德圣基金研究中心：市場上行需政策更大調整

事件：定向降準持續擴大

央行6月9日晚發表聲明稱：6 月16 日起，對發放“三農”和小微企業貸款達到一定比例的商業銀行下調人民幣存款準備金率0.5 個百分點，已經在2014 年4 月25 日下調過準備金率的機構不在此列。據央行標準，此次定向降準覆蓋約70%的城商行、80%的非縣域農商行和90%的非縣域農合行。

政策影響：政策暖意持續增強，貨幣總基調維持不變

本次定向降準旨在支援三農與小微企業，而非增加全社會的貨幣供給。央行此次擴大定向降準，進一步確立結構性放松的趨勢。若實體經濟繼續下行，貨幣政策定向放松的節奏將有望進一步加快。本次定向降準在一定意義上，形式大於實際，政策托底預期再度強化，政策暖意持續增強。但同時可以須看到，此次定向降準將使近期較為強烈的政策調整，如降息、全面降準等預期破滅。此外，雖然定向降準持續擴大，但仍未改變貨幣政策變化總基調，后市定向寬鬆空間將收窄。

市場影響：有利市場企穩回升，上行需政策更大調整

本次央行本次定向降準釋放資金不大，對市場實際資金支援有限，但卻向市場傳遞政策持續趨暖信號，對市場形成一定利好。但本次定向降仍是前期定向寬鬆、結構刺激的延續，政策基調未變，市場較大上漲仍需要政策的更大動作。另外，在政策持續趨暖的背景下，市場短期有望企穩回升，但經濟增速下滑及ipo供給壓力增大造成市場風險溢價的上升仍是當前市場的主要矛盾，市場根本好轉需要經濟基本面好轉及ipo利空因素的消化的同時滿足，顯然當前條件並不具備。