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導言：信托市場再遇寒潮，九月份規模數量齊降，平均收益率也有下滑趨勢，截止到9月28日，共有54家信托公司參與發行集合信托產品，發行總數量為512只，總規模572.55億，平均年化收益率為8.84%，九月份整體規模較上個月環比下降近33.3%，較去年同期下降39.2%，平均年化收益率也將上月有小幅下跌。
集合信托產品連續三個月規模和平均收益下滑
2014年上半年信托產品規模突破12萬億，之后信托市場增速開始放緩，7、8、9三個月新發行產品規模連續下滑，9月份表現更是明顯，截止到9月28日，9月份成立集合信托規模572.55億，創出年內新低，產品數量也出現大幅下滑僅有512只。隨著中國經濟增速放緩，信托業也將進入一個相對常態化的發展時期，最新信托公司評級辦法將對信托公司風控能力做出了更高的要求，過去粗放式增長的模式，給信托公司留下來比較大的隱患，2014年以來信托兌付危機事件頻發，信托產品的剛性兌付精神遭受到重創，投資者對信托產品的質疑也在加大，並且隨著A股市場的轉暖，市場資金開始向股市回流，這也一定程度上影響了信托產品的發行速度。
圖1：集合信托2014年規模平均收益
從投資領域占比看，投資金融市場的信托規模占比最多，比例達到36%，投資金融市場類的信托產品規模一直保持穩定的狀態。而過往一直處於領先地位的房地產項目，9月份占比僅為19%，成為占比最少的產品類別，這於2014年以來房地產市場趨冷，房地產融資放緩以及監管層對房地產項目的限制有密切關係。
圖2：集合信托按投資領域
房地產、基建項目驟減，收益率下滑明顯
從投資領域看，9月份房地產類、基建類項目繼續呈現下降趨勢，截止到9月28日，成立房地產集合信托項目45個，融資規模85.85億，數量較上個月減少40%，規模減少11%，與去年同期比，項目數量同比減少35.6%，規模同比跌幅近60%。收益率上，房地產項目平平均收益率在九月份出現跳水，跌幅近達6%。從平均期限看，今年以來房地產項目的平均期限在縮短，2014年全年看平均項目期限在1.76年。
圖3 房地產信托規模及平均收益
而基建項目規模也在萎縮，由6月份的201億，逐月減少，到9月份降至112.26億，環比下跌25.4%，但跟去年比仍然有小幅回升，升幅在1%以內。產品數量上，九月份也出現滑坡，環比減少近30%。在收益率方面，基建類項目在7月份平均收益率達到全年高峰，為9.57%，8、9月份連續下跌，9月份平均收益率跌至9.4%，但仍然高於集合信托的平均收益率，也是年內首次超過房地產信托的平均收益率。
圖4：基建信托項目規模以及平均收益
房地產、基建項目規模下滑一方面原因是國內經濟增速放緩，拉動經濟增長的主要動力房地產投資和基礎建設投資不樂觀，房地產市場經歷過去十年的牛市，目前房地產價格下跌壓力較大，過去粗放式投資的負面影響開始顯現，2014年信托產品打破剛性兌付元年，房地產信托的風險加大，監管層管控地產基建項目的發行。另一方面信托公司評級制度變更，加大了信托公司風險控制能力的考核，從這方面講，信托公司為了保護稀缺信托牌照，會加強項目審核，改變過去規模為王的競爭格局。
信托規模增速放緩已成定局，地區分化現象凸顯
在投資領域差異性變化的同時，信托產品的地域性差異也在凸顯，優選財富投資研究中心統計數據顯示，江蘇省發行信托項目最多，超第二名的河北省近1倍，而從信托公司的發行狀況看，數量上看廈門信托領先，規模上看，長安信托遙遙領先，月度發行產品數量超過10個的僅有8個。從整個數據對比看，信托產品發行地域性的差異更加明顯，未來受宏觀經濟影響，三四線城市的城市建設和房地產項目的風險將加大，未來一二線城市的房地產項目安全性更加有保證。
圖5:9月份各地區新發行信托項目規模
圖6：信托公司發行產品狀況
四季度信托增速將繼續放緩，信托公司發行壓力也將加大
2014年前九個月整個信托市場彌漫著因打破剛性兌付帶來的恐慌，多起維權事件也給信托公司帶來了比較大的壓力，監管層也開始對信托產品發行給予限制，信托產品粗放式的高速增長期已經結束，從數據看，目前信托產品的增速已經開始逐步下滑，預計未來還將繼續下行。優選財富投資研究中心認為，信托規模增速下滑有以下幾方面：第一，中國經濟增速的放緩，將會大規模影響企業的效益，加上資管行業的競爭，信托規模增速放緩已成必然。第二，股市回暖對信托投資形成分流，隨著信托剛性兌付逐步打破以及股市回暖的影響，未來信托產品的發行難度將會提高。第三，隨著市場利率化進程加快，以及資本體系結構的完善，IPO注冊制的逐步推行，未來股權融資、債券融資的優勢將會凸顯，從而一定程度上壓縮信托融資的規模。
圖7：信托總規模以及同比變動
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