三重因素影響量化投資業績

隨著陽光私募行業近年來的發展壯大與逐漸成熟，陽光私募基金的投資規則也愈發多樣化與創新化，量化對沖的基金在市面上開始日漸流行，據格上理財統計，目前私募行業共有238只基金采用量化的方法進行投資，占比6.5%。

量化投資的基金借助數學以及金融模型避免了投資經理在主觀投資上產生的一些問題，因此量化基金在凈值曲線上表現出回撤小，收益穩定的優點。但是，很多投資者對量化基金存在誤解，他們認為量化基金在任何時間區間的收益都應是穩定、可預期的。雖然量化基金的風險收益比普遍較高，但是量化畢竟只是一種手段，量化基金每年的投資業績仍受到如下幾方面因素的影響。

首先，量化基金的投資業績受到市場環境的影響。目前量化基金的投資規則主要有兩類：套利規則和阿爾法規則。

對於套利規則的基金，業績表現極易受到市場環境的影響。套利規則的業績來源於捕捉金融品種的錯誤定價，即買入被低估的品種，賣出被高估的品種。而當市場的套利機會極其有限，即金融品種的定價普遍正確時，套利型的量化基金業績便黯然失色了。如今年以來國內外期貨市場的套利機會較少，以做跨市場套利為主的信合東方今年以來的業績便受到市場環境的影響，旗下基金今年以來的平均收益僅為1.3%左右。而以國內市場為主的套利型基金，如淘利套利1號與中盛套利2期今年以來均有超過6%的收益。但我們不能僅以短期收益判斷量化基金的優劣，套利型基金的投資業績會受到與之規則對應的市場環境的影響，若未來的跨市場套利的投資環境改善，信合東方的業績也會逐漸體現。衡量套利型基金優劣的關鍵在於其投資規則能否不斷調整優化從而禁得住時間的考驗。。

對於阿爾法規則的基金，業績表現不佳的原因主要是其量化模型選出的股票組合漲幅沒有跑贏大盤指數，而這種情況在大盤上漲的投資環境中非常明顯。如在上半年滬深300震盪下跌的市場中，阿爾法規則的量化基金都表現不俗，平均收益超過8%。而進入到7月份后，a股市場迎來了股指的一小波反彈，在這波反彈中，很多阿爾法規則的量化基金都失去優勢，有近5成的阿爾法規則基金出現虧損，部分基金的虧損幅度接近7%。

量化基金的模型基於對市場規律的統計而做出投資建議。國際量化基金的傳奇人物西蒙斯所管理的基金平均年回報率高達35％，而如此優秀的投資業績便來源於那些非一般人能復制並不斷調整完善的量化模型。西蒙斯本身是數學領域的大師，公司也多是數學和自然科學的博士。

量化模型的優劣以及適應市場的能力對於量化基金的業績起到至關重要的作用。當市場波動率加大，風格發生變化時，量化基金的模型是否能迅速地捕捉市場變化，及時地跟上市場節奏，成為量化基金持續獲利的關鍵。目前國內的量化基金才剛起步，對於量化基金業績長期的穩定性以及對市場不同風格的適應性還需要更長時間的觀察。

除了市場環境、量化模型的因素，公司的資產管理規模同樣會對量化基金的業績產生一定的影響。當基金規模上升至一定程度時，大量的資金便會對投資標的的流動性產生限制。如果量化基金的模型規則過於單一，大資金量在交易時無形中改變了投資標的價格，基金的收益空間便會下降。數據統計顯示，美國的量化投資基金超過10億美元規模的寥寥無幾。西蒙斯的大獎章基金規模達到50億美元，目前已主動封閉了基金，只接受內部員工認購，並通過大量分紅把規模控制在一定范圍。不過鑒於我國量化基金的歷史較短，且公司管理規模普遍不大，因此規模對於業績影響的必然性還有待考證。當量化基金的規模過大時，可通過配備更好的量化團隊，完善已有的量化模型、創建更多的模型來有效解決該問題。