5月社會融資數據：托底壓力不減轉機隱現

5月M2同比增13.4% 新增人民幣貸款8708億元

劉東亮?中國金融資訊網人民幣頻道特約專欄分析師

5月社會融資總量1.4萬億，較上月減少1500億，在經濟下行周期，社融縮量顯然不利於經濟企穩，經濟下行壓力較大的局面尚未有根本變化，其中信托及票據融資明顯縮量，除了與整頓同業業務、銀行主動縮減規模有關外，房地產業風聲鶴唳，各資金出借方對地產類融資風險偏好下降，地產融資難度加大也有重要關係。

但社融縮量中也有一線轉機，5月新增人民幣貸款8708億元，較上月增加近1000億元，明顯好於預期，居民戶和企業戶的中長期貸款均有增長，特別是居民戶中長期貸款不降反升，與近期地產業下行趨勢相悖，這表明居民對房產的需求仍在，地產行業的惡化程度可能低於之前的預期。

綜合來看，政策托底的壓力依然不減，仍有必要繼續推出新的結構性放松與刺激政策，流動性偏暖的勢頭有望在未來一段時期持續；但此前一系列微刺激的效果可能尚未充分顯現，因此新政策未必需要快馬加鞭的節奏，5、6月是很好的觀察前期政策效果的時間視窗；同時，如何避免房地產行業因全社會風險偏好下降而出現過快的資金收緊，導致債務鏈條壓力，是下一階段需要解決的結構性問題。

(作者系招商銀行總行金融市場部高級分析師，內容僅代表作者個人觀點。)

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