違約率低+價格水位合理 新興債下半年可望大放異彩

回顧今年第二季債市表現，新興債市大放異彩，新興美元債、新興本地貨幣債累積漲幅達4.40%、3.20%，新興債漲勢更勝全球高收益債2.62%。先機新興市場本地貨幣債券基金經理人葛佛斯(David Griffiths)分析，隨著全球貿易活動加速復甦，拉抬新興市場出口表現與經濟成長表現，中期而言新興市場貨幣仍具升值空間。

貨幣表現+低違約率 原幣計價新興債強

葛佛斯表示，未來美國國庫券殖利率將穩定上升，意味著美國經濟成長將更為強勁，而新興市場經濟表現也將隨之改善。長期而言，葛佛斯預期新興市場本地貨幣債券的報酬，將超越強勢貨幣計價債券。且過去帶動新興市場貨幣升值的要素－例如強勁的經濟成長表現、高生產力、人口結構良好，未來都將持續推升新興市場貨幣的表現。

至於市場最關心的違約率部分，美銀美林將2014年新興市場高收益債違約率估值從4.2%大幅下調至3.7%，原因是預期今年拉丁美洲違約案例會從預估的7件降到5件，違約率3.8%，歐非中東和亞洲違約率則為3.4%和3.8%。

現在的低點　未來的轉折點

葛佛斯表示，展望2014年，聯準會政策走向漸趨穩定，歐洲央行進一步鬆綁貨幣環境，且未來幾個月全球經濟成長率可望持續改善，都將有助於穩定新興市場債券的報酬表現與前景。更重要的是，相較於其他固定收益資產（投資等級債券、高收益債券、銀行貸款、已開發國家政府公債），新興市場債券價格與匯率相對低廉，造就更具吸引力的投資契機。

過去投資新興市場最大的風險來源－「Fed量化寬鬆政策」，已在去年底正式退場，新興市場股債價格自2014年第一季展開利空出盡的「普漲行情」，第二季國際資金呈現全面回流。根據EPFR統計，截至6月11日當周，新興債共同基金當周流入7.6億美元，為連續11周淨流入，顯現資金信心十足，持續積極回補新興債。