大摩給予途牛持股觀望初始評級

新浪科技訊 北京時間6月18日晚間消息，摩根士丹利今天發布研究報告，給予途牛(Nasdaq:TOUR)股票“持股觀望”的初始評級。

以下為報告全文：

我們看好途牛在中國在團體游市場的領先地位，並認為出境游需求的提升將給該公司帶來利好。如果利潤率的可預見性得到提升，我們將更看好該公司。

股價上漲。途牛股價自IPO(首次公開招股)以來已上漲超過80%。途牛於5月9日上市，IPO發行價為9美元。我們預計，從2014年至2016年，途牛的營收每年將增長75%，而由於規模的擴大，不按照美國通用會計準則，途牛將於2015年實現盈虧平衡。不過我們認為，這一利好已被反映在股價之中。根據我們的業績預期，途牛當前的2015年企業價值與調整后營收之比為5倍。

單純的在休閒游服務提供商：我們估計，中國目前50億美元的在休閒游市場將以每年30%至40%的速度繼續增長。這主要是由於旅遊需求的增長，以及在渠道的滲透率目前只有8%至9%。以交易總價來看，途牛目前是中國在團體游市場的領先者，2013年市場份額超過15%，高於2011年的5%。

出境游：關鍵的增長動力。中國的出境游市場正在升溫，2013年占在休閒旅遊市場交易總價的38%。途牛的約70%預訂來自海外游市場，在團體游和自助游的總訂單中分別占61%和93%。

穩定的供應鏈管理。途牛有多樣化的供應商群體，沒有任何一家供應商在預訂總量中的比例超過5%。由於用戶通常提前付款，因此該公司有有利的現金周轉周期(不到40天)。

投資風險。競爭更加激烈、由於不可控事件導致的營收波動，大舉投資導致持續虧損。與攜程的合作有可能減輕潛在價格戰的風險。(李麗)