9日機構一致最看好的十大金股(名單)

同方國芯(行情,問診):向晶圓代工延伸 保障公司未來成長

類別：公司研究 機構：信達證券股份有限公司 研究員：龐立永 日期：2014-10-08

事件:公司擬作為戰略投資者通過全資子公司香港同芯投資有限公司以自有資金投資認購華虹半導體有限公司的股份，投資金額不超過1500 萬美元。

點評:

公司華虹半導體是世界領先的8 英寸純晶圓代工廠。目前擁有三座8 寸晶圓廠，月總產能為12.4 萬片，預計到2016 年底月產能增加到16.4萬片。截止到2014年6月30日，華虹半導體的總資產為10.9億美元，銷售收入達到32.4億美元， 凈利潤為4469.7 萬美元。

加強公司與華虹半導體的深度合作關係。目前國家正在大力發展整合電路產業，未來國內晶圓代工產業將持續升級發展。作為華虹宏力的前三大客戶，公司通過戰略投資華虹半導體，加強公司與華虹半導體的戰略合作，促進公司與華虹半導體在整合電路領域的深度合作，公司產品采用先進工藝平臺，有利於降低公司產品成本，有助於提升公司持續發展能力和核心競爭力。

股價催化劑:國產晶片銀行IC 卡開始發行；居民健康卡發放超預期；特種整合電路訂單快速增長。

盈利預測及投資評級:我們預計公司2014~2016 年歸屬母公司股東凈利潤分別為3.76 億元、4.73 億元和5.86 億元，對應的每股收益分別為0.62 元、0.78 元和0.96 元。維持對公司的“增持”評級。

風險因素:銀行IC 卡、居民健康卡發放進度遲緩；特種整合電路業務發展不及預期；產品毛利率下降。

鵬博士(行情,問診):從O2O到OPO 大寬帶計劃將提速

類別：公司研究 機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：宋嘉吉 日期：2014-10-08

上調目標價至23元，維持“增持”評級:我們看好互聯網運營商從O2O（云+管）升級到OPO（云+管+端）對鵬博士大寬帶的拉動作用，預測14/15/16 年的EPS 分別為0.46/0.66/0.94 元，參考通信基礎設施、IDC和軟件領域的可比公司估值，我們上調鵬博士2014 年估值至50 倍，對應23 元的目標價，上調比例為25%，上調理由:互聯網運營商升級OPO將加快公司大寬帶計劃的推進速度，給予“增持”評級。

鵬博士TOP20000 計劃完成速度將超市場預期:我們預計鵬博士的TOP20000 計劃有望在2015 年完成，而市場預期在2016 年，理由:互聯網運營商從O2O 升級到OPO 的趨勢被忽視以及鵬博士大寬帶競爭力被低估。

OPO 正逐漸替代O2O:市場普遍認為互聯網的競爭就是O2O 的競爭，而忽視了管道對於互聯網運營的重大影響。優質的管道是保證O2O 用戶體驗的前提，許多全球知名互聯網運營商都在自建骨干網甚至接入網。

鵬博士將成為互聯網運營商合作的首選:市場普遍認為鵬博士寬帶用戶數少於電信聯通，因此對互聯網運營商的吸引力不足，但我們認為鵬博士有望成為互聯網運營商合作的首選。理由:○1 鵬博士具有互聯網思維且民營體制靈活，與互聯網運營商溝通合作將更加順暢。○2 電信聯通重點發展10M/20M，而鵬博士重點發展50M/100M 大寬帶，具備業務前瞻性。○3 鵬博士未來用戶規模增速明顯，預計2017 年寬帶覆蓋用戶超1 億，簽約用戶超2 千萬。

催化劑:互聯網運營商宣布與鵬博士合作；鵬博士公布大寬帶計劃進展。

核心風險:O2O 升級OPO 趨勢低於預期；其他競爭對手加入。

慈星股份(行情,問診):迎來業績拐點 自動化新品和機器人(行情,問診)業務蓄勢待發

類別：公司研究 機構：東興證券股份有限公司 研究員：張雷 日期：2014-10-08

關注1:業績風險已集中釋放，明年輕裝上陣，有望扭虧

12年以來，受歐債危機影響，行業需求下降，整體處於去庫存的狀態。此外，國內電腦橫機對手搖橫機替代基本完成，行業供給充足，疊加買方信貸模式負面影響顯現，公司在近年經營惡化。今年前8月，營業收入同比下降60.9%，較上半年進一步下滑。為降低經營風險，公司調整買方信貸模式，買方信貸的比例降到20%左右，分期付款首付比例提高到50%。截止8月底，公司買方信貸余額為8.63億元，大部分為12、13年的存量擔保，14年新增擔保余額很少。經過13、14年對代償款和委派貸款計提大量壞賬準備（13年、14H的資產減值損失為1.6億元、1.69億元），公司這方面的風險已經集中釋放，明年將輕裝上陣，有望實現扭虧為盈。

關注2:東南亞電腦橫機替代才剛剛開始，公司海外版面初見成效

在國內電腦橫機需求持續萎縮的情況下，公司通過新的業務模式積極開拓海外市場。13年底以來公司已在孟加拉、越南設立子公司並在柬埔寨收購當地企業文泰凱捷公司。通過建立示范工廠來拓展海外業務。從市場潛力來看，上述國家已成為僅次於中國的毛衫生產基地，但自動化水平普遍較低，僅孟加拉國就有存量50萬臺手搖機，電腦橫機替代需求有20萬臺左右，市場容量約200億元。這些國家未來有望復制中國電腦橫機替代手搖機的進程，這為公司電腦橫機業務發展提供新的機遇。今年上半年公司實現外銷銷售收入2.2億元，同比增60.88%，外銷占主營收入比例從上年同期的10.43%上升至44.66%，且公司前5大客戶均為國外客戶，公司海外業務版面已初見成效。

關注3:一體成型鞋面機方興未艾，毛衫自動化產品進一步升級

除了電腦針織橫機主打產品外，公司開發了具有市場潛力的橫編一體成型鞋面機、自動縫合對目系統，正在研發全成型電腦橫機。

1）一體成型鞋面機:市場處於培育期，滲透率有望逐漸提升。隨著12年耐克最新研發的3D飛織鞋面的輕便跑鞋一上市，業界掀起了一款鞋面的新革命。飛織鞋面一次成形生產，整個鞋面采用無縫工藝，鞋面僅一層，此工藝生產的鞋子更輕便、舒適。據媒體測評此類運動鞋具有如同第二層皮膚般的貼合穿著體驗。目前耐克、阿迪均推出了使用此工藝的多款跑步鞋，並進一步推出了足球鞋、籃球鞋。運用該技術的運動鞋在大批次生產條件下成本並不輸於傳統工藝，但由於目前售價較高、銷量較小，尚處於產品導入期。隨著兩大龍頭對市場的培育，飛織鞋面運動鞋滲透率有望逐漸提升，成為繼布、革、皮等傳統鞋面主材的另一大系列。

由於一體成型鞋面運動鞋市場需求未快速釋放，加上制鞋企業設備更替成本較高（原經編機每臺投資高達幾百萬），制鞋行業還沒到大面積換裝鞋面機的階段，但市場已初現端倪。公司目前鞋面機客戶主要有晉江的國際品牌代工廠以及李寧、安踏、鴻星爾克、361度等國內品牌。公司采取多種措施加快市場推廣和培育，在客戶叢集中的晉江設立研究院，為客戶提供紗線-制版-后道等一條龍服務。2013年獲訂單300臺，發貨100臺；2014年前8月，獲訂單800臺，累計發貨550臺。隨著一體成型運動鞋滲透率提升，鞋面針織橫機有望在未來逐步替代經編機，公司有望迎來一個比毛衫針織機更大的市場。

2）自動縫合對目系統:進一步提升自動化水平。傳統的電腦橫機主要用來生產毛衫布片，門襟、下擺等處的縫合工藝傳統上還需要人工來進行，這一工藝勞動強度大，工人眼部疲勞嚴重，需要有經驗的年輕勞動力進行，但目前從事人員多是40多歲的工人，他們將逐步退出此市場。公司新研發的自動縫合對目系統可以替代縫合工藝上的勞動力，降低勞動強度、提高勞動效率，較傳統橫機節省2個勞動力，按照每套20萬售價，投資回收期2年左右。國內電腦橫機的保有量40-50萬臺，磁星的橫機保有量10萬臺，按照10臺電腦橫機配套1套自動縫合系統，全滲透情況下，預計有5萬臺需求，市場規模達100億。公司於2014年2月完成產品樣機完成，目前已進行小批次接單。

3）全成形電腦橫機:橫機的下一代升級換代產品。全成型電腦橫機系一次成型技術，可直接織成毛衫，不需先編織完布衫再進行縫合，具有效率高、節省紗線、節省后道縫合工序的特征，是橫機的下一代升級換代產品。目前僅日本島精等少數國外公司實現商業化銷售，但售價高達18萬美元。公司的瑞士斯坦格研發團隊負責研發工作，預計2015年推出，目前按計劃推進，預計產品價格較日本島精大幅降低，競爭優勢明顯。

關注4:工業機器人:關鍵零部件與系統整合雙輪驅動

公司對機器替代人工有著充分的理解，通過與固高、埃夫特的合資分別進入工業機器人控制器和系統整合領域.公司對機器人業務有清晰的發展思路，長期目標是版面機器人全產業鏈。公司擁有機械自動化方面的技術積淀和客戶資源。目前擁有貨幣資金22億，負債率不到15%，有望通過外延式擴張做大機器人自動化業務。

1）蕪湖固高:完成控制器研發，進入產品試用階段。13年底公司通過與固高科技、蕪湖濱江智慧裝備成立合資公司蕪湖固高自動化技術公司，進入工業機器人控制器行業，公司持股35%。公司在固高控制器的基礎上進行二次開發，產品賣給埃夫特，目前蕪湖固高已完成控制器的研發工作，開始進入產品試用階段。埃夫特13年機器人銷量近400臺，處國內機器人品牌龍頭領先地位.14年銷售目標1000臺，遠期規劃是10000臺。合資公司有望受益埃夫特的成長，並在埃夫特的采購中占據20%的份額。

2）寧波慈星機器人:系統整合有望在一兩個領域實現銷售突破。14年初公司與安徽埃伏特合資成立寧波慈星機器人公司，公司持股80%。慈星機器人主要做系統整合，業務目標是汽車零部件生產的焊接搬運、電子及小家電行業的精裝配、五金行業打磨等。公司期望一兩個領域實現銷售突破，有望成為公司重要的增長點。

結論:

公司業績風險已集中釋放，迎來業績拐點。東南亞市場為公司提供商新的增長動力，鞋面機、自動縫合對目系統、全成型電腦橫機等新產品進一步拓展公司成長空間。憑借技術、資金、渠道優勢，公司機器人業務將實現關鍵零部件與系統整合雙輪驅動，外延式擴張預期強烈。我們預計公司2014-2016年的每股收益分別為-0.26元、0.13元、0.20元，對應2015-2016年動態市盈率分別為93倍、59倍，維持公司“推薦”的投資評級。

天津港(行情,問診):口岸擴大開放 提振未來發展預期

類別：公司研究 機構：宏源證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：瞿永忠，劉攀 日期：2014-10-08

京津冀規劃下凸顯天津港地位，口岸開放擴大提振發展潛力。天津港為京津冀區域“五港”（秦皇島港、唐山港(行情,問診)、曹妃甸港、天津港和黃驊港）最大港口，2013 年完成貨物吞吐量5.01 億噸、集裝箱1301.02萬標箱，口岸外貿貨物2.67 億噸，外貿進口1.87 億噸。其中，天津港承接著集裝箱貨源中，80%多來自京津冀地區，隨著京津冀戰略上升為國家戰略，京津冀腹地經濟將得以激活加速發展，天津港未來承接京津冀經濟內外貿發展的作用將更加突出，這次口岸開放擴大、促進將天津建成國際港口城市，正迎合了未來發展潛在需求。

不僅僅是地域的擴大，更是政策開放力度的加大。經過本次口岸擴大開放，天津港口岸開放水域從470 平方公里到1590 平方公里，碼頭岸線總長從78.9 公里擴大到148 公里，新建碼頭泊位從75 個增至146個，整體相關承載范疇擴大了1 倍多，基本上涵蓋了天津港所有作業港區及碼頭，區域的擴大開放幅度顯而易見；當前京津冀一體化及自貿區發展大背景下，天津港口岸的擴大不僅僅是地域層面的，將會更多體現在政策開放力度和制度創新力度加大，以增強天津港區的軟服務能力及通關效率，實現口岸更大意義上的開放，更好的服務支撐京津冀一體化發展。

投資建議。我們判斷天津港口岸擴大不僅僅在面積區域上，未來發展更多的看點將會在政策放開及制度創新力度上，進一步復制自貿區經驗，更深遠的服務於優化后的京津冀腹地發展，短期將會帶動主題性投資機會，京津冀一體化下影響或將更加深遠，首次覆蓋給予天津港“增持”評級，建議積極關注京津冀規劃落地及自貿區推進催化。

中國北車(行情,問診):勇攀高峰的全球軌道交通裝備龍頭

類別：公司研究 機構：廣發證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：羅立波，劉芷君，劉國清，真怡 日期：2014-10-08

核心觀點:

全球軌道交通市場向好:中國鐵路總公司表示2014年全年建設目標將全面完成，其中，64個新項目的密集開工將是今年鐵路投資的重要亮點。國內鐵路市場還面臨著多重積累因素，包括高鐵客流快速增長使動車組需求預期向上修正、各地積極推動城際鐵路建設、鐵路產業基金等投融資改革措施正在落定等。在主要經濟體增長乏力的背景下，全球軌道交通裝備市場在2013年突破了1，600億歐元，並不斷創出新高。

連續三年榮登行業榜首:根據SCI Verkehr 公司發布的榜單，中國北車連續三年位居全球軌道交通裝備行業世界冠軍，2013年新造機車車輛收入超過80億歐元。在充分享受行業景氣的同時，公司積極通過核心技術突破拓展市場、通過關鍵部件自制率提升降低成本，盈利能力不斷增強。而隨著城市軌道交通市場發展、國內鐵路投資主體多元化，以及海外市場拓展、非軌道交通市場拓展等，公司不斷降低對單一客戶和單一市場的依賴度， 其增長持續性具有越來越堅實的基礎。

盈利預測和投資建議:我們預測公司2014-2016年分別實現營業收入113，003、130，288、148，569百萬元，歸屬於母公司股東的凈利潤分別為6，135、7，621和9，473百萬元，EPS 分別為0.500、0.622和0.773元。基於全球軌道交通市場向好，公司綜合實力突出，通過核心部件自制化持續提升利潤率，結合業績情況和可比公司估值，我們繼續給予公司“買入”投資評級， 合理價值為7.01元，相當於2014年的14倍PE 估值。

風險提示:原材料價格如果出現大幅波動，將對在手訂單利潤率造成影響的風險；鐵路改革措施未能及早落實，導致實際建設進度緩慢，設備需求低於預期的風險。

格力電器(行情,問診):價格戰對於格力電器短期業績影響不大

類別：公司研究 機構：中國民族證券有限責任公司 研究員：陳偉 日期：2014-10-08

格力電器宣布將發動價格戰，斥資百億回饋全國消費者。我們認為，空調市場景氣度下滑，庫存壓力大，以及格力的市場份額優勢下降等多方面因素促發了公司的價格促銷。

由於公司在消費者心中較強的品牌影響力，格力產品的降低將會吸引更多的用戶購買，公司也就有望從二、三線品牌商中奪取更多的市場份額，今年收入增長目標實現的可能性也將大增。而就短期來看，由於公司前期計提費用充分，這次價格戰對於公司今年的盈利的負面影響也很小，但若考慮到價格戰引發的市場競爭激烈等因素，未來公司產品毛利率下滑很難避免。

公司為實現未來業績增長目標（2017年實現2000億的收入），將會進一步加快業務轉型，擺脫對於家用空調市場的過分依賴，如加大對於更高毛利率中央空調市場的開拓，開發新興的生活電器市場，更積極地開展電商業務以降低費用，獲取產品收入之外的盈利來源，但鑒於這些業務短期難以貢獻較多業績，公司未來兩年業績下滑的壓力也將增大。

寶鷹股份(行情,問診):積極拓展海外裝飾藍海市場

類別：公司研究 機構：申銀萬國證券股份有限公司 研究員：陸玲玲 日期：2014-10-08

公司以2.06 億元收購深圳市中建南方裝飾工程有限公司51%的股權，中建南方13 年實現營業收入15.35 億元，凈利潤0.19 億元，預計14 年實現凈利潤0.45 億元，收購價對應14 年9 倍PE。

公司此次收購中建南方，既實現了雙方的優勢互補，又打造了公司未來海外工程的運作平臺，未來公司海外業務收入的爆發值得期待:（1）客戶資源的優勢互補。公司與中建南方目前的客戶結構基本不發生重疊，雙方的客戶資源可以形成很好的優勢互補；（2）國內和海外業務的優勢互補。中建南方在經營海外工程市場方面具有比較豐富的運營經驗和開拓業務資源積累，未來具有較強的業務增長潛力；（3）管理上的優勢互補。寶鷹股份作為上市公司，在管理的執行和資訊化方面具有優勢，中建南方納入公司的體系后，可以在管理上獲得更多支援，從而提高自身的盈利水平；（4）中建南方未來將成為公司海外業務的平臺。收購完成后，公司將集中上市公司的資金，信譽，人員，管理等優勢把中建南方打造成為寶鷹股份的海外業務平臺。

公司與印尼熊氏集團簽署投資協議，雙方將共同於印度尼西亞雅加達設立合資公司，中文名稱暫定名為“印尼寶鷹建設有限公司” ，雙方在印尼寶鷹投資比例分別為熊氏集團占40%、寶鷹建設占60%，印尼寶鷹的注冊資金不超過400 萬美金。

成功與熊氏集團合作，標志著公司海外市場經營戰略又邁出了實質性的一步，未來深度開發印尼市場值得期待。以前國內公司開拓東南亞市場遇到的主要障礙，一是缺少當地資源儲備不足，二是擔心當地的政治和法律風險。而熊氏集團在印尼有很高的聲望，手頭有大量地產項目，並控制有金融公司，寶鷹股份通過與熊氏集團的合作，可以較好的利用當地資源，化解不必要的政治和法律風險，未來深度開發印尼市場值得期待。

參股我愛我家網以后，公司可以利用互聯網資源整合供應鏈，降低采購成本。借助我愛我家網的平臺，公司可以引導自己的供應商入住我愛我家網，同時自己和子公司都可以在網上進行集采，通過最大化減少中間環節，降低材料的采購成本。

首次覆蓋給與公司“增持”評級:預計寶鷹股份14/15/16 年的EPS 分別為0.23/0.30/0.41 元，對應增速為30%/33%/35%，14/15/16 年的PE 分別為22.0X /16.5X/12.2X。給與增持評級。

核心假設的風險:海外業務盈利低於預期的風險、熊氏集團不能履行約定的風險、董事長被協助調查的風險。

天賜材料(行情,問診):收購東莞凱欣 進入ATL供應鏈

類別：公司研究 機構：國聯證券股份有限公司 研究員：皮斌 日期：2014-10-08

事件:

9月30日天賜材料發布非公開發行預案，公司擬以不低於32.4元/股的價格發行不超過818萬股，募集資金不超過2.65億，以不超過2億用於收購東莞市凱欣電池材料有限公司100%股權，以4，900萬元投資建設6，000t/a液體六氟磷酸鋰項目。

點評:

收購東莞凱欣進入ATL 供應鏈。我們認為公司本次收購的最大意義在於收獲了ATL 這樣業界頂尖的下游大客戶。現在電解液行業的競爭更多地體現在客戶結構的競爭上，客戶結構背后是公司的技術服務和研發能力，能夠進入大客戶的供應鏈，跟隨大客戶的發展而發展是電解液企業成長的主要路徑。東莞凱欣是ATL 的主要供應商，2013年東莞凱欣電解液出貨量位居國內第8，實力較強。

ATL 是國內領先的鋰電池制造商，聚合物鋰電池居於全球領先水平。ATL 是日本TDK 香港設立的全資子公司，在聚合物鋰離子電池領域居於全球領先地位，是蘋果的電芯主力供應商之一。此外ATL 也在同寶馬合作開發車用動力鋰電池，未來ATL 很有可能向寶馬提供動力電池。因此公司將得以通過ATL 進入蘋果和寶馬的供應鏈，未來放量空間巨大。

進入ATL 供應鏈后，公司的客戶結構將得到極大優化。相比與江蘇國泰(行情,問診)擁有LG 化學、新宙邦(行情,問診)擁有三星SDI 這樣國際級的大客戶而言，公司目前的客戶結構還是以國內企業為主，主要是合肥國軒、深圳沃特瑪、萬向等。通過東莞凱欣進入ATL 供應鏈后，公司得以躋身國內一流的電解液供應商行列，客戶層次將進一步提高，有利於公司未來技術水平的提高和在國內外市場的拓展。

擴大六氟磷酸鋰產能應對新能源汽車爆發。公司現有六氟磷酸鋰產能1700噸，本次增發計劃繼續擴大六氟磷酸鋰產能，建設6000噸液體六氟磷酸鋰產能，折合晶體六氟磷酸鋰2000噸。公司目前的電解液產能約消化1000噸六氟磷酸鋰，未來公司六氟磷酸鋰產能完工后，公司將向外出售六氟磷酸鋰，目前已經同比亞迪(行情,問診)有合作的意向。新能源汽車爆發后，對電解液的需求將成倍增長，按照每輛車需要50千克電解液計算，100萬輛新能源汽車將需要5萬噸電解液，6400噸六氟磷酸鋰，因此未來僅新能源汽車就將是萬噸級的六氟磷酸鋰市場。雖然現在六氟磷酸鋰市場已有過剩的趨勢，而且我們不認為未來幾年后市場會有供不應求的情況出現，但是新能汽車市場已經開始啟動，產能消化的速度會很快，提前版面將助力公司在未來鋰鹽及電解液市場占據先發優勢。

維持“謹慎推薦”評級。我們暫時不調整公司盈利預測，維持公司2014~2016年每股收益分別為0.64元、0.85元、1.04元，市盈率分別為61倍、46倍、38倍，維持 “謹慎推薦”評級。

風險因素:（1）競爭激烈致電解液價格繼續下滑；（2）新能源汽車推廣不達預期；

中國玻纖(行情,問診):全球景氣 底部反轉

類別：公司研究 機構：國聯證券股份有限公司 研究員：皮斌 日期：2014-10-08

產能高度集中的玻纖行業洗牌完成，進入產品提價循環周期。2013年玻纖全球產量約550萬噸，產能前六位廠家出貨量占比72.3%，呈現高度集中，且未來三年內並無規模化產能擴充。國內前三位廠家占國內產量70%以上，其中中國玻纖占比近38%。

全球下游需求回暖景氣，有力支援玻纖量價齊升。預測未來五年內，玻纖在復合材料市場中的總用量預計將以6.9%的復合年均增長率增長，到2015年玻纖市場將達到70億美元。

上游原料價格穩定，供應鏈穩定可靠。關鍵原料葉蠟石處浙江和福建，屬於戰略資源，中國玻纖通過巨石集團參股和控股上游礦山，價格穩鎖定，確保成本和供應鏈可靠。

高門檻壁壘阻擋潛在進入者。玻纖行業三重壁壘，技術工藝、資金投資和政策核准有效抵制了新的潛在進入者。

給予“強烈推薦”評級。預計2014全年盈利大幅度回升。經過測算，公司2014-2016年每股EPS為0.62、0.90、1.03元，給予15倍PE，目標價格13.5元。不排除后期中國玻纖繼續提高產品價格，進一步強化支援盈利。

風險因素:（1）國內競爭，玻纖價格快速下降；（2）國內需求重度衰退；（3）海外反傾銷。

桑德環境(行情,問診):資源實現整合 航母再度起航

類別：公司研究 機構：國聯證券股份有限公司 研究員：馬寶德 日期：2014-10-08

事件:公司今日公布非公開發行股票預案，公司擬募資不超35億元，用於認購桑德國際的股份，並獲得后者的控股權，從而整合公司在固廢及水務兩方面的業務結構。公司股票今起復牌。

點評:

此次定增將整合水務業務，完成后公司將成為集固廢處置業務和市政供水、污水處理業務為一體的綜合性服務供應商。此次定增擬以不低於21.41 元/股，非公開發行合計不超過1.63 億股，預計募資總額不超過35 億元，公司控股股東桑德集團將認購30%的股份。上述資金將用於公司全資子公司桑德環境（香港）以每股8.1 港元的價格，認購及受讓桑德國際公司合計31.19%的股權，其中募集資金總額中的約 18 億元將用於公司香港全資子公司-桑德環境香港認購桑德國際增發的 280，373，831 股股份，占桑德國際增發后的股份比例為16.04%，募集資金總額中的約 17 億元將用於公司香港全資子公司-桑德環境香港受讓 Sound Water（BVI）Limited 所持桑德國際的 264，797，507 股股份，占桑德國際增發后的股份比例為 15.15%；桑德環境與桑德國際實際控制人均為文一波。同時，桑德環境全資子公司湖北一弘將作價12 億元轉讓給桑德國際或其指定方，成為桑德國際的全資子公司。上述全部股權交易為一攬子交易，互為條件，其中任何一項交易的任一先決條件未得到滿足，則全部交易終止。此次交易完成后，桑德環境將成為桑德國際的第一大股東，持股比例為31.19%。此次交易的目的是為了整合桑德集團旗下的水務業務資源，增強資源整合能力，避免同業競爭，對公司未來的持續發展是有利的。

此次整合之后，公司的水務業務比重將明顯上升，對公司的凈利潤貢獻增加。此次交易完成后，桑德環境將專注於固廢處置業務，桑德國際專注於水務業務。根據數據披露，桑德國際13 年的營業收入為31.81 億元，凈利潤為4.23 億元，14 年上半年的營業收入為16.35 億元，凈利潤為2.4 億元，桑德環境13 年水務業務實現收入2.22 億元，收入占比為12.28%，14 年上半年實現收入1.63 億元，收入占比為9.53%。如果從13 年的數據來看，公司的水務業務整合完成后，水務業務的收入占比將從12.28%提高到59.89%，水務業務的比重將大幅提升。

繼續維持 “推薦”評級。如果考慮到桑德國際並表的因素，我們重新調整14、15、16 年EPS（攤薄后）分別為0.79 元、1.24元、1.62 元。以停牌前收盤價24.78 元計算，對應的PE 分別為31 倍、20 倍、15 倍，如果整合進度符合預期，公司未來將保持穩定的發展，資源整合后看好公司的長期發展空間，維持“推薦”評級。

風險提示:宏觀經濟下行的風險，審批進度慢於預期的風險、業務整合低於預期的風險，項目中標低於預期的風險。