節后機構一致看好的6只黑馬

榮科科技(300290,股吧)：一個只有不到30億市值的醫療資訊化企業

類別：公司研究機構：國金證券(600109,股吧)股份有限公司

事件

榮科科技發布公告，公司非公開增發2457.47萬股，增發價為15.87元，募集資金主要投向基於大數據應用的醫療衛生服務云平臺建設項目、研發中心及綜合辦公樓建設項目、償還銀行貸款和補充流動資金。

評論

大股東及員工持股計劃占增發股份近7成，彰顯對公司發展信心：公司在此次增發之中，公司兩位高管和員工持股計劃出資占總募集金額的67%，同時要求股份鎖定三年，彰顯了對公司未來發展的信心，同時借助此次增發，也為核心員工提供了變相的股權激勵計劃。

加碼醫療資訊化業務，構建醫療云平臺：公司已經擁有了包括監控居民用戶體征資訊的健康小屋項目、健康檔案區域醫療資訊平臺等業務，以及his等醫院資訊化項目，本次通過募集資金來開發面向城鎮社區醫療機構、農村基層衛生機構和城鎮三級醫院的醫療衛生服務云平臺，則構成云——端一體化的醫療資訊化閉環，擁有完整的解決方案能力。東北、西北地區則為公司提供了廣闊的市場。

市值最小的醫療資訊化企業，外延發展值得期待：今年公司第一次做外延並購的時候，根據公告，我們看到公司的並購方向即是醫療資訊化領域，但最後並沒有成功。考慮到如萬達資訊(300168,股吧)、衛寧軟件(300253,股吧)等同類企業也在積極尋求醫療方向的並購。同時，公司將醫療資訊化作為重點的戰略方向，所以我們有理由判斷，公司仍將繼續在醫療方面做外延版面。

公司今年是調整年，明年是收獲年：今年公司在人才版面、外延發展、產品研發等多方面投入較大，因而預計公司今年業績與去年比保持平穩。而在今年基礎上，明年公司有望在包括醫療資訊化在內的幾個方向開始收獲。

投資建議

給予“買入”評級，預測14-15年eps為0.4元和0.56元，盈利預測並不考慮外延。關於公司估值的討論：從中報看，公司醫療資訊化業務保持了138%的增長，假定全年增速放緩，全年醫療業務實現8000萬收入(去年4900萬)。公司未來仍將繼續版面醫療資訊化業務，參考衛寧軟件的估值，用ps估值，同時由於榮科科技市值較小，給予10%的溢價，則公司醫療業務估值至少在30億以上。預測今年公司整體利潤與去年持平，也是5300萬，其中醫療業務占一半，另一半為金融it和數據中心業務，利潤為2500萬，明年預計將有30%以上的增速，給予40倍估值，則這塊業務估值為10億。因而，公司目標市值為40億以上。所以給予6個月至少目標價31元。股價的彈性則為未來並購標的收入的大小。

蘇交科：收購北京中鐵瑞威基礎工程有限公司85%股權公告點評

類別：公司研究機構：廣發證券(000776,股吧)股份有限公司

通過並購參與鐵路投資盛宴，鐵路市場實力迅速提升

新一輪鐵路投資高峰使鐵路規劃咨詢業務有著很大的發展空間。但公司通過自身發展難以趕上這輪盛宴。中鐵瑞威長期從事鐵路病害整治和檢測業務，熟悉鐵路業務市場運作方式和資源版面，公司通過並購該公司將使其在鐵路市場的實力迅速提升，為公司貢獻收入增量和新的利潤增長點。

收購溢價較低將增厚公司業績，業績承諾保證增長底限

本次交易價格對應2013年靜態市盈率為9.43倍、2014年3月31日市凈率為1.33倍，而公司2013年靜態市盈率為34倍、目前市凈率3.5倍。此次收購溢價較低，將增厚公司業績。中鐵瑞威管理層的業績承諾鎖定了增長底線：2014-2017年凈利潤分別不低於1745、2601、3381、4395萬元。未來幾年利潤增速則顯著高於蘇交科(300284,股吧)自身10%的增速。

收購是設計院實現異地擴張的重要手段

蘇交科上市之后，先后收購了(或擬收購)杭州華龍、甘肅科地、淮交院、廈門市政院、中鐵瑞威等公司的部分股權，實現了人才、市場等稀缺資源的快速聚集。公司本月中旬的非公開發行股票預案若正式實施將進一步增強公司資金實力，為未來公司自身發展或外延式擴張提供十足動力。

投資建議

公司通過並購使業務不斷延展、獲得高於行業平均的增速；公司未來騰挪的余地依然很大，並購也預計會持續下去。看好公司未來發展，預計2014-2016年蘇交科eps分別為0.5、0.65、0.85元，維持“買入”評級。

風險提示

公司進行了多次收購與整合，企業文化的融合對公司管理水平提出了高要求。

亞瑪頓：風云際會，蛟龍出海

類別：公司研究機構：國信證券股份有限公司

評論：

投資設立太陽能電站產業基金，又一全新的里程碑事件

此前，公司在4月份完成了全資子公司江蘇亞瑪頓(002623,股吧)電力投資有限公司的工商注冊登記手續，隨后公司在7月份公告其全資子公司江蘇亞瑪頓電力投資有限公司擬投資約4607.91 萬元，在公司既有工業廠房建筑屋頂及其他可依托光伏電站的建筑物上建設5.003mw分散式光伏發電項目。這是幾個月前公司初步涉及光伏電站建設的情形。

此次，公司公告與弘石投資共同發起設立寧波保稅區亞瑪頓新能源投資合伙企業(有限合伙)(名稱將以工商局核准為準，以下簡稱“合伙企業”或“產業基金”)，專項投資新能源領域，尤其是太陽能領域的項目。產業基金總規模不超過人民幣10 億元，首期出資額為人民幣5億元。亞瑪頓作為合伙企業的有限合伙人(lp)以自有資金出資人民幣4.995 億元，占合伙企業出資總額的99.9%；弘石投資作為合伙企業的普通合伙人(gp)，出資人民幣50 萬元，占合伙企業出資總額的0.1%。亞瑪頓擬在自身行業經驗的基礎上充分利用弘石投資在太陽能電站項目投融資渠道，以及在電站項目收購、開發、建設和運營方面擁有豐富的經驗和資源，通過收購太陽能電站項目，從而投資太陽能電站業務。此次設立太陽能電站產業基金，是公司向太陽能光伏電站建設領域拓展的又一全新的里程碑事件，有助於公司更好地向下游電站領域發展，增加公司新的利潤增長點。

合作伙伴經驗、資源豐富，助力公司在新領域快速發展

公司合作伙伴——寧波保稅區弘石股權投資管理有限公司其法定代表人為葉得軍先生。葉得軍先生曾任無錫尚德太陽能電力有限公司全球銷售副總裁，並操盤尚德電力旗下的gsf 基金(全稱為globalsolar fud， s.c.a， sicar，是無錫尚德旗下的太陽能產業投資基金)，曾接觸了大量的國內外太陽能電站項目的開發，熟悉國內外太陽能電站的epc商業模式。

葉得軍先生從尚德離職后，還參與了上海大地銀鼎股權投資基金管理公司、上海新德股權投資基金管理有限公司等多個涉及光伏產業基金的投資公司的運作。可見，亞瑪頓此次選擇的合作伙伴在光伏產業投資領域具備豐富的投資經驗和行業資源，預計此次合作將助力公司在光伏電站建設領域取得快速的發展。

投資電站增收增利，利用電站拉動組件銷售，提升市場認同，一石多鳥

此前，我們在5月中旬發布深度報告《國信證券-亞瑪頓-002623-金麟豈是池中物，一遇風云便化龍》中指出：公司主業穩增，新產品——2mm超薄物理鋼化玻璃和超薄雙玻組件有望成為公司業績的爆發點。但因公司產品代表行業發展的全新領域，二級市場投資者對公司新產品的客戶認同度，以及新產品的市場推廣進度有較大的疑慮，包括前期公司成立電力投資公司，擬建5mw示范工程，仍無法徹底打消市場的疑慮。

此次合作，公司實現了向下游電站領域延伸發展的目的，為公司增加了新的利潤增長點。同時，電站項目的建設也能夠直接拉動公司超薄雙玻組件的銷售，並通過公司直投電站工程的示范效應使客戶能夠更加直觀、深入地了解超薄雙玻組件在實際應用終端的優勢，提升新產品的客戶認同度，一筆投資，一石多鳥。

首期投資金額，預計有望拉動公司300mw組件銷量，貢獻凈利潤預計超過1億元

此次公司設立的產業基金總規模不超過人民幣10 億元，首期出資額為人民幣5 億元。我們按首期投資金額5 億元為假設，造價假設8元/瓦，光伏項目建設一般要求20%自有資本金，因此可預計撬動總計約300mw的光伏電站項目。假設光伏電站建設采用公司新產品——超薄雙玻組件，則在不考慮電站建設收益和電站持有收益的情況下，僅考慮組件銷售預計可為公司貢獻凈利潤超過1億元，可為公司增厚eps 約為0.7元，業績彈性大。

再次重申——看好公司未來發展和爆發力，維持推薦評級

我們已於5 月中旬向市場大聲急呼：亞瑪頓——金麟豈是池中物，一遇風云便化龍，如今我們再次重申，看好公司未來發展和爆發力。首先今年四季度光伏搶裝預期仍存，預計全年主業出貨量維持40-50%的增長可期，其次，新產品是公司未來業績爆發的核心動力，此次投資光伏產業基金，不但為公司新增利潤增長點，更是有望直接拉動新產品的銷售，加速市場推廣，業績爆發在即，建議投資者積極介入，預計公司14-16 年eps 分別為0.4/1.01/1.48 元/股，對應pe 為63.1/24.8/16.9x，三年復合增長率有望超50%，爆發式增長可期，維持“推薦”評級。

隆平高科(000998,股吧)：入駐國家隊，種業巨頭揚帆起航

類別：公司研究機構：齊魯證券有限公司

事件：隆平高科公布非公開發行a股股票預案，發行對象為中信興業投資、中信建設、信農投資、現代種業基金和匯添富-優勢企業定增計劃5號資產管理計劃，公司實際控制人變更為中信集團。

具體非公開發行方案如下：

本次非公開發行的股票總數為30,100萬股，發行價格11.88元/股。其中，中信興業投資認購數量為10,900萬股，中信建設認購數量為8,400萬股，信農投資認購數量為8,400萬股，現代種業基金認購數量為400萬股，匯添富-優勢企業定增計劃5號資產管理計劃認購數量為2,000萬股。發行對象均以現金認購本次非公開發行的股票，鎖定期3年。

本次非公開發行完成后，中信興業投資、中信建設和信農投資合計持有隆平高科的股權比例為21.36%，隆平高科的實際控制人將變更為中信集團，最終控制人為中國財政部。

財政部、中國化工集團、中國農業發展銀行旗下的現代種業基金持股0.31%。

高管團隊通過匯添富定增計劃持股2,000萬股，持股比例1.55%。

同時，隆平高科與核心管理團隊簽署業績承諾及獎懲方案協議。要求公司2014年度、2015年度、2016年度、2017年度和2018年度實現歸屬於母公司的凈利潤分別不低於36,000萬元、49,000萬元、59,000萬元、77,000萬元和94,000萬元。)若未完成業績承諾，則業績承諾對象按(利潤補償金額=業績承諾對象當年度凈利潤承諾數-公司當年度實際凈利潤數)的利潤補償金額以現金方式支付給公司。

隆平高科實際控制人變更為中信集團，隆平高科成為種業國家隊最核心成員。隆平高科變更實際控制人后，成為中種集團、農發種業(600313,股吧)之后的第三家央企控制的種業公司，而且隆平高科作為國內雜交水稻領域最具競爭優勢的種業公司，預期未來將獲得更多的政策扶持，成為中國種業整合的最重要參與者。

完成增發后，公司將手持36億現金，2015年或將掀起種業並購整合浪潮。(1)依托於中信集團旗下中信並購基金的產業資本優勢，隆平高科將成為國內種業整合的領軍企業；(2)現代種業基金參股隆平高科，隆平高科或將是國家級的現代種業基金的重要退出平臺；(3)依托於中信集團在海外深厚的產業版面優勢，隆平高科未來的整合目標將不局限於國內市場，海外的並購整合成為隆平高科未來最大的看點。

此外，通過此次定增計劃，公司解決了管理層激勵問題。在2013年底完成少數股權收購，以及此次管理層激勵后，公司無論在研發和銷售平臺打造，還是管理層與股東的治理結構上，都已經形成良好的體系構架，未來公司的業務發展將進入一個新的快速頻道。

我們持續看好公司中長期的發展，通過此次變更大股東，將加速隆平高科向世界種業巨頭邁進的步伐。(1)公司將繼續加強自身雜交水稻領域的研發和銷售優勢，版面國內和國外市場；(2)通過並購整合獲得更多的研發技術和產品線擴張，未來在生物技術、轉基因作物、以及其他大田作物領域，公司將獲得更多的資源儲備；(3)通過並購整合加速國際市場拓展的步伐。

按增發完成后股本計算，預計公司2014-2016年eps分別為0.29、0.44和0.54元，按2015年45xpe計算，目標價設定為19.75元，維持“買入”評級。盡管短期內公司相對估值較高，但是我們看好公司中長期的業務擴展和業績增長潛力，在全球化的並購整合完成后，公司市值有望向更高層次邁進。我們認為公司新品種推出、並購預期都將成為未來股價上漲的催化劑。風險因素：新品種推出時間低於預期，並購整合進展不暢。

比亞迪：電動汽車行業的排頭兵

類別：公司研究機構：世紀證券有限責任公司

公司最大看點在於電動汽車。公司業務主要分三類，汽車(傳統和電動汽車)、手機及部件、二次充電電池等新能源業務。2013 年收入占比分別為50%、37%和10%，利潤占比分別為58%、29%和8%，毛利率分別為18%、12%和13%。2014 年電動汽車占汽車銷量不到5%，但收入占比可達30%左右，成為公司最大看點。

電動汽車行業的發展顯現加速態勢。原因在於隨著國家政策推動，充電樁等裝備不斷完善以及消費者體驗增加了對電動車的接受程度。以前對電動汽車充滿熱情大量投入的，也只是長城、比亞迪(002594,股吧)等民營車企，甚至有人懷疑中國政府充當了冤大頭角色，用巨額的費用來補貼一個並不成熟的行業，但隨著寶馬、奔馳、通用等外資車型不斷進入市場，國有大型車企不得不加大投入。當全行業的資源用於電動汽車的研發和推廣時，可以預見到未來電動汽車行業發展速度之快。2014 年上半年國內新能源汽車產銷均超2萬輛，同比增長超過兩倍，已現端倪。

公司新能源汽車市場占有率第一。受益於k9、秦、e6 等車型熱銷，公司上半年銷售新能源汽車7567 輛，整體市場份額達到37%，其中插電式混動汽車表現突出，市場份額超過60%。作為國內新能源汽車第一品牌，公司已實現電池、電機、電控、整車的垂直一體化整合，研發技術領先，產品優勢明顯，將充分受益於新能源汽車行業的快速增長。

盈利與估值。從估值的角度來看，一個處於起點的行業，無法用普通的估值來評價，按特斯拉6 倍市銷率來計算，按2015 年收入計算，僅電動車部分，每股價值就達45 元。盡管我們堅定看好公司的長期發展，但考慮到市場情緒，預計下半年推動政策出臺的密集度不如上半年，而投資者也需要觀察推動政策的效果如何，以及是否會落實到業績上，我們需要跟蹤電動車的銷量能否持續增長，因此首次給與“增持”評級。

風險因素。新能源汽車推廣受阻，進度不如預期。

桑德環境：增發並購桑德國際[5.35%]控股權，構建大環保平臺

類別：公司研究機構：廣發證券股份有限公司

核心觀點：

增發並購桑德國際控股權，加速環保業務整合

公司公告增發35億元(增發底價21.41元，桑德集團參與認購總金額的30%)，其中桑德國際向桑德環境(000826,股吧)增發2.8億股，sound water limited(文一波控股)向桑德環境轉讓2.65億股。同時桑德環境旗下水務資產一弘公司將作價12億元轉讓給桑德國際或其指定者。以增發底價測算，完成增發后桑德環境股本10.06億股；桑德環境持有桑德國際31.2%股權。

加速構建國內首屈一指的綜合環保平臺，后續外延式擴張值得期待

預期增發及交易完成后，桑德環境將成為桑德國際的控股股東(持股比例31.2%)，桑德環境將成為a股首屈一指的綜合環保平臺，固廢、水務等領域處於國內領先水平，同時上述業務的協同作用將逐步體現；公司同時擁有a+h的控股融資平臺，后續外延式擴張值得期待。

增發及交易方案對對短期業績影響有限

參照桑德國際的盈利一致預期，桑德環境2014、2015年合並口徑盈利9.77、13.14億元，對應eps為0.97、1.30元，即此次增發方案對業績影響有限。考慮到業務整合后環保平臺的協同作用，公司未來的成長性有望提升。

業績持續高成長可期，維持“買入”評級

暫不考慮增發事宜，預計公司14-16年eps分別為0.97、1.27、1.59元，對應2014-16年pe分別為26、19、15倍。公司垃圾焚燒、餐廚等項目儲備充足，並加速版面環衛、再生資源等固廢新業務方向；預計公司未來3年業績增長仍超過30%，維持公司“買入”評級。

風險提示

在建項目進度低於預期；新業務開拓導致費用率提高；