晨星全球股債市展望2014年7月

由於已開發市場中的高信評債券的殖利率相當低，使得投資人紛紛將目光轉向其他殖利率較高的類型債券，然這樣的趨勢卻導致殖利率較高的債券的投資價值逐漸降低。

以接受金援紓困的葡萄牙為例，其10年期公債的殖利率目前僅有3.4%(截至6月24日)，面臨嚴重經濟、政治與債務問題的希臘，其10年期公債殖利率也已降低至6%以下，較年初下滑了4%。除此之外，公司債券的利差也顯著縮小。

事實上，不僅是已開發國家的高信評債券，其他收益率較高的債券類型目前其殖利率也已下降至相當低的水平(無論從絕對值的角度來看，或者與歷史平均水平相比)，這樣的情況有可能會持續一段時間，且歐洲央行(ECB)及日本央行應會持續採取低利率政策。此外，今年所遭遇的烏克蘭危機、伊拉克戰亂等政治不確定性，也使市場對高信評債券的「避險」投資需求持續存在。

儘管如此，全球債券市場的基本面並不具吸引力，一旦主要國家央行認為經濟體不再需要像先前一樣大的貨幣政策支持力道，債券市場便可能會出現震盪下跌走勢。英國可能會是最快面臨上述情況的國家，英國央行總裁卡尼於6月下旬表示:「今年英國升息的速度可能會比投資人所預期的來的快」，這個言論令市場揣測英國央行的升息行動恐會由2015年初提前至今年年底。

在美國方面，根據華爾街日報調查顯示，約有60%的經濟學家預期美國聯準會(Fed)將於明年第二季或第三季升息，這與美國聯準會(Fed)在6月份決策會議後所提出的言論相符。美國聯準會(Fed)表示:「在QE結束後(市場預期QE將於今年11月份結束)，將會維持低利率較長一段時間」。目前經濟學家預估在今年底前，美國10年期公債的殖利率將會上升至3.2%，在2015年底前則會上升至3.75%。

整體看來，目前利率處於相當低的水平，一旦利率出現上升，便可能會導致債券遭遇不小的資本損失。此外，投資人應格外留意的是，在已開發市場殖利率上升的情況下，資金可能會大幅撤離新興債券市場及低信評債券，導致其價格大幅下跌。

在股票市場方面，未來全球經濟狀況仍有利於企業獲利表現，但正面的經濟展望並不意味著目前昂貴的證券評價水平是合理的。

在美國方面，近期美國所公佈經濟數據顯示美國經濟持續擴張。舉例來說，美國5月非農就業人數增加217,000人，且非農就業總人數已經超越2008年金融風暴前的水平；5月工業生產增幅為0.6%，高於市場預期。另外，雖然受到年初氣候嚴寒影響，美國聯準會(Fed)將美國今年的經濟成長預估值由先前的2.8%至3%，調降至2.1%至2.3%，但預期明年的經濟成長將能達到3%至3.2%。
 
英國的經濟增長則明顯較市場所預期的強勁。英國4月份失業率(近三個月)下滑至6.6%，為逾5年最低水平。在這樣的情況下，經濟學家紛紛上調英國經濟成長預期值。根據經濟學人6月份的調查顯示，經濟學家普遍預期英國今、明兩年的經濟成長預期值將分別達到3%及2.6%。
 
其他主要經濟體的增長前景則較為溫和，歐元區明年的經濟成長率可望達到1.5%，較今年1.1%的GDP成長率稍高。日本經濟數據則較難以解讀，因為日本於4月份調升消費稅，促使日本家庭紛紛趕在4月以前進行消費。從Markit的PMI數據來看，日本經濟在4月份和5月份皆可能出現萎縮。不過，隨著日本信心微幅提升，並雇用更多員工，接下來日本的景氣應會轉佳。根據經濟學人的調查顯示，日本今明兩年的經濟成長率預期會介於1.3%至1.4%之間。

新興市場的經濟情勢較為紛雜，從近期Markit製造業採購經理人指數來看，巴西、俄羅斯可能會面臨較困難的經濟情勢，但印度新政府可能會開始推出促進經濟增長的政策。另外，市場對於中國經濟成長趨緩的擔憂情緒也有所減輕，近期中國經濟數據顯示中國經濟開始止穩，預期中國今明兩年的經濟成長率皆會達到7%左右。綜合已開發市場及新興市場來看，全球的經濟增長速度整體呈現升溫趨勢。

然而，目前全球股市的證券評價水平卻過於昂貴。投資人可能過度樂觀，而輕忽了市場中所存在的一些風險，如烏克蘭或伊拉克、敘利亞的地緣政治風險。儘管投資人有可能是正確的，股票市場也許會有持續向上攀升的可能性，但股市也同樣有可能會遭遇下跌修正走勢。

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