仇天鏑：今年指數波動太大 只能炒熱點

專訪海潤達投資總經理、投資總監仇天鏑

今年的行情波動較大，沒有長線持股的大環境，市場資金都在追求短期收益，唯一的盈利模式也只有搞主題投資、抓熱點，這些都不太適合機構的投資思路。

今年的主題投資有一定的機會，比如京津冀板塊、絲綢之路板塊、資訊安全板塊，它們都表現出色;從產業政策角度看，下半年我比較看好軍工、環保等主題投資;今年價值投資確實難做，比如藍籌股板塊，都是超級大盤股，沒有場外資金入市是難以撬動的;再看看消費行業，由於政策原因，市場資金對它完全不感興趣;成長股方面，創業板估值都那么高，現在發行的新股估值又那么低，新股會拉低整個成長股的估值，所以創業板的上漲也有壓力，反彈空間不大。

目前市場很疲軟，一些存量資金來回折騰，ipo重啟又分流市場一部分資金，市場承受很大的壓力。這次新股市盈率都很低，普遍低於行業的平均市盈率，估計又會被爆炒。

政府采取微刺激的政策，我個人是比較看好的，微刺激政策主要是對局部進行經濟刺激，對傳統的、落后的、去產能的行業進行抑制和調控，這對經濟結構化調整是好的，這樣的政策一旦產生了效果，那么經濟發展會變得更健康，同時股市也會反應出來，或許能走出跨年度的震盪向上的行情。但我們要注意到，明年一定會推出注冊制，它對股市的短期沖擊較大，股市將面臨重新估值的境況，有再次拉低市場的整體估值的可能;我預期，注冊制推出以后，場外資金才有可能大幅度入市，真正大牛市應該會產生在注冊制推出后。

今年指數波動太大 只能炒熱點

問：你怎么看目前的熱點行情?

仇天鏑：今年的行情完全沒有長期持有的大環境，大盤指數波動太大，資金都在追求短期收益，只有抓主題投資才有收益。上半年市場的熱點是京冿冀、絲綢之路、資訊安全等，我們從每一個熱點來分析，比如京冿冀也只是一個概念，政策遲遲未出;絲綢之路，只能說政府有這個計劃，政策也沒有出來;資訊安全概念是個突發性事件，該主題是由政府機關的電腦操作系統不準使用windows 8和銀行盡量不使用ibm服務器這兩個政策的推出所引發的，市場就開始對it軟硬體國產化大幅炒作。這些熱點都還停留在概念，只有資訊安全稍微有一定的持續性， 長期看，it軟硬體國產化確實有替代的可能，有些公司，比如浪潮資訊(000977,股吧)這樣的公司今明兩年都有可能產生業績，但整個行業都用國產來替代進口，暫時是不可能的，畢竟我們的技術比人家還差很遠，我們要謹慎看待。

從上半年的市場特點看，資金對這些主題炒作還是比較有興趣的，但也只是市場的存量資金在炒作，難掀大浪，更難撼動大盤。

問：您長期看好的行業有哪些?

仇天鏑：今年比較看好主題投資，其中特別看好軍工行業，看點是軍工企業改制和國防需求增大，還有我國東海和南海都受到了很大的壓力，另外世界上也不太安定，烏克蘭事件、伊拉克事件等。另外還看好環保，環保行業近期連續出臺一系列政策，這個行業進入黃金十年。

另外市場都看好的逆周期的消費行業，今年也沒法操作，資金對它完全都不敢興趣，比如醫藥行業受制於國家對藥價的調控，白酒行業受制於國家反腐政策。

成長投資方面，創業板估值都那么高，現在發行的新股估值又那么低，新股會拉低成長股的估值，所以創業板的上漲也受到了抑制，反彈空間不大。

問：你們目前投資版面主要在哪些方面?

仇天鏑：我們倉位比較低，兩三成倉位。版面一些主題和新興產業板塊，比如新能源板塊、軍工、環保等。我們目前重點關注新股中的優質公司，並作適當的設定。

政府采取微刺激的政策 有長期推動經濟的效果

問：有個觀點說a股將復制美國牛市，你對此是怎么看的?

仇天鏑：個人比較認同這個觀點，a股可能出現連續幾年的慢牛趨勢。政府采取微刺激的政策，我個人是比較看好的，微刺激政策主要是對局部進行經濟刺激，對傳統的、落后的、去產能的行業進行抑制和調控，這對經濟結構化調整是好的，這樣的政策一旦產生了效果，那么經濟發展會變得更健康，同時股市也會反應出來，或許能走出跨年度的震盪向上的行情。但我們要注意到，明年一定會推出注冊制，它對股市的短期沖擊較大，股市將面臨重新估值的境況，有再次拉低市場的整個估值的可能，但對經濟的健康發展趨勢影響不大;我預期，注冊制推出以后，場外資金才有可能大幅度入市，真正的大牛市應該會產生在注冊制推出后。

下半年經濟看不清楚 a股還會圍繞2000點進行波動

問：很多人說2000點是政策底，對此你是怎么看的?

仇天鏑：具體點位是沒有任何評估價值的。這個點位是整個市場估值的歷史低點，前兩三年就出現過，只能說是一個心理價位。真正要看底部，就要看經濟，經濟的底部才是最重要的，如果經濟開始緩慢復甦，那么市場也會在反復震盪后逐漸見底。市場底和經濟底往往不同步，有時候市場底會提前，有時候會滯后。

現在對下半年經濟預測還是分歧很大，雖然政府多次表態今年7.5的增長沒有問題，但市場還是認為對下半年經濟發展難以估計，在這個預期在沒有確定的情況下，指數就圍繞2000點反復波動。

問：你對目前的經濟形勢是怎么判斷的?

仇天鏑：上半年經濟數據不好，下半年經濟數據會比上半年好。我比較樂觀看好下半年經濟，下半年股市可能是跨年度的慢牛。

ipo重啟分流股市存量資金 新股會遭爆炒

問：您對ipo重啟怎么看?您對炒新怎么看?

仇天鏑：目前市場很疲軟，一些存量資金來回折騰，ipo重啟又分流市場一部分資金，市場承受很大的壓力。這次新股市盈率都很低，普遍低於行業的平均市盈率，估計又會被爆炒。

每年到了半年度結算的時候，市場是缺錢的，6月份再發行新股，讓a股雪上加霜，前期的暴跌足以說明這個問題。。

問：2014年上半年行情即將收官，盡管指數表現平淡，但依然有不少股票受到資金的關注，人氣十足。上半年換手率在10倍以上的公司超過50家，其中次新股占據半壁江山，您對這一現象怎么看?

仇天鏑：首先，現在對新股上市監督非常嚴格，能上市的公司都是質地很好的，沒有太多的水分，基本面非常可靠;其次，大部分新股都是行業里面比較優質的公司或龍頭公司;第三、本身發行估值都很低，整體市盈率比市場要低很多。這些特點才是吸引市場資金關注的真正原因。

小地方放開限購對房地產影響不大

問：您對銀行業未來的發展怎么看?

仇天鏑：銀行受經濟的影響比較大，銀行是靠錢賺錢，我國的準備金率是全世界最高的，又不降準，銀行沒錢，它的發展受到了抑制，失去了彈性;另外是經濟又不好，銀行的壞賬率會逐漸升高，引發市場擔憂。

問：現在很多地方政府開始放開房地產的限購，這對房地產行業會產生怎樣的影響?

仇天鏑：這只能說明政府的態度，政府對經濟低迷還是有一些擔憂的，為了維護經濟增長，所以才會讓部分地方放開限購。

個人認為，放開限購意義不大。因為放開限購的都是一部分地方，本來這些地方的購買力就很弱，市場真正的購買力來自於北上廣深，只要北上廣深沒有放開限購，對房地產的影響就不會很大。

另外房價下跌趨勢已經形成，老百姓是買漲不買跌，購買力不強，就算房價下來了，也只有部分有剛需的人考慮，因為投資的人大幅減少，成交量會很小，所以難以支撐房價。

問：地方債今明兩年到期達4.2萬億，您對地方債怎么看?

仇天鏑：地方債問題不大，中國地方債本身占比不是特別大，現在政府也可以再發新債還舊債。

經濟下滑是股市最大的風險

問：在您看來，目前a股市場最大的風險是什么?

仇天鏑：a股最大的風險是系統性風險。從上半年經濟增速的下滑到上市公司整體業績的回落，這是投資的最大風險。現在市場最擔心的就是下半年經濟增長不能達標，大家都這種微刺激政策帶來的效果表示懷疑，所以股市還在震盪。

對於一些非系統性的風險，比如業績造假、內幕操作等，現在政府管的比較嚴格，這些風險不大。

問：您有談到今年的政策是微刺激，那您對今年的貨幣政策怎么判斷?有沒有將準的可能?

仇天鏑：個人認為是有可能的，但貨幣寬鬆應該是方向性、結構性的，並不是所有的都寬鬆，不會重蹈過去所犯的錯誤，造成一些傳統行業和產能過剩行業的擴張，不利於經濟的健康發展，只有有針對局部放松，這樣才能健康的推動經濟的發展。

肖鋼改革太慢 市場等不起

問：您對肖鋼上臺后進行的一系列改革怎么看?

仇天鏑：目前股市改革政策還是比較穩健踏實的，只是創新比較慢。現在市場對改革比較急切，希望提高市場效率，大家都知道，現在的市場沒有效率，很多資金沉淀在市場里面都是虧錢的，如果市場沒有效率如何能吸引到場外資金入市?現在一進股市就是虧錢，還不如投資一些無風險的固定收益品種。

股市的功能是融資，為企業的發展提供融資平臺，如果不能發新股，股市就失去了功能，要想發新股，那么市場的體質一定要健全，比如退市制度的完善，股市不能只進不出，市場哪有那么多資金，市場資金是有限的，你看到現在為止，有幾只股票退市?這個期間，又發了多少新股?所以制度健全很重要，肖鋼的政策穩健踏實，但是太慢了，市場等不起。

問：現在剛性兌付開始打破，無風險利率開始下降，這會不會使得資金開始流進股市?

仇天鏑：理論上是這樣。但這需要一個很長的過程，要想資金流入股市，股市首先得有賺錢效應，如果股市還是這樣長期低迷，這些錢寧愿存呆在銀行也不會進入股市。雖然現在無風險利率開始回落了，但還是比股市投資要強。

a股市場缺少投資價值

問：我今天看到一個教授觀點，她認為股市沒有投資價值，她表示，藍籌股的分紅還不如銀行存款利息?

仇天鏑：這是長期存在的，a股市場分紅派息的公司很少，很多藍籌股的分紅派息還不如銀行存款利息，很多投資者只能靠做差價來賺錢。如果做差價的話，主題投資賺錢比較快，這就是我國股市中主題投資能吸引大量資產炒作的原因。機構投資者靠的是長線投資，和企業一同成長。

問：您認為做好投資應該具備哪些能力?

仇天鏑：個人認為最重要的有二點：第一、要會做好資金管理。中國股市波動特別大，不是一個成熟的市場，也沒有長期投資的大好環境;第二、要有強大的選股能力，對行業和公司基本面的研究要獨到。

問：你們有沒有拿到基金管理人牌照?您認為這個牌照對私募機構來講有什么樣的意義?

仇天鏑：我們有拿到了牌照。個人認為這個牌照只是一個身份證明，具體能起到什么樣的作用目前還看不出來。

問：貴公司與其它私募的不同之處在哪里?

仇天鏑：我們比較注重資金管理，以防范系統性風險為主。每一次熊市，雖然我們的凈值也會回撤，但回撤不多，盡量為客戶少虧錢，等待系統性機會到來。一旦市場出現機會，我們的凈值就會很快上升，為客戶帶來很大的收益。這連續幾年的熊市中，我們都為客戶獲得了正收益。

對傳統的長線投資的模式，我們不太看好，第一是因為它對系統性風險防范不好;其次就是我國股市還不成熟，各種監管措施不完善，上市公司的誠信還有問題，長期持有風險很大。市場大部分私募都是這種模式，業績普遍不好。

問：你們產品是怎么去防范系統性風險的?

仇天鏑：首先我們有系統性風險模型，對倉位控制很嚴格，我們一般把回撤控制在10%以內，一旦接近10%，我們就會大量降低倉位，甚至降低到0倉位。（文章來源：私募排排網 ）