銀河期貨：4月22日期貨晨會紀要

宏觀

美國股市自四個月高點回落，企業財報好壞不一，投資人幾無做多動力。標普500指數收盤滑落10.92點或0.52%至2091.48，創兩周以來最大跌幅。數據上看，美國上周首次申領失業救濟人數減少6000至24.7萬，創1973年以來最低。有市場人士認為，這表明美聯儲有空間收緊政策，暗示其它數據可能夸大一季度經濟疲軟程度。我們認為本輪復蘇以來美國就業情況一直保持較好，制造業數據也在好轉，其經濟仍有持續復蘇的動力。歐洲方面，歐央行昨日決定維持三大利率和每月800億歐元的資產購買規模不變，並發布公司債購買計劃細節，將從6月開始買入公司債。行長德拉吉稱，利率將在當前或更低水平持續更長一段時間，並駁斥批評者稱，抨擊央行或適得其反，將導致更多刺激政策。他還表示，歐元區低通脹將持續很長一段時間，需保持耐心，沒有研究「直升機撒錢」的刺激方案；英國退歐的不確定性造成市場影響，英國的歐盟成員國身份是互利的。我們認為歐央行決定和德拉吉此次講話是偏鴿派的，日內歐元兌美元走出A字型走勢，但言論基本是符合預期的，歐元持續上漲的可能性小。

國債

周五（4月22日），行情走勢回顧：周四國債期貨低開低走，早盤維持震盪，主力合約TF1606收於100.520，下跌0.00%，成交量維持在較高位置，持倉量明顯上升。央行公開市場操作：央行公開市場周四進行了2600億7天期逆回購操作，銀行間回購利率和Shibor利率普漲。行情走勢預期：央行公開市場周四進行了2600億7天期逆回購操作，同時央行公開市場當日有400億逆回購到期，央行公開市場當日凈投放2200億元。3月份宏觀經濟數據好於預期，雖然並不是由於內生動力導致，但是對於期債的影響並不需要考慮其是否內生是否健康，投資需求和融資需求的上升必然導致期債需求的下降。隨着近期連續的下行，期債下方空間已經明顯縮小，但我們認為可以維持短期繼續偏空的判斷，但是由於下方空間縮小加上大宗一旦高位回調可能給期債帶來升力，建立對空頭倉位進行控制。

股指

昨日股指沖高回落，人氣明顯不足，與商品形成巨大反差。目前的寬信貸，財政刺激，已經導致經濟數據明顯回升，但是這種刺激的長久效果實際上並不為人們所看好，可能會造成類似4萬億的後遺症，所以投資者並不認可這樣的政策能改善企業長期的盈利前景。在貨幣大寬松的背景下，通脹預期越來越被投資者所擔憂，而一般認為通脹之下幾乎沒有牛市，所以對股市也並不利；通脹之下資金更喜好實物而非股權。關於資產荒，近期信用違約頻發，信用利差創出階段性新高，信用違約事件導致4月以來有逾70家發行人取消或推遲發行各種債券，超過3月全月，涉及規模達687.9億元，也造成了投資者對企業盈利能力和現金流的擔憂。總之目前寬信用，強財政，地產刺激等政策，對經濟體結構調整和企業的盈利前景改善效果有限甚至負面作用更大一些，投資者擔憂甚大。

震盪偏空思路對待。

銅

周四銅市交投極其活躍，銅價在高位大幅震盪，近期持續反彈之勢受到質疑。周四整個大宗市場都出現大幅震盪，在出現連續持續大幅上漲之後，市場的分歧正在加大，我們贊同年初房地產行業表現強勁給經濟帶來的活力，但認為這只是穩定了增長，不會將經濟帶入上升周期。近期大宗商品上漲，消費真正受到帶動的還是在於與房地產相關的行業上，而其它行業更多的反映的是季節性的回暖，談周期性還為時過早。在目前價格已經回到高成本線附近或以上後，供應的壓力正在增加，與此同時，消費旺季已過大半，我們傾向於銅價未來仍會走出回落之勢。現貨上面，周四LME現貨升水提升3.75美元至17.25美元，庫存增加75噸，旺季LME庫存未持續增加給市場以太壓力。進口數據顯示，3月份中國銅出口量為2.3萬噸，增長33%，進口在3月中旬後轉為虧損意味着未來中國出口仍會保持高增長。從技術上看，我們傾向於銅價反彈接近尾聲，交易上尋找好的沽空機會。

鋅鉛

隔夜LME鋅鉛小幅沖高回落，帶動滬鋅鉛夜盤走低，成交活躍但滬鋅持倉大減。宏觀方面，美國上周初請失業金人數意外創出1973年以來的最低，隔夜歐央行利率決議維持利率不變，美元指數探底回升；國內三大期貨交易所21日晚出台措施，抑制交易過熱。庫存方面，LME鋅庫存減少650噸至409400噸，LME鉛庫存減少150噸至173775噸；LME鋅現貨貼水收窄至11.5美元，國內0#鋅貼水80-貼50，LME現貨略有走強。基本面上來看，海關數據顯示國內3月精煉鋅進口76998噸，同比大幅增長88%，而1-3月累計進口近18萬噸，累計同比增長121%，進口量大增很大程度替代了國內產量的小幅下滑。從精煉鋅供應來看，一季度整體甚至比去年略有增加，而需求端的好轉仍不太明顯，供需改善顯然不如預期。盤面上看，隔夜有色金屬出現明顯分化，獲利平倉使得滬鋅持倉減少近3.8萬手，多空雙方趨於謹慎，滬鋅短期將圍繞1.5萬一線震盪；滬鉛跟隨窄幅整理，上下空間不大。

鎳

隔夜倫鎳沖高回落，現貨方面，LME鎳現貨貼水擴大2至貼水31.5美元，庫存減少1668至423552噸。行業方面，淡水河谷第一季度鎳產量達到7.35萬噸，較去年第一季度增加了4300噸，增幅為6.2%。英美資源第一季度鎳產量達到11200噸，較去年第一季度增加了4500噸，英美資源第一度產量的擴增來源於位於巴西的Barro Alto冶煉廠完成重建，其產量較去年同期增長102%至8900噸。目前來看市場受宏觀帶動及資金影響，價格已經脫離基本面太遠，在目前大宗商品瘋狂行情接近尾聲後，基本面的作用將逐漸體現出來。而目前這兩家鎳企第一季度的產量情況與去年預測相近，預計全球其他主要鎳企仍未有減產行為，供應面將持續承壓。盤面上看，鎳價沖擊前期高點受阻，預計後市或呈震盪格局，操作上等待反彈後的沽空位置。

鋼材

夜盤螺紋鋼期貨主力合約價格高位調整，rb1610合約成交放量，尾盤小幅增倉收於2659。宏觀方面，河北銀監局：去年全省鋼鐵貸款不良余額3.3億；兩部委連發三急件，多舉封堵煤電過剩風險；北京四個半月只成交7塊地，房企困局加劇，行業方面，浦項鋼鐵Q1利潤3671億韓元，遠超市場預期；螺紋鋼期貨火過A股，交易所緊急漲費降溫。現貨方面，國內主導地區建材市場價格繼續大幅上漲。北京大螺主流報價2970元/噸左右；唐山三級抗震主流2980元/噸左右；上海地區建材主流報價2920-2950元/噸；熱卷方面，上海5.5-11.75*1500*C規格熱軋板卷主流價格3190元/噸；天津5.5-11.75*1500*C規格熱軋板卷主流價格3210元/噸。坯料方面，唐山鋼坯價格穩至2640元/噸。目前鋼價高位出現調整，風險不斷積聚，多空分歧加劇，周末現貨價格不確定性增大，操作上，建議多單減倉。

鐵礦石

夜盤鐵礦主力合約價格高位震盪，i1609成交放量，尾盤減倉收於472.5。宏觀方面，河北銀監局：去年全省鋼鐵貸款不良余額3.3億；兩部委連發三急件，多舉封堵煤電過剩風險；北京四個半月只成交7塊地，房企困局加劇，行業方面，浦項鋼鐵Q1利潤3671億韓元，遠超市場預期；螺紋鋼期貨火過A股，交易所緊急漲費降溫。現貨方面，國產礦市場主產區價繼續上漲，成交較好。目前遷安66%干基含稅現金出廠550-560元/噸；棗莊65%濕基不含稅現匯出廠528元/噸，萊蕪64%干基含稅承兌出廠555元/噸；北票66%濕基稅前現匯出廠350-360元/噸。進口礦方面，昨日價格漲幅較大，部分貿易商封盤惜售。青島港61.5%pb粉主流報價在510元/噸左右；曹妃甸61.5%pb粉主流報價在520元/噸左右。普氏指數漲5.15至70.5。近日成交放大，現貨價格大幅補漲，現貨表現堅挺，操作上，維持震盪偏強思路，主力合約關注450-500運行區間。

豆類

隔夜美豆沖高回落，伴隨着周邊市場的回調，短期強勢情緒有所減弱。市場在連續反彈後，受到現貨賣盤及獲利了結盤的拖累。美盤的走強並不能完全體現出基本面的利多，基金集中做多農產品(000061,股吧)是近期走強的主要原因；從大豆自身來看，能傳遞給市場的利多依舊有限，當前美國玉米播種順利令美豆播種面積增加的可能性降低，阿根廷的減產擔憂可能會減少南美出口份額，進而增加美豆出口。目前美豆已突1000美分關口，關注此關口支撐，在順勢看反彈的同時，仍需冷靜考慮供需基本面的變化。國內方面，連豆類夜盤表現分化，連油粕跟隨外盤回調，油粕比進一步走低至2.38：1。大豆現貨，黑龍江、內蒙多數地區大豆價格小幅上揚，上行區間大概20-60元/噸。近期基層大豆走貨加快，糧商入市熱情較高，帶動價格走高。另外山東港口進口大豆進行商業檢查，山東青島、日照以及江蘇大豐等港口的進口大豆暫停報價，發貨量也逐步減少，進而提振國產尤其是東北大豆市場。豆粕方面，現貨價格連續第二日大幅上漲，多數油廠報價上調50-100元/噸。內外盤期貨價格大漲導致國內現貨價格跟漲；進一步刺激交易商心理，市場采購由謹慎變為積極。操作建議：豆粕低位多單適量持有，油粕比套利單暫觀望。

油脂

CBOT豆類周四沖高回落，大豆、豆粕收漲，而豆油收跌。阿根廷產量擔憂仍對市場構成支撐，但獲利了結因素拖累盤面。布宜諾斯艾利斯谷物交易所將大豆產量預估由6000萬噸下調至5,600萬噸；阿根廷農業部也將其產量預估從6,090萬噸下調至5,760萬噸。隨着CBOT大豆價格近期持續上漲，激發農戶銷售積極性，且市場預期或將增加新年度大豆播種面積，均不利於漲勢延續。BMD毛棕油期貨周四延續跳漲之後小幅整理的態勢。厄爾尼諾帶來的減產憂慮再起，以及近期需求較好，給予盤面較強支撐。國內油脂周四夜盤減倉下行，回吐日內漲幅，受獲利了結影響。現貨方面，截至周四，港口大豆庫存為682萬噸，較上周同期增19萬噸，從天下糧倉跟蹤的到船情況來看，4月將到港732萬噸大豆，5月份在850萬噸，若船期正常，後期大豆到港將非常集中。豆油商業庫存為62.5萬噸，較上周同期的58.88萬噸增6.15%，連盤油脂強勁走高，提振市場信心，部分買家逢低補庫意願明顯，散裝豆油成交大幅好轉；棕油港口庫存為88.26萬噸，較上周同期的89.07萬噸減0.91%，買家追高謹慎，觀望氛圍濃郁，港口總體成交清淡。整體上，短期油脂跟隨周邊商品走強，基本面的利多較為有限，關注阿根廷天氣轉變及國內大豆集中到港帶來的回調壓力，短多適量減持，待回調穩定再行介入多單。

棉花

隔夜ICE期棉漲跌不一，05月合約63.49美分/磅，跌0.25（0.39%），07合約64.02美分/磅，跌0.02（0.03%），成交量減少。4月21日，受鄭棉期貨「退燒」和上周美棉出口平淡的影響，ICE期貨盤中兩度下探，隨後棉價震盪回升，近月合約小幅收低，遠月合約繼續上漲。近期美元指數下跌和中國棉價飆升刺激外盤大漲，關注中國市場對外盤的影響。短期內預計棉價回調下跌的可能性較大。

隔夜鄭棉小幅上漲，1605合約漲40至12520，1609合約漲15至12985，1701合約漲25至12725，鄭棉主力高開沖高後回落，鄭棉主力昨夜不再像之前一樣強勢。目前鄭棉持倉量近57萬手，增0.9萬手。目前倉單數是372張（+4），有效預報量1003張（+119），有效預報量連續兩天大增。目前價位現貨做倉單利潤大，現貨漲價較慢，期貨漲價過快，企業通過期貨市場銷售棉花利潤空較大。昨日下午鄭商所發布風險提示函，提示近期影響棉花市場的不確定性因素較多，價格波動較大，提醒投資者謹慎運作，理性投資。另外由於近期大宗商品集體出現大幅波動現象，各個交易所也都開始采取措施控制風險，預計後期資金炒作仍將持續一段時間。預計近期仍是資金力量主導市場。建議觀望為主，注意控制風險。

甲醇

商品夜盤減倉下跌， MA1609高位回落，開盤2057，收於1994，最低1952，成交97萬手，減倉7.3萬手。現貨市場整體穩定，港口跟隨期貨：西北受烯烴支撐，本周南線出廠1750-1760，北線1680-1700，大廠停售，成交良好。河北石家莊及周邊1840-1850↑30，文安不含稅1800-1830，唐山1870-1930；山東弱穩，南部1850-1870,臨沂不含稅1850-1860，淄博東營送到成交穩定在1900；港口價格跟隨期貨調高，太倉1920↑30,5月紙貨1910-1920↑40，廣東1960-1970↑30。近期傳統下游開工回升，內地受烯烴及廠家低庫存支撐，價格堅挺；港口地區進口增加預期仍在，但庫存下降支撐買盤，本周到港增加仍不明顯，預期下周開始集中到港，屆時港口現貨將有較大壓力。MA1609盤面下探1950支撐，整體情緒走勢。關注區間前高附近壓力。

天膠

昨日商品沖高回落，截至現貨交易時段：國內現貨價格1550-1560(+40)，國內船貨1550-1560(+50)，美金煙片現貨價格1730-1740(+40)，美金煙片船貨1740-1760(+40)，新加坡船貨價格1600-1670(+40) ，泰國工廠船貨價格1610-1650(+30)，人民幣混合膠價格11800-11900 (+100) 。消息面：彭博社消息泰國官員表示將銷售20萬噸橡膠庫存，上期所昨日調整螺紋鋼等品種交易手續費，並提示做好風險控制。綜合來看：昨日多空雙減交易所管制後市場亢奮情緒回落，預計由單邊向上轉為強勢震盪。

LLDPE

昨日塑料期貨高開高走，開於8290，收於8600，成交量增76.1萬手至194.6萬手，持倉量減38610至54.1萬手。上游方面，國際能源署官員說非歐佩克產量下降將逐步推高油價，歐美原油期貨盤中繼續上漲。然而尾盤有消息說，俄羅斯和沙特以及伊朗和利比亞都暗示要增產，國際油價收盤回跌。WTI原油跌1美元，平均價43.18美元/桶，布倫特原油跌1.27美元，平均價44.53美元/桶。現貨方面，昨日PE市場價格延續下跌，線性和高壓部分價格跌50-150元/噸，低壓部分走軟50-200元/噸。線性期貨高開大幅上揚，但多數石化繼續降價，商家心態悲觀，隨行跟跌仍為主勢。下游接貨意向積極性偏弱，實盤成交一般。華北地區LLDPE價格在8700-9300元/噸，華東地區LLDPE價格在8700-9000元/噸，華南地區LLDPE價格在9200-9400元/噸。盤面看，目前均線系統纏繞，MACD綠柱縮短，然而昨日商品全品種整體上漲，盤面動向脫離基本面，較為異常，風險加劇，建議觀望為主。

PP

昨日PP期貨高開高走，開於6629，收於6852，成交量增92.3萬手至362.8萬手，持倉量減45054至65.2萬手。現貨方面，昨日國內PP市場價格呈現小幅回落走勢。石化部分大區下調出廠價，對市場的成本支撐繼續減弱。PP期貨高位運行，對市場心態產生的提振效果有限。貿易商積極出貨，實盤讓利銷售以促進成交；下游工廠謹慎觀望，主動接貨意願沒有明顯好轉，市場交投氛圍清淡。華北市場拉絲主流報價在6600-6800元/噸，華東市場拉絲主流報價在6700-7000元/噸，華南市場拉絲主流報價在6850-6950元/噸。盤面看，目前均線系統延續真的那個，MACD敞口向下延伸，為弱勢形態。但今日價格反常上漲，盤面動向異常，建議注意風險，觀望為主。

焦煤焦炭

焦煤焦炭高位震盪，JM1609合約減倉408收770.5元/噸；J1609合約增倉7474收1031元/噸。宏觀方面，一行三會發文支持鋼鐵煤炭行業化解產能實現脫困發展。行業方面，浦項鋼鐵Q1利潤3671億韓元 遠超市場預期；連續瘋漲之後，三大期貨交易所警示風險，並分別采取提高交易手續費，自2016年4月22日起，焦炭、焦煤品種同一合約當日先開倉後平倉交易不再減半收取手續費，手續費標准恢復至成交金額的萬分之0.6。現貨方面，國內煉焦煤市場平穩運行，主產地山西柳林低硫主焦煤（A(本新聞來源：和訊網)