券商評級：10股短期迎來建倉良機

安潔科技：景氣拐點將至

安潔科技(002635,股吧)是一家專業從事各種特殊電子絕緣材料、緩沖材料等專業功能性材料的整體方案設計供應商。

公司目標客戶定位：全球知名的消費電子產品品牌廠商和代工商，如蘋果、聯想、intel、facebook、谷歌、惠普、華碩、索尼、戴爾、富士康等。目前蘋果業務占據公司營收80%以上份額，安潔科技是蘋果產業鏈相關公司中占比最高的一家。聯想是公司第二大客戶，公司主要生產聯想筆記本的track pad.

隨著消費電子產品朝著智慧化、大屏化、輕薄化、便攜化發展，新的智慧終端產品層出不窮，為絕緣功能器件和粘貼功能器件提供了廣闊的市場前景和發展機遇。

今年蘋果將有多款重磅新品推出，在良好的市場預期下蘋果股價重新站上600 美元.

公司對蘋果iphone6 將新增背光模組的供應，單臺價值將大大提升；另外增加對蘋果iwatch、智慧遙控器等新產品的供應。

蘋果下半年密集的新品上市為公司帶來持續的資訊刺激，景氣拐點也將隨之到來。

蘇州的光電車間目前正在土建中，重慶廠房土建部分已經完成，目前正在進行廠房裝修，預計2014 年二季度可以完成新廠房的搬遷工作。公司產能的釋放為行業景氣的到來做好了準備。

同時，公司從戰略上開始擴張。包括智慧家居、穿戴式設備、電動汽車等領域。

此外，由於2014 年人民幣相對貶值，公司的匯兌收益已經由負轉正，為公司利潤也將帶來一定積極影響。

我們預計，公司2014-16 年eps 為1.13 元、1.79 元、2.22元。考慮公司未來三年良好的成長性，給予公司14 年40 倍pe，目標價格為45,2 元，首次“買入”評級。

盛運股份：和中信產業基金合作強強聯合進入一線城市焚燒市場

事項：

盛運股份(300090,股吧)與上海信環環保投資中心(有限合伙)簽訂協議，以自有資金出資50萬元擬對珠海信環環保有限公司進行增資，占該公司注冊資本的10.00%。

評論：

通過與中信產業基金合作，進入一線城市優質垃圾焚燒項目市場。根據公開資料顯示，珠海信環是珠海市斗門區富山工業區中信產業基金生態環保產業園1200噸垃圾發電項目建造公司。垃圾焚燒項目的經營質量直接取決於垃圾處理規模和所在，本項目屬於國內一線城市優質垃圾焚燒項目。

項目概況：規模1200噸，采用爐排爐技術，並設定兩臺15兆瓦的汽輪發電機組，占地88339m2。總投資約6.25億元，bot模式。

進度推測：據公開資訊該項目今年1月份已經進行了環評公示，我們推測如果進展順利環評或已經通過。另外，一般垃圾發電項目建造規模都是準備開工時才進行項目公司增資，本次增資也間接說明了項目或鄰近開工。但目前公司注冊資金才500多萬，對應項目總投資6億元仍較少，預計后續還需要補充注冊資金。

資料來源：http://www.doumen.gov.cn/shgg/201401/t20140121_21289.htm

中信產業基金資金和項目獲取能力優勢+公司技術和項目經驗優勢強強聯合、恰好互補，我們分析兩者還有繼續深入合作的空間。

中信產業基金缺乏技術經驗，未來項目建造和新項目甄選上可以依靠盛運的優勢。目前公司的項目建造方仍未確定，作為項目的投資方盛運股份有一定優勢；同時有本次合作的基礎，未來中信產業基金在新項目獲取上存在借助盛運股份的技術和經驗優勢的可能。

兩者在未來股權退出和項目整合上或存在合作空間，理由是：中信產業基金作為產業基金一般都有存續期限制，最後追求股權退出和資本增值；而盛運股份作為上市公司專門從事垃圾處理行業，追求長期持續穩定經營，存在合作可能。

投資建議與盈利預測：我們認為公司目前股價位置仍有安全邊際，隨著公司項目進度逐漸推進，業績逐漸釋放，公司成長邏輯將得到驗證，推動股價持續上漲。我們維持此前業績預測14-15年eps分別為0.71/0.90元，目前pe=23/18倍，維持推薦評級。

風險因素：項目進度低於預期，資金緊張影響項目進度。

贛峰鋰業：領先的深加工鋰產品生產商

江西贛鋒鋰業(002460,股吧)股份有限公司(贛峰鋰業)是國內深加工鋰產品的龍頭企業，是國內鋰系列產品品種最齊全、產品加工鏈最長、工藝技術最全面的專業生產商，同時也是全球最大的金屬鋰生產商，在國內擁有極強的技術、管理和人才優勢。隨著國家戰略性新興產業的快速發展，特別新能源、新材料和新醫藥下游應用領域的異軍突起，為深加工鋰行業的快速發展提供了歷史機遇。公司利用自己的技術和規模優勢積極拓展鋰電材料的市場機會，不斷完善在鋰電材料領域的產品版面，為未來提供了強勁的盈利增長動力，而對國內領先的聚合物鋰電池生產商美拜電子的收購，使得盈利增厚了40%以上，我們預計公司未來3 年凈利潤的復合增長率可達到近40%。

考慮到公司的多重優勢以及未來盈利處於上升階段，我們相信公司可以較同類公司獲得一定的估值溢價。此外，公司擬以資本公積向全體股東每10股轉增10 股，這對短期股價也有一定的推動力。我們的目標價格為37.80元，我們對該股的首次評級為謹慎買入評級。

支撐評級的要點。

新能源汽車給鋰電材料市場帶來重大市場機遇。

擁有完整的鋰深加工產業鏈，並行業內具有明顯的管理和技術優勢。

實現鋰原料的多元化多渠道供應，積極參與上游鋰礦資源的開發，從而有效控制原材料成本上升。

評級面臨的主要風險。

市場競爭激烈超過預期，導致公司產品價格下滑或新產品銷售遇阻。

收購資產的整合。

鋰礦漲價，但近期內公司投資的鋰上游資源無法供貨。

估值。

我們以4.7 倍的2013 年市凈率給公司估值，處於同業較高階水平，低與公司2010 年以來的市凈率中位水平5.4 倍，由此得出目標價格為37.80 元，對應2014 年和2015 年的市盈率分別為56 倍和45 倍，與公司2010 年以來的平均水平62 倍有10%以上的折價。目前股價離我們的目標價有近16%的上升空間，我們對公司的首次評級為謹慎買入。

錦龍股份：“qq證券平臺”上市錦龍、金證、騰訊將獲得三方共贏

騰訊與金證合作的“qq證券平臺”正式上線，添加企業qq即可完成開戶、轉戶、交易。首批納入平臺的券商中只有錦龍旗下中山證券已在qq平臺上實現產品落地。借助導入qq海量客戶，中山將進一步完善“低傭金獲客+附加服務盈利”的互聯網券商模式。去年以來中山證券得益於民營高效率和良好激勵機制，基本面大幅改善，繼續推薦錦龍股份(000712,股吧)。

qq與金證合作的“qq證券平臺”正式上線，中山證券成為首批接入平台中唯一實現產品落地的券商。“qq證券平臺”是騰訊和金證合作開發，旨在打造基於企業qq，集證券開戶、交易、營銷等於一體的金融服務平臺。首批納入平臺的券商包括中山證券、華龍證券、西藏同信證券、華林證券以及廣州證券，但目前僅有中山證券一家在qq平臺上實現了產品落地，且開戶體驗更佳，“3分鐘+4步”即可完成。

“qq證券平臺”的推出預計將實現中山、騰訊、金證三方共贏的效果：1)中山證券成為第一家與8億客戶的騰訊qq合作的券商，預計未來將進一步導入海量客戶。2)金證股份(600446,股吧)與騰訊簽署了3年合作協議，雙方按收益進行分成。公司未來在互聯網金融領域的優勢將擴大，由傳統軟件開發商發展為依托互聯網平臺的金融服務綜合運營商。3)騰訊將扭轉此前旗下各子模塊在互聯網金融領域各自為戰的弊端，整合資源以獲得效率最大化。

民營企業優秀的激勵機制推動公司實現基本面質的飛躍。在我們率先推薦以前，錦龍股份僅僅是一家以自來水為主業、參股券商的企業；一年以來公司已發展成為控股中山證券、參股東莞證券、並持有銀行、期貨等的綜合金融平臺。旗下中山證券也在錦龍入主后在投行、資管、研究等領域都實現了質的飛越。這主要得益於經驗豐富的管理團隊及市場化的管理/激勵機制：年初以來徐鵬、劉耀中等核心管理人員正式入駐，而據媒體報導國泰君安網路金融部總經理馬剛、廣州證券副總裁“債券王”邱三發等一批券商行業各類業務的專家今年相繼加入中山證券。預計公司基本面未來在專業而高效的管理團隊帶領下將繼續實現大幅提升。

投資建議：行業格局變化下看好民營互聯網券商，繼續推薦錦龍股份。依托與騰訊自選股、qq等的合作，公司在互聯網券商領域獲得進一步的發展。依托民營背景市場化激勵機制和優秀管理團隊，公司有望實現基本面的質變。維持目標價21.24元，對應27.2x14pe。預計公司14、15年eps分別為0.54和0.60，維持“買入”評級，積極推薦。同時建議關注同樣在此次合作中占據重要位置的金證股份。

主要不確定因素：互聯網金融發展不達預期，權益市場大幅下滑。

[NT:PAGE=$] 中恒電氣：子公司國網招標取得新突破 軟硬體協同發展確保公司長期成長

報告要點

事件描述

2014年6月25日，中恒電氣(002364,股吧)發布公告稱，子公司北京中恒博瑞於6月24日接到國家電網資訊化項目2014年第二批集中招標的中標通知書，中恒博瑞共中標16個包，中標金額6020.22萬元，中標金額約占中恒博瑞2013年營業總收入的46.62%，此次中標項目的合同執行期約為6個月(2014年7月至2014年12月).

事件評論

子公司國網招標取得新突破，軟硬體協同效應進一步凸顯：公司於2012年收購北京中恒博瑞，切入電力應用軟件領域，試圖憑借其電力電源的渠道實現軟硬體協同發展。近兩年來，中恒博瑞在國網招標中持續取得突破性進展，此次中恒博瑞中標金額達到6020萬元，較2013年2177萬元增長顯著，顯示公司軟硬體協同發展戰略取得積極成效。可以預見，未來軟件業務還將繼續發力，為公司業績增長提供強勁支撐。

4g進入建設高峰期，確保公司業績高速增長：未來兩年，中國4g建設進入建網高峰期，通信電源是通信基站不可缺少的組成部分，作為國內領先的通信電源制造商，公司無疑受益於4g建設而迎來絕好的發展時機。我們觀察到，2014年一季度公司成功中標中國移動開關電源規模集采，我們預計，公司在中國移動2014年開關電源集團集采中標金額有望達到4億元，此外，由於4g工作頻率較高、穿透能力較弱，4g建設將會帶來大量室內分布基站需求，從而拉動中國移動通信電源省采規模強勁增長。可以預見，伴隨中國聯通和中國電信啟動4g規模部署，公司通信電源業務必將持續爆發，確保公司未來兩年業績延續高增長態勢。

新業務穩步發展，打造公司長期可持續成長能力：公司傳統通信電源、電力電源、電力應用軟件高速增長的同時，新業務穩步發展，有助於打造公司長期成長能力，具體而言：1、hvdc進入加速發展期，逐漸成為公司新的業績增長點；2、公司led驅動電源業務已經進入規模發展期，公司在新能源充電樁、光伏逆變器領域均具有成熟的產品儲備；3、公司借助通信電源渠道優勢切入基站能源管理領域，后續有望取得積極成效。

投資建議：鑒於4g驅動業績高速增長、軟硬體協同效應持續凸顯、軟硬體產品版面合理，我們看好公司長期發展前景，預計公司2014-2016年eps為0.63元、0.81元和1.05元，重申對公司“推薦”評級。

永清環保：傳統業務穩定新業務彈性高

事件描述：近期，我們拜訪了公司，與公司高管就公司的經營和發展進行了交流。

點評：

傳統業務穩定增長。公司目前主要收入來源是大氣污染治理類業務，包括了脫硫改造和脫硝業務。2014年是火電脫硝“大年”，全國能源工作會議提出2014年全國火電脫硝比重要達到70%。我們認為2015年后仍存在火電小機組和新機組的脫硝市場。此外，環保部4月份公布了新的鍋爐大氣污染物排放標準，對氮氧化物排放做出新的規定，我們判斷這將確保脫硝行業高景氣度將維持至到2016年。此外，脫硫改造市場好於預期，市場需求相對活躍，也將是公司傳統業務保持增長的一個助力。

土壤修復業務前景遠大。國家確定了三大污染防治計劃，其中大氣污染防治計劃已經推出，水污染防治計劃預計將在近期推出，而最後一個土壤污染防治計劃仍在醞釀之中。根據最新完成的《全國土壤污染狀況調查公報》，全國土壤總的超標率為16.1%，其中輕微、輕度、中度和重度污染點位比例分別為11.2%、2.3%、1.5%和1.1%。污染類型以無機型(重金屬)為主，有機型次之，復合型污染比重較小，無機污染物超標點位數占全部超標點位的82.8%。雖然土壤污染目前仍存在商業模式不明確和標準缺失等問題，但場地土壤污染治理市場相對發展條件比較成熟，有望成為近期土壤污染治理發展最快的市場。根據我們對美國土壤修復市場的研究，公司離子礦化穩定化技術有望成為國內主流解決重金屬土壤污染技術。在國內首個區域性重金屬污染治理試點“湘江流域重金屬污染綜合治理”中，公司在七個重點區中進入了四個市場，具備一定的先發優勢。此外，在場地土壤污染治理方面，公司已有商業化運作案例，完成了包括四川長虹(600839,股吧)鎘污染等項目。

藥劑業務整裝待發。2013年開始公司藥劑業務已經開始貢獻營收，該業務是公司土壤修復產業鏈向上游的拓展，目前主要有兩個應用領域，一是土壤修復，二是垃圾焚燒廠的飛灰穩定。我們長期看好國內土壤修復市場，藥劑未來在土壤修復領域應用市場前景遠大。而垃圾焚燒廠飛灰穩定市場存較大進口替代市場，公司產品有明顯的價格優勢，我們判斷這部分市場需求相對確定，將成為近幾年拉動該收入上升的藍海市場。

垃圾焚燒業務將從2015年開始貢獻利潤。公司2013年先后簽訂了新余市生活垃圾焚燒發電廠bot合同和衡陽市城市生活垃圾焚燒發電廠bot合同。新余項目將在2015年下半年開始貢獻利潤，2016年衡陽項目將在2016年開始貢獻利潤。公司通過與地方政府簽訂合同環境服務協議，具備一定的先發優勢，有利於獲得包括垃圾焚燒在內的環保項目。

盈利預測：公司傳統業務增長穩定，土壤修復和藥劑業務存在較大發展前景，垃圾焚燒業務將從2015年開始貢獻利潤，我們看好公司未來的發展。此外，土壤污染防治計劃將是公司股價上升的另一催化劑。我們預計，公司2014-2016年eps將分別達到0.31元、0.4元，和0.58元。我們上調評級至“推薦”。

風險提示：合同風險、政策風險和宏觀風險等。規範、超越、專業、創新請閱讀最後一頁重要免責聲明

國投電力：水火並舉業績高增長無懸念

摘要

國投電力(600886,股吧)主營為電力生產，近幾年，公司規模實現跨越式發展，電源結構大幅改善，長期盈利能力顯著提升，公司已成為國內第二大水電藍籌上市公司。2013年底控股裝機逾2230.3萬千瓦，權益裝機約1418. 65萬千瓦，其中火電及水電權益裝機占比分別為41.2及56.1%，另有部風電及太陽能機組，已形成水火互濟的優良裝機結構。

2013年，國投電力實現主營業務收入283.4億元，同比增長18. 7%，實現利潤總額65.8億元，同比大幅增長183.8%，歸屬於母公司所有者的凈利潤33.1億元，同比增長213. 6%，連續兩年實現200%以上的大幅增長。

雅礱江水電開發公司(原二灘公司)，是雅礱江流域梯級水電站近3000萬千瓦規模的開發主體，也是國投電力( 600886)和川投能源(600674,股吧)( 600674)的核心資產，國投電力持有其股權52%。2013年，錦官電源組投產九臺機組，雅礱江流域黃金水電資源的優勢得到彰顯，助力公司效益大幅穩步提升。

盈利預測與投資評級：我們預計公司2013、2014、2015年的每股收益分別0. 64、0.72、0.82元，對應的動態市盈率分別為9、8.5、7.5倍，長期給予增持的投資評級。

風險分析：電力行業風險、來水風險、宏觀面風險等

聚龍股份：公司進一步投資銀行物流領域保障公司業績增長

投資要點：

公司今日公告，公司決定與深圳市海目星激光科技有限公司合作，共同投資組建遼寧聚龍海目星智慧物流科技有限公司。

點評如下：

公司是我國金融機具行業清分設備領域重要上市公司，成長性良好。

隨著國內各大商業銀行對人民銀行貨幣反假和全額清分等相關政策的全面推行，我國金融機具近年處於快速發展階段，尤其是清分設備，年均增長率在30-40%。但目前國內使用的清分設備主要以國外產品為主，大、中型清分設備主要被國外產品壟斷；國產清分設備，主要在小型清分設備市場與國外產品競爭。公司作為國內清分設備重要公司之一，占國內清分設備市場30%左右的份額，公司正充分享受行業快速增長成果。

公司持續開拓銀行相關市場，整體業務穩步推進。

該次擬成立的子公司，主營物流、倉儲自動化設備研發、制造、銷售；智慧倉儲、物流資訊系統設計及技術開發咨詢服務；從事倉儲、物流設備及資訊系統服務及運營業務，等。合資公司股東由聚龍股份(300202,股吧)、海目星兩家法人股東及三名自然人股東組成，聚龍股份持股67%，處於控股地位。 相應市場方面，目前國內由於金庫的特殊性，對於新技術新設備的應用較少。而中國人民銀行在“十五”規劃中明確提出實現庫房物流管理的現代化，並在近年來的貨幣金銀政策中不斷強調現鈔現代化物流管理工作。而貨幣處理中心的建設要提高技術含量，發揮貨幣處理中心在存儲、保管、交接、清分、銷毀及安全防范等方面的綜合功能，自動化金庫等智慧物流軟硬體配套設施逐步應用於銀行貨幣處理系統成為可能。且近幾年，廣州、上海、北京等地已先后建成自動化金庫系統，給國內相應市場以成熟標志，相應市場即將打開。

此前，公司全資子公司遼寧聚龍金融自助裝備有限公司還投資設立了專注於現鈔運營服務業務的控股子公司忻州聚龍金融服務有限公司，開啟了公司涉足現金清分服務外包、atm加鈔、上門收款、安全押運等運營服務業務的新征程。

公司營業收入和凈利潤持續快速增長，受益於行業需求穩定增長。

公司自2011年4月上市以來，業績持續快速增長。公司2010年主營收入1.3億元，2012年已達5.04億元，2013年進一步提升到8.6億元以上，復合增長率高達88%。

公司2014年第一季度營業總收入同比上升125.51%，歸屬於上市公司股東的凈利潤同比增長92.91%。因公司通常在一季度處於淡季，而公司2014年能夠獲得超預期的收益，主要在於部分商業銀行在 2013年末的銷售

[NT:PAGE=$] 保稅科技：化工品交易中心交易量平穩

事件：江蘇省化工品交易中心電子交易平臺現貨合約和掛牌交易訂貨量平穩變化。截至6 月25 日，累計交易額突破200 億，開盤以來，日均成交量為5.8 萬噸，日均交易額為4.23 億元，相比2014 年4月初的4.06 億元交易額略微提升。

江蘇省化工品交易中心電子交易平臺放量不明顯，短期內難以支撐保稅科技(600794,股吧)未來市場規模地快速增長。2014 年4 月11 日江蘇省電子交易平臺上線，首日成交額達到5.734 億元，之后下降，伴隨化工品主要交易品種進入價格頻繁變動周期，6 月中旬以來，電子交易平臺交易額略微回升，但幅度不大。我們認為江蘇省電子交易平臺交易量增長不明顯短期內難以提升交易量，增加客戶數，保稅科技市場規模短期內只能保持前期水平。

化工品交易中心前期專注交易量的提升，並未向股東貢獻傭金收入。根據交易中心的設想，電子交易平臺未來將在較長時間不收取任何費用，以期將平臺交易量做大，增大流量數。據我們分析師對該網站平臺的用戶體驗表明：該網站服務水準相較目前互聯網巨頭還有較大提升空間，互聯網“用戶體驗至上”的精髓嫁接到原本專業化較強的交易領域還存在著問題。化工品交易中心尋求量的突破還需要時間。

保稅科技一方面開拓網上化工品交易平臺，保罐容利用率，另一方面利用子公司收購pta交割倉庫橫向增加化工倉儲品種。化工品交易中心交易量未見明顯增長，公司在乙二醇長三角地區市場份額已超過75%，如果未來沒有刺激出更多交易需求，公司市場份額將面臨飽和的風險。公司目前嘗試增加化工品倉儲品種，並堅持針對保稅區交易商交割庫的定位，公司子公司外服公司積極收購保稅區內pta 交割倉庫，以保持盈利增長。

估值與評級：估算2014年、2015 年每股收益0.42 元(18 倍)、0.50 元(16倍)。維持“增持”評級。

風險提示：公司未來可能面臨市場份額飽和，收入增長乏力的風險。

唐人神：養殖行業企穩業績逐步改善

摘要

2014年豬養殖業的走勢顯然沒有像市場其他機構預期的那樣，筑底反攻或者繼續下行。目前的實際狀況是，行業整體出於一個低位反轉周期，產能淘汰正在緩慢進行中。那么公司的銷量會小於市場的快速整張預期。

公司前端市場的培育以及擴展和下游市場的發展密不可分，新產能即便能夠達產，下游市場的開拓以及維護是一個新的難題，目前來看，行業產能過剩的局面還沒有到徹底改觀的局面。

收購項目因為種種原因意外停止的可能還是存在的，對於市場預期過高，容易偏離企業實際的能力以及價值。

從目前的形勢看，生豬養殖只是相對緩和，不確定的因素還有很多。但后期隨著經濟的好轉、政策的落實和市場、行業新的調節機制形成，產業會呈現一個整體向好的趨勢。

可以說豬養殖的周期性，決定了現在的低谷行情，但由於市場的供求關係問題，在短期內很難消化過剩產能。收儲政策會是下一波行情的實質性起點，一方面改變了供求，另一方面強化了盈利周期。預期生豬和豬肉會企穩回升。

由於行業只是企穩，還未到扭轉局面的時間點，根據相對估值法，在業績相對穩定估計的前提下，我們給予公司未來持續增速8%-15%的假設。采用完全平攤法2014-2017年公司的eps，分別為0.76,0.77,0.76,0.79，相對較為穩健，截至本月24日股價6.91。從短期來看，我們給予“增持”評級。

安潔科技：景氣拐點將至

安潔科技是一家專業從事各種特殊電子絕緣材料、緩沖材料等專業功能性材料的整體方案設計供應商。

公司目標客戶定位：全球知名的消費電子產品品牌廠商和代工商，如蘋果、聯想、intel、facebook、谷歌、惠普、華碩、索尼、戴爾、富士康等。目前蘋果業務占據公司營收80%以上份額，安潔科技是蘋果產業鏈相關公司中占比最高的一家。聯想是公司第二大客戶，公司主要生產聯想筆記本的track pad.

隨著消費電子產品朝著智慧化、大屏化、輕薄化、便攜化發展，新的智慧終端產品層出不窮，為絕緣功能器件和粘貼功能器件提供了廣闊的市場前景和發展機遇。

今年蘋果將有多款重磅新品推出，在良好的市場預期下蘋果股價重新站上600 美元.

公司對蘋果iphone6 將新增背光模組的供應，單臺價值將大大提升；另外增加對蘋果iwatch、智慧遙控器等新產品的供應。

蘋果下半年密集的新品上市為公司帶來持續的資訊刺激，景氣拐點也將隨之到來。

蘇州的光電車間目前正在土建中，重慶廠房土建部分已經完成，目前正在進行廠房裝修，預計2014 年二季度可以完成新廠房的搬遷工作。公司產能的釋放為行業景氣的到來做好了準備。

同時，公司從戰略上開始擴張。包括智慧家居、穿戴式設備、電動汽車等領域。

此外，由於2014 年人民幣相對貶值，公司的匯兌收益已經由負轉正，為公司利潤也將帶來一定積極影響。

我們預計，公司2014-16 年eps 為1.13 元、1.79 元、2.22元。考慮公司未來三年良好的成長性，給予公司14 年40 倍pe，目標價格為45,2 元，首次“買入”評級。

盛運股份：和中信產業基金合作強強聯合進入一線城市焚燒市場

事項：

盛運股份與上海信環環保投資中心(有限合伙)簽訂協議，以自有資金出資50萬元擬對珠海信環環保有限公司進行增資，占該公司注冊資本的10.00%。

評論：

通過與中信產業基金合作，進入一線城市優質垃圾焚燒項目市場。根據公開資料顯示，珠海信環是珠海市斗門區富山工業區中信產業基金生態環保產業園1200噸垃圾發電項目建造公司。垃圾焚燒項目的經營質量直接取決於垃圾處理規模和所在，本項目屬於國內一線城市優質垃圾焚燒項目。

項目概況：規模1200噸，采用爐排爐技術，並設定兩臺15兆瓦的汽輪發電機組，占地88339m2。總投資約6.25億元，bot模式。

進度推測：據公開資訊該項目今年1月份已經進行了環評公示，我們推測如果進展順利環評或已經通過。另外，一般垃圾發電項目建造規模都是準備開工時才進行項目公司增資，本次增資也間接說明了項目或鄰近開工。但目前公司注冊資金才500多萬，對應項目總投資6億元仍較少，預計后續還需要補充注冊資金。

資料來源：http://www.doumen.gov.cn/shgg/201401/t20140121_21289.htm

中信產業基金資金和項目獲取能力優勢+公司技術和項目經驗優勢強強聯合、恰好互補，我們分析兩者還有繼續深入合作的空間。

中信產業基金缺乏技術經驗，未來項目建造和新項目甄選上可以依靠盛運的優勢。目前公司的項目建造方仍未確定，作為項目的投資方盛運股份有一定優勢；同時有本次合作的基礎，未來中信產業基金在新項目獲取上存在借助盛運股份的技術和經驗優勢的可能。

兩者在未來股權退出和項目整合上或存在合作空間，理由是：中信產業基金作為產業基金一般都有存續期限制，最後追求股權退出和資本增值；而盛運股份作為上市公司專門從事垃圾處理行業，追求長期持續穩定經營，存在合作可能。

投資建議與盈利預測：我們認為公司目前股價位置仍有安全邊際，隨著公司項目進度逐漸推進，業績逐漸釋放，公司成長邏輯將得到驗證，推動股價持續上漲。我們維持此前業績預測14-15年eps分別為0.71/0.90元，目前pe=23/18倍，維持推薦評級。

風險因素：項目進度低於預期，資金緊張影響項目進度。

[NT:PAGE=$] 贛峰鋰業：領先的深加工鋰產品生產商

江西贛鋒鋰業股份有限公司(贛峰鋰業)是國內深加工鋰產品的龍頭企業，是國內鋰系列產品品種最齊全、產品加工鏈最長、工藝技術最全面的專業生產商，同時也是全球最大的金屬鋰生產商，在國內擁有極強的技術、管理和人才優勢。隨著國家戰略性新興產業的快速發展，特別新能源、新材料和新醫藥下游應用領域的異軍突起，為深加工鋰行業的快速發展提供了歷史機遇。公司利用自己的技術和規模優勢積極拓展鋰電材料的市場機會，不斷完善在鋰電材料領域的產品版面，為未來提供了強勁的盈利增長動力，而對國內領先的聚合物鋰電池生產商美拜電子的收購，使得盈利增厚了40%以上，我們預計公司未來3 年凈利潤的復合增長率可達到近40%。

考慮到公司的多重優勢以及未來盈利處於上升階段，我們相信公司可以較同類公司獲得一定的估值溢價。此外，公司擬以資本公積向全體股東每10股轉增10 股，這對短期股價也有一定的推動力。我們的目標價格為37.80元，我們對該股的首次評級為謹慎買入評級。

支撐評級的要點。

新能源汽車給鋰電材料市場帶來重大市場機遇。

擁有完整的鋰深加工產業鏈，並行業內具有明顯的管理和技術優勢。

實現鋰原料的多元化多渠道供應，積極參與上游鋰礦資源的開發，從而有效控制原材料成本上升。

評級面臨的主要風險。

市場競爭激烈超過預期，導致公司產品價格下滑或新產品銷售遇阻。

收購資產的整合。

鋰礦漲價，但近期內公司投資的鋰上游資源無法供貨。

估值。

我們以4.7 倍的2013 年市凈率給公司估值，處於同業較高階水平，低與公司2010 年以來的市凈率中位水平5.4 倍，由此得出目標價格為37.80 元，對應2014 年和2015 年的市盈率分別為56 倍和45 倍，與公司2010 年以來的平均水平62 倍有10%以上的折價。目前股價離我們的目標價有近16%的上升空間，我們對公司的首次評級為謹慎買入。

錦龍股份：“qq證券平臺”上市錦龍、金證、騰訊將獲得三方共贏

騰訊與金證合作的“qq證券平臺”正式上線，添加企業qq即可完成開戶、轉戶、交易。首批納入平臺的券商中只有錦龍旗下中山證券已在qq平臺上實現產品落地。借助導入qq海量客戶，中山將進一步完善“低傭金獲客+附加服務盈利”的互聯網券商模式。去年以來中山證券得益於民營高效率和良好激勵機制，基本面大幅改善，繼續推薦錦龍股份。

qq與金證合作的“qq證券平臺”正式上線，中山證券成為首批接入平台中唯一實現產品落地的券商。“qq證券平臺”是騰訊和金證合作開發，旨在打造基於企業qq，集證券開戶、交易、營銷等於一體的金融服務平臺。首批納入平臺的券商包括中山證券、華龍證券、西藏同信證券、華林證券以及廣州證券，但目前僅有中山證券一家在qq平臺上實現了產品落地，且開戶體驗更佳，“3分鐘+4步”即可完成。

“qq證券平臺”的推出預計將實現中山、騰訊、金證三方共贏的效果：1)中山證券成為第一家與8億客戶的騰訊qq合作的券商，預計未來將進一步導入海量客戶。2)金證股份與騰訊簽署了3年合作協議，雙方按收益進行分成。公司未來在互聯網金融領域的優勢將擴大，由傳統軟件開發商發展為依托互聯網平臺的金融服務綜合運營商。3)騰訊將扭轉此前旗下各子模塊在互聯網金融領域各自為戰的弊端，整合資源以獲得效率最大化。

民營企業優秀的激勵機制推動公司實現基本面質的飛躍。在我們率先推薦以前，錦龍股份僅僅是一家以自來水為主業、參股券商的企業；一年以來公司已發展成為控股中山證券、參股東莞證券、並持有銀行、期貨等的綜合金融平臺。旗下中山證券也在錦龍入主后在投行、資管、研究等領域都實現了質的飛越。這主要得益於經驗豐富的管理團隊及市場化的管理/激勵機制：年初以來徐鵬、劉耀中等核心管理人員正式入駐，而據媒體報導國泰君安網路金融部總經理馬剛、廣州證券副總裁“債券王”邱三發等一批券商行業各類業務的專家今年相繼加入中山證券。預計公司基本面未來在專業而高效的管理團隊帶領下將繼續實現大幅提升。

投資建議：行業格局變化下看好民營互聯網券商，繼續推薦錦龍股份。依托與騰訊自選股、qq等的合作，公司在互聯網券商領域獲得進一步的發展。依托民營背景市場化激勵機制和優秀管理團隊，公司有望實現基本面的質變。維持目標價21.24元，對應27.2x14pe。預計公司14、15年eps分別為0.54和0.60，維持“買入”評級，積極推薦。同時建議關注同樣在此次合作中占據重要位置的金證股份。

主要不確定因素：互聯網金融發展不達預期，權益市場大幅下滑。

中恒電氣：子公司國網招標取得新突破 軟硬體協同發展確保公司長期成長

報告要點

事件描述

2014年6月25日，中恒電氣發布公告稱，子公司北京中恒博瑞於6月24日接到國家電網資訊化項目2014年第二批集中招標的中標通知書，中恒博瑞共中標16個包，中標金額6020.22萬元，中標金額約占中恒博瑞2013年營業總收入的46.62%，此次中標項目的合同執行期約為6個月(2014年7月至2014年12月).

事件評論

子公司國網招標取得新突破，軟硬體協同效應進一步凸顯：公司於2012年收購北京中恒博瑞，切入電力應用軟件領域，試圖憑借其電力電源的渠道實現軟硬體協同發展。近兩年來，中恒博瑞在國網招標中持續取得突破性進展，此次中恒博瑞中標金額達到6020萬元，較2013年2177萬元增長顯著，顯示公司軟硬體協同發展戰略取得積極成效。可以預見，未來軟件業務還將繼續發力，為公司業績增長提供強勁支撐。

4g進入建設高峰期，確保公司業績高速增長：未來兩年，中國4g建設進入建網高峰期，通信電源是通信基站不可缺少的組成部分，作為國內領先的通信電源制造商，公司無疑受益於4g建設而迎來絕好的發展時機。我們觀察到，2014年一季度公司成功中標中國移動開關電源規模集采，我們預計，公司在中國移動2014年開關電源集團集采中標金額有望達到4億元，此外，由於4g工作頻率較高、穿透能力較弱，4g建設將會帶來大量室內分布基站需求，從而拉動中國移動通信電源省采規模強勁增長。可以預見，伴隨中國聯通和中國電信啟動4g規模部署，公司通信電源業務必將持續爆發，確保公司未來兩年業績延續高增長態勢。

新業務穩步發展，打造公司長期可持續成長能力：公司傳統通信電源、電力電源、電力應用軟件高速增長的同時，新業務穩步發展，有助於打造公司長期成長能力，具體而言：1、hvdc進入加速發展期，逐漸成為公司新的業績增長點；2、公司led驅動電源業務已經進入規模發展期，公司在新能源充電樁、光伏逆變器領域均具有成熟的產品儲備；3、公司借助通信電源渠道優勢切入基站能源管理領域，后續有望取得積極成效。

投資建議：鑒於4g驅動業績高速增長、軟硬體協同效應持續凸顯、軟硬體產品版面合理，我們看好公司長期發展前景，預計公司2014-2016年eps為0.63元、0.81元和1.05元，重申對公司“推薦”評級。

永清環保：傳統業務穩定新業務彈性高

事件描述：近期，我們拜訪了公司，與公司高管就公司的經營和發展進行了交流。

點評：

傳統業務穩定增長。公司目前主要收入來源是大氣污染治理類業務，包括了脫硫改造和脫硝業務。2014年是火電脫硝“大年”，全國能源工作會議提出2014年全國火電脫硝比重要達到70%。我們認為2015年后仍存在火電小機組和新機組的脫硝市場。此外，環保部4月份公布了新的鍋爐大氣污染物排放標準，對氮氧化物排放做出新的規定，我們判斷這將確保脫硝行業高景氣度將維持至到2016年。此外，脫硫改造市場好於預期，市場需求相對活躍，也將是公司傳統業務保持增長的一個助力。

土壤修復業務前景遠大。國家確定了三大污染防治計劃，其中大氣污染防治計劃已經推出，水污染防治計劃預計將在近期推出，而最後一個土壤污染防治計劃仍在醞釀之中。根據最新完成的《全國土壤污染狀況調查公報》，全國土壤總的超標率為16.1%，其中輕微、輕度、中度和重度污染點位比例分別為11.2%、2.3%、1.5%和1.1%。污染類型以無機型(重金屬)為主，有機型次之，復合型污染比重較小，無機污染物超標點位數占全部超標點位的82.8%。雖然土壤污染目前仍存在商業模式不明確和標準缺失等問題，但場地土壤污染治理市場相對發展條件比較成熟，有望成為近期土壤污染治理發展最快的市場。根據我們對美國土壤修復市場的研究，公司離子礦化穩定化技術有望成為國內主流解決重金屬土壤污染技術。在國內首個區域性重金屬污染治理試點“湘江流域重金屬污染綜合治理”中，公司在七個重點區中進入了四個市場，具備一定的先發優勢。此外，在場地土壤污染治理方面，公司已有商業化運作案例，完成了包括四川長虹鎘污染等項目。

藥劑業務整裝待發。2013年開始公司藥劑業務已經開始貢獻營收，該業務是公司土壤修復產業鏈向上游的拓展，目前主要有兩個應用領域，一是土壤修復，二是垃圾焚燒廠的飛灰穩定。我們長期看好國內土壤修復市場，藥劑未來在土壤修復領域應用市場前景遠大。而垃圾焚燒廠飛灰穩定市場存較大進口替代市場，公司產品有明顯的價格優勢，我們判斷這部分市場需求相對確定，將成為近幾年拉動該收入上升的藍海市場。

垃圾焚燒業務將從2015年開始貢獻利潤。公司2013年先后簽訂了新余市生活垃圾焚燒發電廠bot合同和衡陽市城市生活垃圾焚燒發電廠bot合同。新余項目將在2015年下半年開始貢獻利潤，2016年衡陽項目將在2016年開始貢獻利潤。公司通過與地方政府簽訂合同環境服務協議，具備一定的先發優勢，有利於獲得包括垃圾焚燒在內的環保項目。

盈利預測：公司傳統業務增長穩定，土壤修復和藥劑業務存在較大發展前景，垃圾焚燒業務將從2015年開始貢獻利潤，我們看好公司未來的發展。此外，土壤污染防治計劃將是公司股價上升的另一催化劑。我們預計，公司2014-2016年eps將分別達到0.31元、0.4元，和0.58元。我們上調評級至“推薦”。

風險提示：合同風險、政策風險和宏觀風險等。規範、超越、專業、創新請閱讀最後一頁重要免責聲明

[NT:PAGE=$] 國投電力：水火並舉業績高增長無懸念

摘要

國投電力主營為電力生產，近幾年，公司規模實現跨越式發展，電源結構大幅改善，長期盈利能力顯著提升，公司已成為國內第二大水電藍籌上市公司。2013年底控股裝機逾2230.3萬千瓦，權益裝機約1418. 65萬千瓦，其中火電及水電權益裝機占比分別為41.2及56.1%，另有部風電及太陽能機組，已形成水火互濟的優良裝機結構。

2013年，國投電力實現主營業務收入283.4億元，同比增長18. 7%，實現利潤總額65.8億元，同比大幅增長183.8%，歸屬於母公司所有者的凈利潤33.1億元，同比增長213. 6%，連續兩年實現200%以上的大幅增長。

雅礱江水電開發公司(原二灘公司)，是雅礱江流域梯級水電站近3000萬千瓦規模的開發主體，也是國投電力( 600886)和川投能源( 600674)的核心資產，國投電力持有其股權52%。2013年，錦官電源組投產九臺機組，雅礱江流域黃金水電資源的優勢得到彰顯，助力公司效益大幅穩步提升。

盈利預測與投資評級：我們預計公司2013、2014、2015年的每股收益分別0. 64、0.72、0.82元，對應的動態市盈率分別為9、8.5、7.5倍，長期給予增持的投資評級。

風險分析：電力行業風險、來水風險、宏觀面風險等

聚龍股份：公司進一步投資銀行物流領域保障公司業績增長

投資要點：

公司今日公告，公司決定與深圳市海目星激光科技有限公司合作，共同投資組建遼寧聚龍海目星智慧物流科技有限公司。

點評如下：

公司是我國金融機具行業清分設備領域重要上市公司，成長性良好。

隨著國內各大商業銀行對人民銀行貨幣反假和全額清分等相關政策的全面推行，我國金融機具近年處於快速發展階段，尤其是清分設備，年均增長率在30-40%。但目前國內使用的清分設備主要以國外產品為主，大、中型清分設備主要被國外產品壟斷；國產清分設備，主要在小型清分設備市場與國外產品競爭。公司作為國內清分設備重要公司之一，占國內清分設備市場30%左右的份額，公司正充分享受行業快速增長成果。

公司持續開拓銀行相關市場，整體業務穩步推進。

該次擬成立的子公司，主營物流、倉儲自動化設備研發、制造、銷售；智慧倉儲、物流資訊系統設計及技術開發咨詢服務；從事倉儲、物流設備及資訊系統服務及運營業務，等。合資公司股東由聚龍股份、海目星兩家法人股東及三名自然人股東組成，聚龍股份持股67%，處於控股地位。 相應市場方面，目前國內由於金庫的特殊性，對於新技術新設備的應用較少。而中國人民銀行在“十五”規劃中明確提出實現庫房物流管理的現代化，並在近年來的貨幣金銀政策中不斷強調現鈔現代化物流管理工作。而貨幣處理中心的建設要提高技術含量，發揮貨幣處理中心在存儲、保管、交接、清分、銷毀及安全防范等方面的綜合功能，自動化金庫等智慧物流軟硬體配套設施逐步應用於銀行貨幣處理系統成為可能。且近幾年，廣州、上海、北京等地已先后建成自動化金庫系統，給國內相應市場以成熟標志，相應市場即將打開。

此前，公司全資子公司遼寧聚龍金融自助裝備有限公司還投資設立了專注於現鈔運營服務業務的控股子公司忻州聚龍金融服務有限公司，開啟了公司涉足現金清分服務外包、atm加鈔、上門收款、安全押運等運營服務業務的新征程。

公司營業收入和凈利潤持續快速增長，受益於行業需求穩定增長。

公司自2011年4月上市以來，業績持續快速增長。公司2010年主營收入1.3億元，2012年已達5.04億元，2013年進一步提升到8.6億元以上，復合增長率高達88%。

公司2014年第一季度營業總收入同比上升125.51%，歸屬於上市公司股東的凈利潤同比增長92.91%。因公司通常在一季度處於淡季，而公司2014年能夠獲得超預期的收益，主要在於部分商業銀行在 2013年末的銷售

保稅科技：化工品交易中心交易量平穩

事件：江蘇省化工品交易中心電子交易平臺現貨合約和掛牌交易訂貨量平穩變化。截至6 月25 日，累計交易額突破200 億，開盤以來，日均成交量為5.8 萬噸，日均交易額為4.23 億元，相比2014 年4月初的4.06 億元交易額略微提升。

江蘇省化工品交易中心電子交易平臺放量不明顯，短期內難以支撐保稅科技未來市場規模地快速增長。2014 年4 月11 日江蘇省電子交易平臺上線，首日成交額達到5.734 億元，之后下降，伴隨化工品主要交易品種進入價格頻繁變動周期，6 月中旬以來，電子交易平臺交易額略微回升，但幅度不大。我們認為江蘇省電子交易平臺交易量增長不明顯短期內難以提升交易量，增加客戶數，保稅科技市場規模短期內只能保持前期水平。

化工品交易中心前期專注交易量的提升，並未向股東貢獻傭金收入。根據交易中心的設想，電子交易平臺未來將在較長時間不收取任何費用，以期將平臺交易量做大，增大流量數。據我們分析師對該網站平臺的用戶體驗表明：該網站服務水準相較目前互聯網巨頭還有較大提升空間，互聯網“用戶體驗至上”的精髓嫁接到原本專業化較強的交易領域還存在著問題。化工品交易中心尋求量的突破還需要時間。

保稅科技一方面開拓網上化工品交易平臺，保罐容利用率，另一方面利用子公司收購pta交割倉庫橫向增加化工倉儲品種。化工品交易中心交易量未見明顯增長，公司在乙二醇長三角地區市場份額已超過75%，如果未來沒有刺激出更多交易需求，公司市場份額將面臨飽和的風險。公司目前嘗試增加化工品倉儲品種，並堅持針對保稅區交易商交割庫的定位，公司子公司外服公司積極收購保稅區內pta 交割倉庫，以保持盈利增長。

估值與評級：估算2014年、2015 年每股收益0.42 元(18 倍)、0.50 元(16倍)。維持“增持”評級。

風險提示：公司未來可能面臨市場份額飽和，收入增長乏力的風險。

唐人神：養殖行業企穩業績逐步改善

摘要

2014年豬養殖業的走勢顯然沒有像市場其他機構預期的那樣，筑底反攻或者繼續下行。目前的實際狀況是，行業整體出於一個低位反轉周期，產能淘汰正在緩慢進行中。那么公司的銷量會小於市場的快速整張預期。

公司前端市場的培育以及擴展和下游市場的發展密不可分，新產能即便能夠達產，下游市場的開拓以及維護是一個新的難題，目前來看，行業產能過剩的局面還沒有到徹底改觀的局面。

收購項目因為種種原因意外停止的可能還是存在的，對於市場預期過高，容易偏離企業實際的能力以及價值。

從目前的形勢看，生豬養殖只是相對緩和，不確定的因素還有很多。但后期隨著經濟的好轉、政策的落實和市場、行業新的調節機制形成，產業會呈現一個整體向好的趨勢。

可以說豬養殖的周期性，決定了現在的低谷行情，但由於市場的供求關係問題，在短期內很難消化過剩產能。收儲政策會是下一波行情的實質性起點，一方面改變了供求，另一方面強化了盈利周期。預期生豬和豬肉會企穩回升。

由於行業只是企穩，還未到扭轉局面的時間點，根據相對估值法，在業績相對穩定估計的前提下，我們給予公司未來持續增速8%-15%的假設。采用完全平攤法2014-2017年公司的eps，分別為0.76,0.77,0.76,0.79，相對較為穩健，截至本月24日股價6.91。從短期來看，我們給予“增持”評級。