列的指數增強產品，但這是機構版本的，將來機構投資者可以設定。針對銀行或者券商的高凈值客戶，我們會做專戶產品包括一些量化對沖產品，甚至在這個基礎上做一些結構化的分級。未來產品線很豐富，適合不同的投資者不同風險承受能力的。規則的層面，我們希望大數據投資並不僅僅是這樣一只產品，更多希望借助像百度這樣一個大數據云計算寶庫，未來希望幾方通力合作，能夠把投資者行為的數據，包括它背后承載的這些東西深入挖掘，甚至將來可以去把我們的樣本擴展到h股甚至海外的一些市場。大數據是一個很泛很大的，它是能夠帶來商業價值，但投資只是商業化價值里面的一個小點，這個小點需要投資者、同行乃至整個行業給予一些包容或鼓勵，把這個方向往前做得更穩健，做得更有效果。

和訊網：總的來說，大數據投資可以說是剛剛起步，也是希望所有的投資者能夠跟我們一塊見證這個行業的發展，能夠也去摟那么幾勺大金礦啊。好的，感謝收看這期的節目，我們下期再見。

（結束）