關注6大有爆發力牛股

方大炭素：碳纖維行業龍頭

公司是碳纖維行業龍頭。方大炭素(600516,股吧)於 2013 年 9 月作為 70%股權唯一受讓方收購中鋼江城碳纖維公司后，已成為碳纖維行業的龍頭，形成了規模優勢，有利於在行業低迷時期進行產業整合和版面。

2014 年 1-6 月炭素毛利率提升，鐵精粉降本顯著。公司 2014 年上半年生產炭素制品 8.90 萬噸，生產鐵精粉 50.95 萬噸。其中，炭素產品毛利潤同比增加 3182 萬元，鐵精粉產品毛利潤同比減少 2283 萬元。炭素毛利率 24.36%，同比提高 2.16 個百分點；鐵精粉毛利率 62.45%，同比提高 7.10 個百分點。2014 年 1-6 月炭素市場價格略降，公司炭素產品毛利率提高體現出公司產品挖潛增效、結構調控初步見效。2014 年 1-6 月鐵精粉市場價格（撫順 66%干基含稅）同比下降了 12%，公司鐵精粉毛利率反而上升，是因為成本下降幅度大於價格下降幅度（上半年鐵精粉營收同比下降了 18%，成本同比下降了 31%）。

盈利預測和投資評級： 我們預計公司 2014~2016 年每股收益分別為 0.21 元、 0.26 元、 0.34 元，按照 2014 年 9 月 30日收盤價（10.67 元）計算，對應的 14 年市盈率為 51 倍，維持"增持"評級。

風險因素：鋼鐵行業持續低迷；鐵礦石價格大幅下跌；高階石墨項目進展低於預期。(信達證券王偉　范海波　吳漪　丁士濤)

上海新陽:半導體化學品平臺型公司，盡享產業鏈進口替代巨大空間

投資亮點

過去幾年經濟調整和行業周期波動帶來中國半導體及其配套產業的發展契機。隨著國內市場強勁的需求增長以及作為終極外包基地的定位，國內市場必將迎來封測化學品及設備、晶片制造及其配套化學品和設備等產業環節的轉移浪潮，從而帶來國內相關上市公司的投資機會。上海新陽(300236,股吧)主營半導體行業所需電子化學品及配套設備，部分產品已達世界領先水平並替代進口占據較高市場份額，借勢轉移浪潮撬開430 億美元大市場。2013 年全球可穿戴設備市場規模達8 億美元，到2018 年將達到190 億美元。可穿戴設備晶片采用tsv 封裝技術，2012 年tsv 所需晶片銅互連電鍍液和添加劑的市場規模約1 億美元，17 年可達10 億美元，市場規模有10 倍成長空間。預計公司未來市場份額至少在10%以上，2017 年銷售收入1 億美元，毛利率在60%左右。

晶片銅互連電鍍液及添加劑跨入大廠認證門檻，構筑極寬護城河。公司誕生國內第一款晶圓制造銅電鍍基準材料，預計14 年營收近2000 萬元，國內市場占有率約20%，全球市場占有率僅有1.4%，市場份額提升空間大。光刻膠剝離液、光刻膠清洗液進口替代前景廣闊，公司預計該業務未來銷售額上億，毛利率50%以上。

新業務大矽片項目預計滿產年銷售收入12 億元以上，凈利率極高。新業務晶圓劃片刀目前國內市場空間近15 億元，與原有客戶渠道協同利於市場快速推廣。公司憑借性價比優勢和客戶渠道14 年有望形成銷售，大規模放量有可能超市場預期。

公司傳統業務半導體封裝化學品營收約1 億元，國內市占率約1%，公司已開始替代進口為外資、臺資半導體企業配套，未來該業務收入空間巨大，毛利率50%以上。

財務預測

我們預測上海新陽14/15 年eps 分別為0.60 元和0.90 元（未考慮增發攤薄影響）。

估值與建議

目前股價對應14/15 年p/e 分別為68 倍/45 倍。公司技術實力雄厚，承擔2 項國家02 重大科技專項，在半導體化學品及配套設備領域有明顯競爭優勢。公司輕資產屬性強，以表面處理技術為核心，產品復制擴張無邊界，受益下游消費電子如可穿戴設備、智慧手機等迅猛發展，未來有望超常規增長。我們給予目標價49.5 元，對應15 年55 倍p/e。首次覆蓋給予"推薦"評級。

風險

晶片制造化學品市場開拓不理想；tsv 技術無法取得進步限制大規模應用；新業務存在技術和市場推廣風險。（中金公司高崢　方巍）

索菲亞(002572)客製家見成效，翱翔新藍海

司米櫥柜將成為公司新的增長助推器：索菲亞(002572,股吧)於今年下半年正式進軍櫥柜領域，品牌定位中高階市場，客單價約2-4 萬元。按照公司規劃預計14-16年櫥柜門店數50 家、400 家、800 家，中長期目標2000 家。依靠好產品、優質經銷商資源，同時公司在衣柜領域也積累豐富的經驗，司米櫥柜成功概率高。司米櫥柜將延長公司高增長周期，我們預計2015-2016 年櫥柜有望貢獻凈利潤2900 萬元、6300 萬元。

公司可穿越地產周期：公司銷售滯后地產周期約1-2 個季度，13 年后因公司啟動客製家戰略，抗地產周期能力顯著。目前公司增長驅動因素已由單純的量上升到量價雙輪驅動，再加上櫥柜增量貢獻的逐步加大，公司業績增長確定性高，具備穿越地產周期的能力。盈利預測與投資建議

我們預計公司 2014-2016 年營業收入為24.55 億元、36.09 億元、50.1 億元，分別增長37.7%、47%、38.8%；歸屬於上市公司股東凈利潤3.25 億元、4.61 億元、6.35 億元，分別增長32.7%、41.8%、37.9%；eps 分別為0.74 元、1.05 元、1.44 元。

我們給予公司"買入"評級，未來6 個月目標價27-30 元，對應15 年25.8x-28.7x pe。部分觀點可參見我們前期報告《索菲亞，你值得擁有》。

風險提示：小非減持；櫥柜市場競爭激烈，進展及盈利低於預期；三、四城市單店銷售額低於預期；規模擴大帶來的管理風險（國金證券(600109,股吧)周文波）

沙隆達ａ(000553)進入adama供銷鏈條打開長期成長空間

投資要點：

維持"增持"評級。我們維持公司2014/2015/2016年0.95/1.16/1.29元的eps 預測。我們看好公司與adama 在原藥采購和制劑銷售合作帶來的長期成長空間，給予其2014 年eps 20 倍（略高於a 股農藥行業平均估值）的pe 估值，目標價由17.10 元上調至19.00 元。

公司有望成為adama 主要原藥供應商。adama 是全球農藥巨頭之一，2013 年農藥銷售額高達30.76 億美元，位居全球第七。adama 的優勢在於制劑研發和全球銷售渠道，原藥生產基地很少，主要依靠對外采購。2014 年10 月1 日，adama 在其網站新聞宣布，未來將收購同一控制人下（中國化工農化總公司）沙隆達集團100%股權，公司也同期宣布與adama 的合作框架協議，adama 將盡最大努力逐步增加沙隆達已有和新增產品的分銷量。對於同樣產品，adama 從中國采購協議期滿后，adama 將視沙隆達為首選采購對象。公司未來原藥的生產品種有望大幅增加，減少百草枯/草甘膦/乙酰甲胺磷價格波動對公司業績的影響。

風險提示：草甘膦、百草枯價格大幅下跌（國泰君安肖潔　陸建巍　周新明）

麗珠集團(000513)原料藥整合暫停，主體制劑業務平穩

公司原料藥業務剝離暫時受阻，維持增持評級。控股股東健康元(600380,股吧)與公司發酵類原料藥整合方案由於應收賬款問題終止，預計未來會繼續推動原料藥業務的剝離。預計公司制劑業務保持平穩，維持盈利預測2014~2016 年eps 2.05/2.58/3.19 元，維持目標價62 元，對應2015 年pe 24x。

公司原料藥業務剝離暫時受阻，預計未來會繼續推動。公司此次整合方案計劃將發酵原料藥業務與焦作健康元整合（上半年表現較好的頭孢類原料藥不在整合范圍內），由於公司對發酵原料藥的寧夏新北江和寧夏福興有較大的固定資產投資借款，導致方案終止。原料藥業務業績波動大，拖累公司估值，預計公司未來會繼續推動原料藥業務的剝離，剝離之后，公司估值有望提升。

預計制劑業務保持平穩。公司參芪扶正注射液q1 消化渠道庫存，增速較低，q2 恢復正常發貨，上半年促性激素增長35%（促卵泡激素增長30%+，亮丙瑞林增速約70%，收入超7000 萬），鼠神經生長因子增速接近100%，收入超7000 萬，預計q3 制劑業務主要品種保持平穩。

看好公司營銷改革。公司通過推廣合伙制銷售模式，加強終端控制，增加對終端銷售人員的激勵，合伙制目前已經基本推廣全國，執行效果較好的浙江等華東省份以及西南省份銷售額有20%以上的增長，預計隨著合伙制改革的深入推進，公司中長期發展動力增強。

風險提示：營銷改革效果低於預期；亮丙瑞林等新產品推廣低於預期。（國泰君安　丁丹　胡博新　趙旭照）

新綸科技(002341)潔凈室行業龍頭轉型功能材料，進口替代空間大

移動終端化與用戶體驗的要求不斷提高，觸摸屏作為理想的人機互動技術也得到越來越多的重視。2010 年隨著智慧手機以及平板電腦等終端電子產品的銷售井噴，觸摸屏市場取得了快速增長。作為其上游原料的電子化學品占觸屏模組成本近 25%，合計市場規模約 40 億美元，一直被日本和美國高度壟斷，利潤率處產業鏈最高階。隨著國內市場強勁的需求增長以及作為終極外包基地的定位，進口替代空間巨大。新綸科技(002341,股吧)擬進入上游膠材與 pet 薄膜領域，拉開進口替代的序幕。

公司轉型進入功能材料領域具有客戶資源協同的全產業鏈服務優勢、技術優勢以及高性價比+快速反應的服務能力。 國內石墨散熱片市場規模近 100 億元，新綸科技將形成年產 70 萬平米能力，國內市占率達 2%。光學膠帶進入壁壘高、利潤率高、成本占比高，全球市場近 10 億美元。新綸科技在建年產 720 萬平米生產線，預計滿產全球市占率 4%。保護膜耗材用途廣泛，國內市場規模約250 億元。新綸科技在建年產 2.3 億平米高凈化保護膜和 240 萬平米高凈化膠帶，滿產后預計全球市占率近 10%。

防靜電/潔凈室業務市占率不斷提高帶來穩定高速增長。受益於電子行業消費升級，醫藥/醫療與食品行業生產改造升級，行業未來市場規模超 2000 億元，復合增速 10%以上。公司增速遠高於行業增速，市占率不斷提高。凈化產品推陳出新，盡享民用市場高增長紅利，民用 pm 2.5 防護口罩得到市場認同，品牌知名度不斷提升。投資新風凈化器項目，民用領域戰略版面再下一城。收購上海瀚廣，成為國內超凈實驗室裝修與凈化龍頭。

財務預測

我們預測新綸科技 14/15 年 eps 分別為 0.35 元/0.64 元。

估值與建議

目前股價對應 14/15 年 p/e 分別為 60 倍/33 倍。 看好公司在電子材料領域的拓展，是精密制造轉移帶來新材料進口替代的較優標的。我們給予目標價 25.60 元，對應 15 年 40 倍 p/e。首次覆蓋給予"推薦"評級。

風險提示：新業務存在技術和市場推廣風險（中金公司　高崢　方巍）