廣東50家試點國企改革工作正式啟動 后市成長空間大(股)

編者按：記者從28日舉行的廣東省屬體制機制改革創新試點企業動員會上獲悉，廣東50家試點國企的改革工作正式啟動。

根據會議下發的《體制機制創新試點企業相關工作說明》，廣東國企改革中員工持股范圍主要是試點企業經營管理層、核心技術人員和業務骨干，員工持股總比例不能超過20%，個人持股比例不能超過5%；此外，廣東還將以“母基金+子基金”的形式，設立首期規模為50億元的廣東國資改革發展基金。

據了解，廣東省國資委出臺了多項舉措來推進試點企業改革。在員工持股方面，《說明》首先明確兩個前提：一是並非每個試點企業都實行員工持股；二是員工持股不等於全員持股，持股范圍主要是試點企業經營管理層、核心技術人員和業務骨干。

同時，《說明》還規定，有兩種情況不能實施員工持股：專營性、平臺性的試點企業暫不實施；與國有股東關聯交易占其主營業務收入80%以上的暫不實施。

在員工持股的推進方式和時間上，《說明》要求原則上采取增資擴股方式。員工持股與引入戰略投資者或財務投資者同步實施，先引入戰略投資者，再按同股同價的原則實施員工持股——這主要是便於確定員工持股的價格依據，避免不必要的爭議。

廣東國資改革發展基金則是由恒健控股公司、省屬企業、金融機構及其他社會機構以“母基金+子基金”的形式設立，參與試點企業體制機制改革創新工作。基金首期規模為人民幣50億元，其中母基金為15億元。基金實行封閉運作，定向支援試點企業產業的發展和培育，對50戶試點企業原則上要全部投資，且入股比例不低於10%。

我們對比后不難發現，雖然沒有A股上市公司直接納入到這50家試點企業。但這50家公司卻涉及17家集團公司，並同上市公司建立聯系，其中，有廣新控股、廣晟公司、廣業公司、商貿集團、粵電集團等。

在二級市場上，廣東國企改革概念相對強勢，截至昨日收盤，廣業公司旗下的宏大爆破(行情,問診)升5.96%，廣東省廣弘資產經營有限公司旗下的廣弘控股(行情,問診)上漲3.36%，自23日以來，該公司股價已經連續上漲了5個交易日。另外，韶能股份(行情,問診)、穗恒運A(行情,問診)、廣州發展(行情,問診)、珠江鋼琴(行情,問診)、白云機場(行情,問診)等都表現不錯。

有券商分析師表示，從中長期來看，廣東國企改革空間比較大。中航證券分析師符旸認為，廣東省國企中近一半分布在房地產、交通運輸、電子元器件、電力及公用事業這幾個行業。

廣弘控股（000529）：廣東國企改革之廣弘控股：資產注入可期

來源： 廣州證券撰寫時間： 2013-12-30

公司是廣東省國資委旗下的肉產業鏈和教育發行的區域龍頭。

廣弘控股是原廣東美雅集團股份有限公司經重組后更名的大型省屬國有控股上市公司，於2009年9月11日在深交所復牌。公司控股股東廣弘資產經營有限公司，屬於廣東省國資委旗下的四大控股型集團之一（廣晟、廣業、廣弘和廣新）。公司主營業務為肉類食品供應和教育出版物發行，擁有華南地區最大的食品冷藏庫和最大的肉類冷凍食品批發市場以及廣東省中小學教材發行的兩條渠道之一。2012年公司營業收入15.69億元、凈利潤0.62億元，2009-2012年收入年均復合增速9.6％，凈利潤年均復合增速1.2％。

廣弘控股母公司資產眾多。

公司為廣東省屬大型資產經營公司之一的廣弘資產經營有限公司旗下唯一上市平臺，其控股股東廣弘資產旗下資產眾多，包括綠色食品板塊（廣糧、九江飼料）、醫藥健康板塊（廣東醫藥、本草藥業等）、新原材料（廣弘國貿、廣弘金屬、廣弘商貿）、宜家宜業宜旅（廣弘房產、廣弘文體、廣弘投資、拱北中旅）等，因此在此輪國企改革中，公司存在較強的資產注入預期。

盈利預測

我們預計公司13-15年收入增速20.6％、12.3％、12.5％，凈利潤同比增速為21.8％、32.4％、26.6％，EPS分別為0.13、0.17、0.21元。公司未來的看點在於國企改革預期下的資產注入價值。

風險提示：食品安全風險。

珠江啤酒（行情，問診）（002461）：廣東國企改革之珠江啤酒：關注並購價值

來源： 廣州證券撰寫時間： 2013-12-30

國企改革預期下，珠江啤酒存在並購價值。

珠江啤酒（002461）是以啤酒業為主體的國有企業，公司的控股股東為廣州珠江啤酒集團有限公司，持股比例為51.94％，實際控制人為廣州市國資委。外資股東英特布魯國際持有25.62％股權。

在廣東國企改革預期下，珠江啤酒存在進一步並購預期。珠江啤酒按照2013年12月27日收盤價計算，PS約1.84倍，市值64.75億元。公司二級市場目前PS大幅低於2013年華潤收購金威和嘉士伯收購重啤的收購估值；如果按照公司220萬噸產能對應目前3500-4000元的收購價格，珠江啤酒理論市值77-88億區間。

2014年啤酒行業景氣度提速。

收入端，14年世界杯年將貢獻銷量增速，這在以往三屆世界杯年都有體現。其中，2002韓日世界杯產量增速提升6個百分點，2006德國世界杯提升9.6個百分點，2010南非世界杯提升2.6個百分點；

毛利率端，13年下半年全球大麥庫銷比上升和價格下挫將促成14年啤酒成本下降，而行業龍頭仍將繼續實施產品升級。

盈利預測

我們預計公司13-15年收入增速-1.0％、8.2％、5.3％，凈利潤同比增速為6.5％、19.7％、16.9％，EPS分別為0.06、0.07、0.08元。公司未來的看點在於國企改革預期下的並購價值。

風險提示：廣東區域市場競爭激勵加大、食品安全風險。

省廣股份（002400）：內生增長強勁，外延並購步伐不停

來源： 廣州證券撰寫時間： 2014-03-25

事件：

公司發布2013年報，2013年實現營業總收入55.9億，同比增長20.84％；歸屬母公司凈利潤2.87億，同比增長58.9％，對應2013年EPS為0.75元。

投資要點：

增速略超預期，整合效益逐步顯現。省廣13年收入規模近56億元，較上年同期相比增長20.8％，略超我們的預期。我們認為公司凈利潤大幅增長的主要原因有兩點：（1）媒介代理業務推行多層次化和采購規模擴大化模式，提高議價能力，整體毛利率提升了3.06個百分點；（2）公司內生業務凈利潤增速基本在40％以上，其中成都經典視線凈利潤貢獻5800萬元，增速達到47.5％，源於整合效益帶來公司整體毛利大幅提高。

新領域廣告主有所突破，2014內生增長有望再超預期。公司13年客戶質量進一步優化及提升，客戶覆蓋行業陸續擴張：

大客戶開發漸現成效。公司自去年開始不斷開拓新行業客戶，通訊類、快消費類、大健康以及金融類業務增速顯著；通過與合眾的整合，13年健康類訂單也大幅增加。總體而言，汽車客戶對公司整體利潤影響逐步減少；通訊和健康產業的發達對公司在該類行業的新訂單增長有更好地助力作用。

張弛有致地發展方式：14年公司將繼續延續資源整合：（1）優化客戶質量和客戶行業比重；（2）延伸產業服務鏈條，提升毛利增值空間；（3）進一步培養中高層管理人才，加速股權激勵方案落實。我們認為，公司張弛有致地發展方式已經形成了“省廣式”標志性特點，有助於公司成為基業長青的大型傳媒營銷集團。

交叉推廣助力多元化營銷實力。隨著公司在產業鏈版面的完善，除了協同作用外，交叉推廣成為提升多元化營銷服務能力的重要動力。目前，公司已經運營全行業領先的“廣告數字化運營系統”，整合了消費者洞察、品牌規則、創意發想、媒介策劃等多模塊運用，有效地為客戶提供營銷全鏈條解決方案，營銷實力的提升能夠有效地支援省廣獲取和維系大客戶的能力。

盈利預測與估值：假設省廣14年順利完成雅潤並購，並於下半年開始並表，考慮股本增加到4.03億股，收購雅潤文化對省廣14-15年EPS分別增厚0.11元和0.19元。我們預計公司14-15年EPS分別為1.04和1.34元，對應38、30倍PE。目標價位52.5元，還有55％空間。給予“強烈推薦”評級。

風險提示：並購標的業績不達預期，后續整合工作不佳。

粵水電終止實施第二期回購計劃加碼清潔能源

3月26日晚間，粵水電（002060）披露 2013年年報。報告期內，公司實現營業收入53.98億元，同比增長19.63％；歸屬於上市公司股東的凈利潤8924.1萬元，同比增長 56.24％；基本每股收益0.1481元。同時，公司擬向全體股東每10股派發現金股利0.3元（含稅）.

報告期內，公司各項經營指標創新高。公司緊緊把握國家發展清潔能源的有力政策和有利時機，從戰略層面制定了大力發展風電、水電、太陽能光伏等清潔能源規劃，搶占市場先機，儲備優質資源，加快投產建設，實現效益創新。

去年甘肅金塔紅柳洼50兆瓦太陽能光伏發電項目，新疆布爾津風電二期50兆瓦項目，木壘老君廟一期50兆瓦、二期50兆瓦風電項目相繼開工建設，其中甘肅金塔紅柳洼電站於2013年6月並網發電。新簽訂新疆阿勒泰地區、廣東省乳源縣清潔能源開發協議。

2013年度合並范圍新增福鼎市福粵投資有限公司、粵水電軌道交通建設有限公司、富蘊縣粵水電能源有限公司、粵水電建筑安裝建設有限公司、珠海豐粵水電工程有限公司、木壘縣東方民生新能源有限公司6家子公司。

同時，為開拓海南市場，推動公司加快發展，粵水電擬出資5000萬元在海南省海口市設立海南粵水電投資有限公司，負責海南省清潔能源投資開發和工程建設等業務經營。

此外，公司表示，本次董事會召開日前30個交易日期間，公司股票收盤價曾若干次高於回購價格上限5.40元，公司近期股價未滿足第二期回購股份計劃的推出條件；同時綜合考慮公司近期經營發展需要，清潔能源投資需要資金支援，且資產負債率偏高，公司決定終止實施第二期回購股份計劃。

據悉，粵水電擬在2012-2015年推出三期回購股份計劃，其中第一期已經實施完畢。按照粵水電的計劃，在首期回購計劃實施屆滿后，只有當公司股價持續低於每股5.40元時，公司才會推出第二期回購股份計劃。

作為國企，粵水電在前期資本市場炒作國企改革之時，股價曾一度從4塊附近上漲到差不多6塊，短期漲幅接近50％。其中，上市公司披露的遠高於市場價的回購股份計劃無疑是市場信心的另一個重要來源。

從上述年報看，粵水電不僅業績高增長，清潔能源業務也取得長足發展。在國家支援清潔能源發展的背景下，公司放棄回購計劃，轉而繼續擴大清潔能源資本支出，無疑更加有利於公司長期成長。