供需矛盾依存 滬膠料在階段性低位弱勢震蕩

?? 一周行情回顧

回顧上周，盡管就訊息面而言，市場略顯平靜，但受累於季節性高峰的來臨，環比供應的逐步上升對產業鏈的壓力逐步增大，從而迫使膠價重心繼續下移。截止2014年9月26日，滬膠1501合約周收盤價報於12415元/噸，較此前一周收盤價上周下跌420元/噸。上周上海期貨交易所的天膠交割庫庫存減少2192噸。

?? 現貨市場情況

天然橡膠現貨市場

回顧上周，滬膠不斷探底，天膠人民幣市場報價隨之下挫，產區膠水價格大幅跳水、輪胎雙反預期結果不佳以及空頭操作等利空訊息不斷傳出，市場信心降至冰點，業者操盤積極性極低，謹慎觀望心態濃重。據了解，目前市場上13年全乳膠庫存消化緩慢，商家報價受壓明顯，全乳膠報價已明顯低於復合膠價格；進口膠方面，越南3L膠貨源供應緩和，價格明顯跟跌，泰國3#煙片膠市場貨源不多，報價稀少。

合成橡膠現貨市場

順丁橡膠：本周丁二烯原料價格延續弱勢使得順丁成本支撐力度弱化；而天然橡膠弱勢走低趨勢或將緩解；順丁開工率依舊處於低位，源頭現貨供應量有限依舊對順丁形成強有力的支撐。但不容忽視的是順丁價格相對其它膠種價格偏高，終端抵觸情緒以及中間商入市意愿弱化或將打壓順丁行情的穩定。中長期建議業者保持謹慎思路，本周順丁行情延續堅挺，局部地區窄調，實盤均商談。丁苯橡膠：本周，原料丁二烯部分廠家外銷量不多，且主要外銷工廠保價至國慶之后，因此丁二烯暫且消化本周跌幅可能大，下行空間比較有限。天然橡膠經過本周連續大跌，超跌已經比較明顯，雖然短線可能面臨低位小幅反彈預期，但整體低於丁苯價格運行的態勢恐怕難以改變。部分下游工廠或許受國慶長假影響，近日有適度采購預期，但難對價格形成有效提振，今年天膠的低價運行，對丁苯膠需求形成較強沖擊。本周僅有三個工作日，且本周月度會議上銷售公司剛剛對丁苯橡膠進行了一輪下調，因此月底穩價的可能較大。預計本周丁苯膠市場弱勢窄調延續，消化跌幅，但也不排除局部市場價格有小幅走低可能。

?? 后市展望

在市場對國內短期推出刺激政策預的期落空背景下，近期滬膠大幅下挫的主要基本面因素是由於天膠進入傳統供應高峰期，全球范圍內的環比供應壓力在顯著上升，另外現貨價格相對於其他膠種溢價過高，從而迫使近期膠價屢創新低。但值得注意的是，當前全乳膠較其他膠種的溢價已經消失，更出現貼水的情況，再者當前是刺激政策預期落空而非經濟實際大幅走弱（最新的PMI數據表明階段性我國經濟經濟大滑坡可能並不大，且后市並沒有可預期的宏觀事件型風險），所以金融屬性對膠價的拖累持續力料相對有限，綜上，個人認為滬膠短期或難有趨勢性方向，期價或在11800-12800元/噸區間內震盪，鑒於大趨勢認為扭轉，所以建議采取逢高拋空的操作。

?? 上海期貨交易所天然橡膠庫存

日期：2014年9月26日 單位：噸

地區 倉庫 上周庫存 本周庫存 庫存增減 可用庫容量

小計 期貨 小計 期貨 小計 期貨 上周 本周 增減

上海 上海長橋 4315 4180 4315 4030 0 -150 15820 15970 150

晶通化輕 6350 5590 6970 5220 620 -370 10410 10780 370

中儲大場 20284 17980 19902 17260 -382 -720 7020 7740 720

中儲臨港 12527 8350 12527 8100 0 -250 26650 26900 250

合 計 43476 36100 43714 34610 238 -1490 59900 61390 1490

山東 奧潤特 9670 8170 9440 7940 -230 -230 11830 12060 230

青島832 9550 7570 8950 6970 -600 -600 29430 30030 600

中遠物流 26980 20320 26980 19890 0 -430 14680 15110 430

合 計 46200 36060 45370 34800 -830 -1260 55940 57200 1260

云南 云南儲運 15000 10620 15000 10110 0 -510 4380 4890 510

海南 海口港 15740 11740 16240 11840 500 100 6260 6160 -100

新思科永桂 13960 9060 14580 10380 620 1320 6940 5620 -1320

合 計 29700 20800 30820 22220 1120 1420 13200 11780 -1420

天津 中儲南倉 18210 14160 16990 13150 -1220 -1010 15840 16850 1010

全程物流 12255 7890 10755 6840 -1500 -1050 12110 13160 1050

合 計 30465 22050 27745 19990 -2720 -2060 27950 30010 2060

總 計 164841 125630 162649 121730 -2192 -3900 161370 165270 3900

?? 行業數據及新聞

中國橡膠業大而不強 現代化指數僅50

中國現在是橡膠工業大國，但還不是橡膠工業強國。中國橡膠工業的經濟國情是‘大而不強’”。在日前於上海舉行的輪胎橡膠產品發展高階論壇上，中國橡膠工業協會名譽會長范仁德在發言中這樣闡述道。

范仁德透露說，經過對輪胎等11個專業、數十家企業的測評分析，2013年，中國橡膠工業綜合平均現代化指數約為50，即為世界先進水平的50%，也即為橡膠工業強國水平的50%。

據了解，這個測評的依據是《中國橡膠工業現代化評價辦法》。該辦法是由中橡協根據國家有關部門有關工業現代化和工業強國的文獻，對照橡膠工業強國著名公司的先進指標，結合中國橡膠工業的現狀制定的。

范仁德介紹說，這個辦法基本上涵蓋了橡膠工業強國的主要特征，並進行量化和明確了指標的權重，是評價企業和行業橡膠工業強國水平的有效辦法。

據范仁德分析，中國橡膠工業的“不強”，除了環保保護、質量、品牌等方面的差距外，具體還表現在如下這些方面。

一是勞動生產率低。這也是中國橡膠工業與世界工業強國的最根本差距。據估算，國內大多數輪胎企業的人均銷售額為世界先進水平的1/3至1/2，上年47家骨干輪胎企業的平均人均銷售額約為120.3萬元。而世界排名第一的諾基亞輪胎人均銷售額達到50.8萬美元，兩者差距甚大。非輪胎橡膠制品的人均銷售額與國外企業差距更大。

二是產品價格低。在中國國內，外資企業全鋼載重子午胎的價格比國內企業高出20%－30%，乘用車胎（半鋼子午胎）的價格則高出50%以上，同時，外資企業品牌占據了國內高達70%-80%的乘用車配套市場份額。而中國出口輪胎的價格比這還要低很多。

三是利潤率低。2013年，中國47家輪胎企業平均稅前營業收入利潤率約4.9%，而全球75強排行榜中，申報利潤的20家企業，其稅前營業收入利潤率平均達到兩位數。

四是自主創新能力較弱。國內橡膠企業的研發能力普遍較低，專利版面也不合理。

五是產業集中度低。在2013年全球輪胎75強排行榜中，中國有26家企業上榜，但其合計銷售額為235.35億美元，而上榜的前四家國外企業，每家銷售額均超過百億美元。

六是資訊化與自動化融合程度低。一些低階技術和管理軟件得到普及，但智慧化高階軟件產品缺失，同時，資訊技術和相關軟件產品與制造工藝技術融合不夠。