機構推薦：周五具備爆發潛力10金股

四維圖新(行情,問診)開啟車載互聯網嶄新時代

9 月24 日，在四維圖新2014 年用戶大會上，公司聯合騰訊重磅推出了新一代車載互聯網整體解決方案“趣駕WeDrive”，並詳細介紹了四維圖新各條業務線的新進展和公司戰略的新格局。對此我們點評如下：評論：

“趣駕WeDrive”是業界首創的具備豐富的互聯網產品體驗以及多屏云端同步能力的新一代車載互聯網整體解決方案。

“趣駕WeDrive”是騰訊入股四維圖新之后，雙方共同開拓車聯網領域的首款產品，整合了四維圖新的趣駕導航、趣駕T 服務，以及騰訊的QQ、大眾點評、QQ 音樂、騰訊新聞、自選股、騰訊看比賽等雙方優質資源，產品體驗上可以在手機、PAD、PC、車機等終端實現跨屏同步。

在“趣駕WeDrive”產品中，騰訊獨有的資源及元素包括：

騰訊同一賬號體系。趣駕打通了和騰訊QQ 及微信賬號體系，對接兩大用戶過億的產品。

用戶通過手機掃二維碼，車機立即登錄騰訊賬號；能夠快速同步騰訊云端的用戶收藏及個性化數據，實現多屏共用；在駕車場景中，留意關心的賽事、關注的股票、感興趣的咨詢、聽收藏的音樂、使用常去的目的地。

微信語音，解放雙手，保障行車安全。采用微信語音技術，一方面通過語義理解轉換為控制指令，實現基本的操作，包括開關車門、車窗、打開新聞、播放歌曲、查天氣、查附近的餐館、加油站等等；另一方面，通過聲紋識別車主身份，精準推送個性化內容。

微信聯車服務號。微信掃描二維碼，微信公眾號WeCar 自動綁定汽車；可以實時檢視車況、遠程操控汽車、提供車場CRM 服務。

騰訊Send2Car 整體方案。將騰訊海量的APP/POI 資訊，一鍵發送到汽車。

社交駕車。實現好友組隊出游，全程多人語音對講，共用車隊成員資訊、共同目的地實時導航。

駕車生活服務。發布國內首個車載大眾點評，幫助駕車場景下的生活服務決策。

車載娛樂。基於駕車場景以及用戶偏好，QQ 音樂推送個性化電臺、騰訊新聞推送客製資訊並語音播報、騰訊自選股客製關注股票並及時提醒變動、騰訊看比賽客製賽事日程及推送精彩賽事瞬間。

在“趣駕WeDrive”產品中，四維圖新獨有的資源及元素包括：1、融合語音操控和手勢操控。將手機的用戶體驗移植到車機，實現更自然的互動。2、融合3D 導航。用戶定位更加方便、直觀。3、無縫切換至街景模式。實現導航和街景的完美融合。4、加油站選擇、停車選擇、維保選擇、違章查詢等。

“連接一切”以及“多屏云端同步”是未來車聯網用戶體驗的標配。“趣駕WeDrive”的發布，標志著新一代車聯網服務和產品的落地，通過連接汽車和互聯網服務、汽車和O2O服務、人和汽車、駕乘場景的人和人，充分體現了車聯網服務“連接一切”的精髓；手機、PAD、車機、PC、甚至可穿戴設備等眾多設備之間的多屏同步、云端同步，充分體現以用戶體驗至上的準則。“趣駕WeDrive”車聯網方案，未來將作為核心平臺，快速為各大車廠提供客製化的車聯網解決方案，推動WeDrive 的普及率。WeDrive 的推出為騰訊、四維圖新在車聯網領域取得了市場先機，戰略意義重大。

四維圖新創新業務亮點頻頻，激進式創新終有迎來質變的一天

四維圖新今年正在經歷兩大跨越：從內容提供商向服務提供商跨越，從汽車出行服務向位置大數據服務跨越。在引入騰訊戰略投資后，公司各條產品線都出現了眾多的創新，浮現出互聯網企業的影子。

地圖服務產品，增量更新頻次加快。已經做到每周更新，未來將做到天級別上線；立體地圖進展順利；傳感器地圖捕捉高精度地圖、高精度限速、坡度管理等；FASTMAP 實現快速、在線發布有效地圖數據和變更檢測；最後一公里導航；為高自動駕駛服務的高精度地圖；全景地圖以及全景導航；動態天氣導航；高精度車道級導航；車機、手機混合導航等。

基於位置大數據及移動互聯網的產品創新。交通資訊大數據業務平臺；基於大數據的四維交通指數APP、“路況交通眼”APP；眾包模式的地圖采集APP“地圖尋寶”；室內地圖APP“趣逛地圖”；“新燕莎MALL”APP；“航旅縱橫”APP；LBS 資訊推送平臺“就近兒”APP；道路輔助駕駛“安行助手”APP 等。

自騰訊戰略投資以來，公司在研發和創新的力度進一步加快。互聯網行業唯快不破，車聯網也正在向互聯網行業的節奏轉變；四維圖新一方面小步快跑，另一方面和騰訊聯合進行顛覆式創新，我們預期未來總有一天會形成質變，帶領行業創造嶄新的時代。

風險因素：

車聯網市場普及不達預期，“趣駕WeDrive”推廣不達預期。

投資建議：

我們暫維持公司2014-16 年EPS 分別為0.26/0.35/0.46 元的預測和23 元目標價，考慮到公司創新能力及發展前景，維持公司“買入”評級。

機構來源：中信證券(行情,問診)

亞太股份(行情,問診)EPB產品配套上汽 汽車電子發展超預期

事件：公司於收到上海汽車商用車有限公司的《意向書》。公司已被上汽商用車選定為C00051690 電子駐車-EPB 產品的開發、制造商，上汽商用車有意向與公司就零件的100%業務量簽訂合同。該意向書授權公司立即啟動必要的前期工作以確保按期開發、交樣，並保證零件質量。

點評：此項目是公司EPB 中標江鈴后又一重大突破，公司汽車電子業務再次超預期，公司進入上汽集團(行情,問診)供貨體系，打開了市場空間，我們繼續長期看好公司發展。主要邏輯：1、公司作為剎車系統自主品牌龍頭企業，相關電子產品儲備豐富，客戶訂單不斷突破，處於快速上升頻道，汽車電子業務的超預期發展有望大幅提升公司估值。2、傳統產品結構優化，提高中高階車型的配套份額。傳統業務和汽車電子兩條主線增長有望持續。

EPB 打入上汽，市場空間巨大。配套商上汽商用車處於快速增長階段，上汽商用車2013 年累計銷量11300 輛，同比增長59.85%，2014 年1-8月累計銷售商用車11298 輛，同比增長71.91%，銷量快速增長，亞太有望獲得充足訂單。商用車單件EPB 售價8-900 元，短期業績貢獻有限，但公司配套上汽商用車打入上汽集團（2013 年銷量汽車銷量4,490,211 輛），市場空間巨大。上汽作為國內汽車龍頭企業，起到示范效應，亞太作為國內汽車電子制動系統生產龍頭企業，有望切入其他品牌，加快轉型發展。公司由傳統制動向汽車電子制動升級穩健，有利於大幅提升公司估值。

傳統產品結構優化，盈利能力提升。傳統制動系統取得一汽-大眾有限公司（Golf 7、Audi A3 制動盤）、上海大眾有限公司等多個項目配套資格，進一步提高中高階車型的配套份額，優化產品結構。

估值與評級：我們預計公司2014 年、2015 年和2016 年基本每股收益分別為0.69 元、0.89 元和1.1元；對應的動態市盈率分別為22 倍、17 倍、14 倍，我們認為此項目盡管對公司短期利潤影響有限，但作為公司轉型汽車安全電子的重要里程碑，將大幅提升公司估值，考慮到當前估值和汽車電子業務突破，我們上調公司為“買入”評級，長期看好公司轉型發展。

風險提示：汽車電子業務進展緩慢；汽車行業不景氣；原材料價格的大幅上漲。

機構來源：西南證券(行情,問診)

漢威電子(行情,問診)

收購SCADA技術完善物聯網產業鏈 競拍鄭州高新65%股權版面智慧水務 “買入”

事件：公司9 月24 日發布《對外投資公告》，擬使用自有資金2,175.92 萬元收購王明慧等12 名自然人股東持有的鞍山易興46.1%股權，並於股權轉讓完成后使用自有資金472 萬元對鞍山易興進行增資；本次交易后公司將控股鞍山易興51%股權。同時，公司還發布《關於擬參與競拍鄭州高新供水有限責任公司65%股權的公告》，戰略進軍智慧水務領域。

收購SCADA 技術擴充產業鏈，強化物聯網市場份額。相比GIS 地理數據和圖形支援功能，SCADA 系統側重於現場監測和自動化管理，目前在智慧燃氣、智慧水務等領域占比約25%。鞍山易興系國內領先的SCADA 系統整合商，在上述領域有10 余年的市場積累。本次收購將有望實現GIS 和SCADA 兩大技術整合互補，增強公司監測系統實時監測能力和數據可視化水平，並提升公司在物聯網領域市場份額，分享智慧市政大市場中SCADA 部分的市場蛋糕。

協同效益顯著，利潤有望增厚。鞍山易興憑借強勁的市場擴展能力和優質客戶服務，積累了燃氣行業愈百家燃氣公司、煤炭行業數十家礦業集團及數十家清潔能源公司客戶，是華潤燃氣、港華燃氣、中國燃氣的SCADA 系統入圍系統整合商。本次收購將進一步打通“終端監測+云端數據”全產業鏈，強化公司在燃氣、煤礦等領域滲透力，並有望助力公司向清潔能源、污水處理、城市排水等細分領域橫向擴張，協同效應顯著。此外，鞍山易興15-17 年承諾凈利潤將分別不低於600、750 和1000 萬元，有望對公司業績產生積極影響。

擬競拍鄭州高新65%股權，通過項目培育，為下一步大跨步切入智慧水務領域做足準備。公司擬參與競拍鄭州高新供水有限責任公司65%股權（掛牌價10,339.25 萬元）。鄭州高新主營供水及供水工程建設，若競拍成功，公司將通過該項目培育整個智慧水務系統，為下一步大跨步切入智慧水務領域做足最後的準備。

投資評級與估值：按增發攤薄股本算，維持公司14-16 年EPS 0.39、0.77、0.98 元，CAGR 54%。我們前期已多次提示公司有望通過外延式擴張形成GIS+SCADA 整合模式，本次投資控股鞍山易興51%股權表明首個催化劑已經兌現，未來有望發揮協同效益提升公司物聯網技術實力和市場份額。而競拍鄭州高新是公司進軍智慧水務、擴張產業版面的首次嘗試，建議投資者積極關注相關進程。我們判斷，VOCs、智慧燃氣、智慧水務等行業有望受益國家政策即將迎來爆發，公司通過一系列兼並收購切入上述領域，並依托自身氣體傳感器龍頭優勢打通“終端監測+GIS/SCADA+云端數據”“VOCs 監測+治理”全產業鏈，成長性優異。考慮公司目前市值不到40 億，及未來廣闊的發展空間，我們強調 “買入”評級。

股價表現的催化劑：VOCs 政策標準出臺；外延擴張；新品發布；階梯水價、階梯氣價推行

核心假設風險：業績低預期；訂單低預期

機構來源：申銀萬國

鼎龍股份(行情,問診)三季度業績正在加速 商業模式創新值得關注

事件: 鼎龍股份2014 年9 月24 日晚披露1-3 季度業績預告，預計盈利：8486.46 萬元-9900.87 萬元， 比上年同期增長：80%-110%。

彩色碳粉淡季不淡，Q3 業績正在加速：公司上半年實現歸屬母公司凈利潤6257 萬元，計算后得Q3 單季度的凈利潤范圍為2229.46-3643.87 萬元，同比增長56-155%。按中位數計算，公司Q3 單季度的增長將高於100%，高於上半年的同比增速。Q3 是傳統淡季，但今年三季度淡季不淡，我們預計彩色碳粉的整體銷量預計不低於130 噸（Q1、Q2 分別為100 噸、150 噸）。未來隨著兄弟等高凈利潤碳粉的推進，整體銷量仍將持續上升。

復印碳粉有望明年放量：9 月12 日鼎龍股份的載體項目正式投產，意味著公司將可自主生產雙組份碳粉，成為全球唯一一家可以同時提供彩色化學碳粉和載體的碳粉生產商。產品覆蓋度更加齊全，滿足雙組份復印機廠商的需求。載體的全球市場空間預計在10000-12000 噸/年，由於成本更低，售價與碳粉相當，因此載體的毛利率水平將高於碳粉。從草根跟蹤情況來看，下游對公司的復印粉初步反饋較好，我們認為明年復印粉放量將是大概率事件。

根據我們的跟蹤，CMP 項目中試階段進展順利。作為耗材，拋光在產業鏈成本結構中約占16%，占比甚高，並且由於高技術壁壘仍然被進口壟斷，享受高利潤。拋光液毛利率預計在50%以上，拋光墊的毛利率更高，預計可達90%。盡管iphone 6 低於預期沒有使用藍寶石螢幕，但長期來看，藍寶石螢幕依然是確定的趨勢，我們看好公司在這個方向上的前瞻性版面，預計一旦開啟藍寶石螢幕大潮，2017 年藍寶石CMP 的市場空間有望達數十億。近日，公司已經申請了2 個拋光墊的相關專利。我們認為聚氨酯材料的拋光墊將是公司拋光墊主打產品。

關注列印商業模式創新：除了傳統的B2B 模式外，公司有意探索新型商業模式，欲將已經消費品化的碳粉產品通過打造並完善各類網絡平臺的方式銷售到消費終端，同時，尋求包括耗材、紙張、平面設計及列印在內的全產業鏈並行發展的商業模式。在此模式中，我們認為不排除公司將3D 列印服務、云服務等創新型業務嵌入其中。

總結：14 年高增長確定性高，15 年看復印粉放量，長期看CMP 項目突破。我們繼續維持此前觀點，公司目前彩色碳粉已經進入良性循環階段，未來業績和基本面的預期差來自於1）復印粉市場的拓展和放量進度；2）目前尚在研發和拓展期間的CMP 項目的版面和實施進度。此外，創新的列印商業模式值得關注。從目前來看，公司正沿著自身戰略規劃穩步前進，盡在掌握。

盈利預測和投資建議：維持盈利預測不變，預計14-16 年歸屬於母公司的凈利潤分別為1.43、193、2.63億，對應同比增長92%、35%、36%，全面攤薄EPS 分別為0.33、0.44、0.60 元，維持“買入”評級。

看好成長，但不乏冷靜，風險提示：彩色碳粉海外市場和復印粉市場拓展低於預期；潛在進入者進入導致價格過度競爭和盈利下降；傳統業務利潤下滑；CMP 項目進展低於預期。

機構來源：齊魯證券

立訊精密(行情,問診)積極加快核心客戶深耕及新領域拓展

繼續深耕核心客戶：今年以來，公司繼續積極深耕核心客戶，所供產品線快速拓寬；目前lightning 出貨維持在每天20 萬條，並已經承接更多新的產品類別，保障公司下半年及未來兩年業績持續良好成長。未來幾年，全球移動智慧終端設備出貨量成長預期良好，公司在消費類電子領域的未來發展態勢依然樂觀。

在通訊領域的拓展穩步推進：公司借助科爾通平臺，繼續深耕華為等客戶，加快在通訊領域的拓展進度。今年上半年科爾通實現營收1.22 億元，同比增長超過30%。未來公司將繼續加大與華為的合作力度，有望在大電流、大功率以及背板類產品供應上有所突破。

FPC 業務高速成長，14 年凈利將實現倍增：公司FPC 業務14 年以來呈現良好態勢，上半年實現營收1.47 億元，實現凈利潤1954 萬元，同比均實現大幅增長，預計全年凈利潤將超過3000 萬元，同比增長翻倍。目前公司FPC 主要針對客戶仍是國內手機品牌廠商，公司將在14 年年底建成的FPC 新廠區主要針對二流品牌手機廠商，即在客戶和產品上都將有較大升級，帶動公司該業務實現更好更快的發展。

汽車領域穩步拓展，前景看好：公司重視在汽車領域的拓展，未來會繼續通過並購方式加快拓展速度，逐步挺進汽車連接器領域。今年上半年，公司在汽車領域已經開始實現盈利，發展趨勢向好；預計2016 年前后，公司汽車領域的業務發展有望成為公司業績持續高成長的重要推動力。

盈利預測及投資建議：我們認為，未來兩年在新增蘋果訂單的催化下，公司業績將迎來高速成長；之后伴隨其汽車等新應用領域的拓展逐步迎來收獲期，公司高速成長之路仍有望得到延續；預測14/15/16 年EPS（全面攤薄）分別為0.88/1.24/1.68 元，當前股價對應動態PE 分別為39、27 和20 倍，維持“買入”評級。

風險提示：下遊客戶新產品銷售低於預期，公司新業務進展低於預期等。

機構來源：東北證券(行情,問診)

京投銀泰(行情,問診)迎來業績拐點

迎來業績拐點。京投銀泰推行以北京為中心，以軌道交通為依托的發展戰略，2014 年這一戰略將進入收獲期，公司迎來業績拐點，我們判斷公司2014 至2016 年銷售額同比增長197%，51%、32%，京投銀泰將用實際經營證明其核心競爭力和開發模式的成功。

京投銀泰的核心競爭力來自軌道地產的發展模式和股東的支援。2009 年公司完成重組后，京投公司成為公司實際控制人，京投公司是由北京市國資委成立的國有獨資公司，承擔北京市軌道交通等基礎設施項目的投融資及相關資源開發管理等職能。股東對上市公司的幫助體現在三個方面：

幫助上市公司獲得軌道地產項目。公司與大股東合作取得三個軌道地產項目，平均毛利率不低於50%，明顯高於行業平均水平。

提供資金支援。大股東憑自身較強的融資能力為上市公司提供了資金支援，截止14 年中期京投公司累計為公司提供貸款余額達到142 億元。

大股東一級開發項目構成上市公司潛在儲備。大股東現有一級開發項目體量是京投銀泰儲備的17.3 倍，如果公司未來能實現一二級市場聯動拿地，將大幅拓展可開發資源。目前公司已獲得大股東在北京潭柘寺一級開發區域的2909 畝土地流轉項目，一方面可獲得農地經營收益，也為獲取未來該區域的住宅開發項目打下了基礎。

估值及投資建議

公司在 2012 年之后開始剝離京外資產，近三年主要利潤來源於處置這部分資產產生的非經常性損益，而從2015 年開始公司軌道物業項目進入結算期，公司也迎來主營業績的爆發性增長，我們預計2014 至2016 年每股收益分別為0.07、0.84、1.54 元，動態市盈率分別為87.9、6.9 和3.8 倍，公司重估每股凈資產9.16 元，折價37%。

考慮公司較確定的成長性和具備核心競爭力的發展模式，給予公司目標價8.24-8.4 元，相當於2015 年10 倍市盈率和0.9 倍nav，投資評級買入。

風險

公司項目集中於北京，抵御系統性風險能力不強。

機構來源：國金證券(行情,問診)

燕京啤酒(行情,問診)國企改革明確 整體市值偏低

燕京啤酒：以產品質量與基地市場為保障，經營穩健。燕京啤酒是中國第三大啤酒企業，采取“1+3”品牌戰略，主品牌“燕京”，其他三個重點品牌是漓泉（廣西）、惠泉（福建）、雪鹿（包頭）。2013 年啤酒產銷量571.4 萬千升，銷售收入137.5 億元，實現凈利潤6.8 億元。北京、廣西是主要市場，兩地收入占比合計一半以上,北京以外的外埠市場收入占比70-75%。燕京啤酒是市屬國資企業，北京市人民政府通過順義區人民政府和北京市國資委控制57.46%的股權。14 年以來，公司繼續實施穩定的市場規則，堅持做中國品質最好的啤酒，采用市場化的激勵方式，配合以高凈利的鮮啤為產品突破口，穩扎穩打，形成大西南市場，實現銷售穩步增長。

啤酒行業：中國啤酒行業將逐步進入利潤率提升的時代。中國啤酒行業自90 年代進入平穩增長期，產量的增長速度基本等同於GDP 的增速。行業集中度不斷提升，2013 年CR3 為53.3%，CR4 為64.6%。啤酒行業近年來的利潤增速>收入增速>銷量增速，未來趨勢仍會持續。以美國啤酒行業為例來看，CR4 超過60%以后，是行業集中度提升的關鍵時期。美國在80年代CR4 集中度超過了60%，同時在80 年代也是美國啤酒行業利潤率的最低點，之后，隨著集中度進一步提升，利潤率也大幅提升。當然，利潤率提升的過程仍有多次反復，但總體特點十分明確。

估值和投資建議

這個時點燕京主要看經營穩健+噸酒市值低+國企改革+啤酒行業長期利潤率提升，國企改革長期有助於改善企業利潤率和周轉率。燕京啤酒總市值190億，產能800 萬噸，噸市值不到2400 元。青島啤酒(行情,問診)的總產能在1200 萬千升左右，噸市值約4500 元。北京市國企改革目前在試點階段，試點企業包括燕京的控股股東北控集團。從上市公司來講，不管是在個人激勵層面還是在企業發展層面，都有充分的動力參與國企改革。從燕京啤酒來講，結合北京市政府從管資產到管資本的改革方向，企業在人員激勵、混合所有制、提升資本效率等方面都有很大的想象空間，有望在國企改革后改變目前周轉速度較低、盈利能力較差的局面。預計14/15 年收入為151.6 億/168.8 億，同比增長10.3%/11.3%；凈利潤為8.41 億/10.20 億，同比增長23.63%/和21.18%；EPS 分別為0.300 元/0.363 元。

風險

天氣影響啤酒消費，國企改革速度低於預期

機構來源：國金證券

光明乳業(行情,問診)渠道精選深耕 助力明星產品繼續高增長

上半年主打產品依舊維持較快增長，莫斯利安表現繼續搶眼：從上半年來看，莫斯利安繼續翻倍增長，其次優倍（40%）和暢優，AB100和優+約25%增長，“五朵金花”總體錄得60%左右增長；上半年莫斯利安銷售分地區來看，上海地區保持在40%以上，安徽地區翻一番，江蘇浙江安徽加起來大概是60%～70%增速，未來還會繼續以莫斯利安為重點品類，生產基地主要在華東，在天津、德州也都建有生產線，公司認為專注於一個主打產品有利於增強競爭優勢和生存能力。

2014 年定位於“渠道年”，重視渠道和市場建設，和渠道共成長：公司認為目前階段渠道和市場是重點，在挑選渠道商的時候更加重視實際拓展效果，不盲目選擇虛大的，注重精選動力足夠的剛起步或者小的經銷商，同時對經銷商實行末位淘汰，促進競爭，並根據地區的成熟度給予一定的扶持政策，將渠道的市場拓展動力與光明的利益捆綁起來，不但落實對經銷商的價差扶持，更重視銷量增長給經銷商帶來的好處。

年初儲備較多原料基粉導致庫存快速提升：2013 年奶源緊缺，奶價上升，以防重現奶源貨缺價漲的局面，公司今年年初預算中較大幅度地增加高價基粉儲備，導致當前庫存較高，這也是今年整個乳制品行業或多或少都面臨的暫時性問題；公司已制訂了下半年去庫存計劃，預計到明年一季度會趨於正常。

盈利預測、估值和投資建議：預計2014-2016 年收入YOY 分別為19.9%、19.5%、18.3%；凈利潤增速分別為45.6%、43.9%和30.4%，EPS 分別為0.48 元、0.69 元和0.91 元，目標價20 元，對應29X15PE，維持買入-A 評級。

風險提示：新品推廣和省外市場拓展低於預期、競品壓力較大。

機構來源：安信證券

三泰電子(行情,問診)快遞業加速開放 速遞易盡攬雙重利好

事件：1、國務院總理李克強在國務院常務會議中提出，全面開放國內包裹快遞市場，對符合許可條件的外資快遞企業，按核定業務范圍和經營地域發放經營許可。2、商務部發布《關於促進商貿物流發展的實施意見》，其中重點提及“整合存量配送資源，在學校、社區、地鐵等周邊設立末端配送站或建設公共自助提貨柜等。”點評：

速遞易盡攬雙重政策利好

一方面，開放外資快遞企業全面進入國內市場勢必將加劇目前已白熱化的民營快遞之間競爭。快遞企業將更急迫地尋求途徑以提升遞送效率從而提高其競爭力。速遞易作為目前布點數量遙遙領先的智慧儲物箱龍頭，其產品能夠有效提升“最後一公里”的投遞效率，因此將有望首先成為快遞企業爭相合作的對象，通過投寄件收費的盈利模式前景更為明朗，且潛在合作伙伴數量的增加也將增強公司作為行業稀缺社區入口資源的產業鏈地位和價值。

另一方面，商務部明確提及將大力發展智助提貨柜在公共領域的建設，未來不排除通過實質性的資金或政策支援鼓勵其發展的可能性。而公司作為在該領域起步最早、布點最多、規模最大的領先者，將有望明顯受益於該領域的政策性利好。

當前獨特優勢明顯，繼續維持“買入”評級

我們再次強調公司的先發優勢、第三方獨立性和上市帶來的融資優勢將是公司全面贏得智慧儲物柜領域競爭的充分條件，而公司在金融IT 領域的深厚積累更為未來率先開展社區金融服務和數據分析類高附加值業務提供了充足的技術經驗支援。速遞易業務僅目前較為確定的四種變現模式即可為公司貢獻豐厚收入和業績彈性，全面版面的社區服務更將打開廣闊成長空間。配股方案正式獲批后，7.5 億資金在途，速遞易后續擴張有望明顯提速。預計2014~2016 年凈利潤分別為1.08 億元、2.25 億元、4.06 億元，攤薄后EPS 分別為0.29 元、0.47 元、0.85 元。維持“買入”評級。

風險提示：速遞易網店拓展不及預期；

機構來源：廣發證券(行情,問診)

宜昌交運(行情,問診)

5A景區三峽大壩免費 宜昌交運游輪業務顯著受益

9月24日下午，在湖北宜昌三峽壩區舉行的新聞媒體見面會上，中國長江三峽集團公司副總經理沙先華正式宣布，自2014年9月25日起，三峽大壩旅遊景點對中國遊客（含港、澳、臺同胞、海外僑胞）施行門票免費。

評論：

三峽大壩年遊客量180萬人，屬國家5A級景區

三峽大壩旅遊景點包括壇子嶺園區、185觀景園區、截流紀念園，是全國首批5A級景區和全國首批工業旅遊區示范點之一。三峽大壩旅遊景點目前年接待遊客量180萬人，多年來已累計接待國內外遊客1500余萬人。

9月25日起免費，宜昌交運游輪業務直接受益

此次免費規劃的主要是希望通過三峽大壩旅遊景點門票免費，進一步促進壩區、庫區旅遊資源的整合，把三峽壩區旅遊打造成湖北、重慶兩省市旅遊發展一體化的重要支撐點、連接點和新亮點，進而促進三峽壩區、三峽庫區旅遊業的長足發展。

公司旗下的"兩壩一峽"旅遊產品是目前宜昌出發三峽區域水上觀光唯一平臺，我們認為三峽大壩的免費將對相關游輪業務形成客流量導流。2013年三峽大壩遊客人數高達180萬人次，而兩壩一峽只有20余萬，擁有巨大的成長空間，業務彈性大。

兩壩一峽船票價格目前為158元。船上設有自主消費區，套餐價格從68-188元價格不等，人均非船票貢獻已經從此前的9元提升至2013年的27元，預計未來會進一步提升至50元/人，另頂層設有貴賓觀景臺，每人次30元。

基於三峽大壩免費將利好游輪業務的判斷，我們對2015年的游輪業務彈性進行測算，預計遊客增長率將達到30%到70%，人均凈利潤將達到22元到33元，測算出游輪業務的凈利潤范圍為960萬元至1883萬元。我們取中性結果，即在遊客增長率50%，人均凈利潤25元的情況下，預計2015年郵輪業務的凈利潤將達到1258.88萬元，較2013年的460.29萬元，CAGR達65%。

作為三峽旅遊唯一平臺，未來業績彈性大

基於葛洲壩(行情,問診)和三峽，利用"水上看葛洲壩，水下看三峽大壩"的形式，公司繼續大力開發新型旅遊產品。長江三峽8號和9號已經投入使用，游輪數量從2艘增至4艘，預計今年9月宜巴高速開通后，公司將會把三峽8號和9號游覽投入宜昌-奉節三峽2日旅遊項目當中。預計未來公司游輪將進一步向10艘擴張。

我們預計2018年遊客數量將升至140萬人以上，凈利潤達5000萬元，考慮"宜奉宜"三峽旅遊，三峽旅遊收入貢獻或超過8000萬元。

宜昌市唯一旅遊上市平臺，將直接受益於宜昌旅遊發展

宜昌市旅遊資源豐富，是全國11個重點旅遊城市之一。宜昌境內擁有國家級5A級景區3處，國家級4A級景區12處，分別為三峽人家、清江畫廊、三峽大壩、柴阜溪峽谷、西陵峽口等。同時，宜昌作為歷史古城，曾經是巴楚文化的發祥地，還被稱作"三國故地"，人文資源同樣豐富。

預計未來幾年將隨著旅遊業黃金增長期的到來，宜昌旅遊總收入將繼續保持30%以上的增速，2014年旅遊市場規模將達332億元左右。而公司作為宜昌市唯一上市的旅遊資本平臺，將直接受益於宜昌市旅遊的快速發展。

風險因素：

轉型進度低於預期風險。

投資建議：

三峽大壩實行免費，料將進一步催化兩壩一峽的游輪業務快速成長。加上公司背靠三峽，依托宜昌豐富旅遊資源，打造旅遊大平臺。其中西陵峽口風景區項目料將穩步推進，從而打開業績成長彈性。維持公司2014/15/16年EPS為0.46/0.53/0.75元的盈利預測，當前股價對應PE為33/29/21倍。考慮公司旅遊業務的不斷拓展將增強其長期發展動力，作為宜昌旅遊業發展龍頭，有望長期受益於宜昌乃至鄂西地區快速增長的旅遊市場，維持"買入"評級。

機構來源：中信證券