禾豐牧業存貨量奇高 產能嚴重釋放不足

因“白卷英雄”張鐵生出現在股東名單中，處於預披露期的遼寧禾豐牧業股份有限公司（簡稱“禾豐牧業”）引起了各界廣泛關注。禾豐牧業招股書中令人眼花繚亂的股權轉讓，一降再降的利潤數據，注定會為其ipo之行蒙上陰影。

一、存貨量奇高 產能利用率一降再降

招股書顯示，2011年至2013年，公司產量裹足不前，三年分別為180.56萬噸、195.04萬噸、181.35萬噸。產能利用率更是一降再降，從2011年的75.88%下滑至2013年的58.54%。

同時，禾豐牧業近三年的存貨賬面價值分別為7.2億、9.4億、10.9億元，占流動資產的比例均超過50%，並穩定在60%大關，大大高於行業平均水平。

在現在有產能消化不足的情況下，募投項目仍然新增黑龍江禾豐年產24萬噸飼料項目、沈陽膨化年產18萬噸膨化飼料項目、農大分公司年產15萬噸飼料項目、唐山反芻年產20萬噸（單班10萬噸）飼料項目、禾豐牧業年產10萬噸飼料項目、興城分公司年產8萬噸飼料加工擴建項目6個飼料項目，共計新增產能95萬噸產能。

公司為何在存貨量居高不下，現有產能釋放不足的情況下還要大幅擴產？募投項目建成后，一旦市場消化與產能平衡無法協調，那么禾豐牧業的業績將受到極大考驗。

二、不到2個月的股權轉讓存利益輸送嫌疑

“2006年3月，禾豐牧業第一次股份轉讓中，股東高俊松將其持有的1%公司股份以1元/股的價格轉讓給公司員工田野。當年5月的第二次股份轉讓，田野卻以4元/股的價格將這些股份分別轉讓給了金衛東、邵彩梅、張鐵生。”

招股書中給出的轉讓原因是“田野由於個人原因離開公司另謀發展，經雙方協商，確定了股權轉讓價格。”兩個月，一進一出，田野進賬159萬元。

三、凈利潤連續下滑 資金運營緊張

從表中可以看出，報告期內，禾豐牧業的營業利潤、利潤總額、凈利潤連續下滑、禾豐牧業2014年能否扭轉業績持續下滑頹勢，實在讓人擔憂。

禾豐牧業本次的募投資金，其中1億元用於補充現金流，2億元用於償還銀行貸款。

連續的利潤下滑，加之銀行貸款償還壓力，公司的資金壓力風險，不容不容小覷。