普萊柯IPO：凈資產收益率下降 應收賬款余額較大

普萊柯生物工程股份有限公司發行股票類型 ： 人民幣普通股（A 股），發行股數 ：公司擬發行新股和公司股東擬公開發售的股份 數量合計不超過 4，000 萬股。其中：（1）公司 預計發行股份數量不超過 4，000 萬股；（2）公 司股東公開發售股份的數量不超過 2，000 萬股， 且不得超過自愿設定 12 個月及以上限售期的投 資者獲得配售股份的數量。 每股面值 人民幣 1.00 元 ，擬上市的證券交易所： 上海證券交易所 ，發行后總股本 ： 不超過 16，000 萬股 。

招股說明書顯示：

一、政府招標采購政策變動的風險

目前，公司生產的國家強制免疫用生物制品的產品主要為高致病性豬藍耳 病活疫苗和滅活疫苗以及豬瘟活疫苗。報告期內，公司來自政府招標采購的國 家強制性免疫用生物制品銷售收入分別為10，878.38萬元、11，935.80萬元和 15，306.26萬元，占公司主營業務收入的比重分別為26.66%、28.89%和32.48%， 是公司收入及利潤的主要來源之一。

盡管政府招標采購強制免疫用生物制品作為國家動物疫病防控重要政策與 舉措多年來總體保持穩定，但不排除政府采購政策變化的可能性，未來如果國 家政府采購政策發生變化，可能會導致公司的政府招標采購業務收入下降，引 起公司業績的波動。

二、下游產業波動與動物疫情變化導致的業績波動風險

受下游產業畜牧養殖業市場供求關係等因素影響導致的周期性或偶發性產 業景氣狀態波動可能對獸藥行業帶來影響，且獸藥行業受動物疫情變動影響較 大。

一方面，受“速生雞”事件、肉價持續低位等因素的影響，我國禽類養殖形 勢出現了波動，也導致本公司禽用產品銷售收入出現了一定程度的下降。若在 未來養殖形勢再出現階段性下降，也將對公司未來造成一定的業績壓力。

另一方面，我國作為畜牧養殖業大國，重大疫情的出現將會對畜牧養殖業 帶來較大的經濟損失，同時也會對獸藥行業造成較大的影響。如果本公司將來 在新的疫情出現時，無法把握產品技術趨勢，快速推出新的獸藥產品滿足市場 需求，將有可能失去市場的領先地位。

三、稅收優惠政策變化的風險

本公司及子公司惠中獸藥2008年被認定為高新技術企業，自2008年起三年 減按15%征收企業所得稅。2011年，本公司及子公司惠中獸藥通過高新技術企業復審，新正好獲得高新技術企業認定，自2011年起三年享受企業所得稅優惠稅 率。報告期內，本公司因享受上述稅收優惠政策而增加的凈利潤分別為 1，375.61萬元、1，492.59萬元和1，882.15萬元，占歸屬於母公司所有者凈利潤 的比重分別為11.92%、11.55%和11.56%。

本公司及子公司惠中獸藥、新正好享有的高新技術企業所得稅優惠到2013 年底到期，若上述企業無法繼續取得高新技術企業認定證書或國家稅收優惠政 策出現變更，可能將對公司業績帶來一定的不利影響。

四、應收賬款余額較大的風險

報告期各期末，公司應收賬款余額分別為5，377.34萬元、6，169.65萬元、 8，280.15萬元，余額相對較大。報告期內，公司應收賬款賬齡結構合理，賬齡 在1年以內的客戶欠款占全部客戶欠款的比例分別為97.59%、97.16%和89.10%， 絕大部分欠款均處在正常的信用期內。 公司在參考行業慣例的基礎上，結合自身業務特點，針對不同模式客戶在 規模、資金、信用、產品等方面的不同特點，遵循謹慎性原則，制定並嚴格執 行分級信用政策。報告期內，公司在經銷商模式下賬期平均不超過一個月，在 大集團直銷模式下賬期平均在四個月左右，公司信用政策得到了嚴格執行，實 際回款情況良好。

公司在參考同行業可比上市公司壞賬準備計提政策的基礎上，結合公司的 歷年賬齡結構、各年度銷售回款情況等因素，遵循謹慎性原則，制定了應收賬 款壞賬準備計提政策。報告期內，公司應收賬款壞賬準備計提政策穩健，計提 比例合理，各期末應收賬款壞賬準備計提充分，未發生因客戶貨款無法收回而 導致壞賬損失的情況。

盡管如此，報告期期末公司應收賬款余額偏大的情況仍會對公司短期的現 金流構成不利影響，並加大了應收賬款發生壞賬的風險。

五、人才流失或核心技術泄密風險

產品研發和技術創新是公司持續不斷發展的原動力，公司創新能力的不斷 提高依賴於具有較高技術素養研發團隊的穩定，如果公司在發展過程中出現核 心技術人員的流失，將對公司后續科技創新帶來負面影響；公司通過技術創新產品研發形成的技術秘密是公司核心競爭力的基礎，如果知識產權管理體系不 夠健全導致的核心技術秘密泄露將使公司競爭優勢面臨不同程度喪失的風險。

六、募集資金投資項目風險

（一）募集資金投資項目未能按計劃順利實施的風險

公司本次募集資金投資項目包括動物疫苗產業化建設項目、技術研發中心 建設項目、營銷服務體系升級及公司資訊化建設項目和補充流動資金，上述募 集資金投資項目均圍繞本公司的主營業務進行，有利於進一步提高公司核心競 爭力和盈利能力。在研究決定募投項目過程中，雖然公司已經全面考慮了當前 的產業政策和市場狀況、進行了充分的市場調研和嚴謹的分析論證，並對募投 項目實施的各個環節作出了具體應對措施，但是在項目開發建設過程中，受宏 觀政策變化、市場變化、技術開發的不確定性、技術進步等諸多因素的影響， 募投項目仍存在市場發生變化、項目實施進度不能保證、市場營銷不理想或者 項目完成后實際運營情況無法達到當初預期正常狀態等方面的風險，將可能給 募投項目的預期效益帶來較大影響，進而影響公司的經營業績。

（二）新增固定資產折舊導致利潤下滑的風險

公司本次募集資金投資項目建成后，將新增固定資產29，158萬元。根據公 司的折舊政策，募集資金投資項目建成后，新增固定資產在使用壽命期限內將每 年增加折舊額2，241.95萬元，占公司2013年度利潤總額的11.67%。如果市場環 境發生重大不利變化，公司收入、利潤不能持續增長或增長速度放緩，同時公 司募集資金投資項目在建設期滿后不能按照預期產生效益，則公司存在因為固 定資產折舊增加而導致利潤下滑的風險。

（三）募集資金投資項目新建生產車間不能順利通過獸藥 GMP認證或相關產品無法取得產品批準文號的風險

國家高度重視獸藥行業的監督管理，並出臺系列政策規範獸藥企業的生 產、經營活動。按照國家有關規定，獸藥企業生產線均需要通過農業部獸藥GMP 認證，相關產品需要取得產品批準文號，若為新獸藥產品，需先取得新獸藥證 書才能申報產品批準文號。本次募集資金投資項目之一的動物疫苗產業化建設項目需新建2個疫苗車間，包括6條生產線，其中，2個產品尚未取得產品批準文 號。雖然本公司具備豐富的項目建設經驗，並且擁有較強的技術成果產業化能 力，但本公司仍存在募投項目生產車間不能順利通過獸藥GMP認證或相關產品無 法取得產品批準文號的風險，進而導致公司募集資金項目不能順利實施，對公 司經營業績造成影響。

七、市場競爭的風險

經過多年的努力與積累，公司形成了成熟的商業經營模式，擴展了全國范圍 的銷售渠道，已經成為國內獸藥行業領先的企業之一。公司在非政府采購禽流感 （H9）三聯和四聯滅活疫苗、雞法氏囊精制蛋黃抗體等產品市場占有率均居全國 首位，並有多個品種產品填補國際、國內空白。但隨著國內獸藥廠商的不斷增多， 以及國際知名品牌逐漸進軍國內市場，獸藥行業的競爭程度將進一步加大。盡管 公司在技術、產品研發和儲備上不斷加大投入並且高度重視質量控制管理，但如 果公司不能持續為客戶提供高質量的產品，則公司存在因市場競爭而導致經營業 績下滑或被競爭對手超越的風險。

八、凈資產收益率下降的風險

本次發行前，公司近三年的加權平均凈資產收益率分別為45.50%、34.38% 和 31.21%，保持了較高的水平。如本次發行成功，公司凈資產將在目前的基礎 上大幅增加。由於募集資金投資項目需要一定的建設周期，短期內難以充分產生 效益，預計本次發行后，短期內公司加權平均凈資產收益率與過去年度相比將出 現一定幅度的下降。雖然隨著募集資金投資項目的順利實施和效益的逐步釋放， 公司的核心競爭力和盈利能力都將得到進一步提升，但短期內公司存在因凈資產 增長較大而引發的凈資產收益率下降的風險。

九、管理風險

隨著業務規模不斷壯大，公司積累了豐富的行業經營管理經驗，治理結構得 到不斷完善，形成了有效的約束機制及內部管理機制。本次新股發行完成后，公 司的資產規模將大幅提高，生產能力也將大大增強，這對公司管理層的管理與協 調能力，以及公司在資源整合、市場開拓、質量管理、內部控制等方面的能力提出了更高的要求。如果公司的管理模式和管理能力等未能跟上公司內外部環境的 變化並及時進行調整、完善，可能會給公司未來的經營和發展帶來一定的影響或 風險。