長江證券：4g建設加速 烽火通信推薦評級

4g建設加速，支撐傳輸網投資維持高景氣：我們重申，未來兩年，行業競爭將推動4g 建設加快發展，支撐中國光通信行業維持高景氣。2014年中國移動4g 建設進度和推廣速度已然遙遙領先，中國移動4g 用戶數呈現出加速增長態勢，與此同時，中國聯通和中國電信則出現移動用戶增長乏力的現象。受競爭驅動，中國聯通計劃在2014 年下半年新建10 萬個4g 基站，中國電信計劃2014 年底開通14 萬個4g 基站。可以預見，未來兩年，隨著中國聯通和中國電信加大4g 建設力度，中國4g 建設將呈現出加速發展態勢。運營商4g 建設加速必將拉動傳輸網投資需求持續向上，支撐光通信行業維持高景氣。我們觀察到，2014 年上半年中國移動傳輸網投資達到303 億元，同比增長31%，中國電信和中國聯通也提前啟動了傳輸網升級擴容，側面驗證了我們的判斷。

子公司烽火星空為網絡監控及安全領域翹楚，此部分資產價值望迎來重估：子公司南京烽火星空為網絡資訊安全和企業移動資訊化領域翹楚，此塊優良資產有望迎來價值重估。具體而言：1、南京烽火星空為國內三家具備完整的網絡監控及安全全資質的公司，且在政府應用、金融證券、能源等行業有成熟應用；2、2013 年烽火星空實現凈利潤1.07 億元，為行業內規模領先的龍頭企業，且過去凈利潤規模實現較快增長。我們判斷，隨著資訊安全從簡單的底層硬體的國產化替換，向軟件替換和應用的逐步擴散，公司未來增長前景值得期待。此外，在移動資訊化領域，烽火星空已經從移動中間件廠商成功延伸為企業移動資訊化解決方案提供商，未來必將在企業移動資訊化加速發展中持續受益。

版面智慧城市及軍工業務領域，助推公司長期增長：公司在立足運營商通信市場的基礎上，積極拓展非運營商市場，試圖為公司開辟全新成長空間。目前，公司積極開辟廣電、電力市場，后續將在智慧城市、軍工應用領域加大市場開拓力度，助推公司業績延續高速增長。

投資建議：我們看好公司長期發展前景，預計公司2014-2016 年全面攤薄eps 為0.67 元、0.82 元、0.98 元，重申對公司“推薦”評級。