【劉彧涵(焦煤焦炭組)】受制于鋼材，焦炭上漲訴求難實現

供給：6月產量有所恢復，但增速依然低於粗鋼

6月焦炭產量為4109.5萬噸，同比降-0.5%，降幅大幅收窄，這跟焦化企業開工率上升有關。但是依然低於粗鋼的6月產量增速為4.51%，后者同比增速比5月加快近一倍。

7月大小型焦企開工率基本保持穩定，中型焦企開工率小幅下滑，預計7月焦炭產量將不及6月。截至到7月25日，焦企開工率為77%（<100），76%（100-200），89%（>200）。

焦企從3月以來連續4個月延續庫存下降趨勢，截止到7月25日庫存水平為為0.85萬噸（<100↑),1.45萬噸(100-200 ↑),2.51萬噸(>200↓），在開工率上升的情況下出貨情況良好，下游需求較好。

焦炭需求：補庫積極性提升，出口回落

7月以來除了西部地區，其他地區鋼廠焦炭庫存可用天數基本持穩，但是從7月粗鋼日均產量增加及鋼廠開工率走高來看，7鋼廠焦炭庫存量也應該是增加的，補庫情況比6月有所好轉。

7月以來鋼廠高爐開工率繼續走高，截至到25日上周 163鋼廠和河北72鋼廠開工率分別為91.96%和89.84%，由於原料價格下跌鋼廠利潤良好，雖然鋼價疲軟，但生產維持高位。據中鋼協數據，7月中旬重點鋼企粗鋼日產180.77萬噸，旬環基本持平。夏季終端需求轉弱使鋼廠鋼材庫存重新抬頭，截至到7月20日旬環比增2%至1480.3萬噸，隨著夏季氣溫逐步升高，下游需求或進一步轉淡，預計后期社會去庫存速度將放緩。

--利空

6月焦炭出口回落至51.94萬噸，主要受受日本鋼廠焦炭庫存高位，印度鋼材市場走弱以及南非對優質焦炭需求減少等因素影響。這導致近期港口庫存達到歷史高點。

總體來講，雖然焦炭產量增速和開工率都不及粗鋼，供需處於緊平衡的狀態，但是由於鋼市持續走弱，黑色產業鏈資金緊張以及夏季開工淡季的來臨，鋼廠對焦炭維持消耗庫存的可能性較大，加之國外出口回落，短期內供給壓力有所增大，焦化廠上漲訴求短期難以實現。

盤面上，臨近9月合約交割，算上出庫費、交割費、檢驗費和貨物損耗，交割成本至少在20元/噸左右，港口標準品焦炭現金價在1030元/噸，因此至少1409合約在1010以下多頭才會考慮接貨，據此判斷09合約依然有下跌空間，但由於焦炭基本面較好，遠月跟跌的幅度或不及近月，可在空09的同時多01做對沖設定，二者價差控制在70左右建倉，防止現貨反轉所帶來的反彈風險。

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