守得云開見月明 三大主線掘金

東莞證券7月A股規則：守得云開見月明

大盤6月震盪反復。6月份大盤呈震盪格局。月初大盤在2000點附近有所企穩，隨后多方發力，股指曾一度向上挑戰年線，但上方壓力較大，未能成行，在空方反壓之下，股指震盪回落，重回2000點附近。不過2000點位置支撐較為強勁，多方再度試圖收回失地，整體維持震盪反復格局。最終大盤月K線上漲0.45%，小幅收陽。

七月份行情研判：大盤將震盪反彈。技術面來看，目前大盤經過連續震盪后，2000點附近獲得較強支撐的可能性較大，短期底部逐漸顯現。因此，預計7月份市場有可能擺脫區間震盪格局，進入反復攀升的態勢。經歷上半年在震盪行情守時待勢后，三季度開始有望守得云開見月明，迎來指數反彈的時間。操作上建議保持積極，關注板塊輪動的機會。預計上證指數核心波動區間為2000-2130點。

我們的邏輯：1、經濟數據持好於預期。2、政策穩增長紅利持續釋放。3、資金需求高峰已過，市場流動趨於寬鬆。

判斷風險因素：資金面壓力大於預期。經濟數據低於預期。穩增長政策力度低於預期。

行業設定：金融+TMT+節能環保+醫藥等。綜合估值、政策、行業前景等因素，我們認為，在大類資產設定上，可以遵循以下三條主線：1、關注低估值的大盤藍籌板塊，如銀行、券商、保險、輕工制造等板塊。2、關注抗周期性較強、有業績支撐的大消費類板塊，如食品飲料、醫藥等板塊。3、關注景氣度相對較高或者政策有所支援的相關板塊，如TMT、電子、環保等。

主題投資：半導體產業鏈。全球半導體設備支出連續兩年下滑，供需形勢向好。中國是全球最大的半導體消費國，占全球需求已經過半，有巨大的進口替代空間。產業處於進口替代初期，在國家政策扶持下，半導體產業有望迎來快速發展期。根據規劃，國內整合電路在未來兩年具備充分的成長空間，而綱要檔案的出臺亦令中國半導體的產業地位得到全面提升。（東莞證券）

愛建證券7月A股規則：轉型驅動下的機會

2014 年下半年，世界經濟將延續緩慢復甦態勢，原有刺激經濟政策逐步減少和退出。下半年中國經濟形勢總體預計繼續向好，國內生產總值同比增速預計為7.5%以上，居民消費價格指數CPI預計呈現穩中有升趨勢，上限不會超過3.5%左右控制目標。政府繼續執行積極財政政策、穩健貨幣政策和微觀放活政策。需要注意的是，下半年中國將面臨房地產投資增速回落風險。

2014 年下半年，中國股票一級市場融資將繼續，預計有90 家左右公司新股IPO 上市，發行新股募集資金總額預計600 億元左右，再融資募集資金預計1200 億元左右，兩者合計預計1800 億元左右，對股票二級市場資金需求壓力估計不大。新股發行制度改革較大程度減輕了新股IPO 上市對股票二級市場的資金壓力。中國股票二級市場大盤指數預計向上，下跌空間小，結構將繼續分化。

2014 年下半年，金融、房地產和上游行業中，預計水電煤氣、非金屬、有色金屬、石化、交運倉儲等行業指數強於上證指數，采礦、黑色金屬、建筑、金融保險、房地產等行業指數弱於上證指數。中游制造和下游消費行業中，預計多數行業強於上證指數，但是面向落后過剩產能和房地產行業銷售的中游行業以及奢侈消費的下游行業預計弱於上證指數。

2014 年下半年股票投資有三條主線：第一條投資主線是調結構，重點是發展新興產業和消費產業。第二條投資主線是促改革，重點是國有壟斷行業改革和區域改革。第三條投資主線是兼並重組和行業轉型。

建議重點關注：智慧家居、智慧汽車、智慧機器、機電一體化、互聯網、物聯網等智慧板塊；新能源汽車、太陽能、風能、核能、新能源電池、稀土永磁等新能源板塊；文化傳媒、資訊技術、旅遊等消費升級板塊；電信、石油、鹽業、軍工等國有壟斷行業改革板塊；京津冀一體化、絲綢之路經濟帶、長江經濟帶等區域改革和發展板塊；傳統產業向新興產業進軍帶來的兼並重組和行業轉型板塊。

建議重點關注：西北軸承(行情,問診)、藍鼎控股(行情,問診)、華昌化工(行情,問診)、宜昌交運(行情,問診)、科新機電(行情,問診)、西藏天路(行情,問診)（600326 ） 、中航黑豹(行情,問診)、榮科科技(行情,問診)、匯源通信(行情,問診)、雙環傳動(行情,問診)等2014 年下半年十大金股的投資機會。（愛建證券）

中信建投7月A股規則：市場在估值中尋找平衡

上期表現

2014 年6 月，滬深300 指數上漲0.40%，上證指數上漲0.45%，深圳成指數下跌0.29%，我們上一期規則設定組合的算術平均收益率為4.02%，跑贏市場指數，主要在於組合中的部分主題型個股表現較好，與市場的風格較為契合，同時，穩定增長類個股表現也較為穩定。

設定規則

設定上，我們認為市場在長期增長下降、短期穩增長與庫存波動、市場估值之間尋找平衡。目前，“穩增長”作用下經濟短期企穩反彈，但周期行業彈性仍不足，市場焦點將重新集中在以創業板和中小板為代表的成長領域。大類行業上，資訊、可選消費、醫藥；具體行業看，TMT 各子行業、醫藥生物、軍工、汽車等是較佳選擇，關注造船、高鐵、光伏、風電等行業。結構變遷中，服務業迎來大時代，看好服務業五朵金花（移動互聯、城市服務、醫療健康、教育娛樂、財富管理等），以及產業主題LED、新能源汽車。同時，進入7 月份，上市公司半年報業績也將明朗，業績對於股價的重要性將再次顯現，規避沒有業績的單純概念類個股。

本期組合

本期組合，我們選擇的十只股票分別是：平安銀行(行情,問診)、現代制藥(行情,問診)、長安汽車(行情,問診)、世紀瑞爾(行情,問診)、建新股份(行情,問診)、中航電子(行情,問診)、國投電力(行情,問診)、勝利精密(行情,問診)、金風科技(行情,問診)、中興通訊(行情,問診)。（中信建投）

東北證券(行情,問診)7月A股規則：隨風潛入夜

報告摘要：

國內政策“微刺激”，穩增長明確。財政方面，對小微減稅，棚戶區、鐵路基建、城市基建等領域的投入；貨幣方面，再貸款、定向降準、

公開市場凈投放等方式來改善流動性，引導利率曲線的下移，未來不排除有降準降息的可能。 國內經濟“微企穩”，上市公司利潤增速小幅正增長。全球經濟復甦以及匯率適度貶值帶來出口企穩反彈，棚戶區改造、基建等對沖投資以及消費的相對平穩；中長期看，經濟轉型效應也在逐步顯現、第三產業占比提升。經濟平穩，有利於利潤穩健；預計2014 年非金融類凈利潤增速預計在0-5%，上市公司利潤處於低速正增速狀態。

“再配臵”，無風險利率的回落是催化。原有存量賬戶的活躍、新股申購后保證金賬戶的活躍以及場外尤其是海外資金對低估值A股的配臵是中短期再配臵資金的主要來源；低風險資金以及房地產資金的介入股市，短期還不宜過度期望。目前全部A 股市盈率11 倍、10 年期國債利率為4.06%，兩者隱含的風險溢價已經在4.5%左右的水平，考慮到中報上市公司利潤增速仍有小幅正增長，動態風險溢價更高些、估值吸引力也更高些。

“國際化”，增量資金的另一重要來源。預期，滬港通等互聯互通在下半年的推進以及QFII、RQFII 額度的逐步放開尤其是RQFII 產品的逐步發行，國際化在增強，這不僅有利於AH 股折價較高以及相對港股而言A 股獨享的品種，對整體A 股市場的牽引也是推動。

“風”從三方來，隨“風”潛入夜；“風”來自“微刺激”、“再配臵”、“國際化”。預計下半年市場有望先向上估值修復而后再適度調整。

預計上證指數下半年的核心區間為2000-2300 點。（東北證券）

國信證券7月A股規則：2000點堅守僅是延遲下破

6月，股市運行呈現無方向的窄幅震盪。銀行與非銀金融資金凈流出減少，逢低有少量吸納跡象，由此使得上證指數維持窄幅震盪。市場整體資金凈流出略有增加，主要在小盤股，而小盤股在當月漲幅較高，表明其中存在明顯的波段操作。

7月，下破的概率大。雖然2000 點堅守，但僅是下跌抵抗。抵抗只是延遲，而不能改變下跌。無論從支撐位、時間點、超跌、形態、低點抬高等諸多方面，底部早期信號均不具備。連續數周的窄幅橫盤，看似平靜的走勢蘊含著下破風險。目前波動范圍已經收窄至2000-2060 點，沒有太多時間徘徊，下破似不可避免。

操作規則：擇機降倉。（國信證券）

國海證券(行情,問診)7月A股規則：挖掘個性機會

投資要點：

1. 當前的政策力度不足以對沖私人部門的信用緊縮。雖然下半年寬貨幣基本成為共識，但是在這樣的一個相持階段，寬信用卻很難擴散到私人部門。常規政策已經很難改變私人部門內在的強大調整壓力，激發出私人部門主動創造信用的活力。改變當前的相持狀態，要么貨幣足夠寬鬆，表內信貸增長完全覆蓋表外融資萎縮；要么讓私人部門調整更充分，但這兩種可能性都不大。私人部門在一個相對寬鬆的貨幣環境中也很難深度調整，信用風險無從釋放，這意味著長端利率顯著回落的可能性不大，而且隨著貨幣寬鬆的加碼，尤其是中長期貸款的持續增長，通脹和長端利率都可能再次上升。

2. 對於房地產的調整深度不可低估，不排除房地產投資累計增速下半年可能降到個位數。房地產開發貸款累計增速最早4 季度才可能見到底部，而房地產投資增速最早可能要到明年上半年才能見到。而此輪調整的一個顯著特征是，隨著影子銀行的收緊，自籌資金渠道嚴重萎縮，無法有效對沖開發貸的回落，必然加劇房地產開發資金壓力。

3. 當前出口增速反彈並不具有可持續性，更可能類似於2012年以來的低位波動。美國1季度GDP環比的大幅下降是並非偶然事件，雖然2季度GDP環比可能不錯，但是若美國經濟不能轉換到依靠私人部門自身良性循環的軌道上來，既這種依賴政府創造信用的非典型模式，難以過度到依賴自身創造信用的軌道上來。那么隨著政府創造信用模式的撤出，經濟的增長壓力將會突顯。未來央行可能會允許人民幣更大幅度貶值以刺激出口。

4. 今年的基建投資力度必須超預期才可能對沖地產和制造業投資的下滑。為了保證GDP7.5的增長，即使在最樂觀情形房地產投資全年累計增速15%，制造業投資累計增速分別為15%，今年基建投資增速需要達到34%的增長，后續基建投資都需要在現在有基礎上大幅加碼（前5月累計增速23%）.

5. 市場存在兩種可能情形，一種是三季度政策力度加碼超預期。表內寬鬆全面擴散到表外寬鬆，出現階段性盈利改善，最樂觀的情況是內外需都發力，私人部門加碼補庫存，地產調整暫時中斷，經濟增速在3季度見到一個高點。

但是如此做法更可能只是短期興奮1-2個月之后又歸平靜，而且留給后面更大的難題，如果3季度發生如此情形，預計主板反彈空間並不大，因為市場知道如此做法的后果，市場將加碼炒作創業板尤其是低估值的新股，創業板很可能與納斯達克共振創出新高，但是我們認為這種可能性相對較小。

6. 另一種更大的可能情形是，保持現有力度和定力，4季度再加碼，主動補庫存階段在3季度結束，房地產投資增速的繼續滑落，帶動制造業投資進一步下滑，繼續利用定向寬鬆和出口反彈產生的補庫存的穩定效應，等待房地產投資和融資增速的進一步惡化，私人部門產能調整加大，更多破產違約情形出現，4季度再加碼貨幣財政力度效果更好。在此種情形下，預計市場可能會在在一個更低的中樞區間展開震盪，下半年上證指數核心波動區間可能在1850-2150之間，而創業板指數波動區間在1100-1500之間。在此種情形下，市場整體性集會出現在4季度的可能性更大，地產信貸融資增速見底，投資增速的回落進一步降低利率，那時政策加碼邊際改善效用會更顯著。預計下半年周期藍籌主要是在低位波動，創業板在1450以上降低倉位，跌落到1200以下補回來。就板塊機會而言，我們更看好既有政策或制度明確護航，又有投資和營收較高增長的行業，比如與去IOE相關的計算機軟硬體（等回調后的機會），節能環保，汽車零部件（尤其是新能源相關），增值服務，裝飾裝潢等。還有部分前期調整相對充分的板塊，比如食品飲料，安防監控等。在主體概念類方面，熱點是軍工改制，職業教育改革，國企改革，但全面上漲的可能性已很小，必須挖掘個性機會。（國海證券）

方正證券(行情,問診)7月A股規則：走出盤局

A股市場自年初以來出現了盤局的格局，指數波幅不足10%，后續將是逐漸打破盤局的時期，呈現更加積極機會。支援該判斷的因素包括，2012年開始的類滯脹過程即將結束，這是走出盤局的基本背景；資金價格尤其是銀行信貸價格的下降將是最顯著的催化劑；最後，房地產市場調整的性質也將水落石出，短周期的環比企穩有助於扭轉極度悲觀的預期。

1、 類滯脹即將結束，市場走出盤局的基本背景

2013年3季度開始的經濟趨弱，最近出現越來越多積極的企穩信號，這些積極的變化意味著2012年開始的類滯脹過程即將結束。其中，2012年下半年至2013年3季度為擴張階段，2013年4季度至2014年1季度逐漸確認類滯脹中“脹”的部分結束，2、3季度將是結束“滯”的擔憂時期，隨后開啟新的階段，類滯脹的結束將有助A股呈現更多機會。

2、 資金價格更寬范圍的下降，市場走出盤局的催化劑

今年以來，資金價格的變化有兩次標志性事件，分別是年初的拐點初顯、4月份的中長期收益率下行，同時高風險品種資金價格悉數下行，如小額貸、民間借貸利率、信托以及P2P網貸，隨后將出現更寬范圍的資金價格變化，核心表現為銀行信貸渠道的價格下行，這將對經濟以及股票市場產生重要的積極影響，成為A股市場走出盤局的重要催化劑。

3、 房地產調整性質即將水落石出，決定市場方向的關鍵因素

在工業出現企穩背景下，房地產市場調整幅度成為關鍵因素。目前為止，信貸仍然產生顯著地負面作用，利率上浮甚至部分銀行的停貸還沒有顯著變化，隨著利率上浮比例減少甚至打折現象的擴大，即銀行信貸價格的下行，房地產市場的環比企穩可以期待，只要確認不是崩盤，市場做多熱情會被激發。

4、 行業設定與主題機會選擇結合目前各個大類行業分化的宏觀環境，建議上游超配小金屬、新材料行業，中游超配設備類細分領域例如智慧設備、節能環保設備、電氣設備、交運設備；下游超配技術和服務的細分領域包括：與互聯網融合的在線教育、遠程醫療、醫療服務、傳媒等行業；低配上游大宗資源品、日常消費品、房地產下游相關品種；房地產和金融維持標配，仍然可以取得不錯的收益。主題性機會推薦征信行業等。 （方正證券）

上海證券7月A股規則：新股沖擊減緩 市場重拾反彈

主要觀點：

6月新股沖擊打亂反彈節奏

6月經濟基本面和流動性都露出趨好的跡象，上旬開啟反彈之旅，創業板是反彈的急先鋒。但新股發行的重新開閘，導致反彈嘎然而止，市場急轉直下，市場再次演繹過山車行情。 7月新股沖擊減緩，市場重拾反彈

7月雖然新股發行對資金面仍有一定影響，但隨著預期穩定，短期影響將會減弱；微刺激政策仍會延續，經濟將保持緩慢回升的勢頭，同時從貨幣政策取向來看，市場流動性仍會維持寬鬆，這為市場重拾反彈營造了較好的氛圍。雖然上市公司中期業績仍會表現不佳，但市場已有所預期，7月不會成為市場的重大壓制因素，因此我們判斷7月市場大概率將重拾反彈，展開結構性行情。

7月行情判斷和投資規則

7月市場將重拾反彈，行情將延續小盤股走勢強於大盤股的特征，創業板是反彈的龍頭，主板市場則走勢相對溫和。同時在中期業績仍存在下調空間的情況下，傳統經濟板塊仍會被市場冷落；新興行業成長股仍是市場關注的焦點。

建議穩健的投資者繼續買入醫藥、環保、大消費、汽車和家電等行業白馬股。激進的短線投資者可介入短期放量上行的中低價股和持有擬上市公司股份的公司。（上海證券）