MORNINGSTAR基金市場月評 (截至9月25日)

9月份，雖然烏俄兩國緊張情勢改善、蘇格蘭公投由反獨派勝出，但歐洲與中國經濟數據表現欠佳、中東局勢動盪，且歐、美央行貨幣政策動向持續干擾市場情緒。儘管9月份歐洲央行(ECB)再度調降利率，並決定於10月份開始實施購買資產抵押債券(ABS)計劃，但歐洲央行(ECB)第一輪TLTRO提供予歐元區銀行的融資規模卻不如預期。美國聯準會(Fed)則維持縮減購債規模的腳步，並上調2015年利率預測中值，引發市場擔憂美國聯準會(Fed)恐將加快升息，促使美元走強，衝擊經濟體質較為脆弱的新興國家股匯市。截至9月25日止，整體台灣核備銷售股票型基金9月份的美元報酬率下跌3.66%，債券型基金的美元報酬率則是負的2.47%。

歐、美股票型基金紛紛下跌

9月份，美國所公佈數據偏屬正面，包括8月份零售銷售數據創下4個月來最大增幅、9月密西根大學消費者信心指數上升至一年多來最高水平、9月Markit美國製造業指數上升至57.9，為4年多來新高紀錄。不過，美國聯準會(Fed)於9月16日至17日召開利率決策會議，會後宣佈再度縮減購債規模至150億美元，且美國QE計劃預期將於10月終止。儘管Fed仍重申利率將維持於低檔相當長一段時間，但亦表示將會視經濟情況決定是否提前升息。此外，美國財政部公佈措施以遏止美國企業海外避稅、蘋果新機瑕疵等消息，皆對股市表現帶來負面影響。美國S&P 500 指數於9月份下跌1.87%，美國股票型基金大部分組別的美元報酬率介於負1.1%至負3.1%之間，其中以美國小型股票型基金組別的表現最差，9月份的美元報酬率平均下跌4.77%。在歐洲股市方面，歐元區經濟數據持續欠佳，包括歐元區9月Sentix投資者信心指數創下一年多來新低、9月歐元區綜合PMI則下降至今年來最低點，雖然歐元區8月通貨膨脹率被上修至0.4%，但仍為近5年最低水平。儘管歐洲央行(ECB)宣佈將基準利率由0.15%調降至0.05%、存款利率降至負0.2%，並決議於10月開始購買資產抵押債券，以提振經濟增長，加上蘇格蘭公投結果反對脫離英國獨立，化解了英國的分裂危機，但9月份泛歐道瓊600指數仍下跌0.17%，歐洲股票型基金更受到歐元貶值的拖累，大部分組別的美元報酬率介於負2%至負4.5%之間，其中以北歐股票型基金組別的表現最差，9月份的美元報酬率平均下跌7.04%。

其它地理區域市場: 新興國家走勢分歧

在中國股市方面，中國經濟數據大多不如預期，包括8月工業增長僅6.9%，增速為近6年最低水準，且8月外國直接投資、零售銷售、進口數據均不如預期。所幸，9月匯豐中國製造業PMI指數回升至50.5，稍微緩解市場對中國經濟成長恐大幅減緩的憂慮。此外，中國人民銀行提供5,000億元人民幣流動性至中國前五大銀行，加上國企改革、滬港通即將啟動等利多因素影響，帶動上海綜合證券指數於9月份上漲5.77%，中國內地核備銷售的A股基金於9月份平均上漲5.67%，但台灣核備銷售的中國股票型基金卻受到國際投資氣氛轉差的影響(該組別基金大多投資於香港掛牌交易的中國股票)，9月份的美元報酬率為負的1.85%。

在印度股市方面，上半月印度選舉與改革題材持續發酵，加上印度經濟出現好轉跡象，第二季GDP成長率為5.7%，創下近兩年最快增長速度，帶動股市持續攀升，但下半月卻因市場擔憂印度股市漲幅已過大，而出現獲利了結賣壓。印度股市於9月份下跌0.64%，印度股票型基金組別的美元報酬率則為負的1.11%。

9月份，泰國股市延續8月份的上漲走勢。泰國在軍方執政下政治與經濟政策恢復穩定運作，此外，近期泰國央行亦持續維持寬鬆的貨幣政策不變，以促使泰國逐漸恢復成長軌道。泰國央行預期今年泰國經濟增長率將可達到1.5%，而明年更可望加快至5%。泰國股市於9月份上漲1.94%，泰國股票型基金組別的美元報酬率則為1.23%。

8月份漲勢強勁的巴西股市，卻於9月份出現大幅下跌走勢，主要因最新總統民調顯示，現任巴西總統羅賽芙在第二回合選舉的民調裡，重新取得領先地位。此外，巴西經濟情勢持續疲弱，經濟學家將巴西今、明兩年經濟成長率預估值進一步下調至0.3%和1.01%，加上巴西幣兌美元匯率於9月份下跌7.22%，導致巴西股市於9月份下跌8.69%，巴西股票型基金組別則平均下跌14.61%。受到巴西股市下跌的拖累，9月份拉丁美洲股票型基金組別亦平均下跌10.32%。

在俄羅斯股市方面，歐、美加強制裁俄羅斯，且俄羅斯亦對西方國家的經濟制裁發動反擊，市場擔憂恐將影響俄羅斯經濟，雖然9月下旬烏俄領袖簽下備忘錄，將在烏克蘭東部劃出軍事緩衝區，以確實遵守停火協議，但俄羅斯股市仍於9月份下跌1.23%，俄羅斯股票型基金組別的美元報酬率則為負的2.65%。

9月份，土耳其股市則延續8月份的下跌走勢，土耳其第二季GDP較上一季下滑0.5%，不如市場預期、國際信評機構惠譽(Fitch)表示土耳其信貸增長快速恐不利於主權信評展望等消息，皆對土耳其股市造成衝擊。此外，市場擔憂美國聯準會(Fed)明年可能將加快升息，使得資金流出經濟體質較為脆弱的土耳其，導致9月份土耳其里拉兌美元匯率下跌4.5%，土耳其股市下跌7.12%，土耳其股票型基金組別的美元報酬率則為負的10.8%。

今年前幾個月份表現相對穩健的台灣股市，在9月份卻因資金退場觀望，而出現價量齊跌的情況，尤其是蘋果新機傳出負面消息，導致部分電子類股面臨較大面壓。台灣加權指數於9月份下跌4.5%，台灣大型股票型基金組別以及台灣中小型股票型基金組別的美元報酬率則分別下跌5.97%以及6.32%。

9月份，澳洲股市表現亦表現相對落後。在中國經濟成長放緩的趨勢下，澳洲礦業類股表現受到衝擊，加上澳洲央行表示可能在一段時間內將利率維持在低水平不變，且不排除干預匯市，壓低澳幣匯率，導致9月份澳幣兌美元匯率下跌5.74%，澳洲股市下跌4.31%，澳洲及紐西蘭股票型基金組別的美元報酬率則為負的8.96%。另外，澳幣貶值亦拖累全球新興市場股票-貨幣對沖、亞太區股票-貨幣對沖、亞洲不包括日本股票-貨幣對沖、全球股票-貨幣對沖基金組別的表現(這些基金組別中具有較多原幣別為澳幣的基金)，9月份這四個組別的跌幅皆達到6.5%以上。

另一方面，9月份日本股市的表現則相對強勁，雖然日本第二季GDP較一季萎縮1.8%，但由於日本央行總裁黑田東彥表示如有必要將會擴大貨幣基礎，促使日圓兌美元匯率於9月份下跌4.44%，激勵出口類股漲勢，加上市場期待日本政府年金投資基金(GPIF)將增加投資日本股市投資比重，帶動日本股市於9月份上漲6.16%。雖然日本大型股票型基金組別以及日本中小型股票型基金組別在日圓貶值的情況下，9月份的美元報酬率分別僅有0.74%以及負的1.94%，但日本股票-貨幣對沖基金組別平均上漲3.4%，為9月份美元報酬績效最佳的基金組別。

產業型基金: 貴金屬基金組別表現居末

在貴金屬方面，黃金價格延續8月份的下跌走勢，主要因烏俄之間緊張關係較先前緩和，削弱市場對黃金的避險需求，加上美國聯準會(Fed)維持縮減QE規模的步調，且美元持續升值，使得黃金的替代性投資需求受到壓抑。黃金價格於9月份下跌5.07%，貴金屬基金組別的美元報酬率平均下跌15.85%，為9月份美元報酬績效最差的基金組別。

在能源方面，雖然石油輸出國家組織(OPEC)秘書長表示，可能於11月底的會議中調降明年的生產目標，但多數OPEC成員國卻反對該計劃，加上中國與歐洲經濟數據不如預期、OPEC調降全球原油需求預測等因素影響，導致布蘭特油期於9月份下跌5.78 %，能源基金組別的美元報酬率則為負的8.1%。

另外，9月份美國10年期公債殖利率小幅回升至2.52%(截至9月25日止)，對利率較敏感的房地產(間接)基金因而受到負面影響。9月份大部分房地產(間接)基金組別的美元報酬率介於負5%至負8%之間，其中以房地產-其他(間接)基金組別表現最差，9月份平均下跌8.52%。

另一方面，具防禦特性的產業類股則表現較佳，其中健康護理基金組別受到Humana宣佈庫藏股買回計劃、藥品開發商Endo 可望收購Auxilium等消息激勵，於9月份平均上漲0.6%，為9月份表現最佳的產業型基金組別。

債券型基金: 美元升值，美元債券型基金跌幅較小

9月份美元持續升值，美元指數於當月份上漲3.13%；在歐洲央行(ECB)進一步擴大寬鬆貨幣政策的情況下，歐元兌美元匯率於9月份貶值3.22%；英鎊兌美元匯率於9月份貶值1.69%。受到匯率的影響，美元債券型基金的跌幅較小，大部分組別的美元報酬率介於負1%至負2.2%之間；英鎊債券型基金大部分組別的美元報酬率介於負2.4%至負3%之間；歐元債券型基金表現較差，大部分組別的美元報酬率介於負3.2%至負4.2%之間。

在各類型債券方面，9月份新興市場債券呈現下跌走勢，受到美國聯準會(Fed)升息疑慮、巴西主權債信評等展望被調降至負面等消息衝擊，JPM全球新興市場債券指數於9月份下跌1.35%，大部分新興市場債券型基金組別的美元報酬率則介於負1%至負4%之間。在高收益債券方面，由於美國聯準會(Fed)資產收購計劃即將結束，加上中國、歐洲經濟數據表現疲弱、美國空襲IS等因素影響，衝擊美銀美林全球高收益限制指數於9月份下跌2.02%，大部分高收益債券型基金組別的美元報酬率則介於負1.8%至負4.5%之間。在通膨連結債券方面，歐元區通膨仍持續低迷，且英國8月通貨膨脹率下滑至1.5%，加上美國公債殖利率上升，導致存續期間較長的通膨連結債券出現較大跌幅。巴克萊全球通膨連結債券於9月份下跌3%，通膨連結債券型基金大部分組別的美元報酬率則介於負1.5%至負4.5%之間。