郵輪業將迎掘金浪潮　政策密集出臺資本競相布局

從2006年，第一艘郵輪駛入中國，短短8年的發展時間，中國已成為亞太地區郵輪航線的重要始發港和環球航線的重要掛靠港。在政府推動、政策支援、市場驅動的多重因素下，中國郵輪旅遊將迎來大發展階段。

【產業動向】中國旅遊局：未來郵輪母港格局為“一線三點”

天津躋身郵輪運輸試點城市 將構成一線三點格局

【概念掘金】郵輪旅遊發展規劃下月出初稿 多股提前版面（股）

＝＝交運郵政板塊實時行情＝＝

政策密集出臺

在政策密集出臺的推動下，我國郵輪產業將迎來新的發展階段。

10月15日上午，在第九屆中國郵輪產業發展大會上，交通部水運局副局長楊華雄正式宣布，交通部已將天津、上海、福建、海南作為我國郵輪運輸試點地，鼓勵四省市在培育郵輪運輸市場、拓展港口服務功能、打造郵輪產業鏈、強化郵輪人才培養等方面進行研究和探索。

“未來，在一些試點區域，還將推進有條件的試點郵輪公司經營無目的地航線，也就是公海游，滿足老百姓多樣化的需要。”楊華雄認為。

世界郵輪歷史的真正發展要從上世紀80-90年代開始。而郵輪經濟和郵輪旅遊進入中國，則是近幾年的事。對於大多數消費者來說，乘坐郵輪出游尚屬新生事物。

根據中國交通運輸協會郵輪游艇分會的統計數據顯示，中國乘坐郵輪出境旅遊的人數從2005年的幾千人增加到2013年的57萬人，今年有望突破70萬人，2015年預計會突破100萬人。2013年全國停泊郵輪約380艘次，同比增長34%，預計全年將完成430艘次，規模和增速均創歷史新高。

作為郵輪經濟帶上的重要新興節點，中國郵輪市場的發展也受到了中央政府的支援和肯定。今年1月，汪洋副總理批示要大力發展郵輪旅遊；3月交通運輸部發布了《關於促進我國郵輪運輸業的指導意見》；3月馬凱副總理批示國家發改委和工信部研究郵輪制造業的發展機遇。

在論壇當天，對產業未來的發展，多部委也都出臺了相關的支援政策。

國家旅遊局副局長吳文學表示，未來在中國大陸的海岸線上，將形成“一線三點”郵輪母港格局：北部天津、大連港（行情，問診）為中心，以韓日、西伯利亞東海岸為主的航線；中部以上海港為代表，以韓日、臺港澳為主的航線；南部以廈門、三亞為核心，以東南亞和兩岸為主的航線。未來5年，中央和地方政府還將不斷加大投入，支援中國郵輪旅遊產業。

工信部軍民結合司推進司副司長曹志恒則對中國進軍郵輪制造市場給出了建議。他認為，國家在裝備制造業規劃、財政、稅收優惠政策方面給予扶持；同時需要對郵輪建造的船型、技術、海域環保要求、中國消費者的消費休閑方式作出研究；並與世界先進的郵輪制造企業展開合作，以實船建造項目帶動整體技術提升。

公安部出入境管理局副局長李俊杰表示，自今年7月1日，公安部出入境管理局正式實施了簡化郵輪出入境手續的措施。對外籍郵輪在我國港口間移泊邊檢查驗手續、郵輪外籍船員臨時入境許可證簽發形式、郵輪旅客邊檢手續做出了簡化和改進，為船員和旅客提供便利，減少滯港時間。

據新金融記者了解，中國交通運輸協會郵輪游艇分會受國家旅遊局委派，目前正在編制《中國郵輪旅遊發展總體規劃》，預計下月出臺。

資本競相版面

不僅是政策層面支援，各路資金對於郵輪的熱衷程度也明顯提高，郵輪經濟效應初步顯現。今年，在中國開辟母港航線的郵輪共8艘，預計明年將增加至12艘。國內已經建成上海、天津、廈門、三亞5個國際郵輪碼頭，其中4個今年開始擴建二期工程建設。此外，國內還有4個城市正在建設郵輪碼頭，6個城市有計劃建設郵輪碼頭。

近幾年，包括招商局集團、中交建、中鐵總、中外運長航集團等大型央企都陸續從碼頭、船隊、船廠、服務業等不同方向版面郵輪新興產業。本土郵輪公司海航郵輪、渤海郵輪從國內消費群體的特征出發，力求在經營模式、發展方向上各有特色。

2月，渤海郵輪購買了“歌詩達旅行者號”郵輪，並將其改造成“中華泰山”號，並於8月份成功實現首航。渤海郵輪總經理展力在接受新金融記者采訪時透露，目前運營的首艘郵輪，更多的是為自身積累運營和管理郵輪的經驗，並為下一步開拓市場做好準備。渤海郵輪未來還會陸續購入郵輪投入國內市場的運營，未來還將產業鏈延伸到郵輪建造方面。

此外，不少旅遊電商也有試水當船東的欲望和行動。今年9月，攜程宣布與皇家加勒比郵輪公司簽約購入“精致世紀號”郵輪，宣布正式進軍郵輪業。

15日論壇當天，中國船舶（行情，問診）工業集團與美國嘉年華集團簽署了諒解備忘錄，雙方將在國內設立合資企業，並在中船集團旗下船廠設計建造中國首艘豪華郵輪。嘉年華、皇家加勒比、云頂、地中海等國際郵輪集團也表示，未來會加大對中國及亞洲區市場的戰略和運營部署。目前，皇家加勒比游輪有限公司已經將其亞太船員培訓中心轉移至天津，解決國內郵輪服務業人才緊缺的瓶頸。

“前景誘人、潛力巨大”，是與會人士對於行業未來的共識，但對於行業的現狀和瓶頸，也並非缺少清醒的認識。

“郵輪經濟巨大的效益目前還主要在發達國家。中國的郵輪產業鏈尚不完整，從材料市場、設計建造到經營管理，還沒有我們自主的技術和經驗。”談及行業現狀，展力對新金融記者說道。

14個沿海城市搶食郵輪經濟蛋糕

在政策利好下，全國沿海城市正興起一股郵輪碼頭建設熱，數據顯示，上海、天津、廈門、三亞已經建成5個國際郵輪碼頭（其中4個正在擴建二期），舟山、青島、大連、深圳4個城市正在建設郵輪碼頭，海口、廣州、寧波、南京、煙臺、秦皇島6個城市有計劃、規劃建設郵輪碼頭。我國已成為亞太地區郵輪航線的重要始發港和環球航線的重要掛靠港，以我國為核心的亞洲郵輪市場已經成為全球最具成長性的市場。

另據中國交通運輸協會郵輪游艇分會統計，全國乘坐郵輪出境旅遊的人數2013年達到57萬人，2014年有望突破70萬人，比去年增加20%以上，預計明年將突破100萬人；2014年在中國運營和服務的國內國際郵輪共8艘，明年在中國經營的郵輪將增加至12艘。

中國交通運輸協會郵輪游艇分會常務副會長兼秘書長鄭煒航預計，未來5-10年，中國將出現大大小小的郵輪，船型、設施、產品、價格、服務將趨向多元化，對郵輪旅客的精準定位將成為郵輪公司能否獲得經濟效益的關鍵。中國郵輪旅遊將經歷由亂到治的痛苦過程。

個股點金

在郵輪概念股板塊，有望掀起一股強大的掘金浪潮，經金融界網站梳理，有以下個股需要投資者重點把握

上海佳豪:簽署大額天然氣合同 拓展能源分銷市場

上海佳豪（行情，問診） 300008

研究機構：長江證券（行情，問診） 分析師：劉軍 撰寫日期：2014-09-22

報告要點

事件描述

近日，上海佳豪公告稱全資子公司沃金天然氣與福建寧德利拓能源有限公司簽訂了《天然氣購銷合同》，合同約定天然氣銷售總量為20 萬噸，按目前市場價計算，合同總價值約為10 億元。

事件評論

天然氣銷售業務拓展加速，切入能源分銷市場。本次天然氣銷售合同價值10億，是2013 年營收4 倍，期限四年，主要給寧德一工業園供氣，需求穩定10萬方/天以上，毛利率約20%，估算新增利潤約3000 萬元/年。除此次合同外，上半年公司已經切入多個工業能源需求市場，預計未來天然氣市場拓展將顯著提速。

看好上海佳豪發展前景，已形成能源分銷、船舶海工和LNG 動力內河船舶三大核心增長極。具體分析如下: 能源分銷業務發展迅速，關聯公司直接進口海外LNG 保證低價氣源供應。

目前主要是兩部分業務:加氣站以及工業氣體銷售，未來或利用集團實力進一步拓展。a）加氣站建設迅速鋪開並向上海以外區域發展，加氣對象正由單一出租車延伸至船舶、公交車、重卡；b）工業氣體合同能源管理滲透率提高。c）關聯公司持續參與海外低價LNG 進口，毛利率有望顯著提升。

船舶海工業務在手訂單充足。設計和EPC 業務在手訂單超過17 億元，凈利率約5%，將顯著增厚業績。目前業務模式是上市公司承接EPC 業務並承擔設計業務，大津重工負責實際具體制造，協同效益突出。

LNG 動力內河船舶業務加速拓展。草根調研了解，財政部鼓勵政策於5月出臺后，刺激各路資本（發動機企業、政府、造船企業等）進入該行業，未來幾年內河船舶將大發展。公司目前主要通過兩途徑參與:1）參股公司綠色動力承接EPC 業務和船舶運營等業務；2）參股公司大連玉柴承接LNG 發動機制造業務。明年或貢獻顯著收益。

業績預測及投資建議:考慮此次合同以及綠動調整，上調業績，預計2014-16年EPS 分別為0.28、0.70、0.97 元/股，對應PE 分別為55、22、16 倍。維持“推薦”評級。

風險提示

綠動業務推進速度低於預期。

中國船舶:業績大幅增長 海工業務實現突破

中國船舶 600150

研究機構：安信證券 分析師：王書偉，鄒潤芳 撰寫日期：2014-09-02

業績翻倍增長，符合預期。上半年，公司實現營業收入138.23 億元，同比增長26.52%，完成全年計劃的51.19%，歸屬母公司凈利潤1.19 億元，同比增長143%，對應EPS 為0.087 元，扣非后凈利潤1.01 億元，去年同期為虧損4，851 億元，業績大幅增長符合預期。

造船行業觸底緩慢復甦，低價訂單陸續交付降低毛利率水平。上半年，全球經濟增長乏力，運力過剩短期難以改觀，航運企業經營困難，船舶市場形勢依然呈現復雜、多變的嚴峻形勢，公司完工交付船舶25 艘/326.10 萬載重噸，同比增長24.32%；完成修船175 艘，同比下降17.84%，船舶造修業務收入87.77 億元，同比增長1.61%，毛利率9.07%，同比下降1.51 個百分點，由於完工交付的大多仍是前幾年船價較低的訂單，所以盈利能力仍在下滑。但公司承接新船訂單36 艘/573.52 萬載重噸，載重噸數同比增長11%，承接修船訂單合同金額8.85 億元，同比增長21.21%。

海洋工程業務實現突破，新接訂單快速增長。上半年，公司的海洋工程業務持續快速發展，完工交付自升式鉆井平臺1 座，海洋工程業務收入26.4億元，已經超過2013 年全年的收入規模，同比增長220.6%；公司發展新供應商，降低采購成本，海工業務毛利率增加3.35 個百分點。公司新接訂單大幅增加，承接海工業務合同金額24.98 億元，其中自升式鉆井平臺建造2 座，維修項目2 座，而去年全年新承接自升式鉆井平臺6 座。

受益於集團資產注入預期，中國船舶空間大。我們認為中船工業集團的資產整合的路徑較大可能將以“先南后北，多個平臺、屬地化整合”為原則，即將中船黃埔文沖注入廣船國際（行情，問診），將江南造船（集團）、滬東中華、上海船廠等資產注入中國船舶。根據我們推算，2013年滬東中華（集團）和江南造船（集團）的收入約235億元，預計軍品收入占比超過一半，約130億元，凈利潤約4億元。如果將部分盈利性較差的資產剝離，預計注入資產凈利潤規模接近10億元，相關資產的注入將拓展軍品核心業務，提升未來的成長空間。

維持“買入-A”評級，6個月目標價30元。我們預計公司2014-2016年EPS為0.12元、0.51元、0.76元。假設軍工資產一次注入，我們按照10億元利潤測算，給予40倍PE，注入軍工資產的合理價值400億元，假設注入資產按照1.5倍PB，對應合理每股價格為27.0元-30.0元，維持“買入-A”評級，6個月目標價30元。

風險提示:船舶行業復甦反復；集團軍船資產注入存在不確定性

渤海輪渡（行情，問診）:郵輪行業快速發展 船上二次消費超預期

渤海輪渡 603167

研究機構：廣發證券（行情，問診） 分析師：張亮 撰寫日期：2014-09-23

中國郵輪市場處於爆發式發展期，至2020年有望年均增長33%

中國自2006年開辟始發郵輪航線以來，接待郵輪艘次和旅客數量分別以年均20%、34%的速度增長，郵輪年出境旅客從1萬人次增至2013年的52萬人次。2014年上半年，中國港口始發郵輪旅客32.1萬人次，同比增長84%。交通運輸部在《交通運輸部關於促進我國郵輪運輸業持續健康發展的指導意見》中對中國郵輪市場發展目標設定為:“預計2020年郵輪旅客數量達到450萬人，與2013年相比年均增長33%，成為亞太地區最具活力和最大的郵輪市場”。

渤海郵輪韓國航線具有優勢，船上二次消費超預期

渤海郵輪煙臺至韓國航線行程為5天四晚，停靠韓國的仁川（首爾）和濟州島。船上餐飲美食、娛樂設施豐富精彩，行程安排充實飽滿，屬於超值之旅。公司船上的精品免稅店、中國特色消費（棋牌、燒烤、桑拿足療）、公海博彩娛樂消費狀況超預期。

未來無目的地旅遊（公海游）航線試點，公司具有先發優勢

交通部在《關於征求交通運輸部關於貫徹落實國務院關於促進海運業健康發展的若干意見的實施意見的函》中提到:“積極開展試點示范，探索開辟無目的地郵輪航線，逐步發展中資郵輪運力，積極發展郵輪船隊”。我們認為渤海輪渡作為國內首個中資郵輪管理公司和郵輪船東，目前具有獨家先發優勢。

“公海游”航線試點與中國人的假期、渤海輪渡的船型、船期安排更加吻合，公司有望憑借免稅購物、公海休閑娛樂吸引更多的遊客（海外郵輪旅客由於對免稅購物、公海休閑娛樂不稀缺，因此公海游航線經營狀況不理想，這點與中國郵輪市場不可比）。

“公海游”試點將大幅提升公司盈利狀況。“公海游”航線的試點可能會使公司郵輪業務船上二次消費占比將大比例提升（目前郵輪行業船票與二次消費占比約為7:3），由於郵輪公司主要利潤來自於船上二次消費，因此公司盈利能力將大幅超過海外可比郵輪公司。

公司核心競爭力顯著，輕資產/重資產發展均可，成長性無憂

公司核心競爭力顯著:1、主業提供穩定安全的現金流；2、首家中資郵輪公司，郵輪管理/郵輪人才儲備豐富，有望獲取獨家公海游試點。公司未來可以通過托管中資郵輪、自主購臵郵輪（公司計劃5年內再增加3-5艘）實現快速成長。基於郵輪行業高成長、公司自身競爭力顯著，我們維持“買入”評級，預計公司14-16年業績為0.50元/股，0.65元/股和0.71元/股。

風險提示

郵輪政策出臺低於預期；郵輪行業發展速度不及預期；

太陽鳥（行情，問診）:中報業績同比下滑30%-50% 預計下半年增速回升

太陽鳥 300123

研究機構：國信證券 分析師：朱海濤，成尚汶 撰寫日期：2014-07-17

事項:

公告1:公司發布2014 年半年度業績預告，預計1-6 月份公司實現凈利潤1498.2 萬元~2097.48 萬元，同比下降30%~50%；

公告2:太陽鳥與深船貿（中國船舶重工集團全資子公司）、福萊恩簽署三方合作協議共同設立珠海普蘭帝船舶工程有限公司（以下簡稱“合資公司”），合資公司擬注冊資本10000 萬元，三方出資比例分別為51%、10%、39%。合資公司主要從事鋁質、鋼質等金屬材料及多混材料的游艇、高速客船、商務艇、特種船、水翼船、郵輪和國防軍工產品等船艇的開發、設計、建造和銷售。

評論:

上半年業績同比下滑30%~50%，預計下半年業績增速逐漸回升

公司上半年業績下滑幅度較大，一方面，受2013 年海警局重組影響，海洋局特種艇大單招標延遲啟動，今年上半年特種艇交付量下降；另一方面，公司從去年開始加大了鋼玻、鋁玻等多混材料船艇的市場開拓力度，並且取得了很好的成效，但由於多混船艇生產周期相對較長，兩方面因素導致銷售收入較上年同期下降。另一方面由於企業規模不斷擴大， 公司財務費用、折舊、攤銷等費用較上年同期上升，導致歸屬於上市公司股東的凈利潤同比下降。

上半年公司新簽訂單情況較好，預計同比增長30%左右，下半年訂單交付加速，業績增速轉正回升為大概率事件。

設立合資公司，快速進入鋁合金高速艇領域

太陽鳥與深船貿（中國船舶重工集團全資子公司）、福萊恩設立合資公司，有利於公司快速實現進入鋁合金高速船艇領域的戰略版面。深船貿在國際高速船舶貿易領域有豐富的業務合作資源，福萊恩能為鋁合金高速船艇的技術、生產、營銷和管理提供人力資源支援，太陽鳥在復合材料高速船艇市場具有較高的份額，有較好的高速船艇的客戶基礎。通過三方合作能夠讓各自優勢得到有效發揮和補充。

短期來看，鋁合金高速船艇是公司市場和產品線的重要拓展，增加盈利點；長期來看，依托於中國船舶重工集團豐富的業務資源，后續能夠為公司多混材料公務艇的市場開拓提供有利條件。

維持“謹慎推薦”評級

我們維持之前的判斷，商務艇仍將保持穩健增長，短期看好新型營銷模式對游艇業務的推動，特種艇需求依然旺盛，靜待海警局招標重啟，長期看好游艇市場的廣闊空間。考慮到公司訂單交付進度低於預期，我們小幅下調2014-2016 年EPS 至0.25、0.30 和0.36 元，對應PE 為35x、29x 和24x，維持 “謹慎推薦”評級。

風險提示

新型營銷模式效果低於預期；海警局招標啟動時間不確定。

上港集團（行情，問診）:滬港通規則研討會2014快評

上港集團 600018

研究機構：瑞銀證券 分析師：饒呈方 撰寫日期：2014-09-25

公司箱量穩步增長，水水中轉前景較為廣闊

1-8 月公司實現集裝箱吞吐量約2，344 萬標箱（YoY:+5.3%），實現我們全年預計的67%，貨物吞吐量基本同比持平。隨著公司 “長江戰略” 的穩步推進，在武漢、長沙、江陰、南京、重慶等地的投資得到了較好的回報，海及長江內河集裝箱吞吐量保持兩位數增長。公司空箱占總箱量比例約為25%，其中進口空箱占所有進口箱量40%左右，出口空箱率維持在10%水平。公司目前水水中轉業務量占比約為46%，公司計劃持續發展該業務，我們預計將來會有較大增長空間。

單箱收入同比上升，綜合費率有望提高

近年來公司單箱收入基本維持穩定，上半年單箱收入達到336 元/標箱，較去年同期提高7.6%，較去年全年平均提高7.1%。管理層表示公司基準裝卸費率將保持穩定，綜合費率通過減少優惠和折扣或將略有上升，而內貿箱裝卸費率已經有所提升。公司通常在年底與各個船公司就下一年費率進行商談。

利用自貿區政策拓寬融資渠道及開展新業務

由於近來境內融資成本的上升，公司積極開拓融資渠道來降低財務成本。目前公司充分利用自貿區政策，在自貿區貸有200 億元利率約為5%的人民幣借款（自貿區外融資成本約為6%）。公司管理層預計也將會進一步與上海銀行開展合作，例如在自貿區內開展融資租賃。

估值:目標價4.62 元，“中性”評級目標價4.62 元

按現金流貼現部分加總法得出（WACC 8.1%），對應2014 年16 倍市盈率。

江西長運（行情，問診）:看好網絡 現金流與隱性資產

江西長運 600561

研究機構：國泰君安證券 分析師：糜懷清，鄭武 撰寫日期：2014-10-13

小幅上調目標價，維持“增持”。為充分考慮高鐵分流的風險，下調2014-16年盈利預測至0.51、0.49、0.52元，下調幅度13.6%、12.5%、14.8%。江西長運是A股唯一具省級網絡的長途客運公司，網絡效應與線路專營決定競爭壁壘。經營凈現金持續遠高於凈利潤，公司長期價值取決於資本的回收與運用。參考行業平均PE 31倍，小幅上調目標價至15.7元。 新站投產以及老站資產盤活有助於進一步改善現金流。南昌西、南昌及撫州綜合客運樞紐預計2015年投產。新的客運樞紐投產后，現在使用的撫州長途車站、南昌地區的徐坊、青山客運站將來三年可以逐步盤活。如土地被收儲或者采取其他形式的商業開發，將有助於公司利潤的增長。中報公司手持現金超過5億元，過去三年年均經營凈現金流超過3.5億元。

二季度業績已經見底。上半年稅前利潤同比減少2691.4萬（-19.7%），業績下降的原因是2013年上半年有一筆1102.8萬元的資產處置損益，以及2014上半年公交燃油補貼延遲到賬（2013年同期燃油補貼958.8萬），扣除這兩項，上半年業績同比下降4.6%。我們判斷燃油補貼在下半年入賬。

杭南長高鐵南昌-長沙段的分流有待觀察。2014年9月杭南長高鐵南昌至長沙段開通，影響公司下屬的南昌、新余以及萍鄉客運公司。我們預計受影響線路占公司線路的比重為1.8%，假設分流線路客運量下降50%，自開通之日起算，2014年對客運收入的影響為0.3%左右。

風險提示:客流量下滑及高鐵分流超預期，新建車站虧損，安全風險，公司已並購資產的整合風險。

世紀游輪（行情，問診）

公司主營業務為內河涉外豪華游輪運營業務和旅行社業務。內河涉外豪華游輪運營業務是集星級酒店管理、觀光旅遊、輪船運輸為一體的復合型旅遊業務，旅行社業務主要包括入境游、出境游、國內游、票務代理和簽證等傳統業務以及旅遊電子商務、商務會獎旅遊等新興業務和專項旅遊業務。公司是目前長江上所有游輪均設有外籍酒店經理以全面保障國際標準管理和服務品質的少數公司之一，同時也是我國內河游船星級游船國家標準制定的參與單位之一。公司憑借高品質的運營管理，成為長江流域唯一一家獲得長江海事局“安全誠信公司”評定的客運公司。

海峽股份（行情，問診）

公司是海南省客貨進出島的骨干航運企業，國內最早引進國外客滾船舶的航運企業，主要經營以海南省為中心的南海客滾運輸業務，客滾運輸能力和運量均多年穩居南海客滾運輸市場第一。通過消化吸收國外先進技術，並在實踐中大膽探索和創新，積累了豐富的船型設計和改造經驗，具備了較高的客滾船型設計和船舶改造能力，並遠遠領先於市場中其他競爭對手。參與設計的“信海16號”已成為南海客滾運輸市場的技術標桿，運營著國內航距最長的客滾航線，在航運技術和安全保障方面有著其他客滾運輸企業不可比擬的優勢和經驗。在客滾船舶裝載技術方面，首創了“積載橫向密集排列法”並得到交通主管部門的認可和推廣，有效縮短了裝載時間，增強了船舶航行的安全性。

（綜合天津日報 證券之星等）