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【龔萍(油脂油料組)】棕櫚油振蕩筑底厄爾尼諾提供助力

鉅亨網新聞中心2014-06-05 12:09

在經歷近幾年的下跌趨勢之后，不論是技術面，還是基本面，棕櫚油期貨均有振蕩筑底的傾向，雖然牛市行情的觸發因素尚未出現，但是價格再創新低的概率較小。因此，長線版面棕櫚油期貨遠月多單的收益將大於其風險。

一、低價刺激棕櫚油工業需求，托住價格之底

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在人類尋找可再生能源的道路上，利用植物油生產工業燃料成為重要途徑之一。這也令植物油的下游需求端更為豐富。加工利潤是驅動這一項需求變化的重要原因，而植物油對原油的溢價水平是考察生物柴油加工利潤最簡單的指標。

按照原油一噸7.33桶換算，馬來西亞棕櫚油現貨價格與北海布倫特原油現貨價格之間的溢價水平通常在0-600美元/噸之間波動。當溢價過高時，生物柴油的需求受到抑制，棕櫚油價格的階段性頂部確定；當溢價接近零時，生物柴油的需求大增，棕櫚油價格的階段性底部確定。偶爾棕櫚油還會貼水於原油，但是棕櫚油價格會很快上漲來糾正這種不合理的價差。

可以看到，在2006和2008年，當棕櫚油較原油的溢價為零時，棕櫚油市場很快迎來了上漲行情。2013年以來，棕櫚油較原油的溢價圍繞零軸窄幅振蕩，受頁岩氣擠占全球能源消費份額，以及棕櫚油自身供應充裕的影響，馬來西亞棕櫚油市場未見反彈行情，以橫盤整理為主，但是生物柴油的需求托住了棕櫚油價格的底部。

二、厄爾尼諾加速形成，天氣升水逐漸增加

厄爾尼諾（el nino）與拉尼娜（la nina）分別是指赤道太平洋(601099,股吧)中東部表面海水變得異常溫暖或寒冷，繼而造成全球氣候異常的現象。兩者在農產品(000061,股吧)期貨市場廣受關注。回顧最近幾年，2009年6月到2010年4月發生過一次中等強度的厄爾尼諾，東南亞炎熱干燥的天氣影響了2010年初油棕花的成熟，緊接著2010年6月到2011年4月和2011年8月到2012年3月連續兩年出現拉尼娜，雖然第二次拉尼娜的強度小於前一次，但是連續兩年的南美干旱還是造就了2012年的大豆牛市。

當厄爾尼諾現象發生時，赤道太平洋中東部海溫升高，大氣上升運動加強，冷暖空氣對流增強會造成降水增多，暴雨成災，反之，赤道西太平洋海水溫度下降，大氣上升運動減弱，降水活動減少。因此，東南亞、澳洲和非洲東南部遭遇高溫干旱天氣的概率增大，拉丁美洲則容易遭遇洪澇災害，且秘魯的魚粉產量將大幅減少。俗話說“干旱一大片，洪澇一條線”，旱災更容易對農產品產量造成較大范圍的影響。因此，棕櫚油是最易受到厄爾尼諾現象影響的農產品期貨之一。

今年年初，很多官方機構都預測2014年將是厄爾尼諾年。由於3月之后，赤道太平洋中東部表面海水加速升溫，因此，主流機構又紛紛在月度預測報告中將厄爾尼諾現象可能出現的時間提前了。

目前市場幾乎對“厄爾尼諾現象將於今年7月以后形成”的預期達成一致。如果預期屬實，那么這有可能成為棕櫚油市場上漲行情的導火索之一。由於大氣的變化滯后於海溫的變化，相應的異常天氣也將滯后於厄爾尼諾幾個月，因此如果2014下半年厄爾尼諾如期降臨，那么東南亞地區2015年的棕櫚油產量將受到不利影響。天氣因素對棕櫚油期貨遠月合約的支撐效應更強。

雖然世界氣象組織尚未發布5月份厄爾尼諾現象監測及預測報告，但是美國大氣與海洋管理局每周一都會更新重要海域的表層海溫距平sst，以便及時跟蹤厄爾尼諾現象的動態。noaa在5月12日發布的周報顯示，相關海域的sst均繼續走高，預示著厄爾尼諾現象仍在加速形成的過程中。

三、進口量減少，國內棕櫚油庫存高位回落

繼2013年國內棕櫚油市場因海關質檢加強而調整棕櫚油進口結構之后，今年人民幣貶值帶來的融資利益鏈條斷裂以及國內銀行業加強信用證融資監管又將進一步抑制我國棕櫚油的進口需求。

從今年3月份開始，我國棕櫚油進口量急劇下降。雖然4月份棕櫚油進口數量尚未公布，但是根據海關初步統計數據顯示，2014年4月國內進口食用植物油54萬噸，相比之下今年3月為55萬噸，去年同期為77萬噸；今年1-4月國內食用植物油進口總量為249萬噸，去年同期為267萬噸，同比下降5.8%。這意味著4月份棕櫚油進口量環比繼續下降的概率極大。