ipo觀察室471期：天成自控主營業務毛利率下滑

浙江天成自控股份有限公司擬上交所上市，本次發行不超過2500萬股，發行后總股本不超過10000萬股，保薦機構為東方花旗證券有限公司。江天成自控股份有限公司前身天臺縣交通汽車配件廠創建於1992年，位於浙江省臺州市天臺縣西工業園區 ，專業從事車輛座椅研發、生產、銷售和服務。目前公司的主要產品為工程機械座椅、商用車座椅和農用機械座椅。

主營業務毛利率持續下降

近年來天成自控的主營產品價格變化不大，但是主營業務毛利率卻持續下降。招股說明書顯示，2011年至2013年，其主營業務毛利率分別為33.46%、32.90%和30.86%，報告期內持續下降。

天成自控表示，公司將通過提高產品單價、降低生產成本、加大新產品研發推廣力度、改善產品結構等措施來提升主營業務毛利率水平，但如果上述措施未能達到預期效果，則可能影響公司未來盈利水平。

應收賬款回收風險

在報告期內，天成自控的應收賬款余額占當期營業收入比例持續增加，特別是2013年應收賬款余額較上年同期增長了48.65%，而且應收賬款占流動資產的比例較大。由於公司應收賬款余額較大，若天成自控客戶經營狀況發生不利變化，可能給公司造成壞賬損失。

應收賬款無法及時收回，公司如果遇到資金周轉困難時就不得不籌借大量借款。而公司用於銀行借款抵押的固定資產也逐漸增多。截止2013年末，天成自控用於銀行借款抵押的固定資產房屋建筑物賬面價值2778.34萬元，用於抵押的無形資產中的土地使用權賬面凈值4491.98萬元，用於抵押的固定資產、土地使用權賬面凈值合計7270.32萬元，占歸屬於公司所有者權益的38.94%。如果公司流動資金周轉困難，可能出現抵押物被債權人行使相關抵押權力的風險。

出口經營面臨的風險

2011年、2012年和2013年，天成自控外銷收入分別為9,320.41萬元、8,365.58萬元和8,768.00萬元，占當期主營業務收入的比例分別為 37.11%、37.82%和32.08%，天成自控產品主要出口至北美和歐洲，主要面向售后維修市場。目前歐美經濟受金融危機影響較大，如歐美經濟持續低迷，或者產品銷往的國家和地區的政治、經濟環境及貿易保護政策等發生不利變化，天成自控將面臨出口業務波動的風險。

高新技術企業稅收優惠

2011年10月14日，天成自控被浙江省科學技術廳、浙江省財政廳、浙江省國家稅務局和浙江省地方稅務局聯合認定為高新技術企業。根據相關規定，公司從 2011年至2013年享受15%的企業所得稅優惠。高新技術企業資格有效期滿后，天成自控若不能通過高新技術企業認證或相關政策發生調整，將給其凈利潤帶來一定影響。