【大行言論】德銀︰中國不可能全面降準降息

隨著中國增長放緩和經濟數據表現不佳，中國政府采取了包括定向寬鬆和放松住房限購等經濟刺激手段。不過德意志銀行認為中國不可能實施降準、降息等全面寬鬆政策，因為這麼做將會導致中國企業整體盈利能力下降、延緩去產能的過程。

德銀在報告中指出，過去10年，中國企業的杠桿率(即負債佔資產的比重)大幅上升，尤其是國有企業，造成企業股權回報率(ROE)下降。

德銀認為，中國政府知道，除非通過切實改革解決過去10年積累的結構性問題、大幅降低對固定資產投資的依賴，任何大規模的政策放松只會降低中國企業的整體盈利能力並危害金融穩定，“因為大部分新增信貸很可能再次以保就業和維穩的名義流向國企佔主導但盈利能力較差的板塊。”

德銀經濟學家指出，降息將會對所有未償還銀行貸款作出重新定價，降低欠債企業的利息負擔。作為舊體制的主要受益者，大部分未償還貸款都集中在制造、運輸、房地產、批零和電力等舊行業，其中許多都存在嚴重的產能過剩問題，比如鋼鐵、水泥、煤炭等。

德銀報告指出︰“全面的、不加區分的貨幣寬鬆政策，比如削減基準利率，將會降低這些行業的利息支出，使它們淘汰過剩產能的壓力下降。”

很顯然，這與中國政府的改革目標是相悖的，也是中國央行一直不願全面降準降息的主要擔憂所在。

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FINT[PFSTBMX,51,5127]

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