正峰集團股東背景厚注資概念濃

正峰集團（2389）引入北京建設（925）為股東，由原大股東出售，且安排大量配售集資，以便大展拳腳。原股東早有售股之意，終於可以成為北控集團成員。

原大股東王正春出售正峰現有18.9億股股份予北京建設，相當於40.5%股權，每股作價25仙，總代價4.725億元，先決條件是正峰獲股東授權配售集資，以及聯交所認為正峰上市地位並無撤回，股份繼續買賣。

正峰將配售39.84億股新股，每股作價25仙。早於1月已與瑞建公司協議，以每股32.5仙配售8億股新股（當時以溢價28.97%配售，認購期為6個月）。北建購股的條件，是以完成配售為主，於完成配售后，北建購股所占比例將攤薄至20%，但仍為正峰最大股東。

正峰經營地產及電動工具，地產項目位於上海及蘇州。上海項目已完成，包括聯排別墅124戶及高樓單位260個，銷售已接近尾聲。正於蘇州南通市建造大型商住項目，將分三期進行，建筑面積72.8萬方米，第一期已預售，將於今年交付，其余兩期於2015及2017年完成，三期單位共3697個單位。去年年底土地儲備10.4萬方米，平均土地成本每方米人民幣1790元。去年正峰盈利9412萬元，主要來自物業銷售，電動工具業務則虧損574萬元，資產凈值6.96億元，凈借貸約3億元。去年配售認股權證4億份，已於今年1月按每股22仙認購新股，集資8800萬元，估計目前凈借貸降至2.12億元。

如上述配售39.84億股及8億股，集資凈額12.34億元，可以完全抵銷借貸，並且轉為凈現金10.22億元，足夠完成手頭項目有余，從正常情況看，可在適當時候增購土地儲備。

北建主要發展港口、倉儲及物流，亦從事商業地產及住宅，港口已於北京發展中，亦於上海收購倉庫，仍有多個倉庫在興建中，目標是2017年擁有可出租倉庫面積400萬方米，目前已擁有及在興建中約100萬方米。此外，亦擁有北京金都假日飯店股權75%，收購代價5.32億元。另占廣州越秀區光明廣場權益80%，該廣場於去年6月的賬面值人民幣7.26億元（約9億港元），據去年當時近期估值為人民幣12.98億元（約16.1億港元），但未有住宅物業或土地儲備。

北建有意發展地產以獲致較佳收益，但亦具風險，入股正峰，實時可分享發展成果，此后正峰將成為北建旗下的物業發展商，可能擴大規模。完成配售后的正峰，其資產值增至20.18億元，假定借貸比率為30%，可借貸6億元，連同手頭現金10億元，可供運用資源在16億元之巨，而蘇州項目在發展中，陸續有現金進賬，正峰加速及擴大發展可以預期，並將成為物業投資及發展並重的股份。

候機注資 免觸發全購

北建注資正峰的可能性存在，為分散風險，這是可行的安排，但既為分散風險，注資正峰，相信不會收取大量新股。現時安排是完成配售后只占正峰股權20%，日后或因注資而增持，但相信不會超過30%，以避免觸發全面性收購。以北建立場論，目前入股耗資4.725億元，希望適當時候收回。其實北建入股，應是買殼注資，相信會注入酒店及廣場，但基於正峰規模所限，而現時注資則會涉及全購，因而拖慢一步，先行配售集資，再候機會注資，於正峰擴大股本后，更利於北建注資，可收部分新股或部分現金，在所占股權不少於20%的基礎下，可以收回較多現金，以滿足其資金需要。

北建雖屬北控系，但因發展龐大，對資金有相當需求，去年底資本承擔達20.5億元，今年2月剛完成發行可換股債券8000萬美元（約6.2億港元）予基金，是入股正峰的資金來源，去年底的凈借貸約6.4億元，不是擔心北建資金問題，但買殼注資是財技，故相關安排借來套現機會也是合理。

正峰由一家民企蛻變為大國企成員，所謂一登龍門聲價十倍，股價於訊息發表后頗為反復，原因是訊息早在流傳，股價出現回吐，估計稍為反復后，將可回復升勢。當日升至50仙反復至42.5仙，預期反復不會太大，配售代理已協議配售39.84億股，正峰還希望瑞建公司於7月到期前以32.5仙認購8億股，大制作當前，相信股價應有表現。就基本條件而言，股東背景雄厚，具注資概念，以技術性而言，為配合多項活動及其后的注資，場面熱鬧可以肯定，股價於整固后，挑戰高位58仙而創新高，是可以預期的。北京建設為北京北控置業控制，為直屬北京市政府的國家企業。