券商最新評級：10股成股民翻身利器

神開股份(行情,問診):受益歐美對俄設備禁運 重心轉向服務及海外

關注1:以石油設備為基，戰略重心轉向服務及海外業務

公司主營業務包括石油鉆采設備、石油產品分析儀器、工程技術服務。石油鉆采設備包括綜合錄井儀、鉆井儀表、防噴器、井口裝臵和采油樹、MWD 隨鉆測斜儀、鉆頭等，其中綜合錄井儀國內占有率超過50%，是公司具有核心產品。工程技術服務主要是利用公司自有設備向客戶提供錄井、無線隨鉆測井等服務。

公司目前主業與中石油、中石化的油氣開發投資密切相關，由於今年國內油氣投資收縮影響，中國油氣設備市場景氣下滑，國內訂單減少。為打開公司長期發展空間，公司積極開拓新業務領域和海外市場，推出一些新的產品，把工程技術服務和海外業務作為發展重心，由油田設備制造企業向制造服務一體化轉型，提升服務業務和海外業務的比重。

關注2:設備業務:采油樹業務地位提升，鉆頭仍有潛力

1）錄井儀:主要通過綜合數據分析實現對油氣水層的準確評價。公司是錄井儀行業龍頭，目前國內市占率超過50%。錄井儀的需求跟中石油、中石化的工作量相關。今年公司錄井業務訂單良好，有很多來自延長油田的訂單。上半年公司訂單有超過70臺套，全年增長樂觀。

2）采油樹:采油樹每年大概貢獻六七千萬的收入，過去比較穩定，隨著公司幾年采油外貿訂單的增長，公司意識到采油業務的重要性，因此公司對采油業務進行了調整，將業務單元獨立出來，未來會加速發展采油業務。公司最新研發出HH級采油樹，和行業內的低階產品進行差異化競爭，和普通采油樹相比，HH級采油樹售價更高（百萬級），抗壓抗硫性更強，主要應用於高腐蝕油氣資源的開發。此外，公司初步完成了水下采油樹的研發，使公司朝著海洋石油裝備邁出了關鍵一步，進入海洋石油裝備這個廣闊的市場。隨著采油樹需求的增長，公司正考慮增加產能的匹配，加上考核方式的變化和新產品的推出，我們認為采油樹將成為設備板塊中一個較快的增長點，預計未來兩年收入規模可提升至2、3億元的水平。

3）鉆頭:公司於11年收購主營鉆頭的江西飛龍67%的股權。飛龍的鉆頭定位偏低階，公司已經對飛龍進行了一系列調整，包括設備更新、技術升級、人員調整等。目前管理和技術團隊已經完成更新，

新的鉆頭產品已經研發成功，進入試用階段，預計明年推到市場。鉆頭作為消耗品，需求龐大，經過調整后， 鉆頭有望成為公司設備板塊一個重要的潛力產品。

關注3:工程技術服務:日趨成熟，服務板塊有望延續高增長態勢

公司正由石油鉆采設備制造商向制造服務一體化轉型。公司當前技術服務占比不到15%，未來目標是制造和服務業務規模達到1:1 的水平，通過增加服務內容提高技術服務的比重，未來的目標是做總包業務。

公司目前擁有約50 支服務隊，包括近10 支MWD 服務隊以及30 多支的CMS 服務隊，2013 年工程技術服務板塊貢獻收入9932 萬元，同比增長22.6%，近四年復合增速達到51.3%。公司對MWD 業務做了內部調整，將服務和制造合並，國內賣設備，國外做服務。目前公司的MWD 還未在市場上形成商業化銷售，主要還是通過自己的服務隊試用、完善，隨著未來國內頁岩氣實現規模化開采，MWD 需求前景看好。此外，公司承擔了國家重大科學儀器項目隨鉆地質油氣多參數分析儀（LWD）項目，目前研發接近完成，今年年底推出樣機，明年現場試用。目前國內LWD 儀器主要依賴進口，外企為了技術保密，以提供技術服務為主，設備銷售很少，且收費昂貴。公司LWD 技術水平已達到國際先進水平，將提升公司的核心競爭力，未來將走高階路線，主要開拓服務市場。隨著公司服務業務的逐漸成熟和高階服務的突破，我們認為公司工程技術服務板塊未來將延續高增長態勢。

關注4:海外業務增長較快，受益歐美對俄部分油氣設備禁運

公司海外業務主要分布在中東、美國、俄羅斯、委內瑞拉等國。近年來公司海外業務增長較快，近四年海外業務收入復合增速達48.4%，14 上半年海外業務占比已達30.7%。公司海外訂單增加，尤其是俄羅斯市場的訂單和美國井口業務訂單。通過國際業務增長可以彌補國內業務的下降。公司在俄羅斯、迪拜設有辦事處， 由於市場潛力大，公司正將辦事處升格為子公司。之前公司在海外市場以銷售設備為主，未來考慮設立維修廠，並增加技術服務業務合作模式。

受烏克蘭危機影響，美國與歐盟醞釀對俄制裁范圍擴大到能源、金融和國防領域。俄羅斯是油氣大國，但在石油設備方面的技術相對落后，對外部需求較大，而此次危機導致歐美對很多石油設備出口俄羅斯實施禁運， 俄羅斯不得不向他國尋求幫助。從政治上看，由於中、俄戰略空間均承受了來自美國的強大壓力，雙方關係趨於密切，習近平近期表達了“中國永遠不會支援對俄羅斯的制裁，也不會參與”的立場，兩國能源合作有望進一步加強，這為中國石油(行情,問診)設備出口俄羅斯帶來難得的機遇。公司已經明顯感覺到來自俄羅斯的訂單增長， 公司計劃加大與俄羅斯合作力度，在子公司成立后，考慮與當地企業合資開拓業務項目，這將有利於公司海外業務的開拓和業績的增長。

關注5:管理變革提升長期發展動力

公司今年完成了管理層更替，新管理層更加年輕、有活力。新管理層已推出多項激勵機制，包括針對管理層和核心技術人員的股權激勵，以及針對銷售人員的業績提成激勵。其中股權激勵的覆蓋面廣，根據股權激勵計劃，以10-12 年平均凈利潤為基數，14-16 年凈利潤增長率分別不低於15%、35%、60%（經測算14 年凈利潤增長要達到20%以上）。激勵機制的建立和完善有助於公司業績目標的達成和長期發展動力提升。

結論:

公司正由石油設備制造商向制造服務一體化轉型，戰略重心的轉移、新品的研發、管理的變革都將為公司提供強大的成長動力。公司受益於歐美對俄石油設備禁運，未來有望通過資本運作實現外延式擴張，步入快速發展的軌道，我們看好公司長期發展前景。不考慮對外收購的情況下，我們預計公司2014-2016 年的每股收益分別為0.22 元、0.27 元、0.32 元，按照13.41 元計算，對應動態市盈率分別為61 倍、51 倍、42 倍，給予公司“推薦”的投資評級。

用友軟件(行情,問診):企業互聯網&金融創新是長期戰略重點

報告要點

事件描述

2014下半年，用友軟件圍繞“全面進軍企業互聯網”、“互聯網金融創新”的戰略和“提升軟件業務經營效益”的規則，推動自身及企業客戶的全面轉型。

事件評論

內生外延並舉，全面啟動“企業互聯網”戰略，助力傳統企業客戶分享互聯網時代紅利。傳統企業與互聯網的融合已是不可逆轉的趨勢，即利用移動互聯網、云計算、大數據、社交網絡等技術，實現“從以產品為中心轉向以客戶為中心（C2B）、從流程驅動轉向數據驅動（DDE）、從延時運行轉為實時運行（RTE）、從領導指揮到員工創新（E2M）”等商業模式的突破。用友正通過自主創新、戰略合作、投資並購三種模式推進企業互聯網戰略:1、自主創新，用友優普率先推出USMAC 解決方案，將SMAC 等創新元素植入企業客戶的U 系列管理基因中，最終構建具備“企業精細化管理、產業鏈上下游數據協同、社會化商業”特征的企業互聯網生態鏈；2、戰略合作，已與微軟&IBM 展開公有云和大數據分析等合作，為用友打造覆蓋上萬家合作伙伴的企業互聯網生態圈提供底層技術、產品優化、市場三方面的支援；3、投資並購，用友已成立了戰略投資部門，正重點尋找企業互聯網產業投資並購標的，快步推進戰略落地。

加快培植企業互聯網金融服務，依循“支付平臺+大數據分析+金融服務”的版面，實現客戶資源變現。用友版面“支付平臺+大數據分析+金融服務”規則，互聯網金融服務商雛形漸顯:1、支付平臺，第三方支付牌照的落地，將助力打造“線下POS 收款、線上互聯網收付款、工作手機移動支付”的線上線下一體化支付平臺；2、數據分析，數據來源於財務管理軟件、資金看板、POS伴侶以及外部銀行、工商、稅務、公積金等，用友的大數據分析技術可進行風險評估，並挖掘潛在商業機會；3、金融服務，已成立用友力合P2P 網貸公司，推出暢捷貸、籌備暢捷寶、與銀行聯合為小微業主發卡等形式的金融服務，充分挖掘近200萬客戶及財務數據的價值，變現客戶資源； 用友正加速推進“軟件及IT 服務 + 數據服務 + 金融/電信服務”戰略落地，平臺價值將逐步體現:1、軟件及IT 服務方面，用友攜NC 高階化回歸，緊抓國產化機遇，重點推進大型企業客戶應用國產化，並借力產業鏈實行分簽分銷，成本費用控制得力，凈利率顯著提升，IT 服務中SPS 成為轉型過渡期重要的收入來源；2、數據服務方面，UAP 和CSP 已為百萬客戶提供數據增信、知識管理等服務；3、金融/電信服務方面，第三方支付、P2P 網貸、暢捷貸、移動轉售等逐一落地。預計2014~2016年EPS 為 0.53、0.66、0.83元，對應的PE 為30、24、19倍，維持“推薦”評級。

恩華藥業(行情,問診):新產品日益豐富 高壁壘仿制藥增長后勁充足

投資要點:

恩華藥業2008年上市以來，作為精麻領域的龍頭公司一直受到市場追捧，好的領域+豐富的產品梯隊構成了恩華藥業長期增長的動力，近兩年藥監局對新藥的批準明顯放緩，但恩華藥業是為數不多的研髮型企業，在不利的行業背景下仍然形成了良好的產品梯隊，我們認為恩華藥業目前已經具備了未來3-5年持續快速增長的動力，隨著公司后續產品的陸續獲批和各地非基藥招標的推進，恩華藥業未來的增長具有加速的可能。

恩華藥業產品梯隊日益豐富，已獲批和在研產品對公司發展構成強勁支撐。恩華藥業重磅產品均分布在麻醉、精神和神經三大領域，過去幾年獲批的有右美托咪定（麻醉類）、丙泊酚（麻醉類）、度洛西汀（精神類）；未來一段時間將會陸續獲批的還有瑞芬太尼（麻醉類）、阿立哌唑（精神類）、普瑞巴林（神經類）等品種，以上六個品種已經足夠支撐公司的持續增長；

大部分省份招標將逐步進入非基藥招標階段，恩華將從中受益。目前大部分省份的基藥招標都已經在推進或者準備推進，部分省份開始嘗試基藥非基藥兩標合一，可以預見2015年非基藥招標將是藥品領域的重要的推動因素，恩華藥業目前的產品梯隊將非常明確的受益於招標進程加快，其中2013年獲批的度洛西汀已經在吉林、山東等地中標，2015年將對公司構成明顯增量。

高壁壘仿制藥將是未來藥品領域結構性分化的受益者。在醫保控費，打擊醫藥商業賄賂等行業因素影響下，預計未來5年國內藥品消費的結構將發生變化，有確切療效，潛在市場容量大的領域將是未來增長最快的領域，恩華所處的麻醉、精神和神經三大領域正是未來結構性受益的領域。

創新藥未來有可能嶄露頭角。恩華藥業上市之時的創新藥埃他卡林目前仍在補充臨床過程中，預計未來兩年有可能上市；公司與以色列D-Pharm公司合作的治療癲癇的藥物DP-VPA臨床過程中，目前尚難判斷其發展前景，但作為恩華在創新藥國際化方面的嘗試，未來值得去持續跟蹤。

盈利預測與投資建議。我們預測公司2014-2016年的歸屬於母公司凈利潤分別為2.26億、2.94億、3.83億元，同比增長28.43%、29.73%、30.43%，對應EPS分別為0.58元、0.75元、0.97元，目前2015年動態PE37倍。同類靠新藥驅動的公司恒瑞醫藥(行情,問診)2015年動態PE30.6倍，萊美藥業(行情,問診)59.1倍，考慮到公司所處精麻領域壁壘高，增長迅速，公司產品梯隊豐富，未來有加速發展和估值提升的可能，給予2015年50倍PE，6個月目標價37.5元，給予買入評級。

風險提示。公司估值較高，股價可能產生較大波動。

天工國際:配售有利於進一步進軍國際市場

天工國際於9月26日宣布以1.75港幣的價格配售約3億股，集資規模約5.19億港元，預期到年底公司的凈負債率將從1H14的69%下降至51%。由於利息支出減少，我們提升了盈利預測約3%，但是由於股本增大而下調每股盈利預測約11%。背靠更充足的運營資本，公司在國際市場上的競爭力將會增強，目前的估值水平僅相當於2015年6xPE。維持買入評級以及2.24港元的目標價。

以1.75港元的價格配售3億新股。

天工國際宣布公司簽訂了配售協議，向獨立第三方以1.75港元每股的價格配售3億股，配售價格比近期交易價折讓約9%。控股股東持有的股份數目不變，但是持股比例將由配股前的39.52%下降至配股后的34.25%。

此3億新股相當於現有已發行股本的15.41%，或者全面攤薄股本的12.54%。

凈負債率有望從2014年中的69%下降到年末的51%。

此次配股所得款項的凈額約為5.19億港元，約合4.1億人民幣，主要用於一般運營資金。我們預計公司會償還3億人民幣的短期債務，這將使得凈負債率從1H14的69%改善至年底的51%。鑒於公司較高的負債率以及其高杠桿的經營特性，我們認為此次配售有益於其財務以及盈利表現。

攤薄效應約為11%。

在此次配股之后，考慮到利息成本下降以及運營資金的改善，我們分別提升公司2014-2016年的盈利預測3.2%/3.0%/2.7%到人民幣4.74億/5.44億/6.10億，但是由於股本攤薄效應下調每股基本盈利預測0.7%/11.0%/11.3%至人民幣0.23/0.23/0.27。維持買入評級以及2.24港元的目標價，相當於7.9x2015年PE。

大額訂單顯示了國際客戶較高的認可度。

9月24日，公司宣布從一家領先的歐洲特鋼生產和分銷商取得了價值1，000萬歐元的模具鋼和高速鋼訂單。在2014年6月，公司也宣布取得美國領先的特鋼企業SBSpecialtyMetalsLLC的訂單，提供5，500噸模具鋼和高速鋼，價值1，583萬美金。這些來自國際大型公司的訂單顯示了天工國際與之的緊密合作關係，同時也顯示出公司產品突出的性價比。展望2H14，我們預計主要產品的單價和利潤率都會保持相對平穩。

石基資訊(行情,問診):終端優勢突出 投資價值凸顯

投資要點:

石基資訊發布 2014年度非公開發行股票預案，公司擬向特定對象非公開發行A 股股票，發行對象為淘寶（中國）軟件有限公司，本次非公開發行股票數量為5455.06萬股，占本次發行后公司股份總數的15%，擬募集資金總額為281044.63萬元，發行股票價格為51.52元/股，本次發行涉及全部股份由淘寶（中國）軟件以現金方式予以認購。

報告摘要: 市場占有率與渠道雙翼並舉打造行業龍頭地位。基於石基數字飯店整體解決方案的市場領先地位，公司擁有近6000家星級酒店客戶，尤其在國內五星級酒店的市場占有率超過90%。在餐飲資訊管理系統領域，公司擁有超過10，000家餐飲客戶，獨占連鎖餐飲資訊系統行業的頭把交椅。

支付牌照助力暢聯平臺打通支付通路，客戶群體不斷擴張。全資子公司北海石基獲得互聯網支付業務許可證，為暢聯平臺打通酒店支付渠道提供必要準備，符合公司向服務平臺運營商的戰略轉型版面。收購中電器件，基於其分銷系統的優勢建立起網絡型分銷平臺，利於公司業務從高階市場向低階領域的快速拓展。

緊握終端優勢，攜手淘寶開拓O2O 市場。繼今年3月與阿里簽署協議，就“淘寶旅行”與公司酒店資訊系統直連，“淘點點”與餐飲資訊系統直連，“支付寶”與資訊產品渠道推廣達成戰略合作。本次淘寶（中國）軟件入股公司，旨在借助公司的終端優勢彌補其線下短板。

通過優勢互補，雙方有望共同打造O2O 閉環生態。互聯網巨頭對O2O市場的爭奪戰已經打響，公司擁有龐大的線下商戶資源，在這場戰斗中扮演“送水工”的角色，隨著爭奪的加劇公司的投資意義愈發凸顯。

投資建議，預測公司14/15年EPS 為1.42/1.68元，維持“買入”評級。

天津港(行情,問診):口岸擴大開放 提振未來發展預期

京津冀規劃下凸顯天津港地位，口岸開放擴大提振發展潛力。天津港為京津冀區域“五港”（秦皇島港、唐山港(行情,問診)、曹妃甸港、天津港和黃驊港）最大港口，2013 年完成貨物吞吐量5.01 億噸、集裝箱1301.02萬標箱，口岸外貿貨物2.67 億噸，外貿進口1.87 億噸。其中，天津港承接著集裝箱貨源中，80%多來自京津冀地區，隨著京津冀戰略上升為國家戰略，京津冀腹地經濟將得以激活加速發展，天津港未來承接京津冀經濟內外貿發展的作用將更加突出，這次口岸開放擴大、促進將天津建成國際港口城市，正迎合了未來發展潛在需求。

不僅僅是地域的擴大，更是政策開放力度的加大。經過本次口岸擴大開放，天津港口岸開放水域從470 平方公里到1590 平方公里，碼頭岸線總長從78.9 公里擴大到148 公里，新建碼頭泊位從75 個增至146個，整體相關承載范疇擴大了1 倍多，基本上涵蓋了天津港所有作業港區及碼頭，區域的擴大開放幅度顯而易見；當前京津冀一體化及自貿區發展大背景下，天津港口岸的擴大不僅僅是地域層面的，將會更多體現在政策開放力度和制度創新力度加大，以增強天津港區的軟服務能力及通關效率，實現口岸更大意義上的開放，更好的服務支撐京津冀一體化發展。

投資建議。我們判斷天津港口岸擴大不僅僅在面積區域上，未來發展更多的看點將會在政策放開及制度創新力度上，進一步復制自貿區經驗，更深遠的服務於優化后的京津冀腹地發展，短期將會帶動主題性投資機會，京津冀一體化下影響或將更加深遠，首次覆蓋給予天津港“增持”評級，建議積極關注京津冀規劃落地及自貿區推進催化。

中國北車(行情,問診):勇攀高峰的全球軌道交通裝備龍頭

核心觀點:

全球軌道交通市場向好:中國鐵路總公司表示2014年全年建設目標將全面完成，其中，64個新項目的密集開工將是今年鐵路投資的重要亮點。國內鐵路市場還面臨著多重積累因素，包括高鐵客流快速增長使動車組需求預期向上修正、各地積極推動城際鐵路建設、鐵路產業基金等投融資改革措施正在落定等。在主要經濟體增長乏力的背景下，全球軌道交通裝備市場在2013年突破了1，600億歐元，並不斷創出新高。

連續三年榮登行業榜首:根據SCI Verkehr 公司發布的榜單，中國北車連續三年位居全球軌道交通裝備行業世界冠軍，2013年新造機車車輛收入超過80億歐元。在充分享受行業景氣的同時，公司積極通過核心技術突破拓展市場、通過關鍵部件自制率提升降低成本，盈利能力不斷增強。而隨著城市軌道交通市場發展、國內鐵路投資主體多元化，以及海外市場拓展、非軌道交通市場拓展等，公司不斷降低對單一客戶和單一市場的依賴度， 其增長持續性具有越來越堅實的基礎。

盈利預測和投資建議:我們預測公司2014-2016年分別實現營業收入113，003、130，288、148，569百萬元，歸屬於母公司股東的凈利潤分別為6，135、7，621和9，473百萬元，EPS 分別為0.500、0.622和0.773元。基於全球軌道交通市場向好，公司綜合實力突出，通過核心部件自制化持續提升利潤率，結合業績情況和可比公司估值，我們繼續給予公司“買入”投資評級， 合理價值為7.01元，相當於2014年的14倍PE 估值。

風險提示:原材料價格如果出現大幅波動，將對在手訂單利潤率造成影響的風險；鐵路改革措施未能及早落實，導致實際建設進度緩慢，設備需求低於預期的風險。

寶鷹股份(行情,問診):建立海外業務拓展平臺 多元發展的裝飾龍頭

裝飾基礎，穩健發展:寶鷹股份連續8 年位列裝飾百強，在公裝多個領域具備較強實力。資質方面，公司具備4 個甲級設計資質和6 個施工一級資質以及其他一些資質，為公司業務拓展奠定基礎，近年來公司業務發展迅速，業績上升很快，從營收上看，逐步追趕此前上市裝飾龍頭，考慮到公司借殼上市的業績承諾以及較為嚴格的補償協議，我們預計公司未來仍將保持較快發展。此外，地產價格下跌，逐步市場化，利好裝飾行業。

多元發展，搭建大平臺:公司上市時間雖短，但發展思路開闊，在業務領域以及區域版面上走在行業前列。

海外戰略:公司公告收購中建南方51%股權以及與印尼熊氏集團合作，彰顯了公司積極拓展海外市場的決心，也是上市裝飾公司中第一個明確海外戰略方向的龍頭公司，中建南方具備較強海外業務落地能力，與公司國內國際業務形成互補，熊氏集團在印尼具備較強實力，可以為公司帶來大量業務，實現合作共贏； 觸網我愛我家:公司通過增資加收購方式參股鴻洋電商（旗下我愛我家網）20%股份，在龍頭上市公司中首先觸網，從行業特性分析，公司與我愛我家網在材料以及家裝領域有很多可以合作的領域，為公司未來提升效率，拓展業務模式打下了良好基礎。

龍頭裝飾未來趨勢，向平臺型公司發展:裝飾龍頭公司的發展更加多元，局限在管理加強、架構優化、資訊化提升等幾個有限的方面，而是逐步將自身打造成一個平臺，從縱向產業鏈角度看，公司打造資金平臺，設計、施工方面未來管理輸出將成為趨勢，供應鏈環節，裝飾公司也有意在培養自身的配套企業；從橫向專業領域來看，除了原有的裝飾，園林、智慧化等相關業務都可以利用裝飾平臺逐步做大做強；此外，龍頭公司發展模式也在逐步創新，擁抱互聯網，打造網絡平臺，為其業務空間拓展，滿足客戶需求提供了新的途徑。

投資建議.

公司在傳統裝飾領域拓展較快，考慮到業績承諾，預計未來業績將保持穩健，新業務拓展方面，公司進展較快，在海外以及互聯網領域已經著力版面，未來效果有望逐漸顯現，考慮到公司實際控制人仍處於協助調查狀態，復牌后短期可能會造成股價一定波動，給予“增持”評級。

預計公司2014-2016 年EPS 分別為0.21、0.27、0.33 元，分別對應26、20、17 倍估值水平。

風險提示.

公司實際控制人影響.

房地產、基建投資下滑超預期。

萬達資訊(行情,問診):核心業務高速增長 創新業務后勁十足

事件描述。

萬達資訊致力於打造智慧城市一體化綜合廠商，將業務按“軟件+服務+系統整合”、“在線公共服務”、“線下實體門診”三種模式展開，並制定8 年收入1000億的宏偉目標。

事件評論。

核心業務增長動力十足，內生外延打造全面的智慧城市解決方案。過去19 年，萬達資訊秉承內生式創新，以“軟件+服務+系統整合”為核心業務形式，協助政府部門進行社保、衛生、政務、教育等領域的資訊化建設。近年來，加快外延步伐，快速完善智慧城市綜合版面:1、收購四川浩特，切入平安城市；2、收購上海校訊通，將智慧教育從2G 的教育部資訊化平臺，延伸到學校2B、和個人2C 的家校互動業務；3、收購上海復高，進一步穩固公司在公共衛生、區域衛生的絕對龍頭地位，並彌補醫院衛生、社區衛生短板；4、收購寧波金唐，將產品從高階客製擴展到標準通用，市場從地市級滲透到區縣級。公司基於一體化平臺優勢，制定了核心業務年均增速50%、8 年收入300 億的宏偉目標。

重點發展在線公共服務，挖掘個人客戶價值，是未來業績貢獻的主力。移動化、社交化、云計算、大數據正重新定義時代主題，單純的行業資訊系統已經不能滿足政府和企業的智慧管理，及個人多元化的智慧生活需求。萬達資訊正積極版面在線公共服務，推出了掌上生活APP“市民云”、一站式受理“社區云”、基於物聯網的“健康云”、全程健康管理的“養老云”、食品溯源的“食安云”、區域教育綜合化管理的“教育云”、供應鏈增值服務的“物流云”等創新云服務，實現客戶從人社部、衛生部、教育部等G 端向B 端、C 端的延伸。目前，公司的核心業務已惠及近3 億公民，未來公司將以云服務的形式重點挖掘個人客戶價值，8 年收入目標600 億（每人年均200 元），將是最主要的收入來源。

線下實體業務創新，打造O2O2O 的閉環公共服務生態圈。公司正致力於打造“線上到線下，再到線上”的O2O2O 閉環公共服務，其開展形式分兩種:1、自建線下實體，建設與運營了“萬達全程健康門診”，與“健康云”結合，開展高階私人健康管理；2、引入既有實體，已對接智慧產業園、博物館、養老院等，未來將繼續整合優質實體資源，最終打造開放、互聯的公共服務生態圈。

維持“推薦”評級。我們看好萬達基於民生服務信慧城市的綜合實力，預計公司2014 年-2016 年EPS 分別為0.56 元、0.84 元、1.19 元，對應PE 分別為32 、21、15 倍，維持“推薦”評級。

亞瑪頓(行情,問診):進軍光伏電站領域 估值業績有望雙升

投資要點

（1）公司公告擬與弘石投資共同發起設立太陽能產業基金，從事投資太陽能電站業務。此次設立太陽能電站產業基金資本金為5億元，假設1:1的銀行貸款比例，先期投資額將達10億元，對應約100MW光伏電站，100MW電站年貢獻收入約1億元，凈利潤3000萬元，對應增厚公司EPS0.20元。（2）國家能源局9月出臺《關於進一步落實分散式光伏發電有關政策的通知》，采用“全額上網”確保分散式光伏大部分項目達到8%的最低收益率，分散式光伏電站商業模式不清晰及融資難的問題將逐步得以解決。（3）公司目前主要產品為AR光伏減反鍍膜玻璃，2014年上半年占銷售收入98.51%，因光伏行業前期受市場競爭劇烈及產能過剩影響，公司該產品毛利率在低位震盪，但我們預計2015年毛利率有望企穩回升。（4）公司未來發展重點方向為用於光伏建筑一體化BIPV的超薄雙玻組件以及其配套的超薄鋼化玻璃，相比傳統的光伏電池組件，該產品具有強度高、壽命久、輕便和高透光率等優勢，未來這一產品有望提升市場滲透率。（5）在參股歐洲solarmax公司之后，公司於2014年5月和8月分別成立中東和日本分公司，主要是為了在海外市場推廣BIPV超薄雙玻組件，這將是公司短期內超薄雙玻組件的主要增長點。（6）公司於2014年7月投資建設約5MW分散式光伏發電站，主要用於廠房自用，同時也起到示范性工程作用，9月底相關發電數據出爐有望成為公司推廣超薄雙玻組件的有力憑據。

盈利預測與投資建議。我們預測公司2014/2015/2016年EPS分別為0.32/0.77/1.34元，對應2014年9月30日收盤價2015年PE35倍，考慮公司切入光伏電站領域及超薄雙玻組件需求爆發推動業績高成長（2013至2016年凈利潤CAGR達52%），給予公司2015年40倍PE，對應目標價31元。

主要不確定因素。超薄雙玻組件推廣不達預期，開展光伏電站的不確定性。