債臺高築 中國銀行業若爆發危機 恐波及全球

中國銀行業若爆發危機 恐波及全球 (圖:AFP)

中國的經濟成長持續減緩，不動產市場持續冷卻，雖然官方推出一系列措施以支撐經濟，但中國仍有龐大的負債與金融體系的問題非常令人擔憂。與英國牛津大學合作成立的「牛津經濟」(Oxford Economics) 根據數據，推想若中國發生金融體系風暴可能的情景。

北京當局正在設法支撐持續減緩的經濟與不動產市場，並於上週宣佈新的措施，讓家庭和開發商更容易借錢。儘管這麼做短期內有點用，但部分觀察者認為，這對於壞帳持續攀高導致中國金融體系愈來愈多的負債問題並沒有幫助。

Lombard Street Research 的總經研究主管 Diana Choyleva 說，整體債務水準來說，中國仍可以暫時不管，不會造成立即的問題。但如果從全球金融危機以來觀察負債成長的速度，這就非常的驚人。

中國的債務這些年來一直攀升。為了減緩 2008 年時金融危機帶來的衝擊，北京借了很多錢並大舉用來建造道路、機場、鐵路和水利工程，使中國逾半 GDP 來自公共投資，雖然消費支出持續成長，但只占經濟成長的三分之一。中國借錢支出，大半的成果帶動了資產價格大幅上揚，但現在資產價格停滯，導致許多人憂心，更大規模、更深層的跌勢，可能弱化中國已經在減緩的經濟。

中國上週調降房貸利率，以及 2008 年來首次下調首次購屋者的頭期款金額，以回應不動產價格下滑的情形。雖然中國不動產市場在 2008 年後也經歷過類似的下滑。但部分經濟分析師提出警告，中國爆發全面銀行業危機的風險正在升高。當這種情形發生時，全世界都會感受到其衝擊。

Oxford Economics 的經濟學家認為，發生這種情形的機率是十分之一，一旦發生就是重大危機。中國的銀行業若崩潰，將會如這樣的情形：

危機一開始時，2015 年的房價將下挫 24%，2016 年再跌 27%。開發商違約導致壞帳大增，進一步緊縮信貸、推升利率和銀行違約。

為了避免骨牌效應，政府將現金挹注至金融體系中。用更多債務提供融資，將中國公債殖利率推升至 7%，儘管中國央行設法將短期利率降至 1.25%。

即使有這些措施，若發生這個假設的情況，對中國經濟和金融市場的傷害將的非常嚴重。根據 Oxford Economics 的電腦模型，若爆發危機，上海股市 2015 年恐下挫 60%、2016 年再跌 15%。港股 2015 年大跌 12%、新加坡下跌 9%。

隨著全球投資人追捧美債的避險功能，明年殖利率將降至 2.8%，美元則是兌人民幣大幅飆升。在這樣的情況下，美股將相對穩定，明年下跌 1%，因 Fed 會延後升息直到 2018 年，並再次展開購債方案。

但全球經濟會更加減緩。中國 2015 年的 GDP 成長將只有 2%、2016 年 1.4%。其他新興市場也會受到重大影響。

美國出口、投資與消費支出疲弱，拖累明年的 GDP 成長只有 2%。全球經濟成長緩慢，也會加速油價走跌，布蘭特原油跌至每桶 80 美元。金價上漲 12%、美國通膨降至 1.2%。

儘管數據提供恐怖的危機預言，但過去 30 年來，構築中國現代經濟發展的學者成功的避免許多次的經濟與金融危機，並使其經濟成長按照計畫持續前進，所以，Oxford Economics 預估的災難性場景不太可能發生。

Ashburton Investments 的股票投資金管 Jonathan Schiessl 不認為中國會崩盤。他說，我們正經歷這段非常困難而微妙的過度期。所有的過渡期都會有人對於結果產生疑問。