3月基礎貨幣再收縮 貨幣乘數升至逾9年新高

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--中金公司21日發布的研究報告指出，在三個月連續擴張後，基礎貨幣再次陷入收縮。3月央行資產負債表規模減少了9627億元，其中基礎貨幣下降了7153億元。

報告指出，3月外匯儲備轉增，但主要得益於弱勢美元帶來較大的正向估值效應。國外資產下降(外匯占款減少)1295億元表明3月仍是外匯凈流出。

政府存款減少2166億元。作為央行第二大負債項，其下降表明財政支出加快，等同於向銀行系統注入基礎貨幣。然而，由此帶來的基礎貨幣投放尚不足彌補主要資產項下降造成的回籠。

報告指出，貨幣乘數攀升至2006年10月以來新高，是驅動3月廣義貨幣擴張的主要動力。從而外匯占款轉向以再貸款為支撐發行基礎貨幣也或放大乘數效應。

盡管對資產負債表影響不大，央行國外負債近期的上升是個有趣現象。其中，3月這一小項增加了約249億元。這或與離岸銀行向央行繳納離岸人民幣存款准備金有關，也可能是境外央行和其他金融機構在進入中國銀行間市場過程中增加的在央行的存款。另一種解釋是央行因外匯干預而借入的境外資金，但這項在去年外匯流出壓力較大時卻無明顯上行。

報告認為，總的來說，3月央行資產負債表反映了前期降准的影響:基礎貨幣不漲，但信用擴張加速。往前看，在通脹壓力變得更明顯之前，預計貨幣政策將保持寬松立場，但進一步寬松的空間應該有限。