匯豐晉信：7月資金回流 中報行情有戲

股市評述

本周市場呈現縮量震盪格局，市場重心穩步上移。

上證綜指收於2036.51，全周上漲0.49%,中小板指和創業板指分別上漲2.35%和4.11%。

6月中下旬以來，a股反彈步伐明顯放緩，市場運行徘徊在2000-2100點之間縮量震盪的格局未打破。周四，本輪ipo重啟后的首批新股登陸a股市場，促使市場活躍度明顯提升，個股出現普漲格局。由於本次上市的新股發行市盈率偏低、流通盤小、中簽率低，而且是本輪ipo重啟后的首批上市新股，短期內炒新熱情預計不會減弱。另外，成交量的放大也表明資金開始嘗試性進場博反彈。

創業板指數自5月19日開始反彈，反彈時間已經超過一個月，漲幅也已達15%，其中不少個股漲幅已經超過50%，甚至翻番，顯示獲利頗豐，短線需要一定時間整固。創業板的估值已再度逼近60倍，此外中報風險也在隱現。因此我們建議回避高估值成長股，短期可關注中報行情(包括次新股的高送轉行情)和新股炒作；而對於中長期，我們依舊建議投資者繼續把握受政策重點扶持的如核電、高鐵、環保、特高壓等板塊。

從具體行業來看，軍工、旅遊、輕工、鋼鐵、傳媒及通信板塊走強，周漲幅均在5%以上；銀行，非銀行金融領跌，跌幅在1%以內。

6月中國制造業采購經理人指數(pmi)初值為50.8，好於市場預期，且為近六個月來首次升至榮枯分界線以上。6月pmi的改善，和此前公布的經濟數據，一並證實了政府的‘微刺激’政策已經在實體經濟中顯現效果，經濟數據將繼續回暖的概率較大。此外，制約市場反彈的資金面因素，在半年結算時點過后，7月份將有所改善，銀行分流資金將回流股市。因此，a股后市反彈或可期。

債券/貨幣市場

本周貨幣市場相比上周較為寬鬆，資金面整體維持平穩。

公開市場方面，央行於周二進行了180億的28天正回購操作，中標利率維持在4%，並在周四首次暫停2月中旬以來的正回購操作。同日財政部進行了500億國庫現金管理招標，中標利率為3.80%。至此，本周公開市場共計投放資金120億元，連續7周凈投放。

隨著季末臨近，新股申購陸續展開，短期資金利率有所上升，本周銀行間回購利率r007均值上行至3.83%，比上周上升約40基點，但遠低於13年同期錢荒時7%左右水平。我們認為，央行此次暫停正回購操作原因主要在於：首先，應對季末年中流動性需求增加；其次，6月之后正回購到期規模逐漸遞減，發行對沖的必要性降低。因此，央行未來若要維持在公開市場的凈投放操作，正回購可能繼續暫停，而逆回購有望在下半年重啟。

現券市場方面，收益率總體波動不大。利率債收益率和成交均較為平穩，國債和國開收益率相比上周末基本持平。國債5、7年期收益率下行1基點至3.84%和3.97%，10年期收益率上行1基點至4.05%。國開債5、7、10年期從4.81%，4.93%、4.96%分別運行到4.78%、4.92%、4.98%。

信用方面，短融交投活躍，總體收益波動不大，成交集中在高評級高流通券種。期限利差上，低評級券繼續放大，中高評級券種期限利差也有所反彈。

規則上，我們建議利率債適度放長久期；信用債可超配高評級產業債和低評級短融，形成啞鈴組合。