券商最新評級：10股已到安全買入點

萬馬股份(行情,問診):線纜龍頭的轉型式成長

線纜龍頭，集中度有望提升。公司目前已經實現電力產品、高分子材料、通信產品的全面版面，具有較強的產業鏈優勢。2013年實現凈利潤2.20億元，同比增長23.86%。線纜行業市場集中度很低，未來集中度提升將助推萬馬股份成長；目前公司已經與矽谷天堂合作進行行業並購整合。

新能源汽車充電設施已到收獲期。公司此業務版面開始於2010年12月（萬馬新能源），其在2011年就陸續中標；公司在國網電動汽車充換電設備2014年第一批（首次公開招標）、第二批招標中都中標，充分體現了較強的競爭實力；未來行業空間大，較好的開局利好未來業務發展。

創新式進入分散式光伏。2014年6月，公司與國電通合資成立云光伏公司，並於3月獨資成立萬馬光伏公司。我們預計此項合作將產生較好的協同效應:公司在電力行業數十年的經驗積累加上國電通的新能源技術優勢，能實現較好的資源和優勢互補，這將有利於公司新業務開拓。

盈利預測與投資評級:我們預計公司14~16年EPS分別為0.31、0.36、0.43元，考慮到公司線纜業務全產業鏈的優勢地位、以及新能源汽車充電設施和分散式光伏的強勢拓展，我們給予公司14年23~25倍市盈率，對應合理估值區間為7.06~7.68元，首次覆蓋給予公司“增持”評級。

股價催化劑:電網招投標中標超預期；行業整合力度加大；充電設施等新業務拓展超預期。

風險因素:1、電網投資低於預期；2、充電設施等新業務拓展低於預期； 3、應收賬款風險。

斯萊克(行情,問診):全球易拉蓋高速成套設備寡頭

投資要點:

公司是高階自動化金屬包裝設備寡頭供應商。公司主要產品包括易拉蓋高速生產成套設備（營收超80%）、系統改造、精密模具零備件等。公司產品具有精度高、材料省、產能大三大特征，進口替代空間大，是全球前四、國內唯一專業提供高速易拉蓋組合蓋設備的生產商。

行業集中度高，新興國家是設備市場重點，未來零備件市場是方向。2011年全球新增制蓋設備及改造市場約3.2億美元，零備件及售后服務市場約為3.6億美元，超過行業需求一半，公司整體市場占有率約4%。近年來國際易拉罐消耗量增長速度約為6%，國內市場增長率超過10%，從人均易拉罐消耗量來看未來國內增長空間大。近20年來，市場基本集中由3家美國公司STOLLE、DRT和STI壟斷，除斯萊克外，基本沒有新的競爭者進入該市場。

公司龍頭地位確立，未來制蓋到制罐設備升級以及技術延伸是重要看點。公司核心競爭力來自技術創新與成本優勢（自制設備占比高，價格比國外低20%-40%），近幾年已占據國內大部分增量市場，王老吉、娃哈哈、銀鷺、旺仔、椰樹椰汁等品牌生產設備多數由公司生產。新拓展的制罐設備（兩片罐）市場容量是制蓋設備的5倍以上，2013年已簽金星啤酒1600萬美元大單，預計2015年確認收入。此外，公司在精密連續級進模、高速同步運動機構、高速精密沖壓設備、高速在線光電檢測、材料成形等方面具有多項關鍵技術，我們期待未來公司在光檢、圖檢、機器人(行情,問診)、自動化及沖壓沖床等技術領域的拓展。

首次覆蓋給予“增持”評級。暫不考慮制罐系統設備對公司的業績貢獻，我們預計公司2014年到2016年將分別實現營業收入3.97/5.01/6.22億元，同比增長23%/26/24%，實現凈利潤1.22/1.48/1.79億元，EPS分別為2.29/2.78/3.37元，三年復合增長23%。考慮制罐設備，假設按照單套生產線1億元、凈利潤率25%計算，單線可貢獻EPS0.47元，為2013年凈利潤26%，彈性較大。綜合公司的行業寡頭地位和未來成長性，給予公司2014年30倍PE估值，合理價值69元，目前股價相對合理，考慮到制罐系統設備突破帶來的業績高彈性以及未來可能的技術延伸，首次覆蓋給予“增持”評級。

康得新(行情,問診):與北京捷眾簽署合作協議 裸眼3D顯示漸成潮流

投資要點:

公司公告:公司下屬控股子公司司張家港康得新光電材料有限公司（下稱:張家港光電）與北京捷眾廣告有限公司（下稱:捷眾）就裸眼3D顯示應用一致同意整合優勢資源，發揮產品技術優勢，資源共用，優勢互補，建立合作伙伴關係，簽訂合作協議。此外，公司6月25日還與利亞德(行情,問診)簽訂裸眼3D-LED顯示領域的產業化合作協議。

攜手推動裸眼3D新技術在各顯示領域的應用。捷眾是專業從事全國樓宇電梯轎廂內鏡框廣告，行業中最具成長力的廣告公司，也是全國最專業的電梯媒體運營商。通過本次合作，未來捷眾將充分利用其擁有的250，000個媒體位等媒體平臺（對應一次使用面積即達6萬平米），推廣裸眼3D新技術的應用，而公司將是捷眾的唯一供應商。利亞德處於LED顯示領域領先地位，尤其是小間距LED屏技術處於全球領先水平，公司與其合作推廣裸眼3D-LED顯示屏，也將在極大程度上推動裸眼3D顯示技術在新領域中的應用。

分眾-利亞德-捷眾，行業潮流漸起。公司在推出裸眼3D技術后，頗具眼界的認為未來傳媒顯示等行業將由2D向3D升級，之后公司相繼公告與各領域龍頭分眾、利亞德、捷眾等的合作方案，重磅合作伙伴相繼推出顯示出裸眼3D作為行業潮流已逐漸興起，涉及領域向傳媒、廣告、照明等多個產業滲透。公司裸眼3D業務的實質性推進有助於增強市場對公司未來銷售增長的信心。同時在多個新領域大客戶的迅速突破也有利於凝聚市場對公司仍處快速成長路徑的共識，預計全年仍將延續高增速。

維持“買入”評級。公司作為高分子復合材料平臺型公司，接連不斷的產品突破為2億平米光學膜產能的消化提供了可靠保障。然而，我們認為除了產能消化以外，公司裸眼3D對外合作更大的意義在於培養成熟這一新的產業，未來傳媒顯示等行業若順利實現向3D顯示升級，公司所具備的爆發潛力將非常值得期待。預計2014-2015年每股收益分別為1.13、1.49元，目前股價分別對應2014-2015年20/15倍PE，我國新材料潛力產值達2萬億元，大空間、低估值優勢明顯，維持“買入”評級。

雛鷹農牧(行情,問診):調整銷售規則 產品銷售“觸網”

事件:日前，我們與雛鷹農牧副總經理兼董秘就公司業務和未來發展情況進行了交流。

上半年公司盈利見底，下半年有望逐季復甦。受上游供給充裕，下游需求不足的影響，今年上半年行業整體處於嚴重虧損。公司預計上半年虧損1.3億元-1.8億元，對應的EPS在-0.14元~-0.19元；四月中下旬豬價觸底回升，截止6月20日，22個省市平均生豬價格回升至13.01元/千克，豬肉價格回升至20.87元/千克，二者價格較四月份低點的漲幅均超過20%，近期豬價已經回歸至盈虧平衡點上方，對於下半年豬肉價格走勢，公司謹慎樂觀；預計2014年全年生豬出欄量將超過200萬頭；在產品結構方面，公司加快結構調整，提升商品肉豬的出欄量。2013年公司商品肉豬出欄32.36萬頭，占公司總生豬出欄量的19.09%，預計2014年商品豬出欄量占比將超過30%，達到65萬頭左右。

調整銷售規則，產品銷售“觸網”。公司原來以“雛牧香”為主體的連鎖銷售模式將調整，日前已經成立微客得科技，打造以移動互聯網遊戲、社交平臺為主，並結合電子商務平臺的新型O2O營銷模式，主要專注於90、00后等年輕消費群體，推廣公司的熟食產品。目前上海地區部分“雛牧香”連鎖店已經關閉，未來是否再新設連鎖店，將取決於線上線下產品是否需要更多網點支援，決定權在商貿子公司，而集團公司將專注於品牌建設和產品。我們認為:公司此次營銷戰略調整，加快電子商務轉型，有利於減少資本開支，集團將更多精力專注於生豬養殖方面，實現公司輕資產發展，有利於公司長期發展。

微調公司發展戰略，專注生豬養殖。公司繼續堅持以生豬養殖為核心的發展戰略，依據行業發展態勢，養殖規模逐年適度增長，升級“雛鷹模式”，不僅要在養殖場建設方面采取租賃模式，而且在設備采購、銷售等方面也將適度引入租賃模式，減少公司資本開支，實現輕資產穩步發展。公司將逐步縮減蔬菜種植業務，專注於生豬養殖。

盈利預測。預計公司2014~2016年營業收入分別為24.7億、33.8億和46.3億，對應每股收益分別為0.14元、0.38元和0.63元，我們認為，此輪生豬價格調整已經觸底，未來公司盈利將逐季度改善，給予“增持”評級。

風險提示。大規模疫情，產能擴張不及預期。

龍大肉食(行情,問診):區域屠宰龍頭 關注渠道下沉擴張

全產業鏈運營的屠宰及肉類加工行業區域領先品牌，將受益於屠宰行業集中度提升以及消費升級帶來的冷鮮肉和低溫肉消費占比提高:

全產業鏈運營的肉制品加工企業，市占率位居行業前列:公司是一家集生豬養殖、生豬屠宰、冷鮮肉等產品銷售為一體的全產業鏈運營企業，全產業鏈運營有助於公司穩定原料供應、保證產品質量、提升盈利水平；13年實現銷售收入31.6億，同比增長24%，其中山東省市場銷售占比75%，在屠宰及肉類加工行業的市場占有率為0.26%，在同類上市企業中收入規模位於行業第六位；

屠宰行業集中度提升空間大，領先企業將受益:在整治屠宰行業的政策執行和規模化紅利的促進下，屠宰行業集中度將提高，13年公司生豬屠宰產能達到331萬頭，產能利用率59.8%，位居行業前列，未來有望受益於屠宰行業集中度提升。

受益於冷鮮肉和低溫肉制品行業快速增長:冷鮮肉和低溫肉制品符合消費升級趨勢，公司冷鮮肉收入占比72.6%，且隨著6000噸低溫肉制品募投項目達產，公司整體營收水平有望逐步提高。

渠道擴張與下沉推動公司成長:公司銷售渠道以加盟店、食品加工企業和批發商為主，13年收入占比分別為35.4%、23.4%和18.8%，目前公司已開設2，670家加盟店，未來將加大向空間更大的農村市場擴張並逐步向全國版面，計劃未來三年加盟店增加至5000家，渠道擴張和下沉將推動公司成長。

募投項目向上擴張養殖，向下發展低溫肉制品:公司募投項目（1）年出欄31萬頭生豬養殖有助於拓展上游生豬養殖規模，進一步完善“全產業鏈”發展模式；（2）6，000噸低溫加工肉制品項目符合行業發展方向，帶動公司收入和盈利提升；兩個項目達產后預計每年將為公司帶來5.4億銷售收入和8470萬元利潤。

盈利預測及投資建議:預計14-16年收入同比增長13.3%、19.1%與20.2%，凈利潤同比增長4.6%、19.3%和19.3%，EPS分別為0.56元、0.66元與0.79元，首次給予“增持”評級。

騰邦國際(行情,問診):商旅金融繼續完善 靜待業務協同效應體現

投資要點

互聯網金融業務不斷完善，利於公司業務協同發展。繼去年的騰付通、小額貸及今年4月投資的保險經紀，公司新注冊的P2P業務是公司互聯網金融版圖的進一步完善。我們認為在公司公信力的背書下其P2P平臺一方面可完善和擴大公司自身的金融業務，另一方面也可與現有騰付通第三方支付、融易行小額貸款、騰邦保險經紀等業務協同發展，利於公司提高為客戶提供互聯網融資解決方案的能力，從而助力公司業務發展。

區域票代龍頭的並購整合步伐不斷推進。公司作為華南地區的票代龍頭，去年已成為公司B2B業務升級與TMC業務快速發展的一年，目前該兩項業務占比合計已超70%。相應的公司在全國各地的銷售網絡也迅速鋪開，先后收購整合了上海兆驛公司、成都華商、天津城桂等企業夯實了業務基礎。今年公司繼續圍繞戰略轉型升級的要求，又先后收購並購了南京協友、廈門思贏、西安華聖三家區域標的企業，保持著一定的相關業務收購推進步伐，這將進一步加快公司全國銷售服務網絡版面的落地。

“商旅+金融”模式下三大業務協同發展值得繼續期待。在2011年拿到支付牌照后，騰付通去年7月獲得了央行收單業務許可，今年POS收單已正式啟動，再加上公司同樣具有互聯網與移動支付牌照，公司在第三方支付環節得到了完善，而融資服務方面公司前海融易行小貸，及未來的P2P業務都是不斷成長的新動力。更重要的是，金融業務開拓在形成支付閉環外，有望促進公司B2B、TMC及OTA業務的發展，使得公司可高效利用資金推進與完善諸如GSS平臺、TMC系統、移動端等領域的研發運營，有望形成各業務間協同發展的良好態勢。

維持公司“推薦”的評級。受益於近年我國旅遊與商旅航空市場的高增長，公司B2B業務總體發展勢頭良好。同時，金融方面已開展的小貸、騰付通、收單業務，一方面可助推公司B2B、TMC、OTA業務的發展，又有望帶來較好的業績彈性。因而在排除行業突發性風險下，考慮到未來TMC等異地擴張和商旅金融可能帶來的超預期，預計公司2014-15年每股收益為0.50、0.65元，對應2014年動態PE為32.56倍，維持公司“推薦”的評級。

風險提示:創業板估值系統性風險、行業負面突發事件、第三方支付政策持續趨嚴等。

瀚藍環境(行情,問診):供水業務再度擴容

事件:公司公告，公司第七屆董事會第四十次會議於2014年6月27日以通訊表決方式召開，審議通過《關於與佛山市南海區里水鎮開展供水業務合作》、《關於與佛山市南海區獅山鎮開展供水業務合作》、《關於與佛山市南海區丹灶鎮進行供水業務合作》的議案。

點評: 公司的供水業務再度擴容，有利於進一步提升供水業務的盈利空間。根據公司公告，公司此次與南海區三個鄉鎮進行供水業務合作，合作模式主要是通過公司下屬全資子公司瀚藍水投為主體向佛山市南海區里水水務公司（簡稱“里水水務”）、獅山鎮水務有限公司（簡稱“獅山水務”）、丹灶水務公司（簡稱“丹灶水務”）增資，並由里水水務、獅山水務、丹灶水務收購當地相關供水資產，實現公司對相關鄉鎮終端供水市場的控制。此次增資合計19380萬元，增資完成后，瀚藍水投分別持有當地水務公司60%的股權，合計增加日均供水量42萬立方米。本次供水業務合作，公司將新增了三個鄉鎮的供水市場，進一步擴大了公司的供水區域，並為全南海區推行統一的終端水價及階梯水價提供基礎。根據公司年報，公司供水能力自2010年起維持在126萬立方米/日，供水量多年來基本穩定，此次供水業務的擴充有利於提升公司的供水業務規模，對公司的業績影響積極。

維持 “推薦”評級。如果考慮后續的並購增發因素，我們給予14年、15年、16年EPS（攤薄后）分別為0.38元、0.52元和0.79元，以6月29日收盤價12.51元計算，對應的PE分別為33倍、24倍、16倍。我們看好公司未來長期的發展空間，我們繼續維持“推薦”的評級。

風險提示:項目進展不達預期的風險，宏觀經濟下行的風險，業務轉型低於預期的風險。

置信電氣(行情,問診):設立天津置信安瑞 深化與安泰科技(行情,問診)合作

投資要點:

設立天津置信安瑞，加大北方區配電變版面力度，深化與安泰科技合作關係。近日，公司公告和安泰南瑞共同出資設立天津置信安瑞電氣有限公司，主要經營非晶鐵芯和非晶變的銷售等業務，置信電氣擁有51%的持股比例控股該公司，安泰南瑞持有49%股份。該公司的成立標志著置信電氣和安泰科技在股權領域合作的試水，我們預計隨著雙方互動交流的深化，未來雙方合作打通非晶帶材-非晶變產業鏈，全面提升產業鏈控制力值得期待。

根植電網節能業務多模式並進，確保穩定可靠節電收益。從目前公司相繼落地的節能業務來看，由環保部牽頭地方政府扶持的“重慶模式”，由地方電網公司節能部門牽頭地方政府支援的“浙江模式”以及和地方電網、政府、企業合作建設利益分享的“江西模式”等均在有條不紊推進。由於有電網、政府的參與介入，公司的節能業務能夠保持穩定的節電收益，有效規避道德風險的發生。我們認為通過節能—結構化融資—資金—節能的方式，公司有望奠定未來節能服務商高成長路徑。

電網反腐預期基本利空出盡，下半年保增長電網建設任重道遠，公司業績增長確定性高。2季度以來，由於投資者對經濟增速下行的擔憂加劇，電力板塊難以獨善其身，反腐傳聞加劇了對板塊的悲觀情緒，預計7月對國網的審計工作結束，目前來看各種反腐預期基本利空出盡。上半年公司公告中標國網配網訂單11億元，中標金額及中標率均大幅領先同行，我們認為公司作為配網一次設備龍頭業績確定性強，有望引領配網板塊重拾升勢。

盈利預測與目標價:考慮除權后，我們預計公司2014-2016年每股收益分別為0.38、0.58、0.76元，目標價15元，維持“買入”評級。

股價表現催化劑:浙江電網框架協議訂單陸續落地，后續節能與運維服務訂單持續簽訂，國網持續履行避免同業競爭承諾、外延式擴張強化主業，對標同業管理績效持續提升等。

好想你(行情,問診):產品、渠道雙轉型 打開增長空間

首次覆蓋給予增持評級。公司產品和渠道雙轉型有望打開增長空間，加速收入增長；預計2015年凈利潤開始快速增長、增速有望達18%。預計2014-16年EPS為0.64、0.76、0.92元，分別同比增長-8%、18%、22%。參考相關小食品及小市值公司估值，給予公司2015年30倍PE，目標價22.7元，首次覆蓋給予增持評級。

龍頭品牌化運作將推動行業集中度加速提升。棗行業2007-12年銷售額CAGR17%，預計消費者日趨重視健康訴求將推動行業未來幾年保持15%左右增速。2012年好想你作為龍頭份額僅2.5%，目前龍頭正引領行業由粗加工向品牌化運作轉變，預計行業集中度將加速提升。

公司產品和渠道進行雙轉型，有望打開增長空間。公司通過將原棗無核化實現向休閑化轉型，將使消費群體擴大、消費頻次提升，公司無核棗產品差異化明顯，有望搶占消費者心智，為公司打開增長空間。同時，我們認為公司由純專賣店向專賣店、商超、電商並舉轉型將加速收入增長:預計2014Q1專賣店單店收入已恢復正增長，2014年專賣店收入將同比持平；預計2014年商超收入超過2.3億，2015年有望開始盈利；電商渠道對休閑食品滲透率較高，未來O2O值得期待。

預計2015年凈利潤開始快速增長。原材料價格趨於下降、生產自動化水平提高、無核棗占比提升將推動毛利率持續提升，預計能覆蓋銷售費用率的增長。預計2014年凈利率有下行壓力（2013年投資收益較大），但2015年起將逐步恢復，2015年凈利潤增速有望達18%。

核心風險:原材料價格大幅上升；行業競爭加劇。

中海達(行情,問診):陣地前移 頗具潛力的O2O運營商

空間資訊產業發展日新月異，需求不斷涌現。

數據獲取方式上，北斗+GPS相容逐步取代GPS成為主流，原來單點和固定采集模式逐步被多點、移動（車載）等模式替換，同時多波束相比單波束應用前景更廣，此外，空間資訊技術應用已走出工程建設、資源勘察等傳統領域，進入經濟社會發展各個領域，比如空間廣闊的LBS。

進口替代，實力超群，軍方市場值得期待。

公司通過代理起家，高精度GNSS測繪、GIS產品已然成為公司的自留地，未來自身產品升級將帶來份額和毛利的穩定增長；光電測繪、聲納探測以及激光掃描領域，公司實力不俗，躋身國內第一梯隊直接與海外品牌競爭，此外，公司獲得軍方承制資質，有望打開另一片成長空間。

導航地理數據下游需求廣闊且多樣化，公司雙管齊下。

“賣數據”:可提供真立體、模擬立體、街景數據等三類數據，與互聯網巨頭合作緊密；“做服務”:數據應用是空間資訊產業鏈中的關鍵環節，同時也是產業的核心價值所在，附加值最大，公司補齊室內定位技術，依托北斗/GSP相容導航，以及都市圈能提供的立體街景數據，可以完善的解決“你在哪”“想去哪”“怎么去”這三大難題，LBS領域運營前景美好。

風險提示

衛星導航市場增速低於預期；子公司整合風險；外延進展低於預期；

公司合理估值在17.4元，給予“推薦”評級

預計公司2014-2016年EPS分別為0.39/0.58/0.79元，2015年合理PE在30倍，對應合理估值為17.4元，給予“推薦”評級。