節能風電29日上市定位：券商看高到5.4元

下周一（9月29日），新股節能風電(601016,股吧)將在上海證券交易所上市交易。股票簡稱節能風電，股票代碼601016，本次公開發行的股票數量17,778.00萬股，公開發行后的總股本177,778.00萬股，發行價2.17元，市盈率22.06倍。公司專注於風力發電主業，是集風電項目開發、建設及運營為一體的專業化程度最高的風力發電公司之一。

【基本資訊】

【公司簡介】

專業從事風力發電項目開發、投資管理、建設施工、運營維護，控股股東中國節能環保集團是最早介入風電領域的央企之一。

【公司競爭優勢分析】

專注於風力發電，作為行業先行者，公司更具經驗優勢和區域競爭優勢。第一，公司作為中國節能唯一風電開發運營平臺，承繼了中國節能在風電領域多年積累的行業經驗、技術優勢及從事風電行業的優秀管理團隊。第二，公司專注於風力發電業務，擁有豐富的建設運營維護經驗。第三，公司具備較強的區域競爭優勢。公司已發展成為河北張北壩上、甘肅河西走廊以及新疆達坂城等風能資源豐富地區最大的風電運營企業之一。

節能風電:業績增長依賴外延式擴張

公司核心業務是風力發電.

公司專注於風力發電主業，是集風電項目開發、建設及運營為一體的專業化程度最高的風力發電公司之一。

公司業績增長依賴外延式擴張.

公司風電上網價格由發改委制定，而且營業毛利率基本穩定，因此業績增長主要依賴外延式擴張。至2013 年末，公司在建項目裝機容量合計649.5 兆瓦，可預見的籌建項目裝機容量合計達826兆瓦。

盈利預測.

根據公司在建項目和可預見的籌建項目建設進度，預計2014~2015年公司歸屬於母公司凈利潤的增速分別為11.6%和18.5%，相應的攤薄后每股收益分別為0.12和0.15元。

定價結論.

綜合考慮可比同行業公司的估值情況及公司自身的成長性，我們認為給予公司合理估值定價為4.50元-5.40元，對應2015年每股收益的30-36倍市盈率。（上海證券）

節能風電:專業的風力發電公司

詢價結論:

預計公司2014-2016年eps為0.12、0.28、0.38元，建議詢價區間2.1-2.8元，上市首日定價區間2.4-3元。

主要依據:

發行一般情況。公司擬公開發行不超過17778萬股，發行后總股本達17.78億股，公開發行股數占發行后總股本比例的10%。發行后，中節能集團持股數量將由9.6億股下降至9.48億股，持股比例由60%下降至53.3%。

未來風電擴張空間可觀。2011年，國家發改委能源研究所發布了我國首個風電發展綜合規劃-《中國風電發展路線圖2050》，歸屬設立了中國風電未來40年的發展目標:到2020年、2030年和2050年，風電裝機容量將分別達到2億、4億和10億千瓦，在2050年，風電將滿足17%的國內電力需求，裝機規模為2013年底的10倍。

節能風電是中國節能環保集團公司旗下唯一的風電運營平臺。公司有14家直接持股的全資、控股子公司，其中11家為全資子公司，3家為控股子公司。2013年公司當年新增並網項目裝機容量244.5mw，根據公司項目建設規劃，哈密煙墩第五風電場項目、青海德令哈尕海項目、通遼永興風電場項目和單晶河三期項目將在2014年陸續並網發電，上述項目合計並網裝機容量為348.5mw，也將進一步提升公司盈利能力。截止2014年7月底，公司期末累計並網裝機容量1，323.0mw，預計到2016年公司裝機容量將達2000mw.

盈利預測。在未來幾年新增風機的推動下，預計未來三年公司可實現凈利潤2.8億、5.3億、7.3億元，以增發后總股本17.7億股計算，預計公司2014-2016年歸屬母公司凈利2.2億元、4.7億元、6.6億元，eps0.12、0.27、0.38元。

申購建議。目前a股相關上市公司2014年合理估值水平在17-21倍之間，考慮到公司為新興公司，未來業績增速較快，建議估值區間20-25倍，對應股價2.4-3元；建議詢價區間2.17元。（東興證券）

節能風電:a股首家純正風電運營商

節能風電是主營風力發電項目開發、建設和運營的央企，盈利能力優秀。由於風機裝機價格下降較多，風電運營的成本亦下降明顯，未來隨著特高壓和國內碳減排交易的實施，風電運營的棄風率和清潔能源價值有望獲得改善和提高。節能風電作為a股首家純正風電運營商，將受益於行業發展，實現較快的增長。 節能風電:a股首家以風電運營為主業的國企。實際控制人為中國節能環保集團，節能風電是集團旗下唯一的風電運營平臺。截止13年底，公司裝機容量達到139.2萬千瓦，以累計裝機容量口徑計算，市場份額為1.61%，以當年上網電量口徑計算，市場份額為1.86%。根據在建和籌建規劃，公司在2014年和2015年底裝機容量將達到1639mw和1940mw，同比增長27.0%和18.4%。

公司盈利水平遠好於港股的大唐新能源、華能新能源、龍源電力。由於在高棄風區域的裝機占比低，公司的平均利用小時為2120小時，好於同業。同時，公司的成本方面，如財務費用、折舊等也具備明顯優勢。體現在盈利能力方面，13年公司實現的凈利潤率為23.35%，遠高於同業的15%水平。行業層面:風機裝機成本已大幅下降，未來棄風率的改善和國內碳減排交易的實施可實現行業盈利的整體向上。風機價格在11年中期已跌至3615元千瓦，並維持平穩，未來特高壓西電東送項目的開建，電網調峰能力進一步提高，棄風率有進一步下降的趨勢。同時，中國碳減排交易ccer有望於2015年正式開啟，成為未來國內風電企業的新增收入來源。

ipo募集資金投向為已投產項目，有利於資本結構改善。本次ipo擬發行1.78億股，發行后總股本為17.78億股，擬募集資金3.3億元，投向為12年8月和13年10月已投產的新疆、內蒙風電項目。此次募集資金主要置換已投入的自有資金，對公司的財務費用和資本結構改善明顯。

盈利預測與投資建議。預計公司2014-2015年eps分別為0.14和0.16元，13-15年復合增長率21%。參考港股公司的估值情況和公司自身的增速預期，給予公司2014年25-30倍pe，合理每股價值區間為3.48-4.12元。

主要不確定因素。風電電價下調、單位裝機成本上升，利用小時下降，其中風電電價下調的影響值得關注。