券商最新評級：10股底部雛形隱現

林洋電子(行情,問診):借增發東風 揚帆光伏海洋

事項

林洋電子公告:1、為滿足業務拓展和戰略發展的需求，大力推進、啟動分散式光伏電站的建設，公司擬在濟南投資設立全資子公司山東林洋新能源科技有限公司，進一步拓展公司在山東地區的太陽能工程、電站等業務；2、公司擬向不超過10名符合中國證監會規定的特定對象非公開發行股票，募集資金總額不超過18億元，發行股份數量不超過7500萬股（含），扣除發行費用后的募集資金凈額不超過17.62億元，擬投資於200MW集中式光伏發電項目和80MW分散式光伏發電項目，發行價格不低於24.01元/股。

評論:

募集資金主要用於新能源光伏業務 。

本次非公開增發募集資金總額不超過18億元，發行股份數量不超過7500萬股（含），扣除發行費用后的募集資金凈額不超過17.62億元，擬投資於200MW集中式光伏發電項目和80MW分散式光伏發電項目。

業績增厚效應將逐年遞增 。

增發前公司總股本3.55億股，按照增發股本上限7500萬股計算，增發后總股本將達到4.30億股。

我們預計200MW地面光伏發電項目年利用小時數為1500小時，每瓦投資成本8元，並考慮增值稅因素，則保守估計年均可實現凈利潤1.2億元左右，每MW凈利潤約0.012億元；預計分散式項目的單位裝機貢獻凈利潤會高於集中式電站項目。

我們假設200MW地面光伏發電項目中有100MW今年年底並網，另外100MW明年年中並網，80MW分散式電站項目明年陸續並網。

短期來看，增發后隨著股本增加，EPS會相應攤薄，但隨著項目的逐步並網，未來的增厚效應將逐年遞增。

光伏版面已初見成效 。

公司於2012年將智慧節能新能源確定為公司三大戰略發展方向，並於其后快速版面光伏制造及終端應用領域。近兩年陸續在江蘇南通、四川攀枝花、上海安亭、江蘇揚州、安徽合肥、內蒙古呼和浩特及山東濟南等地區簽署光伏電站戰略合作協議和投資協議，儲備了充足的項目資源。與此同時，公司充分發揮組件制造方面的經驗和技術優勢，建成投產了200MW全自動光伏組件線，確保擬建光伏項目的產品質量、成本和發電效率。

增發更有利於公司做強做大光伏業務 。

如上所述，公司借助於在新能源領域及電力系統的資源優勢，僅通過一年的時間已經實現了光伏業務的全國版面，我們相信，公司憑借在行業內的強大資源和人才優勢，有能力成長為光伏領域龍頭企業；雖然與國內其他光伏企業相比，公司的資金狀況較為寬裕，但隨著光伏運營規模的擴大，資金需求量也日益增加，融資的必要性將日益凸顯。

維持“推薦”評級 。

因增發事件尚存在一定不確定性，我們仍維持原盈利預測，我們預計2014/15/16年公司將實現營業收入25.70/43.23/54.95億元，同比增長29.1%/68.2%/27.1%，凈利潤4.44 /5.98 /6.91億元，同比增長19.5%/34.7%/15.6%，EPS為1.25/1.68/1.95。維持“推薦”評級。

伊利股份(行情,問診):盤中股價異動可能源於機構調倉

1、伊利股份昨日盤中跌停，市場傳聞:1）伊利液態奶出現異物，存在食品安全隱患；2）之前內蒙古金融局高管被查影響到公司治理結構。但我們判斷:1）伊利13年下半年以來未發生過重大食品安全事件，即便是存在食品安全問題也是小批次的個別產品，無關整體銷售。2）伊利目前是民營企業，非國有企業，高管通過股權激勵全面持有公司股權，國有股占比不斷降低，高管合計持股7%，董事長潘剛持有3%，是公司的實際控制人，潘總平時對於公司運營干涉較少，更多在北京辦公，伊利已經是一個治理結構和管理體系完善的公司，即便是個別高管變動也不會影響公司經營體系。3）我們猜測昨日股價異動更多與一些持倉較高的機構更換基金經理有關，近期市場風格集中在中小市值股票，基金迫於排名壓力賣出伊利。

2、我們預測3Q14伊利液奶收入增15%，奶粉收入增5-10%，金典收入增35%，金領冠收入增25%，液奶收入主要由於13年提價10-15%和低階液奶恢復生產帶來銷量提升。伊利奶粉的增長主要來源於產品結構和包裝優化帶來的單價提升，其中最主要是金領冠和金領冠珍護系列的占比提升；13年3-4Q公司凈利潤基數不高，3Q14凈利潤我們預測12億左右，同比增長65-70%，依舊維持高增長。

3、2Q奶粉價格暴跌我們在過去的系列深度報告中詳細解析過，我們認為3-4Q奶價和原料奶粉價格將會止跌企穩，中長期來看將會震盪上行，最主要的原因是進口乳制品折算成原奶后已經占我國原料奶供給的1/4以上，國外奶價低於國內的原因，除了成本和技術之外，政府補貼也是核心因素，國外政府是否會長期補貼奶農低價出口到中國，並且污染本國環境，這個值得深思，請關注我們的分析《乳制品行業系列報告之七:從奶荒到過剩，中國乳業怎么了？20140807》，我們對於中國乳業長期發展謹慎樂觀。

4、1）經過14年年初至今的結構性牛市至今，中小市值股票漲幅明顯，存在風格轉換可能，食品飲料行業作為防御性較強的行業可以考慮設定。2）4Q行業催化劑有:銷售進入旺季，收入和利潤保持穩定增長以及估值切換；每年4Q和1Q食品飲料行業明顯跑贏滬深300，可以考慮加配食品板塊，伊利作為食品飲料絕對龍頭，需要重點設定。

5、盈利預測與估值。伊利目前是食品板塊中成長+價值的設定性標的，滬港通中實際受益的核心標的，估值明顯低於蒙牛乳業，我們堅定看好。但正如我們深度報告中的分析，建議投資者對中長期伊利的業績增速不要過高預期。伊利凈利率還可以提升，主要來自於奶粉業務占比提升和費用的有效控制，但我國奶粉行業受到外資沖擊並未減緩，貝因美(行情,問診)被恒天然持有20%股權后，外資陣營繼續擴大，未來國產奶粉殺出重圍難度不小。預計公司14-16EPS分別為1.31、1.68和2.08元，給予14年30xPE，目標價39.3元，買入評級。

6、主要不確定因素。奶價大幅波動，進口原料粉和液態奶沖擊加劇，食品安全問題。

精工鋼構(行情,問診):光伏業務加速發展序幕拉開

投資要點:

承接關聯公司擬近期開工的30MW分散式光伏發電項目:2014年10月13日，精工鋼構公告其控股子公司綠筑光能將承接關聯企業精工能源（控股股東管理層控股的中建信集團下子公司，精工鋼構參股比例45%）擬近期開工建設的30MW分散式光伏發電項目工程，預計總金額不超過2.5億元。

公司切入光伏業務優勢顯著，具備快速發展潛力:公司在分散式光伏EPC領域已經籌備三年，其核心優勢在於（1）擁有渠道且與原業務有協同效應。分散式光伏市場包含在工業建筑和公共建筑市場中，公司在建屋面時已深入接觸客戶並建立合作；（2）潛在客戶資源豐富。按公司目前的業務量，一年完成的工業建筑大約600-700萬平方（如果全部裝光伏，大概是600-700MW），公共建筑大約還有20-30萬平米，這些客戶與公司進行過良好合作，未來都是公司裝光伏屋頂的潛客；（3）擁有客戶大數據。通過長期業務合作，公司積累了大量優質客戶數據，在分辨客戶資信情況上有優勢；（4）產業鏈完整，光伏與建筑一體化可以做到更有的設計版面與材料的節約，並提升建筑附加值。

本次承接30MW項目或將開啟光伏業務加速發展頻道，並增強公司作為“綠色整合建筑系統服務商”的綜合競爭力:通過承接本次項目，一方面有助於公司快速積累分散式光伏電站建設的實踐經驗，進一步增強公司光伏建筑一體化業務的實力；另一方面分散式光伏業務的推進反映了公司向“綠色整合建筑系統服務商”轉型的清晰戰略，提高公司差異化競爭優勢和綜合競爭力。未來公司光伏業務有望進入快速增長階段。

維持盈利預測，維持“增持”評級:我們原來的盈利預測已經考慮了公司逐步開展光伏業務，暫不調整，預計14/15/16年凈利潤為2.98/4.43/6.22億元，對應增速26%/50%/40%，考慮14年完成增發，假設按我們之前深度報告中假設的8.5元（當時按前一天收盤價假設）發行1.2億股，增發攤薄后EPS為0.40/0.59/0.83元，12個月目標價10.62元，對應綠色整合建筑市值6億（15年30XPE），光伏業務市值16.42億（15年27XPE），傳統鋼結構業務市值52.6億（15年15XPE），維持“增持”評級。

吉鑫科技(行情,問診):大手筆進軍風電場開發

投資要點:

公司公告擬與公司實際控制人包土金先生共同出資7 億元設立子公司，從事風電場項目的投資、建設和運營業務，公司出資6 億元，持85.71%股權，包土金先生出資1 億元，持14.29%的股權。

大手筆進軍風電場運營業務。公司擬與公司實際控制人包土金先生共同出資7 億元設立風電場投資、建設和運營子公司，其中公司出資6億元，持股85.71%，包土金先生出資1 億元。按照風電場項目單位投資7.5 元/瓦，資本金比例20%來測算，此次7 億元的投入可以帶動500MW 左右項目的開發，考慮到公司盤活對風電整機企業的應收帳款，以及以后項目的滾動開發，公司的風電場開發規模可以達到GW 級別。據了解，公司目前在河北、新疆已經洽談了部分項目的框架協議，其中河北項目可能會近期落地，風電場的開發將正式啟動。

公司此次投資風電場可謂大手筆，風電場開發和運營業務未來更加具有滾動增長效應，為公司增厚利潤，提升資產回報率，並進一步做大做強風電相關業務。

提升上下游協同效應，增強盈利能力。公司進軍風電場開發運營后，原有的客戶風電整機企業將同時成為公司的供應商，這將延伸公司與客戶共同發展的紐帶，形成協同效應，同時提升公司的議價能力，增強公司風電鑄件業務的盈利水平。風電設備市場今年景氣持續提升，同時整機企業進入補庫存周期，並將持續到明年，面對風電標桿電價下調的預期，行業裝機熱情將持續，風電零部件行業將面臨持續的高景氣。

盈利預測與投資建議。此次大手筆進軍風電場投資、運營領域，將顯著提升公司的資產回報率，增厚業績。同時，公司鑄造業務強有力的裝備和工藝能力，可以拓展至其他重大裝備領域。我們略微上調公司盈利預測，2014-2016 年每股收益分別為0.17、0.32 和0.45 元，維持“買入”評級。

銀億股份(行情,問診):寧波地產龍頭 多元化戰略啟動

寧波地產龍頭企業:銀億股份是以寧波為總部的房地產開發企業，2011年借殼蘭光科技實現深交所上市。項目開發區域以寧波為核心，並涉及上海、南昌、舟山等地，實現了從寧波本土企業向全國性房地產企業的飛躍。

大股東實力雄厚，占股比例超過89%:公司大股東銀億集團2013 年實現銷售收入421 億元，位列2014 年中國500 強第280 位，公司是其唯一的上市平臺。除地產外，資源類工業是銀億集團近幾年來全力打造的第二個支柱產業，其是中國和東南亞地區最具影響力的礦產運營集團之一。

2011 年公司借殼完成后，大股東持股比例達89.41%，接近《證券法》規定90%的上限。今年8 月底大股東持股基本全部解禁。

公司轉型，進入彩票行業:公司計劃出資5000 萬元成立寧波蓮彩科技，占比70%，開展彩票銷售業務。

彩票是我國唯一合法的博彩方式，近10 年行業復合增速達26.2%，2013年行業規模突破3000 億元。公司擬收購的寧波天元科技是以生產經營即開型彩票自動售賣終端為主。由於受制於銷售渠道的限制，此前即開型彩票增速遠低於彩票行業均值，僅占總彩票市場規模的10%。但自動售賣系統能夠有效解決即開型彩票人工成本過高的局面，按照公司經營計劃，我們預計2015 至2017 年該業務凈利潤分別為4380 萬、7300 萬和1.1 億元。另一方面公司積極拓展電子彩票業務，電子彩票業務未來將是千億級別市場，若公司能夠順利申請牌照，該業務有望成為公司未來新的利潤增長點。

房地產業務多元化戰略啟動，版面海外及旅遊地產:公司土地儲備272萬平，寧波地區（含余姚、慈溪、象山）占比超過40%，加上南昌、上海、舟山，長三角地區占比超過80%。我們認為該區域隨著政策的落地有望率先回暖，公司地產業務將觸底回升。此外，公司今年積極版面海外以及旅遊地產，先后在韓國濟州島及新疆博湖縣獲得項目。

投資建議:首次給予公司買入-A 投資評級，我們預計公司2014-16 年EPS的分別為0.80、0.92 和1.11 元，對應14-15 年PE 分別為13.4X 和11.7X。

我們認為公司地產業務有望觸底回升。而公司積極開拓多元化及第二主業，並且大股東實力雄厚，持股比例較高，市值管理動力充足。若第二主業拓展順利理應享受更高估值，給予公司6 個月目標價14.01 元。

風險提示:寧波市銷售增速難以企穩、公司彩票業務進展低於預期。

海油工程(行情,問診):囊獲海外訂單 公司獨立盈利性增強

獲得海外EPCI 訂單，彰顯公司海外市場能力。海洋工程與泰國國家石油公司簽訂了位於緬甸海上的石油項目合同，該合同包括4 座井口平臺的設計、建造和海上安裝業務以及四條海底管線鋪設等業務，合同額約為3.67 億美元（折合人民幣22.58 億元）。該項目已於2014 年5 月收到中標通知書后開工，計劃2016 年4 月完工，按照實際工程進度和合同約定的里程碑點付款。公司獲得海外業主設計、建造、安裝一體化項目，海外業務逐漸發展壯大。

國際市場開拓加快，未來海外業務占比有望達到50%以上。公司已經獲得海外訂單近148 億元，遠超過從中海油拿到的訂單。前兩年公司的業務85%是來自於中海油，但兩年之后中來自海油的訂單可能僅占公司的一小部分，海外業務占比將超過50%。未來中海油的波動對公司的影響可能越來越小，公司對中海油的依賴逐漸減弱，獨立盈利能力逐漸增強。公司建造一個1 萬噸以上的模塊需要不到11 個月公司海工建造的實力已經達到國際領先水平，同時公司受益於中國的人工成本和資源，相比海外競爭對手更有優勢。我們認為未來海外業務會成為亮點，包括不同地域以及向LNG 領域的加快拓展。尤其是珠海基地與國外技術實力強的公司加強合作，珠海基地200 萬平方米，承擔25萬噸結構鋼的容量，等於青島加上塘沽加上另外的場地的能力規模，所以未來基地能夠達到50-60 億元的規模，成為公司新的利潤增長點。

受益於海上油氣勘探開發投資公司未來業績有望平穩增長。中國的原油進口依賴度已經達到57%，所以從國家的能源安全的角度來看，中國未來的海上勘探開發投資不會下降。十三五的開發趨向是走向深海，500 米以內屬於淺水，500-1000 米屬於深水，1500 米以上的屬於超深水，公司的深圳水下公司300 多人，運行項目增長迅速，水下作業能力在增強，包括挖溝船、深水工程船等，公司在深水的發展具有非常好的前景。

重申“買入-A”投資評級。由於該項目在今年就能為公司帶來盈利，我們上調此前的盈利預測，預計2014-2016 年公司凈利潤34.56 億元、40.67 億元、47.04 億元，對應EPS 為0.78 元、0.92 元、1.06 元，公司成長性強兼具有較高的安全邊際，通過獨立的海外項目，公司對中海油的依賴在逐漸減弱，我們重申“買入-A”評級，6 個月目標價10.14 元。

風險提示:原油價格波動導致全球海上油氣開支下降；海外項目運營風險，公司海外項目不能及時完成的風險。

威孚高科(行情,問診):業績持續超預期 4季度或有主題投資機會

事件:公司發布前三季度業績預告，前三季度凈利潤同比增長50-55%。

公司發布前三季度業績預告，14年前三季度公司實現歸母凈利潤約12.05-12.45億元，同比增長50-55%，全面攤薄后EPS約1.18-1.22元；14年第三季度公司實現歸母凈利潤約3.64-4.04億元，同比增長35-50%。對此我們有如下點評:RBCD貢獻投資收益大幅增加拉動公司業績增長。

受益於國四法規的持續推進，公司共軌系統需求大幅增加，RBCD貢獻投資收益大幅增加是公司業績增長的主要原因。我們認為，公司是國四排放升級的重要標的，受益於高壓共軌滲透率的快速增長和輕型車排放監管升級帶來的后處理業務的快速增長，成長確定性較高。

四季度環保股或有主題投資機會。

四季度是我國霧霾天氣頻發的季節，政府空氣污染治理壓力較大。公司的高壓共軌系統及后處理系統能夠有效降低柴油機尾氣排放量及尾氣中的有害物質，從而降低柴油機尾氣排放對空氣的污染，四季度公司或有環保股主題投資機會。從以往情況來看，公司股價在四季度多有較好表現，09-13年公司四季度股價漲幅分別為62.4%、51.3%、10.0%、28.3%、30.6%。

投資建議。

公司是國4排放升級重要標的，隨著國四法規的持續推進，公司共軌和后處理系統銷量有望進一步增長。我們上調公司14-16年EPS至1.60元、2.20元和2.68元，對應PE分別為16.6倍、12.1倍和9.9倍。同時，公司作為主要環保股標的之一，四季度或有主題投資機會，維持“買入”評級。

風險提示。

中重卡行業景氣度下降，國Ⅳ排放監管力度低於預期。

星河生物(行情,問診):菇價回升 並購落地

事件:公司公布前三季度業績預告，預計前三季度虧損2700萬-3200萬，同比增長45.72%-54.20%。

報告摘要:

預計公司3Q單季度虧損近1500萬，年初至今生物轉化率提高+金針菇價格提升助力公司減虧:公司3Q單季度預計虧損1188萬-1688萬，與去年同期虧損1262萬的水平較為接近，基本符合預期。真姬菇、白玉菇、杏鮑菇今年價格和盈利均維持高位。廣東金針菇均價7-9月同比+21%、+9%、-2%，9月價格回調對盈利造成一定影響，另外7、8月份由於菌菇感染率高，增加了部分虧損。公司今年以來生物轉化率逐步提升，且整體產能擴大30%至140噸/日，攤薄單瓶成本；10月以來廣東金針菇均價恢復上漲+4%，4Q預計盈利將進一步改善；

11月洛陽伊眾有望並表，金針菇價格同比繼續提升，全年業績將扭虧:1）目前洛陽伊眾的工商變更已經完成，但部分付款尚未完成，並表進程略微低於預期。預計在10月底前可以滿足並表條件，11-12月兩月實現並表，預計將貢獻凈利潤近2000萬；2）根據草根調研，目前廣東金針菇售價約為180-250元/件（20kg），隨著行業逐步進入上行周期，及4Q金針菇消費旺季到來，金針菇價格有望提升至300元/件以上，食用菌業務繼續減虧；3）今年公司還有望收到政府補貼近千萬元，因此我們預計公司全年業績將實現扭虧；

食用菌行業價格見底回升趨勢明確，收購肉牛養殖屠宰業務盈利性強，公司明年業績有望大幅提升:1）我國食用菌行業產值2000億，年均增速15%，目前工廠化率僅7%，與歐美國家80%以上水平相比有巨大的追趕空間；2）食用菌行業供需關係與競爭格局顯著改善，未來2年都將處於上升周期，價格見底回升的趨勢明確，業績彈性巨大；3）收購肉牛養殖屠宰業務盈利性強，牛肉價格年均上漲10%。公司目前正處在經營與業績拐點，明年業績有望大幅提升；

盈利預測及投資建議:預計14-16年收入分別為4.8億、10億和12.6億，YOY89%、106%和27%；歸母凈利潤150萬、1億和1.5億，YOY101%、6646%和51%；EPS0.01元、0.69元和1.04元，公司已接近我們第一目標價，上調目標價至17.2元，維持“買入”評級。

中航光電(行情,問診):擬收購翔通光電股權 補強光器件業務

事件:公司擬用自有資金不高於12240萬元的價格，收購深圳市翔通光電技術有限公司51%的股權。

點評:

翔通光電在OSA組件和二氧化鋯瓷塊、雕牙數控設備等領域處於國內領先地位。標的公司翔通光電專注於光纖通信用光發射與接收TOSA/RASA/BOSA組件、氧化鋯陶瓷套管、光纖尾纖、光纖適配器、陶瓷絕緣環和氧化鋯結構陶瓷等研究、開發、生產和銷售。該公司在光通信組件和醫療齒科設備制造領域有較強的技術優勢。從披露的財務數據看，翔通光電2011年至2013年營業收入分別為0.69億元、0.97億元和0.82億元，相應的凈利潤為0.11億元、0.15億元和0.04億元。其中，2013年經營效益下滑源自公司生產基地搬遷。2014年4月公司新建基地已經正式投產，產能有望在2015年得到充分釋放。從公布的2014年上半年財務數據看，翔通光電本年實現經營效益企穩回升是大概率事件。

並購翔通光電是中航光電加速擴張的重要步驟。中航光電近年來加速產業擴張，先后通過投建新基地，合資設立中航海信，控股西安富士達公司等手段，實現產業鏈橫向和縱向延伸，不斷夯實產能，開拓通信、交通、能源等民用市場。本次收購翔通光電股權，既為補強公司在光纖通信領域的技術實力，又為公司未來開拓醫療器械市場打下基礎。公告資訊顯示，中航光電將以自有資金不高於1.2億元的價格收購翔通光電51%股權，對應2014年至2016年最低承諾業績的PE約為16倍、10倍和7倍。考慮到翔通光電在光纖通信組件領域的優勢，整合后可以有效增強本公司光器件業務的技術水平，我們認為本次收購的評估價值是合理的。

盈利預測及評級:鑒於本次收購尚未完成，我們在盈利預測中暫不考慮翔通光電的貢獻，維持前期預測結果，預測公司2014年至2016年營業收入分別為38.18億元、55.32億元和73.85億元，相應的EPS為0.85元、1.21元和1.66元。維持公司“買入”評級。

風險因素:公司向工業連接器領域拓展不達預期；翔通光電主導產品為光纖連接器等通信設備，下游通信行業的需求變化可能影響公司業績；產品所需原料（金屬、陶瓷等）和人力成本上漲可能降低產品毛利率。

啟明星辰(行情,問診):盈利水平提升 全年值得期待

投資要點

啟明星辰發布2014 年前三季度業績預告修正公告，公司於2014 年半年度報告中，預計2014 年1-9 月歸屬於上市公司股東的凈利潤虧損2，200 萬元-3，200 萬元，現更正報告期內公司實現歸屬股東的凈利潤虧損1，600 萬元-2，100 萬元。

報告摘要

新訂單增量、費用控制顯成效使得盈利水平提升。基於資訊安全行業四季度放量的特征前三季度業績依舊是虧損狀態，但是無論是相對於去年同期，還是半年報的預測都有了明顯的提高。原因在於，一方面三季度新增訂單逐步明確，產品銷售業績較預期有所增長，另一方面，公司在費用控制上已經產生了良好的效果。

網絡安全事件頻發，資訊安全需求將更具有自發性動力。9 月初美國最牛金融機構摩根大通遭遇襲擊，駭客入侵摩根大通的數據庫並且巧妙地躲過了全球規模最大、功能最先進的檢測系統，大摩的安全團隊直到兩個月以后才察覺。未來無論是全球市場還是國內市場，各機構對於資訊安全的需求將逐漸進入自發的效用性需求階段，整個行業增長前景可期。

龍頭企業加碼資訊安全，版面全產業鏈，全年業績值得期待。啟明星辰是國內當之無愧的安全行業龍頭，除了內生性發展自身業務水平以外，公司通過外延並購逐漸完成產業鏈版面。公司近期收購的合眾資訊，借助其過硬的技術以及在公安、軍隊、政府等重要行業用戶資源優勢，進一步提升了公司在資訊安全領域的產品覆蓋面，提升公司的綜合競爭力和經營業績。

預測公司14/15 年EPS 分別為0.42/0.59 元，給予6-12 個月26 目標價，維持“買入”評級。