海通國際：金茂投資估值偏低

近期有不少房產上市公司分拆子公司上市，主要將其業務主線更明確地分開，並把子公司業務價值更有效地從市場中反映出來。例如方興地產(817.hk)分拆金茂投資及金茂(中國)投資控股有限公司(6139.hk)。方興地產本身是央企背景，其母公司中化集團是中國四大國家石油公司之一，實力雄厚，財務狀況非常穩健，公司融資成本亦優於同業。

金茂投資是專注於中國酒店業的固定單一投資信托，集團於1993年成立，現擁有多個位處於優質地段的酒店和綜合用途開發物業，如上海金茂大廈，以及已竣工的7間酒店，分別位處於上海、北京深圳等地，屬於一線城市或旅遊熱點。而北京及麗江的酒店亦分別在開發中，收入來源多元化。

位於上海陸家嘴(600663,股吧)金融貿易區的金茂大廈，是一個綜合用途開發物業，目前是上海第2高的摩天大樓，集辦公樓、五星級酒店、觀光廳、零售中心等設施於一體；現時金茂大廈占上市資產包總值達46%。加上上海推出自由貿易區試點及根據浦東十二五規劃，以上海迪斯尼度假區為核心，將上海浦東新區將進一步發展成為旅遊度假勝地，帶動可持續的增長。預計租金收入將會穩步上揚。

酒店方面，集團的酒店大多座落於一些旅遊熱點，如麗江、三亞及頻繁的商務區，如北京、上海及深圳經濟特區，而酒店管理人均為國際知名的五星級酒店營運商，如凱悅酒店(hyatt)、喜達屋(starwood)、萬豪國際(marriott)及希爾頓(hilton)。隨著深圳前海的新經濟(310358,基金吧)特區形成、及上海發展為中國的金融中心，商務旅客的流量將會逐漸增加，集團的五星級酒店，正好切合國際商務旅客的需求。

估值方面，公司股價較2014年資產凈值折讓超過60%，而酒店方面估值更是嚴重偏低，折讓超過70%，故分拆上市后更能有效地釋放其內在價值。上市后方興仍持有金茂投資70%的股權，憑著強大的后盾及較低的融資成本，為集團未來發展帶來重大支援。集團將於本周以公開發售形式招股，投資者可留意。