科龍節能IPO：業績下滑 應收賬款存不能及時回收之困

周四晚間，證監會再發第四十八批10家預披露名單，其中，1家在上交所上市，4家在深交所中小板，5家在深交所創業板上市。加上此前四十七批披露的553家，目前已有563家企業公布了預披露或者預披露更新訊息。

吉林科龍建筑節能科技股份有限公司股票類型 ：人民幣普通股（A股），每股面值 人民幣1元 ，擬上市的證券交易所： 深圳證券交易所，發行股數 ：1、本次擬發行的股票不超過1，200萬股；其中，發行人現有股東 公開發售的數量不超過400萬股，且不得超過自愿設定12個月及以上限 售期的投資者獲得配售股份的數量。 2、發行人現有全體股東持股均已超過36個月；根據本次發行詢價 結果，若預計新股發行募集資金凈額（扣除對應的發行費用后）超過本次 募投項目募集資金計劃投入總額的，發行人將減少新股發行數量，由 全體股東公開發售股份，公開發售股份數量不超過400萬股，按全體股 東公開發售時的持股比例確定各股東實際公開發售的股份數量；本次 發行新股數量和股東公開發售股份數量之和不超過1，200萬股，且不低 於本次發行后總股本的25%；本次新股發行與股東公開發售股份的最 終數量，在遵循前述原則基礎上，由發行人與保薦機構（主承銷商）根據 最終發行價格協商共同確定。

招股說明書顯示：

一、產業政策變動的風險

伴隨著經濟的快速發展，我國的能源供求形勢日益嚴峻，環境污染矛盾不斷 升級，成為了國家經濟可持續、健康發展的一個關鍵難題。建筑業是與工業、交 通業等並列的主要能源消耗行業，建筑節能對於提高全社會的能源使用效率與減 少溫室氣體排放具有重要影響。與發達國家相比，我國的建筑節能工作起步晚， 能源浪費情況比較嚴重。目前，我國既有建筑面積超過550億平方米，而其中節 能建筑的比例很低。

針對上述問題，國家頒布了《綠色建筑行動方案》及其它多項節能環保政策 來最大限度地節約資源、保護環境和減少污染。根據《“十二五”建筑節能專項 規劃》的要求，到2015年，北方嚴寒及寒冷地區、夏熱冬冷地區全面執行新頒 布的節能設計標準，執行比例達到95%以上，城鎮新建建筑能源利用效率與“十 一五”期末相比，提高30%以上。實施北方既有居住建筑供熱計量及節能改造4 億平方米以上，地級及以上城市達到節能50%強制性標準的既有建筑基本完成供 熱計量改造並同步實施按用熱量分戶計量收費。啟動夏熱冬冷地區既有居住建筑 節能改造試點5，000萬平方米。

近年來，在國家產業政策的推動下，建筑節能行業整體保持平穩發展。如果 國家產業政策發生不利變化，獎勵減少或取消、對於建筑節能的強制性規定減緩 等均會對公司的經營業績產生不利影響。

二、政府采購帶來的經營風險

本公司主要為建筑節能提供整體服務，主要客戶為各級地方政府，銷售收入 主要來自於政府采購。根據吉林省住房和城鄉建設廳網站數據顯示，2013 年吉林省實施既有居住建筑供熱計量及節能改造面積下降38.60%。受政府采購指標 減小及招標延期等因素的影響，公司2013年經營業績出現大幅下滑。因此，政 府部門年度采購指標、預算金額、周期、管理制度等對公司經營的影響較大。同 時公司單個政府采購項目的金額較大，若與項目相關的采購政策、回款政策、項 目結算政策等發生不利變化，或受制於財政資金預算安排周期等因素的影響，都 有可能給公司帶來經營風險，比如推遲招標、暫停施工、結算進度延遲、回款滯 后等。

三、經營季節性風險

公司生產經營存在較為明顯的季節性特征，主要體現在合同訂單和項目施工 等方面。東北地區采暖季為每年的十月下旬至次年的四月中旬之間，由於采暖季 無法進行正常的生產與施工，故此公司建筑節能項目所需材料一般均在每年4-5 月間開始生產；政府既有建筑節能改造項目招投標工作常在采暖季結束后陸續展 開；建筑節能項目施工要求在采暖季來臨之前完成。 季節性特征對公司的生產經營形成了比較明顯的影響。首先，公司下半年營 業收入遠大於上半年的營業收入；其次，公司承接的既有建筑節能改造項目必須 在采暖季來臨前完工，故此若政府相關部門招投標開始時間較晚，會導致公司須 在短時間內完成采購、生產以及項目施工，上述情形不僅會導致項目所需原材料 和用工成本的增加，也會使公司面臨不能按期在采暖季之前完工的風險。 綜上所述，由於公司生產經營存在季節性波動的風險，故此投資者不能簡單 地以公司某季度或中期的財務數據來推算公司全年的經營成果和財務狀況。

四、經營區域相對集中的風險

報告期內，公司的主營業務主要選擇在吉林省內展開，且主要集中在吉林市 和長春市，導致業務經營范圍體現出一定的區域性。2011年度、2012年度和2013 年度，公司在吉林省實現的建筑節能業務收入分別為21，375.83萬元、26，746.13 萬元和12，523.01萬元，占每年營業收入比重平均為90%以上，經營區域相對集 中。雖然公司通過營銷力度的加大及外埠營銷網絡的建立，已經與多個省外客戶 達成合作意向，但吉林省內相關政策或市場出現不利變化時，仍會對公司的經營 業績產生較大影響。

五、客戶集中的風險

2011年、2012年和2013年發行人前五大客戶的合計銷售額分別為18，578.51 萬元、20，181.82萬元和10，090.35萬元，分別占當年營業收入的83.86% 、75.46% 和74.19%。由於發行人從事的既有建筑供熱計量及節能改造項目多是由政府主 導的民生工程，單個標的規模均較大，導致發行人的客戶集中度較高。若公司主 要客戶的需求模式、需求量發生變化或者關鍵客戶流失，將在一定程度上影響本 公司的經營業績。

六、行政許可變動的風險

根據《中華人民共和國建筑法》，“從事建筑活動的建筑施工企業、勘察單位、 設計單位和工程監理單位，按照其擁有的注冊資本、專業技術人員、技術裝備和 已完成的建筑工程業績等資質條件，劃分為不同的資質等級，經資質審查合格， 取得相應等級的資質證書后，方可在其資質等級許可的范圍內從事建筑活動。” 根據《建筑業企業資質管理規定》，“取得施工總承包資質的企業（以下簡稱 施工總承包企業），可以承接施工總承包工程。施工總承包企業可以對所承接的 施工總承包工程內各專業工程全部自行施工，也可以將專業工程或勞務作業依法 分包給具有相應資質的專業承包企業或勞務分包企業”。“取得專業承包資質的企 業，可以承接施工總承包企業分包的專業工程和建設單位依法發包的專業工程。” 根據《吉林省城市棚戶區改造項目建筑圍護結構保溫工程質量管理的規定》： “凡在我省從事外墻外保溫工程專業承包工程施工的企業，必須依法取得建筑業 企業特種專業承包資質，方可從事特種專業工程外墻外保溫專業工程施工。”

以上法規對於建筑節能服務行業的經營資質進行了規定，公司雖然已經取得 以上全部經營資質，但是如果以上資質管理辦法與技術規範性要求發生變化，可 能會對公司產生一定影響。此外，不同省份對於建筑節能服務行業的資質要求可 能會有不同，如果在跨區域經營前公司未取得當地主管部門要求的資質，則對公 司的跨區域業務開展造成不利影響。

七、成長性風險

2011年、2012年和2013年公司分別實現凈利潤2，172.96萬元、3，272.46萬元和967.91萬元。2013年吉林省“暖房子”工程政府采購指標出現下降，並且 部分工程當年招標工作開展較晚，錯過了東北地區的施工季節，致使工程延期。 針對不利環境，公司多方努力拓展業務，但上述情形仍使公司的成長性受到較大 影響，2013 年業績出現下滑。目前公司的主要客戶仍然僅限於吉林省境內，吉 林省既有建筑節能改造政策若發生不利變化，將影響公司吉林省內市場業績的持 續增長；我國其他各省對既有建筑節能改造的進度差異，以及地方政府對建筑節 能相關政策的理解和把握差異，將在一定程度上影響公司省外市場的開拓。因此， 公司將面臨一定的成長性風險。

八、業績大幅下滑的風險

建筑節能服務行業與宏觀經濟的周期波動具有較強相關性，屬於周期性行 業。倘若宏觀經濟環境出現較大波動，工業化和城鎮化發展趨勢放緩，公司將面 臨由此帶來的相關風險。 同時，公司盈利水平也會受到原材料價格和勞務用工價格波動的影響。首先 公司生產配套產品所需的主要原材料包括聚苯乙烯顆粒、乳液等化工材料，上述 材料的價格受石油等基礎原料價格和市場供需關係影響，呈現不同程度的波動。

其次，我國人口出生率下降，適齡青年勞動力逐年下降，導致勞務用工日漸緊張， 勞務用工價格不斷上漲。 受2013年吉林省“暖房子”工程政府采購指標下降及招標工作開展時間較 晚的影響，公司2013年業績大幅下滑，營業利潤僅為376.75萬元，較2012年 營業利潤降低88.09%。

綜上所述，倘若宏觀經濟環境發生不利波動，或者原材料、勞務價格上漲而 建筑節能服務的價格未能同步調整，或者地方政府相關政策出現不利變化，則會 對公司業績造成較大的沖擊，甚至可能會造成公司上市當年營業利潤即下滑超過 50%或者上市當年即虧損的情形。

九、應收賬款回收的風險

報告期各期末，公司應收賬款凈額分別為19，125.05萬元、26，029.03萬元和 22，993.49萬元。近年來公司業務發展較快，承接項目量較大，合同金額也較大； 同時公司客戶主要為各級地方政府相關部門，該類客戶審批部門較多、審批手續復雜、支付款項流程較長，導致公司確認應收工程結算款的時點和實際收到工程 結算款的時點差異較大，跨會計年度的現象時常發生，使得公司各期末的應收賬 款余額增加更為明顯；此外，通常客戶要求企業按工程款的5%左右提供質保金， 待項目質保期結束后支付，而項目質保期一般為2-5年。因此，上述因素共同作 用導致公司應收賬款快速增長。

由於公司的客戶主要為各級地方政府，公司絕大多數業務合同為政府采購合 同，付款資金來源於當地財政部門，有明確的政府預算資金作保障。相對一般企 業而言，這些單位實力強，信用度高，最終銷售回款狀況良好，公司應收賬款發 生壞賬損失的風險較小，報告期內，公司沒有實際發生壞賬損失。隨著公司經營 規模的擴大，應收賬款金額可能將繼續增加，如果未來不能對應收賬款進行有效 的管理，則存在應收賬款不能及時收回的風險，從而影響公司的資金使用效率和 經營活動的現金流量，對公司正常經營產生不利影響。

十、經營活動現金流不能持續改善的風險

2011—2013 年公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-109.85 萬元、 -1，798.29 萬元和991.55萬元，主要系公司業務特點和客戶特點所致。造成公司 經營性現金流狀況為負的原因包括： 首先是公司項目墊付資金規模較大。建筑節能項目的標的金額普遍較大，項 目實施需要采購原材料、熱計量設備和勞務而墊付大量資金，且在招標與施工過 程中還需要按照規定繳納一定比例的投標保證金、農民工工資保證金和履約保證 金等。 其次是公司項目存在跨期結算。在既有建筑節能服務合同中，雙方約定“在 國家、省、市資金到位后7個工作日內，甲方按乙方完成工程量支付節能改造進 度款；在項目改造竣工驗收合格后，支付至項目節能改造款的95%，預留5%的 工程質量保證金。”故此，部分工程款須在竣工驗收完成后收取，而工程完工至 工程竣工驗收依賴於地方政府部門的工作進度安排，有一定的時間差。

再次是公司項目回款周期較長。公司客戶主要為各級地方政府相關部門，該 類客戶支付價款常需多部門審批且手續復雜，還需依據財政資金到位情況履行支 付條款，多重因素導致公司工程結算回款周期較長。 隨著公司市場地位提升，對回款工作加強管理，公司經營活動現金流有一定的改善，報告期內公司的銷售收現率分別為67.21%、71.33%和117.16%，但由於 政府采購的特殊性以及公司承接項目總額的較快增長，公司仍然存在經營活動現 金流不能持續改善的風險。

十一、稅收政策變動的風險

本公司在報告期內享受如下稅收優惠政策：

1、企業所得稅稅收優惠

（1）公司作為節能企業享受的企業所得稅優惠政策 根據《中華人民共和國企業所得稅法實施條例》和《關於公布環境保護節能 節水企業所得稅優惠目錄（試行）的通知》（財稅（2009）166 號）的規定，對 於公司從事既有高能耗建筑節能改造項目以及既有居住建筑供熱計量及節能改 造項目取得的收入，自項目取得第一筆生產經營收入所屬納稅年度起，第一年至 第三年免征企業所得稅，第四年至第六年減半征收企業所得稅。科龍節能的既有 建筑供熱計量及節能改造項目符合上述檔案的要求，公司2009年至2011年免征 企業所得稅，2012年至2014年減半征收企業所得稅。公司2011年度、2012年 度和2013年度享受的該項所得稅稅收優惠金額分別為759.71萬元、480.13萬元 和107.78萬元，分別占當期凈利潤的34.96% 、14.67%和11.14%。

（2）公司作為高新技術企業，享受15%的企業所得稅稅收優惠政策 本公司作為高新技術企業，2011年度、2012年度和2013年度享受15%的所 得稅稅收優惠政策。公司2011年度、2012年度和2013年度享受的該項所得稅 稅收優惠金額分別為84.37萬元、173.73萬元和57.69萬元，分別占當期凈利潤 的3.88% 、5.31%和5.96%。

公司2011年度、2012年度和2013年度享受的上述企業所得稅稅收優惠合 計分別為844.09 萬元、653.86萬元和165.47萬元，稅收優惠合計占當期凈利潤 的比例分別為38.84%、19.98%和17.10%。

上述稅收優惠政策對公司的發展、經營業績起到一定的促進作用，若國家調 整有關稅收優惠政策、公司未通過高新技術企業資格復審，可能會在一定程度上 影響公司的盈利水平。

十二、凈資產收益率下滑的風險

2011年、2012年和2013年，本公司歸屬於公司普通股股東加權平均凈資產 收益率分別為20.36%、23.80%和6.03%。本次募集資金到位后，公司的凈資產 規模將進一步增加，而投資項目從建設到投產需要一定的時間。因此，預計本次 募集資金到位后，公司的凈資產收益率將在短期內出現一定幅度的下降。

十三、市場競爭風險

雖然公司近年來針對建筑節能領域的市場競爭風險采取了深入研發、改進工 藝、優化產品結構以及提升工程質量等措施，使公司在不斷增長的市場中取得先 機，與上下遊客戶形成了緊密的戰略合作關係，但仍不排除隨著市場的發展，行 業內的廠家數量會不斷增加，公司將來在迅速變化的市場中與行業內其他企業的 競爭風險加大。

十四、廠房搬遷的風險

由於地方政府土地規劃發生變更，公司於2012年初建成的岔路河生產基地 需要按照新的規劃重新搬遷建廠，地方政府給予相應的經濟補償。目前，搬遷新 廠區的土地使用權已經完成招拍掛程式，簽訂土地出讓合同，公司已經支付相關 土地出讓金，土地使用權證正在辦理中。鑒於搬遷工序較為簡單，且公司僅在非 采暖季實施生產，故此本次廠房搬遷過程不會對公司正常的生產銜接及產品交付 形成障礙，也不會對公司造成經濟上的損失。但在項目建設過程中，可能會受工 程施工進度、設備供應不及時以及自然氣候等不確定因素的影響，造成無法按期 完成施工，進而會對公司增加產能、擴大市場份額產生一定的影響。

十五、新產品、新技術研發風險

若發行人對技術、產品和市場的發展趨勢不能正確判斷，對行業關鍵技術的 發展動態不能及時掌控，在新產品的研發方向、重要產品的方案制定等方面不能 正確把握，將導致公司的市場競爭能力下降，發行人因而存在一定的技術風險。

十六、核心技術人員流失的風險

目前，公司已經與相關核心人員簽署了《保密協議》，增強了核心人員的穩定性；同時，公司利用流程化、板塊化的管理流程式控制制，減少了人員流失帶來的 損失影響。但隨著公司經營規模的擴大，如果激勵機制和約束機制不跟進，將使 公司難以吸引和穩定核心技術人員，將不利於公司長期穩定發展。

十七、核心技術泄密風險

公司與核心技術人員已簽訂了《保密協議》，加強核心技術保密工作。但上 述措施並不能完全保證技術不外泄，如果出現技術外泄的情況，將對本公司的持 續技術創新能力產生一定的負面影響。

十八、管理能力滯后於公司快速發展的風險

隨著公司人員和部門機構的不斷擴大，公司面臨進一步完善現有管理體系、 建立規範的內控制度、提高管理能力、保證公司運營順暢等一系列問題，因此存 在管理能力滯后於公司快速增長的風險。

十九、安全施工的風險

建筑節能服務項目對安全施工的要求較高。公司建立健全了安全生產管理體 系，並按照規定計提了安全生產費用，報告期內，本公司未出現過安全生產事故， 也未因此受過任何處罰，但是不排除因為崗位工人操作不當或自然災害等原因造 成意外安全事故發生的可能性，從而對人員安全及健康產生危害，並影響生產經 營的正常進行，或受到相關主管部門的行政處罰。

二十、募集資金運用的風險

本次募集資金將投向“建筑節能產業基地口前分廠改擴建項目”、“建筑節能 產業基地二期建設項目”、“補充建筑節能服務項目營運資金”和“償還銀行貸款”。 項目完成以后將大大提高公司的生產能力和研發能力，緩解現有產能不足的問 題，提高公司的技術水平和營運資金，增強公司競爭力。雖然項目經過了嚴密的 可行性論證和市場預測，但在項目實施過程中，工程進度、產品市場開拓能否順 利進行存在一定的不確定性。 同時，本次募集資金所投資的項目完成后，公司非流動資產規模將增加 8，207.29萬元，增加年折舊、攤銷費約528.94萬元。如果市場環境發生重大變化，募集資金投資項目的預期收益不能如期實現，則公司存在因為非流動資產的大量 增加而導致利潤下滑的風險。